Материал: управління іноваціями загальне

генеруються цими інвестиціями протягом прогнозованого періоду. Оскільки приплив грошових коштів розподілений в часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнту r. Цей коефіцієнт інвестор встановлює самостійно, з огляду на щорічний процент повернення, який він бажає (або може) отримати на інвестований ним капітал.

Наприклад, робиться прогноз, що інвестиція (ПІ) буде генерувати протягом n років річні доходи в розмірі Д1, Д2, …Дn…, то відповідно загальна накопичена величина дисконтованих доходів (Present Value – PV) та чиста теперішня вартість (NPV) розраховуються за формулами:

k	Д n
PV 
	(1  r)			n
n1
	k		Д n
NPV PV ПІ							 ПІ	,
			 r)			n
	n1 (1

де PV – теперішня вартість майбутніх грошових потоків; Дn – чистий грошовий потік в періоді n; сумарний дисконтований грошовий потік від експлуатації інвестиційного об'єкта (приведений до теперішньої вартості);

r – дисконтна ставка;

NPV — чиста теперішня вартість проекту; ПІ — початкові інвестиції в проект.

Основним критерієм прийняття чи відхилення проекту є:

205

якщо NPV > 0, то проект слід прийняти;

якщо NPV < 0, то проект слід відхилити;

якщо NPV = 0, то проект не прибутковий і не збитковий.

Приклад 1.

Проект, що потребує інвестицій в розмірі 16000 грн., передбачає одержання річного доходу в розмірі 3000 грн. протягом п’ятнадцяти років. Визначте доцільність такої інвестиції, якщо коефіцієнт дисконтування – 15 %.

Отже, так як величина чистої теперішньої вартості 1541

0. 0, то проект слід прийняти.

Якщо проект передбачає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV буде:

n	Д n		m	ПІ j
NPV 			
	(1  r)	n		(1  i)	j
n1			j 1

Основними перевагами цього методу є:

0. всі розрахунки ведуться, виходячи з грошових потоків, а не з чистих доходів. Грошові потоки (чисті доходи + амортизація) враховують амортизаційні відрахування як джерело коштів. Це важливо тому, що амортизаційні відрахування не є витратами “готівки” того року, в якому нараховується знос;

0. враховується зміна вартості грошей з часом. Чим більше час впливає на вартість грошей, тим вищою

0. дисконтна ставка. Тобто, зміна вартості грошей з часом для проекту віддзеркалюється в дисконтній ставці, яку дуже ретельно має обирати фінансист. Загалом дисконтна ставка має тенденцію до зростання, якщо можливість додаткового залучення фінансування

206

обмежена і очікується підвищення процентів за позикові кошти;

3) ухвалення проектів лише з позитивним значенням NPV, веде до збільшення капіталу компанії за рахунок цих проектів. Приріст капіталу компанії – це, фактично, підвищення ціни її акцій, і, відповідно, добробуту власників. З огляду на те, що завданням сучасних фінансів є постійне збільшення добробуту власників, методику NPV слід вважати основним засобом оцінки доцільності інвестицій.

Однак цей метод має і певні недоліки:

0. чим більший період часу, тим складніше оцінити майбутні грошові потоки. Неправильна оцінка майбутніх грошових потоків може спричинити схвалення проекту, який слід було б відхилити, або навпаки.

0. метод NPV передбачає, що дисконтна ставка є незмінною впродовж усього періоду реалізації проекту, хоча вона змінюється з року в рік.

В той же час переваг у цього методу більше, ніж недоліків.

0. Метод розрахунку індексу рентабельності інвестиції (Рrofitability Index – Pl) є наслідком методу розрахунку NPV. Він показує рівень віддачі інвестованого капіталу та обчислюється за формулою:

k	Д n
PІ PV :ПІ 			: ПІ
	(1 r)	n
n1

Очевидно, що якщо:

РІ > 1, то проект варто прийняти; РІ< 1, то проект варто відкинути;

РІ = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

207

Приклад 2.

Початкові інвестиції в проект становлять 11000 грн.

Грошові потоки є наступними:

Рік	1	2	3	4	5
Грошовий	3000	4000	2000	4000	5000
потік,
тис.$

Ставка дисконту дорівнює 12 %. Розрахувати індекс рентабельності даної інвестиції.