Материал: управління іноваціями загальне

k

РР = min n, при якому  Д n  IC

n1

213

Нерідко показник строку окупності інвестицій (РР) розраховують точніше, тобто розглядають і дрібнішу частину року; при цьому передбачають, що грошові потоки розподілені рівномірно протягом кожного року.

Приклад 4.

Підприємство планує вкласти гроші в проект з початковими інвестиціями 4500 грн. За оцінками, проект має забезпечити стабільні грошові потоки за 1-й рік 1300 грн; за 2-й – 2000 грн, за 3-й – 1800 грн і за 4-й

– 1000 грн. Чи потрібно прийняти цей проект, якщо необхідний період окупності підприємства становить 3 роки?

0. умови бачимо, що за 2 роки підприємство окупить 3300 грн із 4500 грн, вкладених у проект. Потім вирахуємо, яка частина третього року необхідна підприємству, щоб покрити решту 1200 грн початкових інвестицій. Для цього слід розділити 1200 грн на грошовий потік за третій рік.

1200грн _{ 0,67}

1800грн

0,67 року – це приблизно 35 тижнів (0,67 х 52 тижні =

0. тижнів); тобто, щоб окупити початкові інвестиції, потрібно два роки і 35 тижнів. Отже, у нашому випадку період окупності (2,35 року) коротший від необхідного (3 роки). Тому проект доцільно прийняти.

214

Основними перевагами методу є:

0. простота розрахунків;

1. наочність і зрозумілість;

0. дає можливість провести класифікацію проектів з урахуванням заданої інвестором величини періоду окупності.

Метод РР має низку недоліків:

0. не враховує доходи останніх періодів, які знаходяться за межами строку окупності;

0. оскільки цей метод базується на недисконтованих оцінках, він не робить відмінності між проектами з однаковою сумою кумулятивних доходів, але різним розподілом її по роках (наприклад, між проектом А з грошовими потоками 40; 60; 20 та проектом В з грошовими потоками 20; 40; 60).

Цей метод доцільно застосовувати в таких випадках:

1) коли керівництво більшою мірою зацікавлене у вирішенні проблеми ліквідності, а не прибутковості проекту – головне, щоб інвестиції окупилися чим швидше. Із двох проектів більш ліквідний той, у якого менший строк окупності;

2) коли інвестиції пов’язані з високим рівнем ризику, тому – чим коротший строк окупності, тим менш ризиковим є проект.

Деякі спеціалісти під час розрахунків показника строку окупності інвестицій (РР) рекомендують враховувати часовий аспект. У цьому випадку до розрахунку включають грошові потоки, дисконтовані за показником середньозваженої ціни капіталу (СВК, чи WACC), а відповідна формула для розрахунку дисконтованого терміну окупності (DPP) має вигляд:

	k	1
DPP = min n, при якому	 Д n 			 IC
		(1  r)	n
	n1

215

Очевидно, що у випадку дисконтування строк окупності збільшується, тобто завжди DPP > PP. Іншими словами, проект, допустимий за критерієм терміну

окупності інвестицій (РР), може виявитися недопустимим за критерієм дисконтованого терміну окупності (DPP).

0. Метод розрахунку коефіцієнту ефективності інвестицій (або метод розрахунку середньої ставки доходу – Accounting Rate of Return – ARR).

Цей метод має дві характерні риси:

0. він не передбачає дисконтування показників

доходу;

0. доход характеризується показником чистого прибутку (прибуток за мінусом відрахувань до бюджету).

Коефіцієнт ефективності інвестиції, який називається також обліковою нормою прибутку (ARR), розраховується діленням середньорічного прибутку на середню величину інвестиції. Середню величину інвестиції знаходять діленням вихідної суми капітальних вкладень на 2, якщо передбачається, що після

закінчення терміну реалізації проекту, який аналізується, всі капітальні затрати будуть списані. Якщо допускається наявність залишкової або ліквідаційної вартості (RV), то її оцінка повинна бути врахована в обчисленнях. Алгоритм обчислення показника ARR наведено нижче:

ARR 		ЧП	100%
	1	(ПІ  ЛВ)
2			,

де ЧП – середньорічний прибуток підприємства; ПІ – середня величина інвестицій;

ЛВ – залишкова або ліквідаційна вартість об’єкта інвестування.

216

Приклад 5.

Проект, що потребує інвестицій в розмірі 25000 грн, передбачає одержання чистого прибутку за 1-й рік – 2500 грн, за 2-й – 5000 грн, за 3-й – 10000 грн і за 4-й – 20000 грн. З’ясуйте ефективність інвестицій у цей проект.

ЧПсер.		2500  5000 10000  20000				 9375
				4
		ARR 		9375	 75%
			1	 25000
			2

Даний показник частіше всього порівнюють з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується діленням загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих в його діяльність, хоча можливе і встановлення спеціального граничного значення в залежності від виду проекту, ступеня ризику, центрів відповідальності тощо.

Метод простий у застосуванні, проте має також низку суттєвих недоліків, обумовлених переважно тим, що не враховує часового компоненту грошових потоків, базується на чистому прибутку (а не на грошових потоках), величина якого залежить від застосовуваної системи обліку витрат. Також метод не робить відмінності між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку підприємства, але варіюючою сумою прибутку по роках.

Загалом, підсумовуючи, варто зазначити, що між показниками NPV, PI, IRR, CC існує взаємозв’язок:

якщо: NPV > 0, то одночасно IRR > CC		і	PI>1
NPV<0	IRR < CC	і	PI<1
NPV=0	IRR = CC	і	PI=1
	217

7.3. Критерії інвестиційної привабливості та інтегральна оцінка інноваційних проектів

Інвестиційні рішення, як правило, приймаються за умов, коли існує кілька альтернативних інноваційних проектів, які розрізняються за видами і обсягом необхідних коштів, часом окупності та джерелами залучення коштів. Виходячи з цього, прийняття рішення передбачає вибір одного з проектів на основі певних критеріїв, яких може бути кілька, а їх вибір може бути довільним. Тому виникає ризик, пов’язаний з прийняттям того чи іншого інвестиційного рішення. З метою запобігання будь-якого ризику використовують відомі у світовій і вітчизняній практиці формалізовані методи оцінки інноваційних проектів.

Одним із найпростіших методів, який широко використовується, є метод відбору інноваційних проектів за допомогою переліку критеріїв. Сутність його: розглядається відповідність проекту кожному з установлених критеріїв і за кожним критерієм оцінюється проект. Метод дає змогу виявити всі переваги та недоліки проекту і гарантує, що жоден з критеріїв, які необхідно взяти до уваги, не буде забутий. Критерії можуть відрізнятись залежно від конкретних особливостей галузі чи організації, їх стратегічної спрямованості. При складанні переліку критеріїв використовуються лише ті, які безпосередньо відповідають цілям, завданням і стратегії організації. У табл. 7.1 наведений приклад якісної оцінки інноваційного проекту з допомогою переліку критеріїв.

Таблиця 7.1

Якісна оцінка проекту на основі вибраних критеріїв

Приклад А. Більш вдалий проект

Сумісність

проекту з

основною +

стратегією

організації

218

Продовження таблиці 7.1