Курсовая работа (т): Система антикризисного финансового управления на предприятии

1.2 Этапы антикризисного управления

финансовый управление антикризисный банкротство

Антикризисное финансовое управление - это процесс предупреждения или преодоления финансовой несостоятельности организации в условиях потенциального или развивающегося кризиса.

Основная цель антикризисного финансового управления состоит в разработке и реализации мер, направленных на недопущение и (или) быстрое возобновление платежеспособности и восстановление финансовой устойчивости, обеспечивающее выход из кризисного финансового состояния организации. Исходя из этой цели, в рамках общей финансовой стратегии организации формируется политика антикризисного финансового управления. Она включает методы и модели прогнозирования вероятности наступления банкротства и механизмы финансового оздоровления хозяйствующего субъекта, которые могут обеспечить выход его из кризиса.

Реализация политики антикризисного финансового управления предполагает:

·              Проведение постоянного мониторинга финансового состояния предприятия. Цель его состоит в раннем выявлении признаков кризиса.

·              Определение масштабов кризисного состояния предприятия.

·              Изучение основных факторов, ставших причиной развития кризиса, в результате чего выявляться степень их влияния на формы и масштаб кризиса финансового состояния, и делается прогноз развития негативных тенденций.

·              Определение путей выхода из кризиса, адекватных его масштабу и способствующих восстановлению платежеспособности, финансовой устойчивости предприятия.

·              Выбор и использование эффективных внутренних механизмов финансовой стабилизации.

·              Поиск и привлечение внешних источников финансирования для ускорения выхода из кризиса.

·              Контроль за проведением антикризисных мероприятий.

Антикризисная финансовая политика осуществляется последовательно, проходя определенные этапы. В работах российских авторов детализация этапов неодинакова. Реализация политики антикризисного финансового управления предприятием согласно И.А. Бланку предусматривает [9, С.412-415]:

. Осуществление постоянного мониторинга финансового состояния предприятия, целью которого является раннее обнаружение признаков его кризисного развития.

. Определение масштабов кризисного состояния предприятия.

. Исследование основных факторов, обуславливающих кризисное развитие предприятия.

. Формирование системы целей выхода предприятия из кризисного состояния, адекватных его масштабам.

. Выбор и применение эффективных внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия, соответствующих масштабам его кризисного финансового состояния.

. Выбор результативных форм санации предприятия.

. Обеспечение контроля за результатами разработанных мероприятий по выводу предприятия из финансового кризиса.

В свою очередь, И.А. Продченко выделяет следующие этапы антикризисного финансового управления [43]:

) мониторинг финансового состояния организации;

) оценка вероятности наступления банкротства;

) профилактика кризиса (банкротства);

) управление кризисом;

) контроль за реализацией антикризисной финансовой политики.

Баринов В. А. в качестве основных этапов антикризисного финансового управления рассматривает [7]:

.        диагностику финансового состояния и оценку перспектив развития производственного потенциала;

.        разработку бизнес-плана финансового оздоровления предприятия;

.        исполнение антикризисных процедур.

Поскольку целью антикризисного финансового управления является разработка и применение на практике мер, направленных на устранение неплатежеспособности или возобновление платежеспособности, а также восстановление финансовой устойчивости, которая обеспечивает выход из кризисной ситуации, то политика антикризисного финансового управления должна включать в качестве этапов прогнозирование вероятности наступления банкротства и механизмы финансового оздоровления. В связи с этим детализация этапов согласно Баринову В. А. представляется наиболее ёмкой и простой для реализации антикризисного управления на предприятии.

Антикризисное управление включает комплекс мероприятий, которые необходимо проводить на предприятии в предвидении возможного кризиса, и его неотъемлемой частью является мониторинг финансово-экономического состояния организации и, в частности, ранняя диагностика банкротства (несостоятельности).

Согласно Федеральному закону от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» несостоятельность (банкротство) - признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей [47, С. 5].

Диагностика банкротства - это процесс исследования результатов деятельности организации в целях выявления количественного измерения и идентификации кризисных тенденций, провоцирующих образование финансовой несостоятельности, а также причин их формирования и рациональных путей нивелирования [19, С. 49].

Цель антикризисного диагностирования состоит в том, чтобы вовремя распознать угрозу и тем самым обеспечить принятие таких управленческих решений, которые будут способствовать снижению влияния негативных процессов на состояние объекта. Данная цель конкретизируется в задачах антикризисной диагностики:

·        своевременное распознавание симптомов кризисной ситуации и их количественное измерение;

·        оценка деятельности предприятия как целостной системы для определения ориентиров;

·        выявление причин образования сложившегося положения и выработка наиболее эффективных мер по нивелированию их негативного воздействия на результаты деятельности предприятия [19, С. 50-52].

Для эффективной оценки риска банкротства компаний международное экономическое сообщество разработало огромное количество специализированных методов и моделей. Все модели диагностики условно можно разделить на две основные группы: статистические модели и модели, использующие искусственный интеллект (рис. 2). В статистических моделях на основе финансовых показателей предприятий-банкротов строится регрессионная модель, в нее из множества финансовых показателей деятельности предприятия включаются только те показатели, которые имеют наибольшую диагностическую ценность в определении банкротства предприятия. Набор показателей в модели уменьшается за счет исключения переменных, сходных по несущей информации. Таким образом, убираются показатели, коррелируемые друг с другом. После определения набора показателей для модели, каждый показатель оценивается, тем самым, получая дискриминационный вес. Далее на основе эконометрических и математических методов строится регрессионная модель зависимости интегрального показателя банкротства предприятия и финансовых показателей его деятельности.

В сравнении со статистическими моделями, модели, основанные на искусственном интеллекте, результативно работают с нечетко определенными, неполными и неточными данными. Они основаны на исследовании отдельных характеристик обанкротившихся компаний и сравнении их с соответствующими данными исследуемой компании. Формирование экспертом требуемой от него информации осуществляется в результате интуитивно-логического анализа задачи. Таким образом, задача эксперта заключается в том, чтобы разместить сопоставляемые альтернативы в определенной последовательности с учетом их экономической значимости. На сегодняшний день хорошо известны система качественных характеристик, предложенная В. В. Ковалевым и В. П. Приваловым, рекомендации комитета по обобщению практики аудирования Великобритании, методика Аргенти, а также практика обработки экспертных оценок на базе теории нечетких множеств[19, С. 54]. Существенным недостатком при построении интеллектуальных моделей диагностики риска банкротства предприятий выступает большая трудоемкость их разработки. Помимо этого разработка модели осложняется необходимостью анализа большой выборки данных о предприятиях. В связи с этим, статистический подход является наиболее часто используемым при построении моделей диагностики банкротства предприятий.

Наиболее известными и широко применяемыми моделями являются модели, основанные на применении множественного дискриминантного анализа. К данной группе методов относят различные Z-модели, разработанные зарубежными и отечественными авторами (Э. Альтмана, Р. Тафлера, Р. Лиса, Фулмера, Г. Тишоу, М. А. Федотовой и В. М. Радионовой, Г. В. Давыдовой и А. Ю. Беликова, О.П. Зайцевой и др.). Также применяются скоринговые модели прогнозирования банкротства (например, модель Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой) и модели прогнозирования банкротства на основе рейтинговых оценок (модель Р.С. Сайфуллина, и Г.Г.Кадыкова).

Более же современными эконометрическими инструментами считаются модели, построенные с помощью аппарата логистической регрессии. Примерами таких моделей служат: модели Д. Ольсона, Д Чессера, М.В. Евстропова, Г.А. Хайдаршиной и др.).

Рис. 2 - Классификация моделей диагностики риска банкротства предприятий

Примечание - Составлено автором.

Рассмотрим наиболее популярные модели диагностики банкротства и выявим модель, способную максимально точно оценить риск наступления банкротства промышленного предприятия.

Первые исследования аналитических коэффициентов для предсказания осложнений в финансовой деятельности компаний проводились в США еще в начале 30-хх годов XX века. При этом основоположником всего комплексного коэффициентного анализа банкротства компаний с помощью экономико-математического моделирования считается Э. Альтман, разработавший в 1968 году модели, получившие широкое применение в диагностике банкротства предприятий.

Пятифакторная модель Альтмана имеет следующий вид:

, (1)

где

x₁- показатель ликвидности (отношение оборотного капитала к совокупным активам);

x₂- показатель прибыльности (отношение нераспределенной прибыли к совокупным активам);

x₃- показатель устойчивости (отношение доходов до вычета налогов и процентов к активам);

x₄- показатель платежеспособности (отношение курсовой стоимости акций к балансовой стоимости долговых обязательств);

x₅ - показатель активности (отношение объема реализации к совокупным активам).

Модель Альтмана была построена на выборке из 66 компаний - 33 успешных и 33 банкротов. Начальная версия включала 22 коэффициента. Модель предсказывает точно в 95% случаев. Данная модель включает показатель рыночной капитализации акций и, таким образом, применима только к компаниям, на акции которых существует публичный рынок.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z > 2,99 дает характеристику финансово устойчивого предприятия, Z < 1,81 - финансово несостоятельного, интервал [1,81; 2,99] соответствует зоне неопределенности.

Модифицированный вариант формулы Альтмана для компаний, акции которых не котируются на бирже:

, (2)

где

x₁, x₂, x₃, x₅ - показатели, взятые из первоначальной модели;

x₄ - отношение балансовой стоимости собственного капитала к заемному капиталу.

Если Z < 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

Кроме того, существует двухфакторная модель Альтмана. Данная модель одна из самых простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух показателей - коэффициента текущей ликвидности и удельный вес заемных средств в пассивах. Формула двухфакторной модели имеет вид:

, (3)

где

х₁ - коэффициент текущей ликвидности;

х₂ - отношение заемного капитала к пассивам.

При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока.

Практический опыт оценки финансового состояния на перспективу имеется и в других экономически развитых странах. Так, в 1972г. в Великобритании экономист Роман Лис получил следующую формулу моделирования банкротства:

, (4)

где

 = отношение средней величины оборотных активов к средней величине совокупных активов;

 = отношение прибыль от реализации к средней величине совокупных активов;

 = отношение нераспределенной прибыли к средней величине совокупных активов;

 = отношение средней величины собственного капитала к средней величине заемного капитала (долгосрочного и краткосрочного);

,001….0,092 - константы уравнения (или коэффициенты регрессии).

Предельные значения данной модели таковы: 0,037 и выше - банкротство предприятия маловероятно; 0,036 и ниже - предприятию грозит банкротство.

Для диагностики угрозы банкротства с учетом российской специфики предложена модель О.П. Зайцевой, в которой комплексный коэффициент банкротства рассчитывается по формуле со следующими весовыми значениями:

, (5)

где

х₁ - коэффициент убыточности предприятия, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному капиталу;

х₂ - коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;

х₃ - показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов, этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности;

х₄ - убыточность реализации продукции, характеризующийся отношением чистого убытка к объёму реализации этой продукции;

х₅ - коэффициент финансового левериджа (финансового риска) - отношение заемного капитала (долгосрочные и краткосрочные обязательства) к собственным источникам финансирования;

х₆ - коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов - отношение общей величины активов предприятия (валюты баланса) к выручке.

Весовые значения частных показателей для коммерческих организаций определены экспертным путём, а фактический комплексный коэффициент банкротства следует сопоставлять с нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных значений частных показателей. Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, а если меньше - то вероятность банкротства мала.

Нормативное значение К рассчитывается по формуле:

, (6)

, (7)

Примечание - Модель О.П.Зайцевой для оценки риска банкротства предприятия [Электронный источник]. - Режим доступа: #"819100.files/image014.gif">, (8)

где:

К₁ - коэффициент обеспеченности собственными средствами

К₂ - коэффициент текущей ликвидности

К₃ - коэффициент оборачиваемости активов

К₄ - коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции)

К₅ - рентабельность собственного капитала

Если значение итогового показателя R < 1 вероятность банкротства предприятия высокая, если R > 1, то вероятность низкая.

Определение вероятности банкротства предприятий также возможно с помощью моделей, построенных на математическом аппарате логистической регрессии. Основоположником таких моделей, впервые (в 1980 году) применившим логит-регрессию для прогнозирования банкротства в международной практике, считается Д. Ольсон.