Дипломная работа: Анализ взаимосвязи между дивидендной политикой компании и показателями корпоративного управления

Не менее важным является вопрос о взаимосвязи этих двух механизмов. В работе La Porta et al. (2000) были предложены два подхода возможной взаимосвязи между ними. С одной стороны, дивиденды можно рассматривать как результат эффективной системы корпоративного управления и дополнительный инструмент в снижении агентского конфликта. Данный подход получил название outcome model. С другой стороны, для компаний с низким качеством корпоративного управления дивиденды могут заменять данную систему в вопросах решения агентской проблемы, что и объясняет другой подход к данной взаимосвязи, который называется substitute model. Последующие исследования данной взаимосвязи между корпоративным управлением и дивидендной политикой компании получили подтверждения реализации как outcome, так и substitute model. Однако почти во всех работах объектом исследования выступали компании развитых рынков, в то время как развивающиеся рынки практически не были изучены.

Заключение

В данной работе мы проанализировали взаимосвязь между дивидендной политикой и показателями корпоративного управления на выборке компаний из стран БРИКС. В качестве характеристик корпоративного управления мы использовали три показателя: индекс корпоративного управления, рассчитанный на основе выполнения компанией стандартов Institutional Shareholder Services (ISS_CGQ); долю институциональных инвесторов в акционерном капитале компании; долю независимых директоров в совете директоров компании. В результате эмпирического анализа мы не обнаружили какого-либо влияния индекса корпоративного управления на коэффициент выплат дивидендов, но обнаружили влияние по двум другим показателям.

Мы выявили, что доля институциональных инвесторов положительно и статистически значимо влияет на коэффициент выплат дивидендов, соответствуя модели outcome. Данный результат отражает тот факт, что при более высокой доле в капитале компании институциональные инвесторы через совет директоров будут продвигать идею о более высоких дивидендных выплатах, поскольку это не только приводит к снижению агентского конфликта в компании, но и обогащает самих институциональных инвесторов.

Что касается доли независимых директоров в совете директоров компании, то наши результаты в целом соответствуют модели outcome. Мы выявили, что данный показатель статистически значимо и положительно влияет на коэффициент выплат дивидендов. Однако мы также обнаружили, что направление влияния чувствительно к значению данного показателя. Для компаний с высокими значениями показателя влияние на коэффициент выплат осталось положительным, но при низких значениях оно изменилось на отрицательное. Дальнейшее тестирование квадратичной связь между долей независимых директоров и коэффициентом выплат подтвердило эти результаты. Таким образом, мы обнаружили, что для доли независимых директоров в компании существует определенное критическое значение, переход через которое влияет на взаимосвязь между данным механизмом корпоративного управления компании и коэффициентом дивидендных выплат, и соответственно на ее интерпретацию через outcome и substitute model. Данный эффект был получен впервые в исследованиях в сфере взаимосвязи дивидендной политики и корпоративного управления компании.

В данном исследовании мы также выявили статистически значимое и отрицательное влияние уровня риска компании на коэффициент выплат дивидендов, но не обнаружили какого-либо влияния риска на взаимосвязь между дивидендами и переменными корпоративного управления.

Таким образом, данная работа вносит вклад в развитие исследований в сфере корпоративного управления, дивидендной политики, а также агентского конфликта компании. Кроме того, в отличие от предыдущих исследований, в данной работе вопрос взаимосвязи дивидендной политики и корпоративного управления был изучен по компаниям развивающихся рынков, и, что более ценно - сразу по 5 крупнейшим развивающимся странам, составляющим блок БРИКС. Результаты работы могут быть также использованы в сфере инвестиционного анализа компаний на фондовых рынках. Частным и институциональным инвесторам для формирования инвестиционного портфеля дивидендных акций кроме финансовых показателей рекомендуется также анализировать и показатели корпоративного управления компании для выбора наиболее привлекательных компаний с точки зрения дивидендной доходности.

Дальнейшие исследования в сфере взаимосвязи механизмов корпоративного управления и дивидендной политики компании могут быть направлены на анализ эффективности влияния данных инструментов на снижение агентского конфликта в компании и формирование оптимальной стратегии их использования.