– вложение одного или менее млн долл. в проект, означает, что фонд относится к представителям малых организаций;
– сумма до 10 млн долл. относит организацию к средним по размеру;
– более 10 млн долл. - организации смело можно отнести к крупным «игрокам» на российском рынке;
– фонды, которые вкладывают сотни миллионов долларов можно считать крупными игроками в мировом масштабе, но и проекты их, как правило, должны масштабироваться на весь мир [15].
Для малых или для начинающих предприятий в развивающихся отраслях венчурный капитал, как правило, предоставляется состоятельными частными лицами (HNWI), также известными как «бизнесангелы», и фирмами венчурного капитала. Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA) - это организация, состоящая из сотен фирм венчурного капитала, которые предлагают финансирование инновационных предприятий.
Бизнес-ангелы, как правило, представляют собой разнородную группу людей, которые накопили свое состояние из различных источников. Однако они, как правило, сами являются предпринимателями или руководителями, недавно вышедшими на пенсию из построенных ими бизнес-империй. Самостоятельные инвесторы, предоставляющие венчурный капитал, обычно имеют несколько ключевых характеристик. Большинство из них стремятся инвестировать в компании, которые хорошо управляются, имеют полностью разработанный бизнес-план и готовы к значительному росту. Эти инвесторы также могут предложить финансирование предприятий, которые работают в тех же или аналогичных отраслях или секторах бизнеса, с которыми они знакомы. Если бы они на самом деле не работали в этой области, у них могло бы быть академическое образование в этой области. Другим распространенным явлением среди бизнес-ангелов является совместное инвестирование, когда один бизнес-ангел финансирует предприятие вместе с надежным другом или партнером, часто с другим бизнес-ангелом [7].
Хороший бизнес-ангел, с одной стороны, участвует в управлении компанией, с другой - позволяет стартаперам принимать решения самостоятельно.В России наиболее известными бизнес-ангелами являются:
1. Игорь Рябенький;
2. Аркадий Морейнис;
3. Павел Черкашин;
4. Александр Галицкий [28].
Кроме того, помимо финансовой помощи бизнес-ангелы оказывают информационную связь молодой компании с опытными игроками на рынке финансов и услуг, то есть обеспечивают фирму связями с агентами и бизнесменами, которые имеют большой опыт во введении бизнеса, а также выступают кредитными поручителями.
В основном, частные неформальные инвесторы осуществляют вложения в новую компанию на раннем этапе развития с высокой степенью риска. При капиталовложении в инновационную компанию бизнес-ангел приобретает значительный по объему пакет акций, поэтому при использовании данного способа привлечения средств предприниматель должен передать управление своим бизнесом новому собственнику - инвестору. По сравнению с венчурными фондами и компаниями, оказывающими венчурное инвестирование, бизнес-ангелы проявляют больше гибкости к своим «клиентам»: ставки дохода ниже, процедуры передачи капитала значительно облегчены, кроме того, с бизнес-ангелом легче договориться и он может дать полезный совет, выступить поручителем и свести с профессионалами. Как правило, бизнес-ангелы финансируют деятельность венчурных компаний на раннем этапе развития - на посевной стадии, выступая первоначальным рычагом, они помогают компании сдвинуться с «мертвой точки» и продвинуть свой товар на рынок, чтобы в дальнейшем им заинтересовались другие инвесторы[13].
На протяжении последних летбизнес-ангелыобъединяются и создают закрытую группу на добровольной основе - синдикат (Ассоциация бизнес-ангелов). Цель - вложить средства в крупный бизнес на посевной стадии в несколько компаний. При вхождении в синдикат участник должен внести не менее 30 тыс. долл., тогда как общий объем инвестиций в синдикате доходит до нескольких миллионов долларов. Участники синдиката анализируют рынок для выбора подходящих компаний, в которые они будут инвестировать денежные средства и оказывать информационную поддержку. Перед тем, как осуществлять финансовую поддержку компании члены синдиката проводят собрание, на котором они совещаются и решают необходимо ли вкладываться в данный проект, будет ли он в дальнейшем финансово-выгодным. Преимуществом синдиката над одиночным бизнес-ангелом является то, что благодаря вложениям в несколько фирм одновременно ассоциация точно покроет свои риски и убытки [25].
Подводя итог можно сказать, что венчурный капитал - перспективная ниша для стартапов. Благодаря этому индивидуальные предприниматели или целые команды стартапов могут построить успешный технологический бизнес.
2. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОПЫТ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
2.1 Анализ международного венчурного рынка
Как было сказано выше, примером организации, которая существует на международном рынке может выступать Crunchbase - крупнейшая в мире база данных по венчурному рынку, включающая информацию о молодых фирмах и инвесторах [28].
Согласно данным Crunchbase, в период с 2010 по 2019 год в венчурные сделки по всему миру было инвестировано более 1,5 трлн долл., причем большая часть из них пришлась только на последние несколько лет.
Только в 2019 г. около 294,8 млрд долл. было инвестировано почти в 32800 сделок по всему спектру венчурного капитала - от крошечных предварительных посевных и «прорастающих» раундов до сверхкрупных сделок по развитию технологий перед IPO, заключенных с частными инвесторами перед дебютом на публичном рынке.
На рис. 3 отображен объем венчурного капитала в долларах, агрегированный по годам, за последнее десятилетие. На рис. 4представлено количество инвестиционных венчурных сделок за 2010-2019 гг. [27].
Рисунок 3 - Объём венчурного инвестирования за 2010-2019 гг. [27]
Рисунок 4 - Количество венчурных инвестиционных сделок 2010-2019 гг. [27]
Crunchbase является ведущим местом для миллионов пользователей, чтобы обнаружить тенденции отрасли, инвестиции и новости о глобальных компаниях - от стартапов до транснациональных компаний. На данном сейте можно найти перспективные направления развития компании, заключать сделки, выявлять и отслеживать инновационные разработкикомпаний в целевом секторе, найти инвесторов и следить за действиями конкурентов.
При создании отчётовна сайте Crunchbas,используется следующая классификация стадийфинансирования:
1. «Посевная стадия» состоит из раундов посева, предварительного посева и ангельского раунда. Crunchbase также включает в себя венчурные раунды неизвестной серии, сделки нераскрытого типа, краудфандинг акций, корпоративные раунды и конвертируемые векселя на общую сумму 3 млн долл. (долларов США или эквивалент в долларах США в момент конвертации) или меньше. Раунды краудфандинга акций без указанной долларовой стоимости, а также раунды на общую сумму 3 млн долл. или меньше также считаются посевной стадией [25].
2.Ранняя стадия состоит из раундов Серии A (оптимизация) и Серии B (строительство), а также раундов других типов. Crunchbase включает венчурные раунды неизвестных серий, корпоративные раунды и конвертируемые векселя на общую сумму от 3 000 001 до 15 000 000 долл. Раунды конвертируемых банкнот с отсутствующей стоимостью в долларах также считаются ранними стадиями.
3.Поздняя стадия состоит из серий C (стадия масштабирования), D (финансирование) и более поздних венчурных раундов. Также включены венчурные раунды неизвестной серии, корпоративные раунды и конвертируемые векселя на сумму 15 000 001 долл. и более.
4.Технологический рост - это раунд прямых инвестиций, привлеченный компанией, которая ранее привлекала «венчурный» раунд (то есть, в основном, любой раунд из ранее определенных этапов).
В 2019 году во всем мире было заключено больше венчурных сделок, чем в любом другом году. Что касается долларового объема, 2019 год остается вторым по активности годом за всю историю наблюдений.
Наряду со стабилизацией общего объема венчурных сделок, стабилизировалось распределение объёма венчурных сделокмежду Северной Америкой и остальным миром (рис. 5).
Рисунок 5 - Пропорциональное распределение объёма венчурных сделок по всему миру [27]
Что касается общего количества сделок, географическое разделение между Северной Америкой и остальным миром остается относительно стабильным с течением времени. На этом самом абстрактном уровне это означает, что рынки США и Канады росли и отступали примерно такими же относительными темпами, как и в остальном мире.
Конечно, «остальной мир» - это большое место. Возможности растут и падают вместе с экономическими циклами. Снижение китайских загрузочных сборов средств может быть несколько компенсировано доходами в Латинской Америке и Европе, а также на других рынках по всему миру. Тем не менее, если обобщить и усреднить, факт остается фактом: на долю Северной Америки по-прежнему приходится множество, если не большинство, объема глобальных венчурных сделок.
В любом раунде финансирования стартапа часто участвует более одного инвестора, и не все инвесторы имеют одинаковый уровень участия в сделке. Как правило, один инвестор, а иногда два или три - выпишет больший чек, чем другие инвесторы, и/или возьмет на себя большую часть бремени должной осмотрительности, согласования сроков и логистики закрытия сделки [25].
Наиболее активных участников венчурной игры - это инвесторы, которые заключили наибольшее количество сделок за определенный период времени. В большинстве сделок финансирования Crunchbase указывается инвестор(-ы), совершивший транзакцию. На рис. 6 показано количество раундов на ранних и поздних стадиях, возглавляемых наиболее активными ведущими инвесторами в венчурном мире в 2019 году в целом.
Данные раундов финансирования Crunchbaseизображены на момент написания. Эти цифры (и действительно ранги) могут меняться со временем, поскольку исторические данные о финансировании появляются и добавляются в Crunchbase [27].
Рисунок 6 - Наиболее активные венчурные инвесторы в 2019 году [27]
Данный список в значительной степени состоит из корпоративных инвесторов из США и Китая, нескольких китайских фирм и, конечно же, SoftBank и его SoftBankVisionFund. SequoiaCapitalпродолжает оставаться одним из самых крупнейших инвесторов на планете, располагаяосновными и франчайзинговымикомпаниями в Китае и Индии.
Американская компания Accel в 2019 году стала одним из активных венчурных инвесторов, выделивза период с мая по октябрь 525 млн долл. для своего нового проекта Accel XIV, 500 млн долл. для AccelLeadersFund II, 1,5 млрд долл. для AccelGrowthFund V, 550 млн долл. для AccelIndia VI и 575 млн долл. для AccelLondon VI.Американская венчурная и частная инвестиционная компания InsightPartners в ноябре выделила 7,3 млрд долл. для своего 11-го фонда, также 50 млн долл. для компанииBigPanda, 36 млн долл.для ускорения роста компании ComplianceQuest.
В марте американская венчурная компания NewEnterpriseAssociates подала заявление о своем намерении привлечь 3,6 млрд долл. для своего 17-го венчурного фонда, крупнейшего за более чем 42-летнюю историю компании [27].
2.2 Анализ зарубежных моделей венчурного финансирования
Рынок США обладает развитой инфраструктурой венчурного капитала и является крупнейшим в мире рынком венчурного капитала. В стране имеется развитая правовая база с почти 80-летней историей, использующая широкий спектр инструментов: налоговые льготы, ссуды, гарантированные ссуды [19].
Высокая активность венчурных капиталистов в США в основном связана с развитием фондового рынка в этой стране. Например, биржа NASDAQ торгует в основном акциями высокотехнологичных компаний на сумму 9,6 триллионов долларов. Еще одно важное преимущество венчурного рынка США - это наличие спроса на конечный продукт. Государство активно поддерживало развитие рискового бизнеса. С этой целью были приняты следующие меры:
- принятие Федерального закона о развитии инноваций на малых предприятиях с внесенными впоследствии поправками в 1992 году (Закон 1982 года о развитии инноваций на малых предприятиях) [14, 19].
- запуск программы малых инвестиционных корпораций (SBIC)- предоставление капитала для стартапов или существующих предприятий;
- снижение налогов на долгосрочные вложения;
- гарантия права пенсионного фонда на участие в инвестиционной деятельности: с 1978 года законодательство разрешает пенсионному фонду направлять до 5% своих активов на финансирование рисков;
- создание развитой инфраструктуры, включая венчурные фонды, бизнес-инкубаторы.
Основные особенности модели финансирования рисков на рынке венчурного капитала США: