Материал: Практикум «Экономическая оценка инвестиций». Фокина О.М., Туровец О.Г

Анализ чувствительности проводится по результатам выполнения части 1 индивидуального задания.

Методические указания по проведению анализа чувствительности.

1.Анализ чувствительности инвестиционного проекта состоит в оценке влияния изменения какого-либо параметра проекта на результат проекта при условии, что прочие параметры остаются неизменными. Например, для оценки чувствительности проекта на увеличение цены единицы продукции необходимо зафиксировать остальные параметры принятия инвестиционного решения, а цену единицы увеличить на прогнозируемую величину. Затем определить чистую текущую стоимость проекта (как основной результирующий показатель) и сравнить еѐ с проектной величиной NPV.

2.В инвестиционном анализе существует базовая модель зависимости результативного показателя от влияния внешних

ивнутренних факторов, которая может быть представлена следующим образом:

NPV = - I0 + ([Q (Pr – (Сvm+Cvp) ) – Cf] * [1 – tax] +

D)*PVIFAr,n , ( 6.1)

где Q - годовой объем реализации, шт;

Cv – общие переменные издержки на единицу продукции,

р.,

в том числе:

Cvm - переменные издержки – расходы на материалы на единицу продукции, р;

Cvp - переменные издержки – расходы на оплату труда на единицу продукции, р;

Pr - цена единицы продукции, р;

Cf - годовые условно-постоянные затраты, р; n - cрок реализации, лет;

D - величина амортизации основных фондов (оборудования и зданий) за один год, р.;

50

Io - начальные инвестиционные затраты, р.; R - дисконтная ставка, коэф;

PVIFAr,n -коэффициент дисконтирования с дисконтной ставкой R и периоде времени n, коэф. (или FM2 (r,n));

tax - cтавка налога на прибыль, коэф.

В приведѐнной модели было сделано допущение, что проектный денежный поток равен величине чистой прибыли (после выплаты налогов), скорректированной на величину неденежных статей затрат (например, амортизации основных фондов).

3.В соответствии с данной моделью необходимо определить критические точки ключевых показателей инвестиционного проекта и величину чувствительного края (SM) по каждому из них.

4.Исходные данные для анализа инвестиционной чувствительности проекта удобно представить в виде таблицы 6.1.

Для расчѐта средних значений показателей графы 8 таблицы 6.1 необходимо воспользоваться формулой:

= [P1 * PVIFr,1 + P2 * PVIFr,2 + … + Pn * PVIFr,n] / PVIFAr,n, (6.2)

где Pn – значение показателя в n-ый период времени.

5. После определения средних значений параметров инвестиционного проекта рассчитываются критические точки и соответствующие им показатели чувствительного края (предела безопасности) по каждому параметру.

Расчѐтно-методические аспекты анализа инвестиционной чувствительности представлены в табл. 6.2. Таблицы финансовых множителей приведены в приложении.

Результаты расчѐтов и краткие выводы целесообразно представить в виде таблицы 6.3.

51

6. Результаты анализа инвестиционной чувствительности рекомендуется обобщать в виде сводной аналитической таблицы (см. таблицу 6.4). Здесь также проводится ранжирование ключевых показателей по степени их значимости на результаты реализации инвестиционного проекта, то есть на величину NPV в соответствии с полученными значениями критической точки и чувствительного края.

Отчѐт по 2 части индивидуального задания должен содержать:

обоснование выбора параметров, для которых проводится анализ чувствительности;

заполненные таблицы 6.1, 6.2,6.3; выводы по анализу инвестиционной чувствительности про-

екта.

52