Материал: Практикум «Экономическая оценка инвестиций». Фокина О.М., Туровец О.Г
5.Максимально |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
допустимая |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
величина |
Io* ([Q (Pr Cv) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Io |
* |
Io |
|
|
||||
Cf ] |
[1 |
tax] |
D) |
PVIFAr ,n |
SM |
|
|
|
|
|
*100 |
|||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
начальных |
I |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Io |
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
инвестиционных |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
затрат (Io*) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Продолжение таблицы 6.2 |
|||||||||||
1 |
|
|
|
|
2 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3 |
|
|
|
|
|
||||
6. Предельно макси- |
|
|
|
Io |
D |
PVIFAr ,n |
|
|
|
|
|
|
|
* |
|
|
|
|
|
|||||
мальная ставка налога |
tax* 1 |
|
|
|
|
|
|
SMtax |
|
tax |
|
tax |
*100 |
|||||||||||
PVIFAr ,n (Q [Pr |
Cv] |
Cf ) |
|
|
||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
на прибыль (tax*) |
|
|
|
|
|
|
|
tax |
|
|
|
|||||||||||||
7. Срок окупаемости |
PB |
|
|
|
Io |
|
|
|
|
|
Io |
SMn |
|
|
n |
|
PB |
*100 |
||||||
инвестиционного про- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
(Q [Pr |
Cv] |
Cf ) |
(1 tax) |
D Cf |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||
|
|
|
|
n |
||||||||||||||||||||
екта (PB) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||
8. Максимальная без- |
Имеются два наиболее простых способа нахождения IRR: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
убыточность цена капи- |
применяя стандартные значения текущей стоимости аннуи- |
|
|
|
|
IRR |
r |
|
|
|
||||||||||||||
тала – внутренняя нор- |
тета при постоянном зачислении чистого денежного потока |
SMr |
|
|
|
*100 |
||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
r |
|||||||||||||||||||
ма рентабельности |
(CF); с использованием упрощенной формулы, разработан- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||
(IRR) |
ной на основе метода интерполяции. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
*Контрольные точки ранжируются по уровню существенности – предельного значения ошибки в оценке ключевых показателей инвестирования, начиная с которой проект становится нерентабельным
Таблица 6.3
Расчѐт критической точки и чувствительного края для изменяемых параметров
55
Параметры |
Расчѐт критической точки |
Расчѐт чувствительного края |
Выводы |
Q
Pr
Cv
Cf
Io
n
D
56
|
|
|
|
Таблица 6.4 |
Чувствительность контрольных точек инвестиционного проекта |
|
|
||
|
|
|
|
|
Показатели |
Планируемое |
Крайнее безо- |
Чувствительный край |
Ранжирование |
|
значение |
пасное значе- |
уровень |
ключевых показа- |
|
|
ние |
существенности), % |
телей, место* |
1.Годовой объѐм реализации |
|
|
|
|
продукции, шт. |
|
|
|
|
2.Цена единицы продукции, |
|
|
|
|
р. |
|
|
|
|
3.Переменные издержки |
|
|
|
|
на единицу продукции, р. |
|
|
|
|
4.Годовые условно- |
|
|
|
|
постоянные затраты, р. |
|
|
|
|
5.Начальные инвестиционные |
|
|
|
|
затраты, р. |
|
|
|
|
6.Ставка налога на прибыль, |
|
|
|
|
% |
|
|
|
|
7.Срок реализации инвести- |
|
|
|
|
ционного проекта, лет |
|
|
|
|
8.Цена инвестированного ка- |
|
|
|
|
питала – проектная дисконт- |
|
|
|
|
ная ставка. % |
|
|
|
|
57
Часть 3.. Построение дерева вероятностей вариантов развития инвестиционного проекта и оценка риска инвестиционного проекта.
1.Построение дерева вероятностей проводится для определения изменений важнейших условий реализации инвестиционного проекта и возможных колебаний чистой текущей стоимости и служит инструментом анализа рисков.
2.Исходные условия для построения дерева решений приведены в таблице 6.5. Выбор варианта производится в соответствии с вариантом индивидуального задания.
3.В соответствии с исходными данными изменений параметров проекта и их вероятностей строится дерево решений. Пример построения дерева вероятностей можно посмотреть в
/18/.
Этапы построения дерева решений:
строится «ветвь дерева», соответствующая первому параметру, например, объѐму продаж; она разветвляется на три направления, для каждого из которых есть значение объѐма и вероятность его наступления; в результате получается три «ветви»;
от каждой из трѐх полученных «ветвей» строится новое разветвление, которое соответствует изменениям второго параметра, например, цены единицы продукции; в результате получается девять «ветвей»;
к каждой вновь полученной «ветви» достраивается ещѐ по три ветви, характеризующие изменение третьего параметра, например, ставки дисконтирования; в результате получается двадцать семь «ветвей».
4.Количество построенных «ветвей дерева» соответствует числу исходов, которые возможны при реализации данного проекта; по каждому исходу определяется вероятность Pi и NPVi.
Вероятность Pi определяется как произведение трѐх значений вероятности по каждой из полученных «ветвей».
58
5. Для оценки риска проекта рассчитывают среднеквадратическое отклонение (или стандартное отклонение) чистой текущей стоимости NPV, характеризующее степень разброса возможных результатов по проекту. Чем меньше среднеквадратическое отклонение, тем меньше риск проекта.
Для проектов, имеющих разные масштабы, лучше использовать относительный показатель – коэффициент вариации
СVAR.
Для удобства проведения расчѐтов целесообразно построить аналитическую таблицу (см. табл.6.7). По результатам заполнения этой таблицы необходимо определить показатели E (NPV) и 
i2 .
59