Материал: 985

собности) действующих вспомогательных и обслуживающих производств, хозяйств, коммуникаций на территории действующего предприятия или примыкающих к ней площадках.

Целью при этой форме воспроизводства основных фондов является увеличение его производственной мощности (производительности, повышения качества продукции, снижение антропогенной нагрузки в районе действия предприятия) в более короткие сроки и при меньших затратах по сравнению со строительством аналогичных производственных мощностей путем нового строительства с одновременным повышением технического уровня и экономических показателей предприятия.

6. Учет факторов риска и неопределенности

Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, связанных с ними затратах и результатах. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных последствий, характеризуется понятием риска.

При оценке проекта наиболее существенными являются следующие виды неопределенности и рисков:

;риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

;внешнеэкономический риск;

;неполнота или неточность информации о динамике техникоэкономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

;колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

;неопределенность целей, интересов и поведения участников;

;производственно-технологический риск (аварии и отказ оборудования, производственный брак и т.п.);

;неполнота и неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств и т.п.).

Впроекте должны предусматриваться меры, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. Это могут быть мероприятия, направленные на создание резервов и запасов, совершенствование технологии производства, стимулирование повышения качества продукции, использование различных форм страхования, системы взаимных санкций и т.п.

16

Применение стабилизационных механизмов требует дополнительных затрат, которые учитываются при определении экономической эффективности проекта.

Для учета факторов неопределенности и рисков могут использоваться следующие три метода:

–проверка устойчивости проекта;

–корректировка параметров и экономических нормативов;

–формализованное описание неопределенности.

Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее «опасных» для участников проекта условиях. По каждому сценарию исследуются доходы, потери и показатели эффективности. Влияние факторов риска на норму дисконта при этом не учитывается.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а неблагоприятные последствия устраняются за счет создания резервов и возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости характеризуется показателями предельного уровня объемов производства, цен на продукцию, величины капитальных вложений и других параметров.

Предельное (пороговое) значение параметра проекта для i-го года реализации определяется как такое значение этого параметра, при котором чистая прибыль становится нулевой.

Одним из таких показателей выступает точка безубыточности, Тб, при этом выручка от реализации равна издержкам производства.

Точка безубыточности определяется по формуле

где Ц – цена единицы продукции; Зс – условно-постоянные издержки (на весь объем производства);

Зv – условно-переменные издержки на единицу продукции.

Для подтверждения устойчивости проекта необходимо, чтобы на каждом шаге расчета значение точки безубыточности было меньше проектируемых объемов и продаж. Чем дальше от них точка безубыточности, тем устойчивее проект.

Учет неопределенности условий реализации проекта производится пу-

17

тем корректировки его параметров и применяемых экономических нормативов, замены их проектных значений на ожидаемые. При этом:

;сроки строительства увеличиваются на среднюю величину возможных задержек;

;учитывается среднее увеличение стоимости строительства, обусловленное ошибками проектной организации и непредвиденными расходами;

;учитывается запаздывание платежей, неритмичность поставок сырья и материалов, внеплановые отказы оборудования, уплачиваемые и получаемые штрафы и другие санкции за нарушение договорных обязательств;

;в состав затрат включаются ожидаемые потери от инвестиционного риска, если не предусмотрено страхование;

;учитывается норма дисконта и требуемая ВНД.

Наиболее точным и сложным методом является метод формализованного описания неопределенности. Этот метод включает следующие этапы:

–описание всего множества возможных условий реализации проекта и отвечающих этим условиям затрат;

–преобразование исходной информации о факторах неопределенности в вероятностные оценки отдельных условий реализации и показателей эффективности;

–определение показателей ожидаемой эффективности с учетом неопределенности условий реализации проекта.

Если вероятности различных условий реализации проекта известны, то ожидаемый интегральный эффект рассчитывается по формуле

Эож = ∑Эi Pi ,

где Эож – ожидаемый интегральный эффект проекта;

Эi – интегральный эффект при i–м условии реализации; Рi – вероятность реализации этого условия.

В общем случае ожидаемый интегральный эффект рекомендуется рассчитывать по формуле

Эож = λ Эmax + (1− λ)Эmin ,

где Эmax и Эmin – наибольшие и наименьшие из математических ожиданий интегрального эффекта;

λ – норматив для учета неопределенности эффекта (рекомендуется принимать на уровне 0,3).

18

7. Примеры расчета показателей эффективности инвестиционных проектов

Пример 1. Инвестиции в новое строительство

Требуется оценить коммерческую эффективность инвестиционного проекта по производству изделий из стекла.

Исходные данные для расчета коммерческой эффективности инвестиционного проекта:

1.Производительность установки – 100 млн шт./г.

2.Капитальные вложения, всего – 250 млн руб., в том числе:

3.Строительство осуществляется за 1 год.

4.Источник финансирования – долгосрочный кредит банка на 5 лет. Процентная ставка за кредит – 20 %. Условия кредитования: начало выплаты кредита – год ввода линии в эксплуатацию. Сумма кредита выплачивается равными долями в течение 5 лет. Проценты за кредит выплачиваются ежегодно.

5.Проектная себестоимость производства:

8.Нормативный срок службы оборудования – 10 лет.

9.Цена (без НДС) – 700 тыс. руб./тыс. шт.

10.Постоянные издержки – 50 млн руб.

На основе приведенных исходных данных рассчитываются показатели для заполнения таблиц потока денежных ресурсов.

19

При общей сумме кредита 250 млн руб. ежегодная сумма возврата кредита составит (при сроке возврата кредита 5 лет)

250 : 5 = 50 млн руб.

5.Проценты по кредиту (процентная ставка за кредит 20 %) по годам составят, млн руб.:

6.Налоги.

6.1. Налог на имущество (2,2 % от активов)

Ним = 0,022 (90 + 125 ) = 4,73млн руб.. 6.2. Налогооблагаемая прибыль

Пн = Вр – Вс – Н,

где Вр – годовой объем реализации, млн руб.; Вс – себестоимость годового выпуска, млн руб.

1-й год – Пн1 = 560 – 416 – 4,73= 139,27 млн руб., 2-й год – Пн2 = 700 – 500 – 4.73= 195,27 млн руб.

6.3. Налог на прибыль

Нп = Пн 0,24,

где 0,24 – ставка налога на прибыль.

1-й год – Нп1 = 139,27 0,24 =33,42 млн руб., 2-й год – Нп2 = 195,27 0,24 =46,86 млн руб.

20