Материал: Практикум «Экономическая оценка инвестиций». Фокина О.М., Туровец О.Г

и500 облигаций на 50 млн. д.е. с 20 % годовых. Прибыль общества после уплаты налогов составляет 25 млн. д.е.

Определить максимально возможную массу дивидендов на одну акцию.

Задача 5.5.

Контракт между фирмой В и банком С предусматривает, что банк представляет в течение трех лет кредит фирме ежегодными платежами в размере 10 млн. д.е. в начале каждого года под 40% годовых. Фирма возвращает долг, выплачивая 10, 20

и15 млн. д.е. последовательно в конце третьего, четвертого и пятого годов.

Определите, является ли этот контракт приемлемым для банка?

Задача 5.6.

Компания Д имеет следующую структуру капитала: обычные акции - 800 млн. д.е., привилегированные акции - 200 млн. д.е., заемные средства - 100 млн. д.е.

Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если доходность обычных акций - 20 %, привилегированных - 25 %, ставка по кредиту - 30 % годовых.

Задача 5.7. Ниже приведены данные для двух компаний К и Л, которые идентичны по всем параметрам за исключением структуры капитала. Каждая из компаний ежегодно распределяет среди своих акционеров всю прибыль в качестве дивидендов. Ожидаемая прибыль для обеих фирм равна 10 млн. д.е. в год.

Задание 1. Определить стоимость акционерного капитала компании Л, предполагается, что рынок капитала идеален во всех отношениях.

Задание 2. Рассчитать эффект финансового рычага для обеих компаний и объяснить значение полученных результатов. Задание 3. Объяснить, почему стоимость акционерного капитала компании Л отличается от аналогичной стоимости компании К.

Задание 4. Предполагается, что налог на прибыль после уплаты процента по долгу составляет 24%, а в остальном рынки остаются идеальными. Стоимость акционерного капитала компании К остается раной 20% , а стоимость долга для компании Л равна 10%. Вычислить с учетом налогообложения стоимость компании К, стоимость компании Л, стоимость акционерного капитала компании Л. Объяснить различие между стоимостями двух компаний и выяснить влияние этого результата на выбор структуры капитала компаний.

Задача 5.8.

Рыночная стоимость компании Р составляет 325 млн. д.е., стоимость капитала равна 18 % годовых.

Компания предполагает выкупить акции на сумму 50 млн. д.е. и заменить их 13 % -ми облигациями, выпущенными по номинальной стоимости.

Предполагается, что доходы компании до налогообложения и выплаты процентов в обозримом будущем останутся постоянными. Налог на прибыль компании равен 24 %, а вся прибыль выплачивается в виде дивидендов.

Задание 1. Пользуясь утверждениями Модильяни и Миллера, определить, как отразится такое изменение структуры капитал на: рыночной стоимости; стоимости акционерного капитала компании; стоимости капитала компании.

Задача 5.9.

Господин С является директором компании У. Совету директоров поступило предложение снизить текущие дивиденды с

37

обычных 2 тысяч д.е. на акцию, которые компания выплачивала на протяжении последних двух лет, и которые, как ожидалось, должны были быть выплачены в текущем году. Причиной предлагаемого уменьшения дивидендов является необходимость финансирования прибыльного проекта стоимостью 10 000 тыс. д. е., который был одобрен Советом директоров.

Являясь владельцем 10 000 акций, господин С обеспокоен тем, что пересмотренные дивиденды, составляющие 1 тыс. д.е. на акции, означают существенное уменьшение его дохода по сравнению с тем, который он ожидал. Он планирует выступить против снижения дивидендов и вместо этого хочет предложить, чтобы проект финансировался выпуском новых акций, а дивиденды в размере 2 тыс. д.е. на акцию были выплачены, как это было первоначально запланировано.

Компания финансируется полностью акционерным капиталом, а общее количество акций, выпущенных компанией, составляет 100 000, которые в настоящее время котируются на рынке по 12 тыс. д.е. за акцию. Эта стоимость включает положительную приведенную стоимость предлагаемого проекта. Предполагается, что рынок является идеальным во всех отношениях.

Задание 1. Произвести вычисления, которые покажут равную выгодность для господина С любого из двух предложений: уменьшение текущих дивидендов компании или финансирование проекта путем выпуска новых акций. Какова взаимосвязь политики выплаты компанией дивидендов и рыночной стоимости компании?

Задание 2. Предполагается, что дивиденды облагаются налогом по ставке 40 %, а доходы от прироста капитала по ставке 25 %, не зависимо от того, будет проект реализован или нет. Какое предложение в этом случае должен предпочесть господин С?

38

Задача 5.10.

Рассчитать коэффициенты собственности, заемного капитала, зависимости, оценить их динамику. Сделать выводы о финансовых возможностях предприятия.

Анализ источников финансовых ресурсов предприятия

Задание. Определить структуру источников финансовых ресурсов, их изменение за период.

39

РАСЧЕТЫ, НЕОБХОДИМЫЕ ПРИ ОПРЕДЕЛЕНИИ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ДЛЯ ВЫБОРА ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ

Задача 5.11.

Инвестор приобрел за 3000 д. е. привилегированную акцию акционерного общества номинальной стоимостью 2000 д. е. с фиксированным размером дивиденда 10 % годовых. Через 5 лет (в течение которых дивиденды регулярно выплачивались) акция была им продана за 2500 д. е.

Определить конечную (в пересчете на год) доходность этих операций для инвестора без учета налогообложения. Задача 5.12.

Корпоративные облигации выпущены 1 января текущего года. Срок обращения облигаций - 2 года. Годовой купон - 8,5 % . Номинальная стоимость 1000 д. е., однако при первичном размещении стоимость облигации составила 974 д.е. Какова должна быть минимальная величина банковской ставки, предполагающая более выгодный вариант инвестирования капитала, для инвестора, купившего облигации в ходе первичного размещения? (Налогообложение не учитывается).

Задача 5.13.

Облигация ―А‖ со сроком погашения 1 год размещается с дисконтом 40 %. Облигация ―В‖ со сроком погашения 3 года и купонной ставкой 50 % размещается по номиналу. Облигация ―С‖ погашается через год и при купонной ставке 30 % имеет рыночную стоимость 80%. Покупка какой из облигаций наиболее предпочтительна, если иметь в виду получение дохода за первый год?

Задача5.14.

Инвестор приобрел за 800 д. е. привилегированную акцию акционерного общества номинальной стоимостью 1000 д. е. с фиксированным размером дивиденда 30 % годовых. В настоящее время курсовая стоимость акции - 1200 д. е. Определить текущую доходность по данной акции.

40