Материал: Практикум «Экономическая оценка инвестиций». Фокина О.М., Туровец О.Г

б) определяют также подбором ставку сравнения (r2), при которой чистая текущая стоимость – отрицательное число (f2);

в) рассчитывают величину IRR по формуле:

IRR = r1 + (r2 - r1 ) * f1

f1 + f2

Расчет дает достаточно достоверный результат, если r1 и r2 различаются не более чем на один - два процентных пункта (в абсолютном выражении).

Найдем чистую текущую стоимость при различных ставках сравнения.

Таблица 4.2

Исходные данные для расчета IRR

Для расчета внутренней нормы доходности примем данные NPV при ставках сравнения 16% и 17%.

Таким образом, можно сделать вывод о выгодности предложенного проекта, однако инвестору следует обратить внимание на низкую доходность данного проекта.

31

ЗАДАЧИ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОГО РЕШЕНИЯ Задача 4.9

Рассчитайте чистую текущую стоимость проекта, имеющего поток денежных средств:

-400, 200, 300, 400.

Ставка сравнения составляет 5 % годовых. Сделайте выводы. Задача 4.10

Найдите IRR денежного потока:

-100 +230 -132

Задача 4.11

Рассчитайте IRR и МIRR проекта А, если цена капитала равна

10%:

-1 8 -14 7

Задача 4.12 По потоку платежей оцените инвестиционный проект, исполь-

зуя показатели чистой текущей стоимости, внутренней нормы доходности, индекс выгодности инвестиций, срок окупаемости

сучетом дисконтирования (NPV, IRR, РI, РР):

-11000 1000 10000 5000

Стоимость капитала фирмы-реципиента А равна 10%, фирмы В - 6 %. Какая из фирм сможет его реализовать? Прокомментируйте ситуацию.

Задача 4.13

Для фирмы А при r = 12 % определите привлекательность инвестиционного проекта, имеющего поток платежей:

- 1000 200 200 - 200 200 200

Ответ обоснуйте по критериям NPV, IRR, РI, РР. Задача 4.14

Проект, требующий инвестиций в размере $160000, предполагает получение годового дохода в размере $30000 на протяжении пятнадцати лет. Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования - 15%.

Задача 4.15. Проект, рассчитанный на пятнадцать лет, требует инвестиций в размере $150000. В первые пять лет никаких по-

32

ступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит $50000. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%?

Задача 4.16 Предприятие рассматривает целесообразность приобретения

новой технологической линии. На рынке имеются две модели со следующими параметрами ($):

Обоснуйте целесообразность приобретения той или иной технологической линии.

Методические указания к решению. Обратите внимание на разные сроки жизни проектов. Это можно учесть, перейдя к кратному сроку жизни или к одному году, распределив капитальные вложения на приобретение линии по годам через соответствующий финансовый множитель.

СПОСОБЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТАВКИ ДОХОДНОСТИ. РАСЧЕТ СТОИМОСТИ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА. ОБЩАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА.

Задача 4.17 Фирма «Феникс» имеет возможность реализовать инвестици-

онный проект. Рыночная доходность составляет 11 %. Вложения в проект равны 8000 д.е. Инвестиции будут генерировать следующие денежные потоки:

33

Примет ли руководство фирмы «Феникс» решение о капиталовложениях, если данный проект оценивается как рисковый и надбавка за риск составляет 3, 5 %?

Задача 4.18 Акции фирмы, осуществляющей инвестиционный проект,

продают по 10 р. Дивиденды 3 р. на акцию. Темп роста дивидендов равен 5% в год. Какова стоимость акционерного капитала фирмы? Как повлияет отказ от роста дивидендов на стоимость капитала фирмы?

Задача 4.19 Оцените стоимость капитала предприятия, если акционерный

капитал в пассиве 60 %, заемные средств, 40%. Дивиденды выплачены в размере 15 % годовых. Кредит взят под 21 % при ставке налогообложения прибыли 30 %. Планируется рост дивидендов постоянно 2 % в год.

Задача 4.20 Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала фирмы «Пылесос», если:

Ставка налога на прибыль 24 %. Определите предельную стоимость капитала, если фирма получит дополнительно к имеющимся средствам кредит в сумме 20 тыс. р. под 20 % годовых.

34

5. ФОРМИРОВАНИЕ РАЦИОНАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ ИСТОЧНИКОВ СРЕДСТВ И ПОЛИТИКИ РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Задача 5.1.

Инвестор покупает в начале года акции на сумму 50 млн. д.е., используя при этом 10 млн. собственных средств и 40 млн. заемных под 10% годовых. На фондовом рынке одновременно с указанными акциями обращаются государственные ценные бумаги, приносящие гарантированный доход 5% годовых.

Рассчитать эффективность использования собственного капитала инвестора, если к концу года курс приобретенных акций вырос: а) на 20%; б) на 1%. При необходимости учесть упущенную инвестором возможность получения дохода от альтернативных вложений.

Задача. 5.2 Акционерное общество выпустило простых акций на 100 млн.

д.е., привилегированных акций - на 100 млн. д.е. при 60 - процентном дивиденде и облигационный заем на 100 млн. рублей с уплатой 4% годовых.

Задание. Как распределится прибыль, оставшаяся после уплаты налогов в размере 100 млн. д.е., для выплаты доходов по: а) простым акциям; б) облигациям; в) привилегированным акциям?

Задача 5.3.

Прибыль акционерного общества, направляемая на выплату дивидендов, составляет 30 млн. д.е. Общая сумма акций - 45 млн. д.е., в том числе привилегированных акций 5 млн. д. е. с фиксированным размером дивиденда 50% годовых.

Рассчитать размер дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию, если ее номинал составляет 1000 д.е. Задача 5.4.

Акционерное общество с уставным капиталом 200 млн. д.е. выпустило еще 10 тысяч обыкновенных акций на 100 млн. д.е.

35