Материал: Практикум «Экономическая оценка инвестиций». Фокина О.М., Туровец О.Г
Таблица 3.7
Таблица денежных потоков, млн. д.е.
Категория |
Годы расчетного периода |
|
|
ИТОГО |
||||
инвестиций |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
||
|
||||||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
|
Приток наличности: |
|
|
|
|
|
|
|
|
Доход от продаж |
|
|
|
|
|
|
|
|
Ликвидационная |
|
|
|
|
|
|
|
|
стоимость |
|
|
|
|
|
|
|
|
Отток наличности |
|
|
|
|
|
|
|
|
Инвестиции в основ- |
|
|
|
|
|
|
|
|
ной капитал |
|
|
|
|
|
|
|
|
Инвестиции в обо- |
|
|
|
|
|
|
|
|
ротный капитал |
|
|
|
|
|
|
|
|
Возврат банковских |
|
|
|
|
|
|
|
|
кредитов |
|
|
|
|
|
|
|
|
Проценты за кредит |
|
|
|
|
|
|
|
|
Функционально- |
|
|
|
|
|
|
|
|
административные |
|
|
|
|
|
|
|
|
издержки |
|
|
|
|
|
|
|
|
Налоги |
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистый денежный |
|
|
|
|
|
|
|
|
поток (CF) |
|
|
|
|
|
|
|
|
Кумулятивный CF |
|
|
|
|
|
|
|
|
Ставка сравнения |
|
|
|
|
|
|
|
|
Текущая стоимость |
|
|
|
|
|
|
|
|
(PV) |
|
|
|
|
|
|
|
|
NPV нарастающим |
|
|
|
|
|
|
|
|
итогом |
|
|
|
|
|
|
|
|
Инфляцию необходимо учесть при определении коэффициента дисконтирования наряду с ССК, так как еѐ величина также должна дисконтироваться в целях увеличения точности расчѐтов. Ставка инфляции определяется самостоятельно, в соответствии с данным моментом времени.
Средневзвешенная стоимость капитала (ССК), определяется следующим образом:
определяются все источники финансирования данного проекта, их доля (удельный вес) в общем объѐме финансирования и
21
стоимость привлечения каждого источника. В примере расчѐта источниками выступают акционерный капитал и банковский кредит. Стоимость их привлечения равна соответственно дивидендам (10 %) и процентам по кредиту (40%). Доля акционерного капитала равна: Акц. капитал / (Акц. капитал + Банк. кредит) = 300 / (300+10) = 0,9677, или примерно 97%. Значит, доля банковского кредита составляет:
100% – 97% = 3%
ССК рассчитывается как сумма слагаемых, каждое из которых представляет собой произведение доли источника финансирования и стоимости его привлечения. В примере расчѐта:
ССК = 0,97 * 0,10 + 0,03 * 0,40 = 0,109
Текущая стоимость денежного потока (NPV – Net Present Value) определяется перемножением NCF и коэффициента дисконтирования (ставки сравнения в табл. 7) в каждом году. NPV нарастающим итогом (в табл. 3.7) определяется аналогично кумулятивному NCF, в результате в графе 5 получаете чистую текущую стоимость (NPV).
В конце первого этапа индивидуальной работы строится график NPV (аналогично графику в примере расчѐта) и определяются значения внутренней переменной доходности, индекса выгодности инвестиций.
Отчѐт по 1 части индивидуального задания должен содержать: таблицу исходных данных в соответствии с вариантом индивидуального задания; заполненные таблицы 3.2 – 3.7 с необходимыми пояснениями и расчѐтами; график чистой текущей стоимости проекта и кумулятивный график NPV; расчѐт основных показателей эффективности инвестиций.
Предполагается работа по полному обоснованию или оценке инвестиционного проекта. Все другие части задания, выполняются после изучения соответствующих тем.
22
4. ИНСТРУМЕНТАРИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕК-
ТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ, ОСНОВАННЫЕ НА ЭКОНОМИЧЕСКОМ ПОДХОДЕ.
Вопросы для самостоятельной подготовки к занятию:
1.Что такое простые и сложные проценты?.
2.Как провести операцию начисления сложных процентов?
3.Как определить будущую стоимость единичного платежа?
4.Как определить текущую (настоящую) стоимость единичного платежа?
5.Что такое рента (аннуитет) ? Опишите параметры ренты.
6.Как определить будущую стоимость рента пренумерандо? Ренты постнумерандо?
7.Как определить текущую стоимость ренты постнумерандо ?
8.Что такое чистая текущая стоимость? Какие достоинства и недостатки этого показателя Вы знаете? Как принимают решение на основе показателя чистой текущей стоимости ?
9.Что такое внутренняя норма доходности? Как принимают решения о принятии проекта на основе показателя внутренней нормы доходности?
10.Какие недостатки показателя внутренней нормы доходности Вы можете назвать? Почему необходимо в отдельных случаях использовать показатель модифицированной нормы доходности?
11.Экономический смысл показателя индекс выгодности инвестиций. Достоинства, проблемы применения мето-
23
да. Использование показателя для ранжирования проектов.
12.Экономический смысл показателя «срок окупаемости» с учетом дисконтирования. Как рассчитать срок окупаемости. Достоинства и проблемы использования метода.
13.Противоречивость критериев оценки проектов и методы еѐ преодоления. Понятие точки Фишера. Расчет точки Фишера и еѐ графическая интерпретация.
14.Как определить ставку сравнения для приведения разновременных доходов и расходов к одному моменту времени?
15.Что такое стоимость капитала?
16.Как определить стоимость акционерного капитала при постоянном темпе роста дивидендов? Приведите формулу Гордона.
Литература для самостоятельной подготовки / 4,5, 7, 8,
11, 12, 13, 14, 15, 17, 18,19, 20, 22, 23, 25/.
ТЕРМИНЫ И ПОНЯТИЯ ПО ОСНОВАМ ФИНАНСОВОЙ МАТЕМАТИКИ
Будущая стоимость единичного платежа FM1 (r, n) показывает, чему равна одна денежная единица через n периодов наращения при ставке доходности или ставке процентов r (при использовании сложных процентов):
FVIFr ,n FM1 (r, n) (1 r)n |
(4.1) |
Текущая стоимость единичного платежа FM2(r,n) показывает, чему с позиций текущего момента равна одна денежная единица, циркулирующая в сфере бизнеса n периодов спустя от момента расчета n при заданной процентной ставке r:
24
PVIF |
|
FM |
|
(r, n) (1 r) n |
|
1 |
|
r,n |
2 |
|
|
|
|||
|
r)n |
||||||
|
|
(1 |
|||||
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
(4.2) |
|
|
Будущая стоимость единичного обыкновенного аннуи- |
||||||
тета |
FM3 (r,n) показывает, чему |
равна суммарная величина |
|||||
срочного аннуитета к концу срока его действия n при ставке процента r:
FM3 (r,n)=PVIFAr,n= PVIFAr ,n |
n |
(1 r)n t |
(1 r)n 1 |
. (4.3) |
||
t 1 |
r |
|
||||
|
|
|
||||
Текущая стоимость обыкновенного единичного аннуитета FM4 (r,n) показывает, чему равна с позиции текущего момента величина аннуитета с поступлениями в одну денежную единицу, продолжающегося n периодов с заданной процентной ставкой r:
n |
|
1 |
|
1 (1 r) |
n |
||
(PVIFA) PVIFAr ,n FM 4 (r, n) |
|
|
|
|
|
|
(4.4) |
(1 |
r) |
t |
|
r |
|
||
t 1 |
|
|
|
|
|||
ЗАДАЧИ ДЛЯ РЕШЕНИЯ С ЦЕЛЬЮ ПРОВЕРКИ УСВОЕНИЯ ОСНОВ ФИНАНСОВОЙ МАТЕМАТИКИ Задача 4.1
Банк предлагает 15% годовых. Чему должен быть равен первоначальный вклад, чтобы через три года иметь на счете 5 млн. руб.
Задача 4. 2 На счете в банке 1,2 млн. р. Банк платит 12,5% годовых. Пред-
лагается войти всем капиталом в совместное предприятие, при этом прогнозируется удвоение капитала через 5 лет. Принимать ли это предложение?
Задача 4. 3 Каков ваш выбор - получение $5000 через год или $12000 че-
рез 6 лет, если коэффициент дисконтирования равен: а) 0%; б) 12%; в) 20%?
25