У банка большую часть источников финансирования составляет не собственный капитал, а заемные средства. Под заемными средствами у банков понимают привлеченные средства клиентов (вклады), поскольку основным направлением деятельности банков с традиционной бизнес-структурой является открытие депозитов (вкладов) клиентов и выдача кредитов. (Мозгалева, 2007). Не стоит забывать и о том, что в связи со спецификой деятельности банка, а также из-за специфики сделок, правила составления финансовой отчетности отличаются от общепринятых. Например, что касается активов банка, то их основную часть составляют предоставленные клиентам кредиты, в свою очередь основную часть пассивов занимают депозитные вложения лиц. Что касается отчета о прибылях и убытках, то в данном случае принципы его создания практически идентичны, однако следует обращать внимание на тот момент, что к доходам банка относится только чистый процентный доход, который представляет собой разницу между процентным доходом процентными расходами.
В-третьих, выделяют такую особенность банков как наличие у них «неосязаемых» активов. К таким активам можно отнести, к примеру гудвилл, бренд, репутацию и прочие. Такие активы есть у компании из любой отрасли, при этом у банков этот список дополняется гарантией правительства. Данный аспект вступает в силу только в том случае, если в стране присутствуют системы страхования вкладов граждан. Такие гарантии предоставляют практически во всех развитых странах мира. Так, например, в США в 1934 году была создана Федеральная Корпорация страхования депозитов. В свою очередь в Российской Федерации был принят Федеральный Закон «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», а также с 2004 г. начало функционировать Агентство по страхованию вкладов (Мозгалева, 2007). Все, кто занимается изучением банковской деятельности или просто имеет представление о деятельности банков, знает о присущих этой деятельности рисках. Однако люди, открывающие вклады в банке, также принимают на себя определенные риски. Положив деньги в банк под процент, клиент «передает» свои денежные средства в банк. За клиентом сохраняется право владения этими деньгами, однако распоряжается ими в течение определенного срока банк. И многими активно обсуждаются истории о том, что банк прекращал свое существование, а средства, вложенные в него, «сгорали». То есть существует риск несохранения вложенных средств. Конечно, население знает о наличии банков, которые являются надежными и с очень высокой вероятностью будут функционировать в течении очень длительного времени (так называемые банки «too big to fall» - то есть настолько глобальные банки, что их банкротство приведет к непоправимым последствиям в экономике страны). Однако, как правило, такие банки предлагают относительно невысокий процент по вкладам. Исходя из этого многие люди, желающие открыть вклад в банке, доверяют свои сбережения не слишком надежным банкам, которые предлагают ставку по депозитам выше среднерыночной. И в этом случае может возникнуть риск банкротства банка и, соответственно, потери вклада. Именно поэтому система страхования вкладов крайне важна - она должна обеспечить возврат сбережений вне зависимости от финансового положения банка.
Также важной отличительной особенностью банковской деятельности является наличие большого количества рисков. «Банковский риск - это вероятность потери доходов или активов, а также возникновения дополнительных расходов вследствие нерентабельных финансовых операций» (Пенюгалова, Старосельская, 2013). Именно поэтому отдельной дисциплиной в рамках банковского дела является риск-менеджмент в банке - система по выявлению, управлению, предотвращению рисков. К ним относят такие риски как (Пенюгалова, Старосельская, 2013):
· Кредитные риски. Наибольшая вероятность появления убытков, которые возникают ввиду уклонения (полного либо частичного) от выполнения своих финансовых обязательств, которые возникают вследствие подписания кредитного договора.
· Операционные риски. Данные типы рисков могут быть вызваны вследствие сбоев в технологических операциях. Выделяют следующие операционные риски: наличие неправильной работы технологий; вероятность неисправности, либо сбоя компьютерных систем, потеря важных документов, хакерские атаки; возможное изменение логического контроля или системы электронного аудита; человеческий фактор- нарушение трудовой функции персонала.
· Валютные риски, которые возникают в ходе резких корректировок валютного курса.
· Процентные риски. В данном случае такие риски могут возникнуть из-за политики Центрального банка, который корректирует ставку рефинансирования.
· Стратегические риски. Можно отметить те случаи, когда управленческий аппарат принимает нецелесообразные решения в плане долгосрочной стратегии развития учреждения.
· Риски, связанные с характером банковских операций. Данный вид рисков связан с неграмотными решениями в отношении использования денежных активов. То есть политика по привлечению краткосрочных депозитов, и долгосрочных кредитных операций может привести к нехватке оборотных денежных средств.
· Риски из-за сотрудничества с нерезидентами. Данный вид риска характерен для организаций, работающих с иностранными клиентами. В этом случае возможность их невыполнения условий договора может возникнуть в результате экономических, политических, социальных изменений, затруднений с покупкой валюты или из-за особенностей национального законодательства.
· Рыночные риски. Такие риски напрямую связаны с изменения ми рыночной стоимости финансовых инструментов торгового портфеля: колебания рыночной стоимости на ценные бумаги, валюту, драгоценные металлы.
· Репутационные риски. Ввиду некачественной работы банка, либо крупной ошибки может возникнуть негативное отношение к данной организации. Вследствие этого от банка могут уходить клиенты, что в свою очередь только больше усугубляет ситуацию.
· Риск ликвидности. Данный тип риска наступает в связи с невыполнением банком своих обязательств за счет несоответствия получения и выдачи финансовых единиц по объемам, срокам, валютам.
Итак, можно сказать, что банковская деятельность обладает рядом специфических черт, среди которых можно выделить жёсткое регулирование банковского сектора со стороны государства, особую структуру баланса банков, где основным источником финансирования деятельности являются привлеченные средства клиентов, а основными активами банка - выданные кредиты, наличие особого актива банков - гарантий правительства, а также особые риски, присущие банковской деятельности. И при проведении процедуры оценивания коммерческого банка необходимо принимать во внимание все вышеобозначенные особенности.
1.2 Доходный подход к оценке стоимости коммерческого банка
Как мы уже говорили ранее, оценка стоимости коммерческого банка достаточно сложная процедура, включающая в себя ряд особенностей. При этом различают несколько подходов к оценке стоимости банка (Фирсова, 2009):
1. Доходный подход.
2. Затратный подход.
3. Сравнительный подход.
И для получения более точных результатов необходимо провести оценку всеми тремя методами и после этого использовать средневзвешенную оценку банка на основе результатов, полученных тремя вышеуказанными подходами.
В этой части мы подробно познакомимся с одним из указанных подходов - доходным. Данный подход, как отмечают некоторые ученые, является основополагающим при расчете рыночной стоимости банка. Это связано с тем, что с точки зрения инвертора, ему важны лишь будущие показатели компании, от которых полностью зависит его будущий доход, который он получит инвестирую в настоящем (Никонова, Шамгунов, 2005). Особенно важно учитывать данный подход к оценке стоимости коммерческого банка с точки зрения инвестора, потому что он позволяет учитывать риск и динамику всего бизнеса в целом. (Головина, 2010).
При этом отношения специалистов к данному подходу разнятся. Некоторые считают его базовым в оценке стоимости, другие - наименее предпочтительным, поскольку он является высоко субъективным. Так, Лагунова и Котова (2009) характеризуют доходный подход следующим образом: доходный подход считается основным в оценке стоимости коммерческого банка, так как он позволяет оценить стоимость банка таким образом, что учитываются будущие денежные потоки, ориентированные на настоящие показатели. Жеглов (2003) в свою очередь утверждает следующее: доходный подход не является качественной оценкой стоимости коммерческого банка. Это связано с тем, что прогнозирование будущих денежных потоков может привести к различному результату, которые могут в разы отличаться друг от друга. Также еще одним отрицательным моментом данного подхода является то, что он чувствителен к ставке дисконтирования. Однако несмотря на различные мнения исследователей к данному подходу, в своей работе мы будем использовать все три подхода (в том числе и доходный) в связи с тем, что хотим получить наиболее точную оценку рыночной стоимости выбранного нами банка.
Согласно Лагуновой и Котовой есть два основных метода, которые используются при оценке доходным подходом: метод капитализации и метод дисконтирования денежных потоков. Рассмотрим подробнее каждый из них.
Важно отметить, что расчет по методу капитализации основан на том, что ожидаемые дохожу коммерческого банка, будут стабильными и неизменными, то есть во времени они должны быть положительны и на одном уровне. В свою очередь, если эти величины имеют достаточно большое положительное значение, то банк является успешным с точки зрения его развития. Главным аспектом данного метода является определение планируемого дохода (в зависимости от выбранного периода он может быть либо ежеквартальным, либо ежегодным), а также стоит выяснить, какая ставка капитализации будет приоритетной (Головина, 2010). Стоимость коммерческого банка можно рассчитать по следующей формуле:
(1.1)
где:
V - стоимость банка;
NI - чистый доход банка (чистая прибыль или денежный поток);
R - ставка капитализации.
Согласно изученной литературе, можно сделать вывод о том, что метод капитализации основывается на привидении будущих денежных потоков в единую сумму текущей стоимости. Также отмечается, что он уместен только в том случае, если будущие чистые доходы банка находятся на одном и тоже стабильном уровне относительно настоящего, либо у них наблюдается постепенный равный рост. В итоге результат можно получить путем деления чистого дохода банка на коэффициент капитализации. Однако в таком случае следует обратить внимание на тот факт, что применение данного подхода возможно только для тех компаний, которые базируются на рынке достаточно длительный период, имеют стабильный положительный доход, нацелены на развитие своей компании. Все эти аспекты должны иметь официальное документальное подтверждение, основанное на отчетности их финансово-хозяйственной деятельности. Следует отметить и тот факт, что в современных реалиях такое практически невозможно. На протяжении определенного периода в отчетности компаний рано или поздно начнет прослеживаться тенденция к снижению некоторых экономических показателей. Именно поэтому на данный момент использование данного подхода можно оценивать в качестве индикатора. (Лагунова, Котова, 2009). То есть на основе анализа данного метода можно говорить о том, что он не показывает высоко точных результатов в условиях экономики нашей страны, поэтому применяется крайне редко.
Далее рассмотрим другой метод, применяемый в рамках доходного подхода к оценке стоимости банка - метод дисконтирования денежных потоков. В предыдущем методе (методе капитализации) в основе лежит предпосылка о том, что будущие денежные потоки банка не будут значительно изменяться либо будут монотонно возрастать (что нечасто случается на практике). В свою очередь метод дисконтированных денежных потоков, наоборот, базируется на том, что доходу будущих периодов будут поступать неравномерно, соответственно будут учтены все возможные вариации будущего развития компании. Именно данный момент является основным преимуществом DCF по отношению к методу капитализации (Коупленд, Колер, Муррин, 2005). Наиболее значимым принципом оценки при использовании метода дисконтирования денежных потоков является анализ и разделение поставленных задач. (Никонова, Шамгунов, 2005):
· Оценка рыночной стоимости банка;
· Оценка стоимости капитала.
Формула расчета стоимости сводится к сумме дисконтированных будущих денежных потоков:
где:
V - стоимость банка;
CFi - денежный поток в i период;
r - ставка дисконтирования;
В последствии была проведена важная модификация данной формулы. А именно произошло разделение свободного денежного потока на поток, который характеризуется создаваемой текущей деятельностью без учета будущих инвестиционных вложений, и поток, который создается с помощью будущих проектов компании (Horvatova, 2010):
где:
n - число новых инвестиционных проектов;
j - номер проекта.
Итак, итоговая формула расчета стоимости банка имеет следующий вид (Никонова, Шамгунов, 2005):
где:
Vo - стоимость компании, которая характеризуется текущими денежными потоками на момент оценивания;
Vadded - вспомогательная стоимость компании, характеризующаяся реализацией будущих проектов банка. Для оценки данной величины следует воспользоваться формулой:
Исходя из формул представленных выше можно сделать вывод, что существует связь между величиной добавленной стоимости и суммой NPV, которая определяет их равенство. (Никонова, Шамгунов, 2005).
Что касается свободного денежного потока, то он может быть расчитан по следующей формуле (Benninga, Sarig, 2001):
(1.6)
где:
Profit after taxes - прибыль после уплаты налогов;
Depreciation - амортизация;
Long term debt - долгосрочные кредиты и займы;
Increases in operating NWC - увеличение чистого оборотного капитала;
Increases in Fixed Assets - увеличение основных средств;
Процесс проведения оценки банка методом дисконтированных денежных потоков следует проводить поэтапно. Выделяют следующие этапы (Головина, 2010):
1. Следует выбрать модель, с помощью которой будет реализуем денежный поток;
2. Следующим этапом стоит определить каким по длительности будет выбранный период, а также понять с какой периодичностью будут поступать будущие денежные вложения.
3. На третьем этапе обязательным аспектом является оценка прошлых периодов: проводится анализ доходов и расходов предыдущих выбранных периодов, а также темпы их роста (проводится ретроспективный анализ).
4. Согласно четвертому этапу, будет целесообразно выявить верную ставку дисконтирования. Следует обратить внимание, что данный пункт является ключевым, так как он напрямую зависит от возможных рисков и инфляции. Если учитывать интересы инвестора, то данная величина будет рассчитываться как норма доходности на вложенный капитал (позже будут представлены основные формулы).