В соответствии с классификацией международных рейтинговых агентств Fitch, Moody's и Standard & Poor's Россия имеет инвестиционный рейтинг, в соответствии с которым, экономическая и политическая ситуация в России оценивается как неопасная в краткосрочной перспективе. Прогноз для рейтингов остается на уровне “стабильный”. Благоприятными факторами, по мнению агентств, являются восстановление экономики после кризиса 2008-09 гг., умеренный экономический рост, улучшение большинства ключевых экономических показателей, включая профицит счета текущих операций, а также рост золотовалютных резервов России. С другой стороны экономика России уязвима перед изменениями мировых цен на природный газ и нефть, падение которых может замедлить развитие российской экономики. Мицкевич А.А. Сбалансированная по прибыли система экономических показателей // Экономические стратегии. - 2010. - № 2. - С. 88-93. (сп. №2)
Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика в Пермском крае (Приволжский федеральный округ). Операционную деятельность Эмитент ведет в Пермском крае, Республике Коми и Свердловской области.
Следствием замедления развития экономики РФ и Пермского края, Республики Коми и Свердловской области могут явиться ограничение доступа Эмитента к капиталу, а также снижение покупательной способности потребителей продукции Эмитента.
Эмитент осуществляет в настоящее время и планирует осуществлять в дальнейшем следующие мероприятия, направленные на снижение влияния замедления развития экономики на результаты своей деятельности: уменьшение финансирования операционной деятельности за счет заемных средств, повышение операционной эффективности путем реализации программ по оптимизации расходов и снижению издержек производства.
Таким образом, данные риски, связанные с замедлением развития экономики страны и региона, оцениваются как незначительные.
· Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками в стране и регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность.
В связи с тем, что экономическая и политическая ситуация как в целом в РФ, так и в Пермском крае, Республике Коми и Свердловской области оценивается как стабильная, вероятность возникновения данного риска в данных регионах оценивается как низкая.
Таким образом, риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками в стране и регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность, оцениваются как незначительные.
· Риски, связанные с географическими особенностями страны и региона, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и т.п.
В связи с тем, что Пермский край и Свердловская область не подвержены повышенной опасности стихийных бедствий, возможного прекращения транспортного сообщения, вероятность возникновения данного риска в данных регионах оценивается как низкая.
Финансовые риски
· Подверженность Эмитента рискам, связанным с изменением процентных ставок, курса обмена иностранных валют, в связи с деятельностью Эмитента либо в связи с хеджированием, осуществляемым эмитентом в целях снижения неблагоприятных последствий влияния вышеуказанных рисков.
Отрасль электроэнергетики и теплоэнергетики относится к числу капиталоемких отраслей народного хозяйства, и деятельность Эмитента требует существенных капитальных вложений. Укрепление позиций Эмитента на рынке потребует значительных дополнительных инвестиционных расходов.
В результате, ключевыми финансовыми рисками Эмитента являются:
· Риски, связанные с изменением процентных ставок и предполагаемые действия Эмитента на случай отрицательного влияния изменения процентных ставок на деятельность Эмитента.
Инвестиционная и текущая деятельность осуществляется Эмитентом как за счет собственных источников финансирования, так за счет привлечения кредитных ресурсов. Риск роста процентных ставок минимизируется путем увеличения в кредитном портфеле доли кредитов с фиксированной ставкой. Вероятность возникновения данных рисков оценивается как средняя.
Эмитентом планируется разработка и внедрение методологии количественной оценки процентных рисков и механизмов, позволяющих применять их хеджирование производными финансовыми инструментами.
Таким образом, риск изменения процентных ставок, оценивается как незначительный.
· Риски, связанные с изменением курса обмена иностранных валют и предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения курса обмена иностранных валют на деятельность эмитента.
В связи с тем, что производимая Эмитентом электрическая и тепловая энергия реализуется на внутреннем рынке Российской Федерации с фиксацией цен на них в валюте Российской Федерации, финансовое состояние Эмитента, его ликвидность, источники финансирования, результаты деятельности не зависят существенным образом от изменений валютного курса.
Деятельность Эмитента планируется осуществлять таким образом, чтобы его активы и обязательства были выражены в национальной валюте. Кроме того, Эмитент не планирует осуществлять деятельность по продаже/покупке электроэнергии на внешнем рынке.
Однако, в связи с тем, что Эмитент часть оборудования в рамках реализации инвестиционной программы приобретает за иностранную валюту, Эмитент подвержен валютному риску при осуществлении импорта оборудования. Вероятность возникновения данных рисков оценивается как средняя.
Эмитентом планируется разработка и внедрение методологии количественной оценки валютных рисков и механизмов, позволяющих применять их хеджирование производными финансовыми инструментами.
Таким образом, валютный риск оценивается как незначительный.
· Инфляционный риск
Состояние российской экономики характеризуется высокими темпами инфляции. В таблице ниже приведены данные о годовых индексах инфляции за период с 1998 года по 2010 год:
Таблица 3.
|
Период |
Инфляция за период |
|
|
1998г. |
84,4 % |
|
|
1999г. |
36,5 % |
|
|
2000г. |
20,2 % |
|
|
2001г. |
18,6 % |
|
|
2002г. |
15,1 % |
|
|
2003г. |
12,0 % |
|
|
2004г. |
11,7 % |
|
|
2005г. |
10,9 % |
|
|
2006г. |
9,0 % |
|
|
2007г. |
11,9 % |
|
|
2008г. |
13,3% |
|
|
2009г. |
8,8% |
|
|
2010г. |
8,8% |
После кризиса 2008 года Правительству РФ удалось стабилизировать инфляцию на уровне 8,8% в 2010 году. Тем не менее, уровень инфляции напрямую зависит от политической и экономической ситуации в стране.
В случае увеличения темпов инфляции снижается реальная стоимость процентных выплат по имеющимся обязательствам с фиксированной процентной ставкой в национальной валюте, что является благоприятным фактором для Эмитента. В указанной ситуации вероятность неисполнения Эмитентом обязательств по ценным бумагам в реальном денежном выражении низкая.
С другой стороны, резкий рост инфляции может привести к увеличению затрат Эмитента (за счет роста цен на сырье и материалы), и как следствие, падению рентабельности деятельности компании. Риск влияния инфляции может возникнуть в случае, когда получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности денег быстрее, чем растут номинально. Кроме того, рост инфляции приведет к увеличению стоимости заемных средств для компании, что может привести к нехватке оборотных средств предприятия.
Критическим уровнем инфляции для Эмитента является уровень, превышающий текущую рентабельность. http: //www.tgk9.ru/rus.html (сп. №5)
При росте инфляции компания планирует уделить особое внимание повышению оборачиваемости оборотных активов, в основном за счет изменения существующих договорных отношений с потребителями с целью сокращения дебиторской задолженности покупателей, оптимизировать управление затратами.
Таким образом, инфляционные риски оцениваются как незначительные.
Подверженность показателей финансовой отчетности Эмитента, подготовленной по российским стандартам бухгалтерского учета, влиянию указанных финансовых рисков:
Таблица 4.
|
Риски |
Вероятность их возникновения |
Характер изменений в отчетности |
|
|
Рост процентных ставок |
Средняя |
С ростом процентных ставок увеличиваются выплаты по процентам за пользование кредитами коммерческих банков и, соответственно, снижается прибыль компании. Кроме того, прибыль уменьшается при увеличении себестоимости производимой электрической и тепловой энергии и фиксации тарифов на законодательном уровне. |
|
|
Риск роста темпов инфляции |
Средняя |
Рост темпов инфляции приведет к увеличению себестоимости товаров, продукции, работ, услуг из-за увеличения цены на энергоносители, транспортных расходов, заработной платы и т.п., росту дебиторской задолженности. Также инфляция приведет к обесцениванию реальной стоимости рублевых обязательств. |
|
|
Изменение валютного курса |
Низкая |
Появление курсовых разниц, снижение прибыли |
|
|
Кредитный риск (вероятность того, что партнеры (участники контракта) окажутся не в состоянии выполнить договорные обязательства) |
Низкая |
Договоры за поставляемую электрическую энергию заключены на условиях оплаты текущего потребления в текущем и последующем периоде, соответственно невыполнение контрагентом своих обязательств ведет к прекращению поставок со стороны Общества. |
· Кредитный риск
Данный риск является присущим эмитенту ввиду того, что определенная часть продукции реализуется с отсрочкой платежа. В целях минимизации кредитного риска Эмитент предпринимает действия по сокращению дебиторской задолженности. Эмитентом планируется разработка и внедрение методологии оценки кредитоспособности покупателей при продаже продукции в кредит.
· Инвестиционный риск
При реализации инвестиционной программы ОАО "ТГК-9" подвергается инвестиционным рискам, т.е. рискам, связанным с недополучением прибыли в результате неопределенности основных показателей проекта. В целях снижения рисков ОАО "ТГК-9" на стадии разработки и реализации проектов производит финансово-экономическую оценку эффективности проекта, идентификацию и мониторинг рисков инвестиционных проектов.
Раздел 3. Характеристика финансово-хозяйственной деятельности ОАО "Территориальной генерирующей компании №9"
3.1 Анализ тенденций развития в сфере основной деятельности эмитента
В настоящее время энергетическая отрасль претерпевает существенные изменения, связанные с реформированием. К основным процессам реформы энергетической отрасли относятся:
· Процесс реструктуризации отрасли - разделение субъектов энергетической отрасли (АО-энерго) на монопольные и конкурентные виды деятельности.
· Процесс приватизации в отрасли - продажа конкурентных видов деятельности частным инвесторам.
· Процесс либерализации энергетического рынка - переход от регулируемой модели рынка к модели свободного ценообразования и участия в рынке.
Создание территориальных генерирующих компаний - важнейший этап преобразований российской энергетики. Территориальные генерирующие компании призваны стать эффективными финансово-стабильными крупными обществами, способными успешно функционировать на конкурентном оптовом рынке электроэнергии, а также в сфере теплоснабжения потребителей.
23 апреля 2004 года Советом директоров ОАО "РАО ЕЭС России" был одобрен механизм создания территориальных генерирующих компаний. Было принято решение о формировании территориальных генерирующих компаний на основе региональных генерирующих компаний на правах аренды.
Открытое акционерное общество "Территориальная генерирующая компания №9" (ОАО "ТГК-9") было создано в ходе реформирования энергетической отрасли в соответствии с решением Совета директоров ОАО "РАО ЕЭС России" и начало свою операционную деятельность 1 апреля 2005 года.
1 мая 2006 года произошло присоединение генерирующих активов и тепловых сетей ОАО "Пермская генерирующая компания" и ОАО "Свердловская генерирующая компания" к ОАО "ТГК-9".
1 февраля 2007 года завершилось формирование ОАО "ТГК-9" путем его реорганизации в форме присоединения ОАО "Коми региональная генерирующая компания".