Курсовая работа: Оценка рыночной капитализации и факторы создания высокой стоимости компании

соответствующей категории (типа) на рыночную цену одной акции, раскрываемую

организатором торговли на рынке ценных бумаг и определяемую в соответствии с Порядком расчета рыночной цены эмиссионных ценных бумаг и инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, допущенных к обращению через организаторов торговли, утвержденным Постановлением ФКЦБ России от 24.12.2003 N 03-52/пс. http: //www.tgk9.ru/rus.html (сп. №5)

Информация об организаторе торговли на рынке ценных бумаг, на основании сведений которого осуществляется расчет рыночной капитализации, а также иная дополнительная информация о публичном обращении ценных бумаг по усмотрению эмитента:

Таблица 2.

Акции Эмитента были допущены к обращению организаторами торговли на рынке ценных бумаг 15.09.2006 г. (НП РТС), 15.09.2006 г. (ОАО "РТС"), 22.09.2006 г. (ЗАО "ФБ ММВБ").

Для расчета рыночной капитализации Эмитента использовалась методика, рекомендованная Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным Приказом ФСФР России от 10.10.2006 г. № 06-117/пз-н "Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг". Для расчета рыночной цены акций Эмитентом был выбран организатор торговли на рынке ценных бумаг - ЗАО "ФБ ММВБ". http: //www.vestnikmckinsey.ru (сп. №6)

2.3 Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных бумаг

Отраслевые риски

Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли эмитента на его деятельность и исполнение обязательств по ценным бумагам. Приводятся наиболее значимые, по мнению эмитента, возможные изменения в отрасли (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), а также предполагаемые действия эмитента в этом случае. Основным видом деятельности эмитента является производство и продажа электрической и тепловой энергии. Электроэнергетика является инфраструктурной отраслью экономики РФ. Прогнозируемая динамика развития электроэнергетической отрасли РФ определяется общей динамикой социально-экономического развития экономики страны, а также климатическими и погодными условиями Российской Федерации. Полиенко В. Старюк П. Корпоративное управление и стоимость компании: ситуация в России // Управление компанией. - 2004. - №1. - С. 17-31. (сп. №26)

Ключевыми особенностями отрасли являются:

· Реформирование оптового рынка электроэнергии РФ;

Российский оптовый рынок электроэнергии находится в состоянии реформирования и реструктуризации с 2001 г., реформы в электроэнергетической отрасли включают ликвидацию ОАО "РАО ЕЭС России", либерализацию внутреннего рынка электроэнергии (ОРЭМ) и начало функционирования рынка мощности. С 1 января 2011 года электрическая энергия на оптовом рынке электроэнергии в полном объеме поставляется по свободным (нерегулируемым) ценам.

В случае сохранения темпов реформы, по мере прогресса процесса реформирования будут снижаться отраслевые риски, и оценка стоимости компаний будет приближаться к их справедливой стоимости. Вместе с тем, не исключены возможные паузы в темпах формирования окончательной модели рынка, что в целом способно сказаться на темпах роста стоимости компаний.

В будущем Эмитент может испытывать сильную конкуренцию со стороны ТГК, ОГК и других производителей электроэнергии, работающих на оптовом рынке электроэнергии. Следует учитывать, что одной из задач реформирования российской электроэнергетики является создание конкуренции в сфере выработки электроэнергии и энергоснабжения в России. Эта конкуренция будет становиться все более интенсивной по мере дальнейшей либерализации оптового рынка электроэнергии. Кроме того, на рынке будут появляться и другие производители электроэнергии. Если Эмитент не сможет эффективно конкурировать в условиях

усилившейся конкуренции в будущем, это способно оказать существенное неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность Эмитента, его доходы и результаты его операций. Долгопятова Т.Г. Модели и механизмы корпоративного контроля в российской промышленности (опыт эмпирического исследования) // Вопросы экономики. - 2009. - № 5. - С. 46-60. (сп. №21)

· Существенный износ основных фондов электроэнергетики;

По некоторым оценкам износ основных фондов отрасли в настоящее время достигает 60%. К 2020 году объем выбывших генерирующих мощностей может составить 75% установленной мощности.

· Нехватка инвестиций в отрасли;

Потребность в инвестициях в период с 2007 года до 2020 год составляет порядка $147 млрд. долларов. Однако государство, не имея возможности инвестировать в электроэнергетику данный объем денежных средств, провело структурные изменения с целью привлечения частных инвестиций посредством реализации механизма компенсации затрат на модернизацию и строительство новых мощностей инвесторам (заключение договоров о предоставлении мощности).

· Сохраняющаяся проблема неплатежей;

В течение периода после 2008-09 гг. платежная дисциплина контрагентов улучшилась. Тем не менее, проблема неплатежей продолжает быть актуальной. Среди гарантирующих поставщиков существуют плательщики с низким качеством платежной дисциплины.

· Неэффективная тарифная политика.

Существующая тарифная политика ведет как к занижению финансовых показателей (ценообразование по принципу “издержки плюс”), так и к реальной убыточности ряда компаний.

В результате, ключевыми отраслевыми рисками Эмитента являются:

Риски, связанные с возможным увеличением цен на сырье, товары, услуги, используемые Эмитентом в своей деятельности (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельность Эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам.

· Риск увеличения цен на энергоносители и их поставку на внутреннем рынке;

В качестве основного топлива для электростанций Эмитента используется газ.

Основным отраслевым риском для деятельности по производству и реализации тепловой и электрической энергии является возможное опережение роста цен на топливо по сравнению с ростом цен на тепловую и электрическую энергию.

Если газа, поставляемого на электростанции Эмитента в соответствии с действующими в настоящее время лимитами поставок газа, будет недостаточно для целей выработки электроэнергии, то газ, который будет необходимо закупать сверх таких лимитов, может закупаться по коммерческим ценам, которые могут превышать тарифы, установленные ФСТ применительно к газу, поставляемому по лимитам. Увеличение объема газа, закупаемого на коммерческой основе, наряду со снижением лимитов газа, поставляемого по регулируемым ценам, а также существенная либерализация или рост регулируемых цен, могут привести к увеличению расходов Эмитента. Нельзя гарантировать, что Эмитент будет неизменно иметь возможность покупать газ. Могут возникать проблемы с доступом независимых производителей газа к системе газопроводов, принадлежащей ОАО "Газпром", что может помешать таким производителям осуществлять поставки газа их клиентам, в том числе Эмитенту. Если рост расходов на газ не будет отражаться в регулируемых ценах (тарифах) на тепловую и электрическую энергию и/или если в поставках газа будут происходить перебои, то это может оказать неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность Эмитента, его доходы и результаты его операций.

Данные риски оцениваются как умеренные, в том числе ввиду того, что ценообразование на газ является регулируемым, и резкие колебания стоимости, характерные для биржевых товаров, маловероятны.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:

1. заключение долгосрочных договоров с поставщиками по фиксированным ценам, принятым в расчет при формировании тарифов;

2. определение оптимального графика закупки топлива;

3. осуществление переговоров с ОАО "Газпром" по согласованию дополнительной потребности в газе для реализации инвестиционных проектов ОАО "ТГК-9" при содействии Администрации регионов.

· Риск увеличения цен на энергоносители и их поставку на внешнем рынке;

Данный риск отсутствует, так как Эмитент не импортирует энергоносители.

· Риск увеличения стоимости приобретаемого оборудования и других материально-технических ресурсов на внутреннем и внешнем рынках.

Риск увеличения стоимости приобретаемого оборудования и других материально-технических ресурсов оценивается как несущественный ввиду того, что основной объем закупок нового оборудования производится в рамках инвестиционной программы с использованием конкурсных процедур и предел роста стоимости приобретаемого оборудования ограничивается условиями контрактов. Кроме того разрабатываются мероприятия, направленные на снижение издержек при проведении ремонтной кампании при условии сохранения надежности оборудования в обозримой перспективе.

Эмитент также приобретает импортное оборудование в рамках инвестиционной программы. В этом случае компания подвержена валютному риску удорожания стоимости импортируемого оборудования в рублевом эквиваленте. Для целей минимизации данного риска компания планирует разработать и применять инструменты управления валютным риском, в том числе хеджирование.

Эмитент также осуществляет в настоящее время и планирует осуществлять в дальнейшем следующие мероприятия, направленные на снижение влияния вышеперечисленных рисков на свою деятельность: оптимизация расходов и издержек производства, повышение эффективности производства путем ввода в строй современных эффективных мощностей и вывода из эксплуатации морально и физически устаревшего, не экономичного оборудования.

Таким образом, риски, связанные с возможным увеличением цен на сырье, товары, услуги, используемые Эмитентом в своей деятельности, оцениваются как умеренные и не окажут негативное влияние на исполнение обязательств Эмитента по ценным бумагам.

Риски, связанные с возможным негативным изменением цен на продукцию и/или услуги Эмитента (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам.

· Риск снижения цен на электрическую и тепловую энергию конечным потребителям на внутреннем рынке;

Общество осуществляет сбыт тепловой энергии конечным потребителям на внутреннем рынке. В случае повышения цен на продукцию и/или услуги Общества существуют риски, связанные с уходом крупных промышленных потребителей тепловой энергии к конкурирующим генерирующим компаниям, либо переходу на собственную генерацию.

Потенциально лояльность потребителей тепловой энергии является высокой, в связи с существенными затратами, которые потребитель может понести при переходе на собственное теплоснабжение или снабжение со стороны конкурирующей генерирующей компании.

Эмитент реализует следующие мероприятия, направленные на снижение негативного влияния изменений цен на результаты своей деятельности: повышение операционной эффективности путем реализации программ по оптимизации расходов и снижению издержек производства, заключение долгосрочных договоров с потребителями на электроснабжение и теплоснабжение, постоянный анализ конъюнктуры рынка электрической и тепловой энергии, проведение взвешенной финансовой политики, разработка стратегии работы на оптовом рынке электроэнергии и использование производных финансовых инструментов.

· Риск снижения цен на электрическую и тепловую энергию конечным потребителям на внешнем рынке;

Данный риск отсутствует, так как Эмитент не экспортирует электрическую и тепловую энергию.

· Риск установления тарифов на тепло - и электроэнергию ниже экономически обоснованного уровня.

Возможное влияние негативных изменений: ухудшение финансово-экономического состояния Эмитента.

Эмитент реализует следующие мероприятия, направленные на снижение данного риска: повышение операционной эффективности путем реализации программ по снижению производственных издержек и экономии топлива и заключение долгосрочных контрактов на электроснабжение и теплоснабжение.

Таким образом, риски, связанные с возможным негативным изменением цен на продукцию и/или услуги Эмитента, оцениваются как незначительные и не окажут негативное влияние на исполнение обязательств Эмитента по ценным бумагам.

Страновые и региональные риски

Ключевыми страновыми и региональными рисками Эмитента являются:

· Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране (странах) и в регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и /или осуществляет основную деятельность при условии, что основная деятельность эмитента в такой стране (регионе) приносит 10 и более процентов доходов за 6 месяцев 2011 года. Указываются предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения ситуации в стране и регионе его деятельности.