Курсовая работа: Оценка рыночной капитализации и факторы создания высокой стоимости компании

1.2 Основные факторы стоимости компании

Говоря об управлении стоимостью, следует учитывать, что речь идет об управлении системой факторов стоимости. Фактор стоимости - это любая переменная, влияющая на стоимость компании. В крупных компаниях такая система может включать множество факторов, управление которыми требует больших затрат, поэтому первостепенной задачей является определение ключевых, наиболее значимых из них, на которые должны быть направлены основные усилия.

На стоимость компании оказывают воздействие различные факторы (факторы стоимости) - в частности, ценовая политика компании, состояние производственных мощностей, уровень конкуренции в отрасли, надежность поставщиков, нормативные акты, издаваемые государством, общеэкономическая ситуация в стране и т.п. С точки зрения управления, ориентированного на стоимость, важно выстроить всю систему факторов, воздействуя на которые, можно добиваться роста стоимости.

Стоимость любого бизнеса зависит от разнообразных факторов, и, с точки зрения эффективности управления, первостепенное значение имеет задача определения приоритетов. Существует два ключевых признака, по которым можно систематизировать факторы стоимости по степени важности с точки зрения распределения финансовых и управленческих ресурсов организации. Во-первых, это чувствительность, т.е. степень влияния изменений фактора на стоимость компании; во-вторых, это управляемость, т.е. возможность менеджмента воздействовать на фактор с целью роста стоимости компании. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости? // Управление компанией. - 2009. - № 4. - С. 34-38. (сп. № 3)

Для правильного определения факторов стоимости требуется соблюдать три основных принципа:

1. факторы должны быть напрямую привязаны к стоимости и с необходимой детализацией доведены до всех уровней организации. Так обеспечивается объединение различных организационных уровней в стремлении к достижению единой цели.

2. факторы стоимости следует устанавливать и постоянно измерять в качестве целевых индикаторов, характеризующих деятельность компании.

3. факторы стоимости должны отображать как достигнутый на данный момент уровень эффективности так и долгосрочные перспективы роста. Многие компании, чьи предприятия находятся в стадиях зрелости или спада активности, уделяют основное внимание показателям текущей деятельности, однако для настоящего успеха следует искать возможности роста.

Факторы стоимости можно разделить на две условные группы: внешние факторы (факторы, возникающие независимо от волеизъявления менеджмента компании; однако это не означает, что наступление тех или иных событий нельзя было предвидеть и принять меры по минимизации негативных последствий); внутренние факторы (связанные с действиями менеджмента, отраслевой спецификой самого предприятия).

Внутренними факторами, влияющими на стоимость, могут выступать:

· темпы роста продаж продукции / услуг компании;

· темпы роста основных статей бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках;

· темпы роста чистой прибыли;

· норма доходности собственника (акционера, инвестора) и пр.

Внешними факторами, влияющими на стоимость, могут выступать:

· уровень инвестиционных, маркетинговых, финансовых, производственных и организационных рисков компании;

· изменение налоговых ставок;

· изменение политической ситуации;

· появление новых конкурентов и пр.

Следующую классификацию факторов стоимости, влияющих на деятельность компании, можно разделить на две большие группы: финансовые и нефинансовые.

Выбор ключевых финансовых факторов осуществляется на основе как минимум 3 критериев:

· стратегии и жизненного цикла компании;

· потенциала улучшения показателей;

· волатильности (изменчивости) показателей.

Следующий критерий при выборе ключевых финансовых факторов - потенциал улучшения показателей, так как часть факторов оказывает сильное влияние на стоимость компании, однако их улучшение может потребовать значительных ресурсов и времени. Например, не на всех рынках допустимо свободное манипулирование ценой, которое позволяло бы воздействовать на финансовые результаты компании. Часто цена диктуется рынком, и ее изменение происходит независимо от воли руководства компании.

Волатильность (изменчивость) показателей также является критерием выбора финансовых факторов при внедрении управления стоимостью. Концентрируясь на управлении исключительно факторами стоимости, которые имеют максимальный рейтинг с точки зрения чувствительности и могут быть улучшены в наибольшей степени, мы игнорируем другой класс факторов стоимости - те, которые определяют рисковость бизнеса и подверженность его изменениям во внешней среде. К таким факторам могут быть отнесены расходы на закупку сырья и материалов, цена продукции. Данные факторы диктуются рынком, их влияние в разное время может быть неоднородным. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес, 2000. (сп. №11)

Роль нефинансовых факторов в изменении стоимости компании необходимо неразрывно учитывать наряду с финансовыми.

Такими факторами могут служить:

· внешние факторы (оценки аналитиков, рейтинговые оценки, политика государства и регуляторов);

· внутренние факторы (структура бизнеса компании, деловая репутация, корпоративное управление, нацеленность компании на повышение стоимости бизнеса, квалификация персонала и др.).

Что касается нематериальных активов, их тоже можно разделить на две группы:

· неамортизированные активы, имеющие неопределенный срок использования: подготовленный персонал, достижения в продвижении продукции, географическое расположение, репутация; профессиональные навыки конкретного сотрудника, коммерческие способности и т.д.;

· амортизированные активы, имеющие определенный срок службы. Нематериальные активы, которые можно поставить на баланс предприятия: торговые марки, авторские права, патенты.

Эти нематериальные активы оказывают значительное влияние на стоимость компании. Чрезвычайно важен трудовой коллектив - уровень его профессионализма, слаженность работы, управленческая команда. Налаженные связи также имеют большое значение - будущий покупатель, даже если он хочет развернуть другое направление, не откажется от работы по перспективным долгосрочным договорам, заключенным прошлым владельцем фирмы. Раскрученная торговая марка и множество рекламы так же являются важным показателем.

Рассмотренные факторы позволяют компании иметь определенные конкурентные преимущества в бизнесе. Таким образом, после того как высшее руководство поставило задачу перехода к созданию стоимости для акционеров, необходимо разобраться, какие элементы повседневных операций компании и ее важнейших инвестиционных решений сильнее всего влияют на величину извлекаемой стоимости. Искусство современного управления - определить ключевые факторы и принимать такие решения в компании, чтобы достичь оптимальной комбинации всех ведущих факторов стоимости одновременно.

Управление стоимостью компании - комплексный процесс. Его можно определить, с одной стороны, как последовательную реализацию принципов финансовой модели и построение на ее основе и с ее помощью всех решений менеджмента компаний - стратегических и оперативных, финансовых и нефинансовых. С другой стороны, управление стоимостью должно исходить из необходимости удовлетворения ожиданий всех "заинтересованных лиц".

При этом, говоря об управлении стоимостью, следует учитывать, что речь идет об управлении системой факторов стоимости. Необходимо отметить, что управление стоимостью компании представляет собой единство финансовых и нефинансовых факторов. С помощью одних лишь финансовых факторов невозможно проконтролировать эффективность инвестирования в нематериальные активы (бренд, репутации, персонал), между тем, именно они во многом определяют успех компании на рынке. В этой связи, искусство современного управления стоимостью компании - принимать такие решения, чтобы достичь оптимальной комбинации всех ведущих факторов стоимости одновременно. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики // Рынок ценных бумаг 2005, №18 (сп. №14)

Поэтому возможно применение модели управления, использующей показатель добавленной экономической стоимости. Данная модель может повысить инвестиционную привлекательность компании и явиться одним из факторов повышения её рыночной стоимости.

Раздел 2. Основная информация о финансово-экономическом состоянии эмитента

2.1 Показатели финансово-экономической деятельности эмитента

Таблица 1. (тыс. руб)

Стоимость чистых активов Эмитента отражает стоимость имущества, которая сформирована за счет собственных средств Эмитента, увеличения прибыли и проведения дополнительных эмиссий акций, характеризует ликвидность баланса, показывает степень защищенности интересов кредиторов. По состоянию на 30.06.2011 года по сравнению с 1 полугодием 2010 года данный показатель снизился на 12% в результате снижения резервного капитала. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учеб. пособие. - М.: Эксмо, 2010. - 480 с. (сп. №1)

Показатели Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам и Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам являются индикаторами финансовой зависимости Эмитента от заемных средств. Чем меньше эти показатели, тем меньше финансовый рычаг компании. По состоянию на 30.06.2011 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года данные показатели увеличились в 1,68 раз и в 1,19 раз соответственно, за счет роста краткосрочных обязательств.

Показатель Покрытие платежей по обслуживанию долгов отражает, насколько Эмитент способен исполнять все свои обязательства в срок и в полном объеме. Значение данного показателя менее 100% означает, что чистый доход компании (рассчитанный как чистая прибыль плюс амортизация) меньше расходов на текущее обслуживание и погашение долга. На 30.06.2011 года по сравнению с 1 полугодием 2010 года данный показатель сократился в 1,57 раз за счет опережающего темпа роста чистой прибыли над темпом роста текущих обязательств. Аренд Р. Источники посткризисного экономического роста в России // Вопросы экономики. - 2009. - № 1. - С. 28-48. (сп. №19)

Показатель Уровень просроченной задолженности характеризует долю просроченной задолженности Эмитента в общей сумме обязательств. В рассматриваемых периодах Эмитент не имел просроченной кредиторской задолженности, значения данного показателя равны нулю. Оборачиваемость дебиторской задолженности отражает скорость, с которой покупатели (дебиторы) расплачиваются по своим обязательствам перед Компанией, и рассчитывается как

отношение выручки от реализации к сумме дебиторской задолженности. По состоянию на 30.06.2011 года по сравнению с аналогичным периодом 2010 года данный показатель увеличился в 1,1 раза ввиду увеличения выручки в 1,07 раза и снижения дебиторской задолженности в 1,03 раза.

В 1 полугодии 2010 года и в 1 полугодии 2011 года дивиденды не выплачивались. Рост производительности труда отражает активный рост выручки. На 30.06.2010 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года производительность труда сократилась на 6,33%. Показатель амортизации на 30.06.2011 по сравнению с 1 полугодием 2010 года сократился в 2,04 раза в результате списания резерва переоценки основных средств. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента. - 2006. - Т. 2, № 4. - С. 113-132. (сп. №23)

2.2 Рыночная капитализация эмитента

Рыночная капитализация рассчитывается как произведение количества акций