2
3
Рисунок 4 - Распределение бюджета проекта
Таким образом, при запуске ИТ-стартапа важно обратить внимание на возможные риски. Практика показывает, что наиболее значимыми для проекта являются финансовые риски. При составлении бюджета и финансового плана стартапа стоит задача максимально приблизиться к реальным значениям, потому что точная оценка в данном случае невозможна.
1.3 Методы оценки ИТ-стартапов
Стартап - понятие популярное не только в ИТ-среде. Уже в течении 10 лет наблюдается бум стартапов, который не снижается, не смотря на высокие риски. Очень часто авторы проектов не владеют элементарными экономическими и управленческими знаниями, отсутствие которых приводят к неблагоприятным последствиям. Знание методов и средств оценки поможет провести качественный анализ экономической стоимости и потенциала стртапа.
Стартап ? это только что созданная компания, находящаяся на стадии развития и строящая свой бизнес либо на основе новых инновационных идей, либо на основе только что появившихся технологий [4].
Вопрос денежной оценки является одним из основных при запуске нового проекта. Важно оценить не только ожидаемую рыночную цену и капитализацию проекта, но и его текущую стоимость.
Стоимость самой идеи, если она не является оформленной интеллектуальной собственностью в виде авторского свидетельства, патента или лицензии, принимается равной нулю. Оценивается лишь творческий потенциал разработчика и предпринимательская инициатива. Таким образом, важно оценить конечную стоимость проекта для того, чтобы затраты на реализацию в будущем окупились.
Все методы оценки стартапов можно разделить на несколько групп:
?методы оценки традиционного бизнеса;
?оценка стратпа с точки зрения венчурного инвестора;
?затратный метод;
?метод Беркуса;
?методы нормы прибыли;
?метод оценки потенциальной аудитории;
?метод оценки перспективной стоимости;
?метод расчета по модели Ave Maria;
?метод скоринга; ?метод PVN.
К методам оценки традиционного бизнеса относят несколько подходов. Общим способом определения стоимости предприятия и его собственного капитала является рыночный подход. В рамках него используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными уже реализованными капиталовложениями.
При доходном подходе используются методы, которые основаны на пересчете ожидаемых доходов.
В рамках подхода на основе активов используются методы, базирующихся на исчислении стоимости активов предприятия, с учетом вычета обязательств.
Ни один из этих подходов не дает объективную оценку эффективности инвестиций в стартап. Принципиальное отличие стабильного бизнеса от стартапа заключается в том, что доходность стабильного бизнеса стремится к конечной доходности, а доходность стартапа стремится к величинам фантастическим для стабильного бизнеса, при наличии рисков «провала» проекта. При оценке стартапа важно оценить не столько текущее финансовое состояние проекта, сколько его будущее состояние, с учетом рисков развития проекта.
Оценка стртапа с точки зрения венчурного инвестора происходит на этапе зарождения стартапа и рассчитывается по восстановительному методу. Так как задача любой инвестиционной деятельности - получение дохода на вложенные средства, любой инвестор хочет получить доходность на свои вложения как можно выше. Любое повышение доходности сопровождается повышением риска инвестиций, но при этом здесь нет линейной зависимости, что и привлекает инвесторов в область рискованных (венчурных) инвестиций.
При принятии решения об участии в проекте инвестор оценивает его по следующим параметрам [6]:
1. Разумность и востребованность проекта;
2. Риски проекта и возможность их минимизации;
3. Предполагаемая норма прибыли проекта;
4. Стабильность роста области бизнеса, в которой реализован проект;
5. Возможность выхода из проекта.
Затратный метод позволяет оценить финансовые затраты на создание аналогичного проекта, исходя из:
?текущей рыночной стоимости специалистов, работающих над проектом;
?затрат на юридические и официальные формальности,
лицензирование, патентование и т. д.;
?имеющихся в проекте активов, основных фондов и т. д.;
?затрат на услуги третьих лиц, связанных с проектом;
?текущих затрат на рекламу, продвижение, набор аудитории проекта.
Положительной стороной данного метода является то, что он позволяет оценить эффективность расходования денежных средств командой стартапа. Отрицательная сторона заключается в том, что метод не учитывает стоимость интеллектуальной собственности, оценку личной инициативы стартапера и прочие нематериальные ценности. Метод не является самостоятельным методом для оценки стартапа, но может служить основой для оценки проектов по нескольким разным методикам.
Метод Беркуса впервые был опубликован в 2001 году в книге «Winning Angels» by Harvard's Amis and Stevenson. Основная идея, заложенная в метод Беркуса: учет потенциала стартапа при помощи неких эмпирических коэффициентов к восстановительному методу. Среди коэффициентов можно выделить следующие:
?надбавка за привлекательную идею: 20% - 40%;
?надбавка за грамотный и профессиональный менеджмент проекта: 20% - 80%;
?профессиональный совет директоров: 10% - 40 %;
?надбавка за уникальность рыночной позиции (участие гос.
структур, крупный стратегический партнер, высокий порог входа на рынок конкурентов и т. д.): 10% - 20%;
?реализованный прототип: 20% - 40%.
Не смотря на кажущуюся простоту метода, как любая эмпирическая оценка, метод страдает личностной необъективностью и попыткой подстроиться под текущий рыночный момент.
Метод нормы прибыли (метод венчурного капитала) можно использовать для расчёта будущей или конечной стоимости стартапа.
Вычисление будущей стоимости (forward value) планируемой инвестиции рассчитывается по формуле:
FV ? PV ?(1? r)? N(1)
где FV - forward value, будущая стоимость инвестиций, PV - present value, стоимость инвестиций на данный момент, r - целевая норма доходности,
N - период, в течение которого деньги инвестора работают в проекте (количество лет до выхода инвестора из стартапа).
Вычислить конечную стоимость (terminal value) компании можно простым, но не самый верным способом: подсмотреть состояние компании конкурента, или компании аналога. Затем по ключевому показателю, или их комбинации (количество клиентов, объем продаж, доля рынка и т.д.) определить.
Другой способ определяет необходимую долю в акционерном капитале компании (т.е. доли собственности). Для того, чтобы определить необходимую инвестору долю в акционерном капитале, следует разделить будущую стоимость инвестиций (первый этап) на прогнозируемую конечную стоимость компании при выходе из инвестиции.
Оба варианта расчета методом нормы прибыли оценивают не столько стоимость самого стартапа, сколько эффективность инвестиций в проект. Но для разговора с инвестором эта информация будет актуальна.
Метод оценки потенциальной аудитории по стоимости клиента может использоваться для оценки будущей стоимости стартапа, успех которого тесно связан с набранной аудиторией клиентов. При этом важно, чтобы «цена» отдельного клиента не имела большого разброса у реализованных компаний в данном секторе бизнеса. Данный метод похож на метод аналогий, но имеет более объективные результаты, так как при правильном подходе можно усреднить недооцененные и переоцененные проекты.
На поздних тапах финансирования целесообразно выбрать метод оценки перспективной стоимости, основанный на коэффициентах. В этом случае коэффициенты (мультипликаторы) сравниваются с мультипликаторами компаний, торгующих на бирже.
Название модели Ave Maria получилось от вольного сокращения слов аcquisition, value, engagement, monetization, retention, intellectual property.
Acquisition ? получение новых клиентов или пользователей. Анализируется аудитория проекта, ее размер, происходит описание и характеристика. Рассматриваются каналы и пртнеры, с помощью которых можно привлечь описанную аудиторию, определяется сколько человек в итоге можно привлечь в качестве пользователей (клиентов).
Value - ценность, но считается, что правильнее было бы использовать Cost - затраты. Оценивается стоимость посетителя, пользователя (клиента). Определяется стоимость привлечения пользователя (клиента) в разных каналах и предельная стоимость привлечения.
Engagement ? вовлечение пользователя (клиента). Описание предпочтительных действий для активного и пассивного пользователя, а также второстепенных, побочных действий. Сюда же относится взаимодействие пользователей (клиентов) между собой.
Monetization ? монетизация проекта. Изучается каким образом количество и активность пользователей будут конвертированы в выручку проекта. Дополнительно возможно описание разных способов монетизации для разных сегментов пользователей. Рассчитывается момент, когда пользователь себя окупит.
Retention ? удержание клиентов. Описание того, как заставить вернуться клиента, превратить его в постоянного пользователя. Всё это относится к удержанию клиентов. Описывается как будет распределяться бюджет между привлечением новых клиентов и удержанием старых. Происходит сопоставление количества денег, принесенного клиентом, стоимости привлечения клиента и стоимости удержания.
Intellectual Property ? интеллектуальная собственность. Анализ способов защиты компании от происков конкурентов и от того, что недовольный сотрудник уходит и открывает конкурирующую компанию.
Данный метод не дает конкретных оценочных характеристик проекта, но хорошо подходит при сравнении разных проектов, при выборе предпочтительного направления инвестирования.
Метод скоринга был представлен бизнес-ангелом Биллом Пэйном. Данный метод сравнивает проект с другими типичными инвестируемыми ангелом стартапами и корректирует среднюю оценку недавно профинансированных стартапов в регионе, чтобы получить оценку стартапа до момента получения первых доходов. Ключевым моментом в методе скоринга является понимание средней оценки компаний до момента получения дохода в вашем регионе. С этими данными метод скоринга дает инвесторам субъективные методы, чтобы корректировать оценку приобретаемой компании для посевного и начального раундов инвестиций.
Самый распространенный метод оценки стартапов ? метод PVN. Это вид экспертной оценки, широко применяемый в ИТ-области. Аббревиатура данного метода происходит от первых букв популярной фразы «Palchem v Nebo». Несмотря на свою «антинаучность», оценки, полученные на основе этого метода, при хорошей интуиции инвестора, являются наиболее надежными и достоверными [5].
В зависимости от стадии развития стартапа для его оценки желательно подбирать метод более адекватно учитывающий текущую стадию. Безусловно, ни один метод не даст достоверной оценки стартапа, особенно на ранних стадиях. В связи с этим, рекомендуется на ранних стадиях использовать преимущественно оценочные или экспертные методы, на поздних ? расчетные.
Существуют объективные и труднопреодолимые сложности с оценкой ИТ-стартапов. Прежде всего, они связаны с многообразием эффектов и с сложным взаимодействием между ИТ и бизнесом. Традиционные подходы, которые рассматривают только затраты и наиболее очевидные прямые эффекты, оставляют «за скобками» множество других важных эффектов, таких, как снижение деловых рисков, открытие новых возможностей, повышение управляемости компании, повышение гибкости бизнеса и другие. Зачастую действительно важные эффекты объявляются «стратегическими», после чего никаких попыток их оценить или сравнить между собой уже не предпринимается. Да и с затратами не все всегда бывает просто: обычна ситуация, когда разрабатываемый ИТ-проект влечет существенный объем скрытых затрат, привносит в бизнес дополнительные риски, накладывает определенные ограничения и т. п. ? все это должно учитываться.
Очевидно, что не существует «универсального оружия» на все случаи жизни ? в разных ситуациях должны применяться разные методики оценки проектов.
Один из подходов гласит, что все ИТ-решения и проекты могут быть классифицированы с точки зрения их необходимости для бизнеса.
Согласно другому подходу, можно выделить следующие основные группы методов оценки ИТ- проектов:
?методы, направленные на оценку научной и научно-технической эффективности;
?методы, направленные на оценку социальной эффективности;
?методы, направленные на оценку экономической эффективности; ?методы, направленные на комплексную оценку эффективности.
Другая широко распространенная система классификации основывается на группировке методов исходя из их принадлежности к одному из трех подходов:
?затратному подходу (оценка затрат, требуемых для реализации проекта);