Дипломная (вкр): Анализ влияния валютного курса на отраслевые фондовые индексы по сравнению с другими факторами

Анализ влияния валютного курса на отраслевые фондовые индексы по сравнению с другими факторами

Введение

В настоящее время фондовый рынок в России развивается, на биржах размещаются новые эмитенты, все больше частных инвесторов интересуются возможностью вложить свои средства в ценные бумаги, облигации и основанные на них финансовые инструменты. Так как в России в последние несколько лет наблюдаются заметные колебания валютного курса, инвестору важно знать, как они отражаются на стоимости его инвестиций, а изучение зависимости между валютным курсом и отраслевыми фондовыми индексами поможет ему принять грамотные инвестиционные решения. Также результаты данной работы помогут осуществить введение эффективных мер стимулирования экономики во время ослабления национальной валюты.

Влияние валютного курса на фондовый рынок изучалось многими учеными: A. Tsagkanos, C. Siriopoulos (2013); N. Groenewold, J. Paterson (2013); V. Prorok, S. Paunović (2015); S. Mishra (2016) и другими. Влияние валютного курса на отраслевые фондовые индексы в США было рассмотрено M. Bahmani-Oskooee, S. Saha (2016). Однако российских исследований, изучающих влияние валютного курса на отраслевые фондовые индексы, ранее проведено не было, что обуславливает актуальность данной работы. Она позволит достичь более глубокого понимания механизмов функционирования российского фондового рынка, а также степени зависимости российских отраслей экономики от колебания валютного курса.

Объектом данного исследования выступают отраслевые фондовые индексы Московской биржи. Предметом является зависимость отраслевых фондовых индексов от валютного курса.

Целью исследования является выявление влияния валютного курса на отраслевые фондовые индексы по сравнению с другими факторами.

Для достижения поставленной цели в работе будут реализованы следующие задачи:

.        Выявить основные теоретические подходы к изучению влияния валютного курса на фондовый рынок в российской и зарубежной литературе;

.        Определить влияние валютного курса на отрасли экономики России;

.        Произвести отбор факторов и построить модель для определения сравнительного влияния валютного курса на отраслевые фондовые индексы;

.        Определить характер и долю влияния валютного курса на каждый российский отраслевой фондовый индекс среди факторов, включенных в модель;

.        Провести анализ влияния валютного курса на отраслевые фондовые индексы по годам и попытаться найти тенденцию зависимости отраслевых фондовых индексов от валютного курса;

.        Представить экономическую интерпретацию зависимости между валютным курсом и отраслевыми фондовыми индексами.

1. Динамика валютного курса российского рубля и политика его регулирования

.1 Динамика валютного курса российского рубля в 2000-2016 годах

В России в настоящее время валютный курс российского рубля находится в режиме свободного плавания, Центральный Банк не вмешивается в торги валютой, а цена иностранной валюты определяется под действием рыночных сил. В данной работе под валютным курсом мы понимаем стоимость одного доллара США, выраженную в российских рублях.

Ежедневно банк России устанавливает официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю, исходя из тех котировок, которые сформировались на валютном рынке на основе спроса на иностранную валюту и ее предложения. В частности, официальный курс доллара США по отношению к рублю рассчитывается на основе котировок по данной валютной паре на межбанковском внутреннем валютном рынке. Таким образом, ни государство, ни Центральный Банк не определяют валютный курс и не управляют им. По положению Банка России от 18.04.2006 № 286-П «Об установлении и опубликовании Центральным банком Российской Федерации официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю» нет фиксированного времени установления официальных курсов Банком России в течение рабочего дня. Однако, как правило, Банк России публикует информацию об официальном курсе на официальном сайте Банка России в сети Интернет до 15:00 по московскому времени. Официальные курсы валют устанавливаются ежедневно по рабочим дням, вступают в силу на следующий календарный день после дня установления официального курса валюты и действуют до вступления в силу следующего официального курса валюты.

До ноября 2014 года валютный курс рубля не был плавающим, а удерживался в рамках валютного коридора за счет валютных интервенций. В настоящее время Банк России не устанавливает никакие цели по уровню валютного курса и темпам его изменения. Плавающий валютный курс дает возможность экономике подстраиваться под изменяющиеся внешние условия, сглаживая воздействие внешних факторов на российскую экономику. В нормальных условиях Банк России не осуществляет валютные интервенции с целью влияния на динамику курса рубля, однако может совершать операции по покупке и продаже иностранной валюты для поддержания финансовой стабильности.

Рассмотрим график динамики курса доллара США, выраженного в рублях, в 2000-2016 годах (рис. 1).

Рис. 1. Динамика курса доллара США в рублях

На графике можно заметить, что в период с 2000 до 2003 год наблюдается тренд роста валютного курса, т.е. цена одного доллара в рублях увеличивается. Однако в феврале 2003 года происходит изменение тренда, и валютный курс начинает медленно снижаться без резких спадов. Стоит отметить небольшие подъемы осенью 2004 и 2005 года, но они были непродолжительными и не повлияли на общий снижающийся тренд. К июлю 2008 года валютный курс доллара США снизился почти до 23 рублей. Далее начался активный рост валютного курса, который поддерживался в течение нескольких месяцев. Таким образом, в 2008 году произошел резкий рост валютного курса доллара США, что означает ослабление российской валюты относительно доллара США. Данное изменение валютного курса может быть объяснено рядом факторов: мировым финансовым кризисом, падением мировых цен на нефть, применением Центральным Банком политики ослабления рубля к бивалютной корзине, а именно применением Центральным Банком политики расширения коридора колебаний бивалютной корзины.

В 2010-2014 годах особенно заметны колебания валютного курса доллара США, а также изменения направления движения тренда. Данные колебания можно связать с притоком и оттоком спекулятивного капитала. Однако в этот период не было резких изменений валютного курса доллара США. Рост валютного курса происходил в основном во время падения цен на нефть и оттока капитала из страны. В конце 2013 - начале 2014 годов валютный курс колеблется, но можно заметить общий растущий тренд, валютный курс приближается к отметке 35 рублей за доллар. Данное повышение валютного курса было вызвано в основном укреплением позиций доллара. В этот период произошло ослабление не только рубля по отношению к доллару США, но и ослабление других валют по отношению к доллару США, т.к. усиление доллара влияет на изменение мировых цен на нефть, черные и цветные металлы, газ, недвижимость и другое.

В конце 2014 года начался новый, заметно более сильный рост валютного курса, так 16 декабря 2014 года произошел резкий скачок валютного курса доллара США, что в основном было вызвано резким падением цен на нефть. Валютный курс доллара США достиг небывалых значений - 79 рублей. Далее Центральный Банк резко повысил ключевую ставку до 17%, что позволило стабилизировать валютный курс и снизить его, а также это помогло снизить риск банковского и инфляционного кризиса. В 2014 году рубль потерял 58% своей стоимости по отношению к доллару, для сравнения, во время мирового кризиса в 2008 году падение составило лишь 17,7%. Таким образом, 2014 год оказался тяжелым для российской экономики.

В 2015 году низкие цены на нефть сохранялись, поэтому в начале года также сохранялся высокий валютный курс. В апреле-мае рубль начал укрепляться, валютный курс доллара опустился до 49,18 рублей. Но летом 2015 года валютный курс доллара США начал расти, и в августе достиг 70 рублей. Затем рубль ненадолго укрепился, после чего в декабре был снова зафиксирован максимальный валютный курс доллара: один доллар стоил почти 71 рубль. За 2015 год произошло падение рубля на 27%. Хоть это падение и не было настолько сильным, как в 2014 году, оно также оказало негативное влияние на российскую экономику. В итоге, за 2014-2015 года рубль обесценился более чем в 2 раза по отношению к доллару, вследствие чего реальные доходы и потребительский спрос россиян упали.

В 2016 году обменный курс также был нестабилен, в начале года валютный курс доллара вырос до 83,5 рублей. Далее в течение года валютный курс доллара стал снижаться, хотя периодически происходили незначительные подъемы. В итоге, валютный курс вернулся на уровень 2015 года и остался на нем. В конце года наметился тренд на снижение валютного курса доллара США.

Анализ динамики валютного курса доллара США показывает, что рубль не является стабильной валютой и сильно реагирует на изменения на мировых рынках, а колебания валютного курса оказывают влияние на развитие экономики, выпуск продукции, а также и фондовый рынок. Таким образом, важно понимать механизм формирования валютного курса и знать факторы, которые на него влияют, что позволит предсказывать направления изменения валютного курса.

1.2 Факторы, определяющие величину валютного курса

Официальные курсы иностранных валют используются государством при расчете доходов и расходов государственного бюджета, а также для осуществления платежно-расчетных операций органов государственного управления с организациями и физическими лицами. Поэтому важно знать, какие факторы влияют на величину валютного курса. Наиболее важными факторами являются инфляция, изменения в платежном балансе страны, показатель платежеспособности страны, прирост ВВП, соотношение спроса и предложения национальной валюты.

Существует ряд факторов, которые оказывают временное влияние на валютный курс. Такие факторы являются непредсказуемыми и появляются неожиданно. Примерами таких факторов могут выступать ожидания экономических агентов, смена должностных лиц, политические события, смена правительства, новые законы.

К постоянно действующим факторам относят инфляцию, темпы роста ВВП, объем денежной массы, находящейся в обращении. Данные факторы определяют паритет покупательной способности национальной валюты, т.е. они непосредственно влияют на динамику обменного курса.

Рассмотрим наиболее важные факторы, оказывающие наибольшее влияние на динамику валютного курса. По мнению экспертов, одним из наиболее важных факторов для определения стоимости российского рубля является изменение мировой цены на нефть. Рубль моментально реагирует на изменения цены на нефть, т.к. нефть является основным экспортируемым ресурсом, а прибыль от реализации нефти составляет существенную часть государственного бюджета. Таким образом, увеличение стоимости нефти снижает валютный курс, а падение стоимости нефти, соответственно, повышает его.

Паритет покупательной способности - показатель, который соотносит величины двух валют, используя цены аналогичных товаров в обеих странах. Чтобы рассчитать паритет покупательной способности, необходимо узнать стоимость одинакового стандартного набора товаров для двух стран, после чего можно найти справедливый курс, который является соотношением стоимостей данных наборов. Если рассчитанный данным методом справедливый курс отличается от действующего валютного курса, то следует ожидать два возможных исхода: цены на данный набор товаров сравняются или изменится валютный курс. Причем, если справедливый курс выше валютного, то в скором будущем валютный курс подрастет, и, соответственно, если справедливый курс ниже валютного, то валютный курс снизится. Изменения в валютном курсе должны происходить так, чтобы ни у кого не возникало возможностей для получения прибыли путем покупки товаров в одной стране и продаже в другой. Таким образом, паритет покупательной способности также влияет на изменения валютного курса, и его стоит учитывать при проведении анализа и прогнозирования валютного курса.

Помимо этого на снижение валютного курса влияет положительное сальдо платежного баланса, т.е. превышение зарубежных поступлений в экономику страны над платежами заграницу. А отрицательное сальдо платежного баланса создает дефицит платежного баланса и приводит к росту валютного курса.

Еще одним фактором, влияющим на валютный курс, является инфляция. Инфляция представляет собой повышение уровня цен на товары и услуги, что влечет за собой негативное влияние на экономику страны. Также из-за инфляции снижается инвестиционная привлекательность страны, следовательно, нет притоков иностранного капитала. В итоге, рост инфляции приводит к росту валютного курса и снижению деловой активности.

Валовый национальный продукт - один из основных макроэкономических показателей экономики страны, тесно связанный с валютным курсом. Рост валового национального продукта означает, что национальная экономика находится в хорошем состоянии: выпуск промышленного производства увеличивается, привлекается больше иностранных инвестиций. Все это повышает спрос на национальную валюту среди иностранных участников рынка, что положительно сказывается на курсе рубля: рубль укрепляется и становится более устойчивым. Однако продолжительный рост ВНП может приводить к перегреву экономики, что в свою очередь вызывает рост инфляционных ожиданий, а это может привести к потере покупательной способности национальной валютой.

Изменение уровня реальных процентных ставок также оказывает влияние на валютный курс. Их увеличение происходит, когда экономика является не привлекательной для инвесторов. Рост процентных ставок сдерживает отток капитала инвесторов из банков и других финансовых компаний, что позволяет не допустить банковский кризис в стране. Таким образом, повышение рублевых процентных ставок приводит к снижению валютного курса доллара в рублях, следовательно, уровень процентных ставок и валютный курс валюты находятся при прочих равных условиях в обратной зависимости.

Стоит отметить, что немаловажное значение в формировании курса рубля играет занятость населения. Уровень безработицы находится в обратной зависимости с курсом рубля. Рост безработицы вызывает снижение валового внутреннего продукта, а, соответственно, увеличивается валютный курс, аналогично падение уровня безработицы приводит к снижению валютного курса.

Индекс промышленного производства - еще один важный экономический показатель, который выявляет спад или рост объема промышленного производства, наблюдающийся в нынешнем периоде по отношению к прошлому периоду. Рост индекса промышленного производства означает, что уровень развития экономики в стране высокий, следовательно, в таких условиях, национальная валюта будет укрепляться. Соответственно, спад промышленного производства может вызвать ослабление национальной валюты.

Выше были описаны фундаментальные факторы, которые влияют на курс национальной валюты. Это закономерно, т.к. данные факторы и обменный курс являются основными показателями состояния и степени развития национальной экономики и сильно взаимосвязаны. Однако на курс национальной валюты влияют не только фундаментальные факторы, но также и настроения и ожидания участников рынка, политические и другие события.