Зеленые облигации как инструмент обеспечения энергетической и экологической безопасности Арктической зоны Российской Федерации
В.В. Каргинова-Губинова, С.В. Тишков,
А.П. Щербак, А.А. Пахомова
Переход к зелёной экономике и использование возобновляемых источников энергии повышают как энергетическую, так и экономическую безопасность регионов. Значительные капитальные инвестиции, необходимые для этого, могут быть обеспечены за счёт зелёных облигаций. Цель данной работы - оценка текущей роли и потенциальных возможностей использования зелёных облигаций в качестве инструмента достижения энергетической и экономической безопасности Арктической зоны Российской Федерации. В статье определены актуальность и потенциальные направления развития чистой энергетики в Арктической зоне Российской Федерации. Были выделены особенности и преимущества использования зелёных облигаций. Произведён анализ становления и текущего состояния мирового и российского рынков зелёных облигаций, на основе которого предложены направления и инструменты развития рынка в Российской Федерации.
Ключевые слова: энергоснабжение, энергодефицитность, зелёная энергетика, возобновляемые источники энергии, рынок зелёных облигаций.
экономический облигация безопасность
Green bonds as a tool to ensure energy and economic security of the arctic zone of the Russian Federation
V.V. Karginova-Gubinova, A.P. Shcherbak, S.V. Tishkov, A.A. Pakhomova
The transition to a green economy and the use of renewable energy sources increase both the energy and economic security of the regions. The significant capital investments requiredfor this can be secured through green bonds. The purpose of this work is to assess the current role and potential use of green bonds as a tool to ensure energy and economic security of the Arctic zone of the Russian Federation. The article defines the relevance and potential areas of development of clean energy in the Arctic zone of the Russian Federation. The features and benefits of using green bonds were highlighted. The analysis of establishment and current state of the global and Russian green bonds market was carried out, on the basis of which the directions and tools of market development in the Russian Federation are proposed.
Keywords: power supply, power shortage, green power industry, renewable energy sources, green bond market.
По данным за 2018 год, две трети субъектов Российской Федерации являются энергодефицитными - потребляют больше электроэнергии, чем вырабатывают. Среди них есть и регионы, полностью или частично отнесённые к Арктической зоне: Республика Карелия, где дефицит электроэнергии составляет 57,8%, Ямало-Ненецкий автономный округ (29,2%), Ненецкий автономный округ (23,1%), Архангельская область (19,1%) (рассчитано авторами на основании [1]). В силу того, что сейчас в российских регионах большинство электроэнергии производится из невозобновляемых источников энергии, запасы которых ограничены, а также с учетом прогнозируемого роста спроса на электроэнергию, в том числе из-за распространения электротранспорта, можно предположить в ближайшее время увеличение числа энергодефицитных субъектов.
Дополнительной проблемой становится сильное отрицательное воздействие на окружающую среду производства электроэнергии на основе исчерпаемых источников энергии. В частности, отметим большие выбросы углекислого газа. При производстве одного мегаватт-часа энергии из угля выбросы углекислого газа составляют 0,820 тонн, из природного газа - 0,490 тонн [2]. Если в 2015 году в Российской Федерации интенсивность выбросов углекислого газа равнялась 0,444 килограмм на доллар валового внутреннего продукта соответствующего года по паритету покупательной способности, то в 2018 - уже 0,471. Это значительно выше показателей многих развитых стран: в Швеции интенсивность выбросов углекислого газа в 2018 году составила 0,077, во Франции - 0,106, в Норвегии - 0,114 и т.д. При этом в Российской Федерации в последние годы наблюдается рост выбросов углекислого газа, а, например, в Европейском Союзе только в 2018 году произошло снижение интенсивности выбросов на 4,2% (рассчитано на основании [3]). Во многом это обусловлено отказом от невозобновляемых источников энергии: производство одного мегаватт-часа энергии солнечными электростанциями сопровождается выбросами в 0,048 тонн, малыми гидроэлектростанциями - 0,024, ветряными на берегу - 0,012 [2].
Следовательно, повысить энергообеспеченность российских регионов и, соответственно, их энергетическую безопасность, а также снизить затраты на нивелирование негативного воздействия на окружающую среду поможет выработка электроэнергии из возобновляемых источников энергии [4]. В 2018 году в Российской Федерации производство зелёной электроэнергии составило всего 1,3 тераватт-часов - менее 0,1% от мирового объема (рассчитано авторами на основании [5]). Во многих странах, включая северные, чья численность населения и объём ВВП меньше показателей Российской Федерации, объёмы электроэнергии из возобновляемых источников существенно выше (табл. 1).
Таким образом, потенциально и в Российской Федерации, в том числе в Арктической зоне, возможно производство значительных объёмов электроэнергии из возобновляемых источников и солнечной энергии в частности [6]. Арктика перед другими российскими регионами имеет и ряд преимуществ в производстве зелёной энергии. Так, арктические территории, включающие в себя прибрежную зону, перспективны для строительства вет- рогенерации: вдоль берега есть сильный ветер, а шум расположенных там ветряков не будет мешать населению. Кроме того, в Арктической зоне существует высокий потенциал использования кинетической энергии морей: приливов и течений [7].
Однако следует понимать, что строительство электростанций, работающих на возобновляемых источниках энергии, сопряжено со значительными капитальными вложениями.
Таблица 1. Производство электроэнергии из возобновляемых источников в 2018 году, тераватт-часов
Например, инвестиционные затраты на строительство ветряной электростанции, расположенной на суше, при сопоставимой мощности превышают необходимый объем инвестиций для газовой в 6,0 раз, солнечной фотовольтаической - в 14,7 раз. Инвестиционные затраты выработки одного киловатт-часа за 30 лет эксплуатации при одинаковом объёме произведённой энергии для газовой теплоэлектростанции составят 0,004 доллара, для ветряной - 0,024 доллара и для солнечной - 0,059 доллара [8].
У большинства потенциальных инвесторов необходимый начальный капитал в полном размере отсутствует. При этом зачастую они не могут получить недостающие суммы в банке, потому что у них, например, нет залогового обеспечения. Или же инвесторам предлагают кредит под настолько высокую ставку, что её не покрыть за счёт рентабельности электростанции.
В данном случае в качестве альтернативы банковским кредитам можно рассматривать зелёные облигационные займы.
Целью данной работы является оценка текущей роли и потенциальных возможностей использования зелёных облигаций в качестве инструмента обеспечения энергетической и экономической безопасности Арктической зоны Российской Федерации. Для достижения данной цели была определена актуальность развития чистой энергетики в Арктической зоне Российской Федерации, выделены особенности и преимущества зелёных облигаций, произведён анализ мирового и российского рынка зелёных облигаций, предложены направления и инструменты развития рынка в Российской Федерации.
Обзор литературы
В настоящее время не существует единого подхода к понятию зелёных облигаций, однако большинство эмитентов придерживаются «Принципов зеленых облигаций» («Green Bonds Principles») [9], которые были установлены Международной ассоциацией рынка капитала [10].
В соответствии с данными принципами, зеленые облигации - это долговые инструменты, предполагающие направление поступлений от размещения исключительно для частичного, или полного финансирования, или рефинансирования новых или существующих зеленых проектов, что подтверждается специальной внешней оценкой и раскрытием отчётности. Проекты могут относиться к широкому кругу сфер, например, возобновляемая энергетика и энергоэффективность, предотвращение загрязнения и борьба с ним, сохранение биоразнообразия, чистый транспорт, устойчивое управление водой и сточными водами, адаптация к изменению климата и другие. В различных секторах и регионах критерии отнесения проектов к зелёным могут быть разными [9].
На основе меньшей доходности зелёных облигаций по сравнению с обычными с июля 2013 года по декабрь 2017 года был сделан вывод о низком влиянии экологических предпочтений инвесторов на цены облигаций
[11] . С другой стороны, с учетом более высокой концентрации зелёных облигаций среди инвесторов можно говорить, что часть из них готова пожертвовать доходностью ради экологических целей [12].
При этом стоит отметить существование различия между частными и институциональными зелёными облигациями: первые менее ликвидные и более волатильные, однако их доходность больше - и зачастую она превышает доходность прочих, незелёных облигаций [13].
В целом же было показано, что спрос на зелёные облигации и, соответственно, размер эмиссии выше при более высоких купонной ставки, кредитном рейтинге и финансовом состоянии эмитента, а также при наличии залогового обеспечения. Для развивающихся стран имеет значение и выпуск облигаций в евро, ориентация на международные рынки [14].
Цены на зелёные облигации сильно коррелируют с ценами корпоративных и казначейских облигаций и слабо - с ценами на активы фондовых и энергетических товарных рынков. Можно даже говорить о наличии влияния на цены зелёных облигаций цен корпоративных и казначейских облигаций, но не активов фондовых и энергетических товарных рынков. Следовательно, для инвесторов в корпоративные и казначейские облигации зелёные облигации являются плохим инструментом диверсификации рисков, однако они представляют значительных интерес для тех, кто инвестирует на фондовых и энергетических товарных рынках [15].
О возможности развития возобновляемой энергетики развитых и развивающихся стран с помощью зелёных облигаций писали Джон Мэтьюз, Шон Кидни [16], Кларенс Толливер, Александр Рета Кили и Шунсукэ Ма- наги [17]. Было показано, что проекты в области возобновляемых источников энергии сопряжены с существенными инвестициями уже на стадии разработки технологий. При этом высокие риски ограничивают возможные источники получения необходимого капитала [18]. Соответственно, актуальность финансирования данного направления через зелёные облигации подтверждается.
Анализ рынка зелёных облигаций
Рассмотрим рынок зелёных облигаций, маркированных в соответствии с «Принципами зеленых облигаций» Международной ассоциации рынка капитала.
Первым эмитентом зелёных облигаций стал в 2007 году Европейский инвестиционный банк. Данные облигации именовались облигациями защиты климата. Название зелёные облигации закрепилось чуть позже, через год, когда их именно под таким наименованием выпустил Международный банк реконструкции и развития. Долговые инструменты и ранее использовались для финансирования проектов в сфере экологии, но эти инструменты не предусматривали указание экологических целей расхода денежных средств [19].
В 2013 году были выпушены первые корпоративные зелёные облигации, эмитентами стали американский Bank of America, французская компания Electricite de France и шведская Vasakronan [20].
Первой фондовой биржей, на которой зелёные облигации были выделены в особый сегмент, стала фондовая биржа Осло. В настоящее время подобных бирж 15, из них крупнейшей является Люксембургская зеленая биржа.
С 2007 по 2018 год наибольший суммарный размер зелёных облигаций был выпущен странами Европы, далее следует Северная Америка и Азиатско-Тихоокеанский регион. А по числу эмитентов страны Азиатско - Тихоокеанского региона опережают европейские: 222 против 193 (табл. 2).
В 2018 году страной, выпустившей зелёных облигаций на наибольшую суммарную величину, стали США (34 миллиарда долларов, 20% от общего объема рынка). Чуть меньшие показатели у Китая: сумма эмиссий - 31 миллиардов долларов, доля рынка - 18%. Среди компаний первое место занимает ипотечное агентство Federal National Mortgage Association (Fannie Mae) (США) [21].
В отношении наиболее популярных секторов эмиссии, стоит отметить, что существует различие между развитыми и развивающимися странами. Если на развитых ранках более половины поступлений по зелёным облигациям обеспечивает низкоуглеродный транспорт, то на развивающихся - чистая энергетика (табл. 3).
Деление на развитые рынки (Канада, США, Франция, Япония и др.) и развивающиеся (Бразилия, Индия, Китай, Польша и др.) основано на [22].
В Российской Федерации первым эмитентом зелёных облигаций стало 19 декабря 2018 г. ООО «Ресурсосбережение ХМАО». Облигации на сумму 1,1 миллиардов рублей размещены на 12,5 лет, доходность при размещении - 9,76%. Полученные денежные средства были направлены на строительство и эксплуатацию полигона твердых коммунальных отходов в Нефтеюганском районе. Первая эмиссия зелёных еврооблигаций принадлежит ОАО «Российские железные дороги» (май 2019 года, облигации на сумму 500 миллионов евро на 8 лет).
В 2019 году на Московской бирже появился сектор устойчивого развития, ориентированный на облигации трёх видов: зелёных, социальных и социально-значимых проектов. Для включения в сегмент зелёных облигаций долговая ценная бумага должна соответствовать «Принципам зелёных облигаций» Международной ассоциацией рынка капитала или аналогичным принципам международной некоммерческой организации «Инициатива климатических облигаций» (Climate Bonds Initiative). В качестве подтверждения соответствия выступает независимая внешняя оценка [20].
Таблица 2. Совокупный выпуск зеленых облигаций с 2007 по 2018 год