При разработке лизингового проекта принято выделять, наряду с преддоговорной и завершающей стадиями, инвестиционную и эксплуатационную (операционную) стадии. Первая из них характеризуется инвестиционными вложениями и созданием новых объектов основных фондов. На эксплуатационной стадии начинается выпуск предусмотренной проектом продукции. Эксплуатационная стадия заканчивается для лизингодателя с момента окончания лизингового договора.
Срок полезного использования (срок амортизации) оборудования обозначим T и будем измерять его в годах. Следовательно, величина, обратная T, представляет собой годовую норму амортизационных отчислений «а» для приобретаемого имущества. В случае ускоренной амортизации с коэффициентом kУ срок начисления амортизации по договору лизинга уменьшится по сравнению со сроком полезного использования T и составит TУ = T/kУ. Очевидно, что продолжительность периода лизингового договора TЛ не может превышать величину TУ, а после завершения договора амортизация начисляется без учета коэффициента ускорения.
Таким образом, в разрабатываемой модели управления лизинговым проектом в расчетном периоде выделяются инвестиционная стадия, при этом индекс шага расчетов t принимает значения t = 1,2,...N1, и этап эксплуатационной стадии, в течение которого начисляется ускоренная амортизация, индекс шага расчетов t принимает значения t = N1+1...N; N2N1 = NЛ.
Рассмотрим далее состав денежных потоков, учитывая при этом, что в процессе моделирования принято выделять три вида деятельности: операционную, инвестиционную и финансовую. Так как в исследовании рассматривается влияние отдельного лизингового проекта на всю их совокупность, реализуемых лизинговой компанией, то введем индекс i для обозначения номера лизингового проекта, который реализует лизинговая компания (i=1,…I).
Принимаем наиболее часто встречающийся случай - кредитование лизингового договора, т.е. будем рассматривать финансовые потоки, представляющие собой получение кредитных ресурсов, их возврат и выплату процентов. Кроме того, имеется возможность рассматривать финансовые потоки, связанные с доходами и расходами от операций с ценными бумагами различных видов (облигациями, кредитными нотами, векселями и т.д.). При этом в модели не предполагается наличие однозначной связи между лизинговым договором, с одной стороны, и кредитным договором и операциями с ценными бумагами, с другой стороны. Это означает, в частности, что реализация отдельного лизингового договора может обеспечиваться как одним кредитом, так и пакетом взаимосвязанных кредитов. Возможна реализация лизингового договора без привлечения кредитных ресурсов. В тоже время, в модели допускается ситуация, когда тот или иной кредит берется для обеспечения нескольких лизинговых сделок. Аналогичное замечание относится к операциям с ценными бумагами.
Приведенные предпосылки в модели отражаются путем введения индекса j, обозначающего номер кредитного договора, и индекса k, используемого для указания номера операции с ценными бумагами. При этом индексы j и k независимы от приведенного выше индекса i, применяемого для обозначения номера лизингового договора (j=1,…J).
Состав денежных потоков лизинговой компании по видам деятельности и их обозначения, используемые при построении экономико-математической модели, приведены в таблице. Притоки (поступления) денежных средств показаны со знаком «+», оттоки (расходы) со знаком «-».
Таблица 1. Потоки денежных средств лизинговой компании
|
Потоки денежных средств |
Обозначение |
|
|
Операционная деятельность |
||
|
Лизинговые платежи |
+ЛПt(i) |
|
|
Эксплуатационные расходы |
Эt |
|
|
Налог на имущество |
НИt(i) |
|
|
Налог на прибыль |
НПРt |
|
|
Налог на добавленную стоимость |
НДСt (i) |
|
|
Инвестиционная деятельность |
||
|
Капитальные вложения в оборудование, приобретаемое по лизингу |
Кt(i) |
|
|
Выплата остаточной стоимости |
+ СОСТt(i) |
|
|
Финансовая деятельность |
||
|
Получение кредита на приобретение оборудования |
+ Крt(j) |
|
|
Выплаты процентов по кредиту |
Прt(j) |
|
|
Выплаты основной суммы долга |
Вкрt(j) |
|
|
Продажа ценных бумаг (облигаций, кредитных нот, векселей) |
+ Пt(k) |
|
|
Выплаты по ценным бумагам |
Вt(k) |
Модель, построенная на денежных потоках, решает, во-первых, задачу обеспечения сбалансированности бюджета денежных средств лизинговой компании, и, во-вторых, дает оценку влияния конкретного проекта на эффективность ее предстоящей деятельности.
Рассмотрим этапность построения модели.
Формирование баланса денежных потоков лизинговой компании. В соответствие с принципами моделирования притоков (поступлений) и оттоков (расходов) денежных средств проанализируем их сальдо. Обозначим сальдо или чистый доход на t-ом шаге расчетов через Чt. Тогда чистый доход компании на t-ом шаге расчетов выразится зависимостью:
(1)
Обозначения в формуле (1) приведены в таблице.
Определение зависимостей отдельных видов денежных потоков. Зависимости для определения налогов, присутствующих в составе денежных потоков и формирующих сальдо денежных потоков Чt компании, определяются следующим образом.
Налог на прибыль определяется с учетом того, что проценты, выплачиваемые по кредитному договору, включаются в себестоимость. Поэтому для налога на прибыль справедлива формула:
(2)
где Аt(i) амортизационные отчисления.
В формуле (2) СтПР - ставка налога на прибыль.
Далее процедурой моделирования определяются сумма амортизационных отчислений Аt(i) от стоимости приобретаемого имущества С(i) (равна сумме капитальных вложений Кt(i), см. таблицу), с учетом ускоренной амортизации; остаточная стоимость Сtост(i) и ее средняя величина Сср tост(i) за шаг расчетов. В результате рассчитывается налог на имущество НИt(i) по формуле:
НИt(i) = СтИ d [1kУ(i) a(i) d (t N10,5)]С(i), t = N1+1, N1+2,…N2, (3)
где СтИ - ставка налога на имущество.
Построение критерия сбалансированности бюджета лизинговой компании в целом. Таким критерием является неотрицательность накопленного сальдо денежных потоков для каждого t-ого шага расчетного периода. С учетом приведенных выше формул для определения налогов этот критерий записывается следующим образом:
(4)
где: Бmint минимальный уровень денежных средств, который должен быть у лизинговой компании на t-ом шаге расчетного периода; индекс s показывает, что величина ЧНt определяется суммированием Чs по тем шагам расчетного периода, которые предшествовали текущему периоду t (s=1…t).
Заметим, что величина Бmint должна быть неотрицательна. Для сбалансированности бюджета достаточно, чтобы уровень Бmint на каждом шаге расчетного периода был бы равен нулю. В случае, когда прогнозируется возможность отклонений потоков денежных средств в сторону их уменьшения, это обстоятельство можно учесть в предлагаемой модели, задавая положительные значения параметра Бmint, которые, в общем случае, возрастают с увеличением номера шага расчетного периода t.
Индикатор оценки эффективности деятельности лизинговой компании. В качестве основного показателя эффективности лизингового проекта и компании в целом используется чистый дисконтированный доход (ЧДД). По компании он равен:
(5)
При дисконтировании используется ставка дисконтирования E, она определяет степень убывания ценности денежных потоков для лизинговой компании с ростом продолжительности периода их возникновения.
Проведение вариантных расчетов и корректировка исходных данных модели. Экономико-математическая модель управления финансовой деятельностью лизинговой компании представляет собой систему зависимостей (1)-(5), которая позволяет на основе исходных данных, характеризующих лизинговые договора, рассчитывать прогнозный баланс лизинговой компании в целом. В целях проведения вариантных расчетов необходимо: осуществить по тому или иному договору экспертную оценку и выбрать исходные параметры, которые могут потенциально повлиять на сбалансированность бюджета компании или ее эффективность; определить интервал возможных вариаций выбранного параметра; выполнить серию расчетов, меняя выбранный параметр в пределах заданного интервала; провести анализ степени влияния вариаций выбранного параметра на сбалансированность бюджета компании и ее эффективность.
Для реализации экономико-математической модели соискателем разработана программа управления финансовой деятельностью лизинговой компании - компьютерная экспертная система «Лизинг-прогноз». Разработка выполнена с помощью табличного процессора Excel и предназначена для работы в среде MS Windows. Апробация модели и экспертной системы выполнена на примере разработки лизингового проекта по приобретению крупной промышленной компанией экскаватора ЭШ11/70 и оценки сбалансированности финансового плана лизинговой компании. Результаты апробации приведены в приложении 6 к диссертации.
Литература
1. М. Алхазов. Состояние, новые тенденции и перспективы развития российского рынка лизинга на современном этапе. Вестник Университета / Развитие отраслевого и регионального управления. №1 (1), Москва, ГУУ, 2007г. (0,4 п.л).
2. М. Алхазов. Лизинг в системе экономических отношений: сущность и функции. В сб.: Социально-экономические и организационно - управленческие аспекты становления рыночной экономики России. - М.: Издательство «Социальные отношения», 2007 (с. 0,4 п.л.).
3. М. Алхазов. Формирование организационной структуры лизинговой компании: теоретические предпосылки, ресурсы роста эффективности и факторы развития. В сб.: Социально-экономические и организационно - управленческие аспекты становления рыночной экономики России. - М.: Издательство «Социальные отношения», 2007 (0,7 п.л.).
4. М. Алхазов. Разработка экономико-математической модели управления финансовой деятельностью лизинговой компании. В сб.: Реформирование российской экономики: современные подходы. - М.: Издательский дом "Экономический журнал", 2007 (0,5 п. л.).