Наиболее распространенным видом ценных бумаг с фиксированным доходом является облигация, свидетельствующая о том, что ее держатель предоставил заем эмитенту. Владельцу облигации принадлежит право получить заранее установленный доход в виде фиксированной ставки (цены), как правило, равной номиналу. Облигации обращаются на первичном и вторичном фондовых рынках (биржах). Основными параметрами облигации являются номинальная цена, выкупная цена или правило ее определения, дата погашения, норма доходности и сроки выплаты процентов. Облигации могут быть с наличием оговорки о запрете их досрочного выкупа. Наличие у эмитента права досрочного выкупа снижает рейтинг ценных бумаг (облигации), так как повышаются неопределенность в деятельности держателя, уровень риска приобретения и осуществления операций с облигациями.
Облигации классифицируют в соответствии с различными признаками.
По методу обеспечения различают облигации:
- государственные, обеспечиваемые гарантией правительства, денежных властей (например. Министерства финансов, Центрального банка);
- муниципальные, которые покрываются гарантией местных органов власти;
- корпоративные, которые могут быть обеспечены залогом на движимое и недвижимое имущество институциональной единицы, и их рейтинг зависит от финансового состояния эмитента;
- облигации без специального обеспечения со стороны эмитента.
По сроку погашения облигации бывают с некоторой оговоренной датой погашения или бессрочные, т.е. без фиксированного срока, которые могут быть погашены или выкуплены в любой момент.
По методу погашения различают облигации:
· срочные, когда происходит погашение номинала или выкупной цены разовым платежом;
· с распределенным погашением, т.е. погашение осуществляется не на фиксированную дачу, а в течение определенного периода;
· с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций. Часто этот метод используется при погашении тиражных или лотерейных займов.
В зависимости от способа погашения различают облигации:
· по которым проводится выплата только процентов, а вложенный капитал не возвращается. Часто эмитент указывает на возможность выкупа капитала, но не связывает себя каким-то определенным сроком;
· по которым не выплачиваются проценты - так называемые облигации с нулевым купоном;
· по которым проценты не выплачиваются до момента погашения всей суммы;
· дающие держателям право получения периодически выплачиваемого дохода и выкупной суммы в будущем.
На международном финансовом рынке котируются преимущественно облигации «AAA», «AA», которые в финансовом отношении не вызывают никаких сомнений у покупателей. Займы и облигации развивающихся стран, как и их национальная валюта, называют «мягкими». Займы и облигации с менее хорошей репутацией на международном финансовом жаргоне называют «мусорными». Ввиду большого риска для держателей процентные ставки таких облигаций выше, чем государственных или облигаций с высоким рейтингом.
Общий доход от облигации, как и от любой другой ценной бумаги с фиксированным текущим доходом, складывается из следующих элементов:
· периодически выплачиваемого купонного дохода или начисленных процентов;
· изменения стоимости ценных бумаг за определенный период. Если облигация была куплена с дисконтом, то этот элемент является положительной величиной, если она была куплена с премией - отрицательной, если по номиналу - нулевой;
· дохода от реинвестиции поступлений от купонов.
Основными статистическими показателями, с помощью которых осуществляется анализ стоимости и рейтинга облигаций, являются:
1. Номинальная стоимость (цена), которая определяется в момент эмиссии, фиксируется и в зависимости от нее строится рыночная цепа облигации. Номинальная цена облигаций (и акций), как правило, отличается от их рыночной (курсовой, текущей) стоимости, которая складывается под влиянием конъюнктуры рынка, спроса и предложения по конкретным ценным бумагам и уровня выплачиваемого дохода;
2. Курс облигации - покупная цена в расчете на 100 денежных национальных единиц (т.е. курс измеряется в процентах); он рассчитывается как отношение рыночной цены в конкретный момент на определенном рынке к номинальной цене облигации;
3. Доходность, которая измеряется в виде купонной доходности, текущей доходности инвестиции в облигации, полной доходности. Величина текущей доходности облигации рассчитывается как отношение дохода, полученного за определенный период (чаще всего год), к величине рыночной цены облигации. Расчет осуществляется в соответствии со следующей формулой
,
Где текущая доходность облигации;
сумма выплачиваемых за год процентов;
рыночная цена приобретения облигации.
Показатель текущей доходности определяется размером текущих поступлений за год по отношению к сделанным инвестициям. При этом не учитывается второй источник дохода от облигации, а именно изменения, которые могут наступить в цене за период ее хранения. Облигации с нулевым купоном и депозитные сертификаты имеют нулевую текущую доходность. При анализе полной доходности облигации часто называют ставкой (нормой) помещения и учитываются все источники дохода.
Расчет показателя полной доходности (иногда его называют доходностью к погашению) - это норма прибыли, которую инвестор получит в том случае, если долгосрочные, приносящие процентный доход облигации сохраняются до срока погашения. На практике этот показатель рассчитывается с помощью таблицы оценки облигаций (еще ее называют таблицей доходности облигаций). Расчет осуществляется по формуле
,
Где полная доходность облигации;
совокупный процентный доход;
размер дисконта по облигации;
рыночная цена приобретения;
число лет владения облигацией.
При анализе полную доходность облигации часто называют ставкой (нормой) помещения, и учитывают все источники дохода. Купонная ставка - это процент к номиналу облигации, величину которого эмитент должен оплачивать. Облигации могут быть бескупонными и продаваться по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. Расчет производится по формуле
,
где цена продажи облигации с дисконтом;
- номинальная цена;
- число лет до погашения;
- норма ссудного процента.
4. Номинальный денежный поток по облигациям состоит из выплат по процентам за время существования облигации плюс выплата основной суммы займа (т.е. величины номинальной стоимости).
На практике рассчитывают и следующие варианты доходности.
Доходность облигации с периодичностью выплаты процентов, погашаемой в конце срока:
· по формуле сложных процентов
,
- где норма доходности по купонам;
- рыночная цена;
· по формуле простых процентов
,
- где срок операции.
Текущая доходность облигации с учетом налоговых льгот определяется по формуле
,
где количество дней в году;
- ставка налоговых льгот;
- срок от даты приобретения до погашения облигации.
Стоимость облигации без обязательного погашения с периодической выплатой процентов определяется следующим образом:
· современная стоимость
;
· курсовая цена
.
Номинальный денежный поток по облигациям состоит из выплат по процентам за время существования облигации + выплата основной суммы займа (т.е. величина номинальной стоимости).
Другой, широко используемый, вид ценных бумаг - акции, которые удостоверяют долевое участие их держателей - физических и юридических лиц - в капитале предприятия, действующего в форме акционерного общества. Они дают право на получение части прибыли эмитента в виде дивидендов, а также право голоса на общих собраниях.
В соответствии с правами, которые имеют акционеры, акции могут быть с правом одного голоса, нескольких голосов, «безголосые» и «золотые». «Золотые» акции в определенных условиях, в течение заранее определенного времени, предоставляют владельцу право налагать «вето» на решения общего собрания акционеров. В Российской Федерации «золотые» акции, как правило, оставляет за собой государство.
Имущественные права акций гарантируют участие в прибыли эмитента тем, что в конце финансового года (или другого периода) акционерное общество распределяет часть своей прибыли между акционерами в виде определенного процента от номинальной стоимости акций.
Основные виды акций:
· именные, владелец которых должен быть зарегистрирован в соответствующем реестре. При перепродаже именных акций обязательно вносятся координаты новых владельцев. Чаще всего эти акции используются для анализа структуры акционеров, с целью стимулирования или, наоборот, привнесения иностранного капитала (иностранных инвестиций). Среди именных большое распространение имеют ванкулированные акции, которые могут быть переданы другому владельцу только с разрешения эмитента с целью осуществления контроля за составом акционеров и защиты финансовой самостоятельности самого эмитента;
· на предъявителя, которые переходят к другому владельцу путем фактической их передачи.
По размеру приносимого дохода акции подразделяются на:
· привилегированные (преференциальные), обычно дающие право на первоочередное получение дохода в виде заранее установленного дивиденда, а также на приоритетное участие в распределении имущества акционерного общества в случае его ликвидации. Привилегированные акции не дают права решающего голоса при ведении дел компании. Эти акции могут быть: кумулятивными, т.е. при ухудшении финансового состояния компании дивиденды накапливаются и выдаются только в случае улучшения финансового состояния; отзывными (возвратными) - выкупленными акционерным обществом при наступлении определенных обстоятельств, за что владельцам выплачивают повышенную премию (сверх номинала);
· обыкновенные, доход которых колеблется в зависимости от размера прибыли акционерного общества, его стратегии (общее собрание акционеров может принять решение не выплачивать дивиденды за определенный период, а вложить всю прибыль в инвестиции). Таким образом, держатели обыкновенных акций несут наибольший риск. Обыкновенные акции также могут быть с правом голоса, неголосующие, подчиненные, с ограниченным правом голоса.
Основными статистическими показателями, характеризующими качества акций, являются следующие.
1) Курс акции - это цена, по которой акция продается и/или покупается на фондовом рынке. Практически рыночная цена акции (рыночный курс акции) никогда не соответствует номинальной стоимости акции. Под номинальной стоимостью (номинальным курсом акции) понимают ее цену, обозначенную на самой акции. Теоретически курс акции представляет собой капитализированный дивиденд, т.е. равняется величине денежного капитала, который, будучи положен на банковском депозите, принесет при сложившейся процентной ставке доход, равный дивиденду, полученному по конкретной акции. Поэтому курс акции находится в прямой зависимости от получаемого по ней дивиденда и в обратной зависимости от ставки процента: чем процентная ставка ниже, тем величина дивиденда выше и тем выгоднее помещать деньги в акции, а не на банковском депозите, и наоборот. На практике рыночный курс акции зависит от рыночной цены на акции на конкретном фондовом рынке (конкретной биржевой площадке), которая, со своей стороны, зависит от величины спроса на конкретные акции и их предложения, т.е. от конъюнктуры рынка.
· Значимыми факторами величины спроса на акции являются:
· финансовая стабильность эмитента (наличие или отсутствие рейтингов, присвоенных ему ведущими рейтинговыми агентствами -«Moody's Investors Service», «Standard & Poor's» и «Fitch Ratings»);
· конъюнктура конкретного фондового рынка, на котором акции обращаются;
· репутация финансового посредника, торгующего конкретными акциями.
Рыночный курс акции определяется по формуле
,
- где рыночный курс акции;
- рыночная цена акции;
- номинальная цена акции.
2) коэффициент «цена/прибыль» - рассчитывается как отношение рыночной цены акции к величине прибыли, приходящейся на одну акцию. Слишком высокое значение этого индикатора характеризует переоцененность акции, слишком низкое - ее текущую недооцененность;
3) индикатор «доходность по дивидендам» - рассчитывается как отношение годового дивиденда, приходящегося на одну акцию, к среднерыночной цене акции по формуле
,
- где ожидаемая ставка доходности, т.е. ставка, которую ожидает получить инвестор;
- размер дивиденда;
- рыночная цена акции.
Различают еще так называемый рендит, который рассчитывается как отношение дивидендного дохода к цене приобретения;
4) коэффициент котировки акции, который определяется по формуле
,
- где коэффициент котировки;
- курсовая цена на определенный момент;
- номинальная цена акции;
5) индикатор «продукция (товар)/ценные бумаги» характеризует товар (в натуральном выражении) в отношении к рыночной стоимости акций, находящихся в обращении. Рассчитывается как отношение объема продукции в натуральных, единицах, производимой нефинансовой институциональной единицы, к рыночной стоимости акций, находящихся в обращении;
6) коэффициент «ресурсы / ценные бумаги», который характеризует количество и качество ресурсов, приходящихся на одну денежную единицу акции, выпущенных эмитентом;
7) коэффициент «цена / выручка от реализации», который рассчитывается как отношение рыночной цены акций к выручке от реализации, приходящейся на одну акцию;
8) коэффициенты ликвидности, к которым относят:
· отношение количества заявок на покупку и заявок на продажу ценных бумаг конкретного вида,
· величина спрэда - показатель, характеризующий разницу между ценой предложения на ценную бумагу (которая всегда выше) и ценой спроса (которая всегда ниже);
9) доходность акции, которая может быть:
· совокупная доходность, рассчитываемая как:
,