Пока же рынок корпоративных облигаций «взял паузу», и его ближайшее будущее в руках регулятора.
3. Проблемы KASE и перспективы его решения
До 2007 года в становлении отечественного рынка ценных бумаг наиболее активную роль играли накопительные пенсионные фонды наравне с другими институциональными инвесторами, такими как банки и инвестиционные фонды.
Негативное влияние на дальнейшую тенденцию развития рынка ценных бумаг оказал мировой финансовый кризис 2008 года, в результате которого эмитентами по выпускам корпоративных облигаций были допущены дефолты, упало доверие инвесторов к инвестиционным фондам, в результате чего значительное их количество было закрыто, снизилось общее число эмитентов на рынке ценных бумаг.
На уменьшение ликвидности отечественного фондового рынка негативно повлияло сокращение инвестиционной активности основного класса институциональных инвесторов в лице накопительных пенсионных фондов и управляющих пенсионными активами, в том числе в результате законодательных изменений, которые создавали и поддерживали спрос на корпоративные ценные бумаги казахстанских эмитентов. Помимо этого сузились возможности привлечения эмитентами акционерного и заемного капитала через рынок ценных бумаг и инвестиционные горизонты для других инвесторов, как следствие сократился объем внутреннего организованного рынка, представленного акционерным обществом «Казахстанская фондовая биржа».
По состоянию на 31 декабря 2013 года общая капитализация рынка негосударственных ценных бумаг, включенных в официальный список Казахстанской фондовой биржи, составила 9 779 млрд. тенге, уменьшившись на 18,8 % по сравнению с 2011 годом. При этом капитализация рынка акций на 31 января 2013 года составила 4 351 млрд. тенге (снижение на 51,4 %).
Таким образом, отечественный рынок ценных бумаг на сегодняшний день характеризуется низкой ликвидностью, обусловленной недостатком качественных финансовых инструментов, и, соответственно, отсутствием интереса инвесторов в привлечении инвестиций через рынок ценных бумаг.
Несмотря на то, что в настоящее время эмитентами в большей степени используются в качестве инструментов финансирования банковские кредиты, существующие примеры привлечения акционерного капитала в ходе первичного размещения акций ( IPO ) показывают, что казахстанский рынок ценных бумаг обладает необходимыми и достаточными ресурсами для того, чтобы стимулировать эмитентов привлекать акционерный капитал посредством первичного размещения своих акций.
Таким образом, немаловажным условием для привлечения корпоративных эмитентов на рынок ценных бумаг будет являться пример успешного привлечения квазигосударственными организациями акционерного капитала в рамках реализации программы «Народное IPO».
За последние несколько лет инфраструктура рынка ценных бумаг существенно изменилась. Наблюдается тенденция к укрупнению мелких и средних компаний, в том числе путем реорганизации в форме присоединения одних компаний к другим.
Если по состоянию на конец 2010 года количество организаций, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность, не являющихся банками, составляло 52, то уже по состоянию на 31 января 2013 года их количество уменьшилось до 24, активы брокерских компаний сократились в 4 раза. Количество управляющих инвестиционным портфелем сократилось с 39 до 27 компаний, а их активы уменьшились на 30,1 %.
Вместе с тем, сокращение количества профессиональных участников рынка ценных бумаг связано как с решениями акционеров брокерских компаний и управляющих инвестиционным портфелем по закрытию бизнеса и добровольной сдачи лицензий, так и изменением регуляторных требований в отношении их деятельности. Так, с 2013 года регулятором были повышены требования к минимальному размеру уставного капитала организаций, планирующих осуществление и осуществляющих лицензируемые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, усилены требования к системе управления рисками и программно-техническому обеспечению, используемому при осуществлении профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг.
Данные меры были продиктованы необходимостью обеспечения надлежащего уровня защиты прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, минимизации рисков манипуляций с ценными бумагами, повышением качества обслуживания. бумаг, минимизации рисков манипуляций с ценными бумагами, повышением качества обслуживания.
Снижению операционных рисков инвесторов и повышению уровня защиты прав собственности на ценные бумаги, во многом, послужило создание единого регистратора, являющегося единственной на территории республики организацией, осуществляющей ведение системы реестров держателей ценных бумаг, а также наделение фондовой биржи функциями клиринговой организации по сделкам с финансовыми инструментами.
В настоящее время структура листинга на бирже составлена по принципу определения качественных характеристик в отношении финансовых инструментов, торгуемых на фондовой бирже и по аналогии с подходами рейтинговых агентств к структуре оценки эмитентов. Так, наиболее надежные финансовые инструменты и их эмитенты включаются в наивысшие категории списков акций и долговых ценных бумаг, тогда как менее качественные финансовые инструменты и их эмитенты включаются в категории, следующие за наивысшими категориями.
В связи с уходом накопительных пенсионных фондов необходимость в такой структуре листинга на фондовой бирже отпадает, в связи с чем ее следует упростить и сделать более удобной для эмитентов, с целью их привлечения на организованный рынок ценных бумаг. Оптимизация структуры листинга и введение информационного листинга будут стимулировать инвесторов в большей степени самостоятельно оценивать свои потенциальные риски при инвестировании в ценные бумаги эмитентов.
На сегодняшний день действующая система осуществления торгов, клиринга и расчетов с ценными бумагами в совокупности с запретом на осуществление коротких продаж и маржинальных сделок исключает возможность дефолта (неисполнения обязательств) какой-либо из сторон сделок.
С одной стороны такая система обеспечивает минимизацию рисков дефолта участников торгов в кризисные периоды, с другой стороны она же препятствует повышению ликвидности рынка ценных бумаг и объемов торгов в периоды роста экономики, а также является очень неудобной для иностранных инвесторов, которые ввиду разных часовых поясов не могут обеспечить своевременную поставку ценных бумаг или денег для участия в торгах.
Формирование и поддержание предложения на рынке ценных бумаг и вывод на первичное размещение акций эмитентов, являющихся интересными объектами инвестирования.
Ключевым фактором развития рынка ценных бумаг, формирования и поддержания устойчивого предложения на нем, а также увеличения инвесторской базы является вывод новых компаний на первичное размещение акций, который должен осуществляться на системной основе.
В этом вопросе активную роль должно играть государство, которое может предложить для публичного размещения на казахстанском рынке ценные бумаги компаний «квазигосударственного» сектора, которые составят группу самых ликвидных инструментов.
Таким образом, в целях дальнейшего развития рынка ценных бумаг необходимо продолжить первичное размещение акций дочерними и зависимыми организациями акционерного общества «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» в рамках Программы «Народное IPO» и устранить все причины, препятствующие продолжению данной программы.
Также требуется рассмотреть возможность осуществления последующих приватизаций посредством размещения акций предприятий, являющихся объектами планируемой приватизации и входящих в структуру национальных управляющих холдингов, на отечественной фондовой бирже.
Проведение приватизации посредством размещения акций квазигосударственных предприятий на отечественной фондовой бирже придаст мощный импульс развитию рынка ценных бумаг и станет катализатором для привлечения на рынок иностранных инвесторов. Такая приватизация обеспечит равные условия участия в торгах для всех участников торгов, конкуренцию между неограниченным количеством участников торгов, прозрачное и справедливое ценообразование на объекты приватизации.
Важно предусмотреть условие по обеспечению вторичного обращения акций на отечественной фондовой бирже предприятий после проведения их приватизации, поскольку это повысит привлекательность объектов приватизации, в том числе для иностранных инвесторов, и обеспечит прозрачность их последующей деятельности.
Также, в целях поддержания предложения на рынке ценных бумаг и сохранения его ликвидности на высоком уровне необходимо развивать институт маркет-мейкеров, которые должны поддерживать предложение на рынке с высокими объемами своих котировок и узкими спредами между такими котировками. При этом основные ресурсы маркет-мейкеров следует концентрировать на потенциально ликвидных финансовых инструментах.
Одной из приоритетных задач также является частичное ограничение оттока эмитентов-резидентов Республики Казахстан для привлечения акционерного и заемного капитала на иностранных рынках ценных бумаг. В настоящее время характеристики эмитентов-резидентов Республики Казахстан, в отношении которых установлены требования по размещению среди отечественных инвесторов определенного количества ценных бумаг, планируемых к выпуску и размещению на территории иностранного государства, не позволяют в полной мере применять имеющиеся механизмы по контролю за выполнением эмитентами-резидентами законодательства Республики Казахстан.
В целях совершенствования мониторинга деятельности эмитентов-резидентов Республики Казахстан для защиты интересов казахстанских инвесторов необходимо расширить полномочия уполномоченного органа по контролю за соблюдением требований законодательства Республики Казахстан. Данная мера будет реализована путем предоставления ему права приостанавливать обращение ценных бумаг либо признавать размещение ценных бумаг недействительным в случае нарушения эмитентом условий размещения либо обращения его ценных бумаг на казахстанском или иностранных рынках.
Система налогообложения является наиболее гибким инструментом государственного регулирования, позволяющим в случае необходимости обеспечить развитие секторов экономики, либо сдерживать их перегрев. Использование налоговых льгот и преференций является наиболее широко применяемым механизмом развития рынка ценных бумаг.
В Республике Казахстан на сегодняшний день существуют налоговые льготы для инвесторов, выходящих на фондовую биржу, однако это является слабой мотивацией выхода на IPO и организованный рынок ценных бумаг корпоративных эмитентов акций.В этой связи будут проанализированы причины слабого роста количества IPO казахстанских эмитентов на отечественном рынке ценных бумаг и рассмотрен вопрос налогообложения на организованном рынке ценных бумаг.
В свою очередь, в целях частичного ограничения оттока эмитентов-резидентов Республики Казахстан для привлечения акционерного и заемного капитала на иностранных рынках ценных бумаг целесообразным будет являться введение дополнительных налоговых сборов для эмитентов-резидентов, планирующих выпуск и размещение ценных бумаг на зарубежных рынках. Необходимо также поэтапное повышение для данных эмитентов минимального порогового значения объема ценных бумаг, которые они должны будут разместить на отечественном рынке ценных бумаг, перед тем как приступить к размещению на иностранных рынках ценных бумаг.
В целях формирования и поддержания предложения на рынке ценных бумаг также необходимо привлекать внешних эмитентов на рынок ценных бумаг Республики Казахстан. Необходимо стимулировать предложения на рынке ценных бумаг не только в пределах Республики Казахстан, но и в других странах, в том числе в странах Центральной Азии, ЕЭП и ВТО посредством создания благоприятных условий для привлечения на отечественный рынок ценных бумаг иностранных эмитентов в целях первичного размещения их акций.
Также требует рассмотрения вопрос обязательного включения в листинг на казахстанской фондовой бирже ценных бумаг организаций, претендующих на получение соответствующих государственных субсидий в рамках реализуемых государством программ по поддержке отечественных предприятий. Помимо повышения предложения на рынке ценных бумаг, реализация данной меры обеспечит прозрачность данных организаций и облегчит мониторинг за их деятельностью.
2.2 Основные направления дальнейшего развития рынка ценных бумаг в РК
Любая человеческая деятельность на данном этапе развития общества должна быть регулируема, не является исключением и рынок ценных бумаг. В законе «О рынке ценных бумаг» от 5 марта 1997 года предусматривается как регулирование деятельности государственными органами, так и специальными организациями, функционирующими на рынке ценных бумаг.
Для начала следует выделить систему регулирования рынка ценных бумаг - так называемую регулятивную инфраструктуру рынка, на данный момент эта система включает в себя: