Дипломная работа: Разработка бизнес-модели стартапа
Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам
20
Поиск источников инвестиций и подготовка питча для инвесторов.
Учитывая сказанное, есть основания использовать в работе канву
Остервальдера и Пинье для создания бизнес-модели стартапа, и методику
ФРИИ – в качестве справочного материала для анализа рынка, создания
ценностного предложения и разработки методов продвижения продукта.
1.2. Анализ подходов к экономической оценке проекта
Для того чтобы определить методику, в соответствии с которой будет
проводиться оценка экономической эффективности рассматриваемого стартапа,
необходимо рассмотреть существующие подходы к оценке экономических
активов и проектов.
Выделяют основные подходы к экономической оценке
17
:
1. Оценка дисконтированных денежных потоков (доходный подход).
Предполагает прогнозирование будущих денежных потоков и приведение их к
стоимости в текущий момент времени.
2. Сравнительная оценка. Для сравнения используется какой-либо
общий параметр: прибыль, выручка, балансовая стоимость активов и т.д.
Требует большого числа доступных аналогов.
3. Оценка условных требований. Предполагает использование модели
ценообразования опционов для измерения ценности активов, имеющих
характеристики опциона.
4. Оценка на основе активов. Согласно этому подходу, стоимость
компании равна суммарной стоимости активов, имеющихся у этой компании.
Ниже представлено более подробное описание данных подходов к
экономической оценке.
17
Палеев А.В. Научная парадигма формирования бизнес-плана, особенности инвестиционного бизнес-
планирования // Финансовые исследования. 2015. № 41. С. 64-72.
21
Оценка дисконтированных денежных потоков. Согласно этому подходу,
стоимость актива соответствует приведенной стоимости денежных потоков,
генерируемых этим активом, и в общем случае вычисляется по формуле:
nt
t
t
t
r
CF
Стоимость
1
)1(
(1)
где n – срок жизни актива (срок действия проекта),
CF – денежные потоки за период t,
r – ставка дисконтирования.
В случае с инвестиционным проектом рассматриваются денежные
потоки, представленные денежными поступлениями после уплаты налогов.
Сравнительная оценка. С использованием этого подхода стоимость
актива можно определить исходя из цен аналогичных активов,
стандартизированных при помощи какого-либо общего показателя. В качестве
такого показателя может быть взята прибыль, выручка, денежные потоки,
балансовая стоимость и др.
18
При оценке стоимости компаний такими
показателями могут выступать различные мультипликаторы, такие как
«цена/прибыль», «цена/объем продаж», «цена/денежные потоки» и др.
Также, как и у оценки дисконтированных денежных потоков, у
сравнительной оценки есть различные модели. В сравнительной оценке
рассматривают сравнение мультипликаторов на основе фундаментальных
переменных (коэффициенты окупаемости, темп роста прибыли, темп роста
денежных потоков, риск), сопоставимых переменных (ценообразование фирм-
аналогов, оценочная стоимость фирмы в предыдущие периоды)
19
. Также
используются сравнения временных рядов (например, стоимость акции фирмы
18
Одинцов, А. А. Основы менеджмента: учебное пособие для вузов / А. А. Одинцов. – 2-е изд., испр. и доп. –
М.: Издательство Юрайт, 2018. – 210 с.
19
Бурдуковская А.Ю., Дергач И.А., Золотарева П.С. Сущность стартапов и их развитие в России // Научное
сообщество студентов XXI столетия. Экономические науки: сб. ст. по мат. LX междунар. студ. науч.-практ.
конф. № 12(60). URL: https://sibac.info/archive/economy/12(60).pdf (дата обращения: 24.10.2018).
22
в различные периоды времени) и перекрестные сравнения (сравнения
мультипликаторов фирмы со средними значениями по отрасли).
Оценка условных требований. Данный способ оценки применяется для
активов, обладающих свойствами опциона, например, патенты
20
. В отличие от
других методов оценки, оценка условных требований позволяет учесть, что
некоторые активы могут генерировать денежные потоки не постоянно, а при
выполнении определенных условий.
Оценка на основе активов. Согласно этому подходу, стоимость компании
можно определить через сумму стоимостей имеющихся у нее активов. В рамках
этого подхода можно вычислить ликвидационную стоимость, то есть
определить выручку от продаж активов, либо восстановительную стоимость –
стоимость замещения всех активов компании
21
.
Выбор модели оценки компании зависит от нескольких факторов:
уникальности деятельности компании, ликвидности активов и способности
генерирования денежных потоков. Для стартапа наиболее целесообразно
использовать метод дисконтирования денежных потоков, поскольку он будет
генерировать денежные потоки в текущем периоде либо в ближайшем
будущем, и возможно спрогнозировать величину этих денежных потоков.
Новые проекты, которые в первых периодах могут создавать отрицательные
денежные потоки, также могут быть оценены по модели дисконтированных
денежных потоков.
Таким образом, для проведения экономической оценки стартапа будет
выбран метод дисконтирования денежных потоков. Помимо результатов
оценки стоимости проекта, для проведения экономической оценки необходимо
рассмотреть критерии эффективности инвестиционных проектов, согласно
значениям которых определяется уровень эффективности инвестиционного
проекта. Критерии эффективности инвестиционного проекта можно разделить
на две категории в зависимости от учета в них фактора времени.
20
Терёхин С.А., Соловьёва Д.В. Инструменты стратегического планирования для стартапов // Студенческий:
электрон. научн. журн. 2017. № 6(6). URL: https://sibac.info/journal/student/6/76932 (дата обращения: 24.10.2018).
21
Кичиханова П. М. Стартапы: состояние и развитие // Молодой ученый. – 2016. – №3. – С. 529-531.
23
Первая группа – показатели, основанные на дисконтированных оценках,
включает в себя показатели: NPV (Net Present Value, чистая приведенная
стоимость), IRR (Internal Rate of Return, внутренняя норма доходности), MIRR
(Modified Internal Rate of Return, модифицированная внутренняя норма
доходности), PI (Profitability Index, индекс рентабельности) и DPP (Discounted
Payback Period, дисконтированный срок окупаемости инвестиций).
Вторая группа – показатели, основанные на учетных оценках, включает в
себя PP (Payback Period, срок окупаемости инвестиций) и ARR (Accounting Rate
of Return, коэффициент эффективности инвестиций). Данные показатели не
предполагают дисконтирования денежных потоков, генерируемых проектом.
Ниже представлено более подробное описание критериев эффективности
и методов их расчета. Показатели, основанные на дисконтированных оценках
1. Чистая приведенная стоимость (NPV). Расчет этого показателя
заключается в сравнении величины инвестиций в проект и суммы
дисконтированных денежных потоков, генерируемых проектом. Показатель
вычисляется по формуле:
(2)
где IC – величина инвестиций,
n – срок действия проекта,
CF – денежные потоки за период t,
r – ставка дисконтирования.
Основываясь на значении NPV, инвестор может принять решение о
вложении средств в проект. Если значение показателя NPV>0, то проект стоит
принять, если NPV=0, то рассматриваемый проект не является ни прибыльным,
ни убыточным, и стоит рассмотреть дополнительные факторы, если же NPV<0,
проект не стоит принимать, поскольку денежные потоки, генерируемые
проектом, не превысят сумму первоначальных инвестиций.
24
2. Внутренняя норма доходности (IRR). Данный показатель
представляет собой значение ставки дисконтирования r, при которой чистая
приведенная стоимость проекта равна нулю. Исходя из формулы расчета NPV,
выводится формула, отражающая смысл внутренней нормы доходности:
(3)
IRR показывает максимально допустимый уровень инвестиций в проект,
при превышении которого проект становится убыточным.
Для принятия решения об инвестировании в проект значение критерия
сравнивается со ставкой дисконтирования. Если IRR>r, проект принимается,
если IRR=r – проект не приносит ни прибыли, ни убытков, в случае, если IRR<r
– проект не будет принят.
3. Индекс рентабельности инвестиций (PI). Показатель отражает уровень
доходов проекта на единицу инвестиций и вычисляется по формуле:
(4)
Чем выше значение этого показателя, тем более прибыльным для
инвестора является проект. Решение об инвестировании в проект принимается
следующим образом: если PI>1, проект принимается, если PI=1 – проект не
является прибыльным либо убыточным, если PI<1, то проект стоит отвергнуть.
4. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP). Данный
показатель, в отличие от PP, учитывает временной фактор и рассчитывается с
помощью дисконтированных денежных потоков по формуле:
(5)
Источник: https://baza.diplomsite.ru/previewfile/398