1.3.1 Оценка эффективности лизинга с точки зрения лизингополучателя
Перед компанией стоит выбор: покупать оборудование или взять его в аренду. Выбор можно сделать на основе сопоставления приведенного дохода с учетом риска обоих вариантов.
Для проведения сравнительного анализа проектов можно использовать теоретические модели, позволяющие выявить связи между различными параметрами проектов. Одним из принципов, является принцип, в соответствии с которым платежи, приведенные к одному и тому же моменту времени путем дисконтирования, считаются финансово эквивалентными. Ставка дисконтирования определяется доходностью данного производства. При этом необходимо учитывать влияние рассматриваемых схем на налоговые платежи, так как при одинаковом объеме и при одинаковых условиях финансирования (в кредитных схемах) итоговые затраты по проекту различны.
Анализ ведется по следующей схеме: инвестирование в основные фонды компании с использованием лизинга является эффективным, если результат превосходит аналогичное финансирование с помощью кредита.
В случае покупки чистая приведенная стоимость равна [5]:
(1.3)
где - первоначальные вложения;
- ставка корпоративного налога;
- доход до вычета амортизационных отчислений и налога;
- амортизационные отчисления в момент t;
r - взвешенная ставка дисконтирования (в качестве весов выступают значения риска по компонентам дохода);
N - срок жизни проекта.
В случае аренды чистая приведенная стоимость равна:
(1.4)
где - арендная плата при t=0;
-арендная плата в момент t;
- накладные расходы арендодателя;
- цена продажи актива в конце срока аренды;
- амортизационные отчисления за период t;
J - срок аренды;
N - нормативный срок эксплуатации актива.
Для упрощения предположим, что покупка на 100% финансируется за счет кредита. В результате в уравнении (1) выражение приобретает ту же форму, что и последовательность арендных платежей, так что уравнение принимает следующий вид:
(1.5)
где - проценты и выплаты основной суммы долга за период t;
- выплаты основной суммы долга за период t;
- проценты по долгу за период t.
Вычитая из (чистой приведенной стоимости аренды) (чистую приведенную стоимость покупки), можно получить определение чистых преимуществ варианта аренды (или покупки):
(1.6)
Введем следующие предположения: а) L0=0; б) срок действия договора об аренде равен нормативному сроку эксплуатации актива; в) амортизация начисляется равномерно; г) величина годовых арендных взносов неизменна; д) основная сумма долга погашается равномерными частями; е) накладные расходы арендодателя равны нулю.
В силу условия б) =0; из условий в) и д) следует, что
.
В итоге уравнение (4) сводиться к следующему:
(1.7)
Приведенная стоимость лизинга должна быть больше приведенной стоимости в случае покупки (или выгоды при лизинге минус альтернативные издержки при покупке больше нуля), тогда будет выбран вариант лизинга [6].
Как правило, лизинг является более дорогостоящим инструментом нежели кредит, но при участии государства ситуация можно измениться. Многие специалисты считают, что без субсидирования процентов по лизингу в настоящее время невозможно обновление дорогостоящего оборудования.
Компания-лизингополучатель может использовать несколько ставок дисконта, рассчитанных различными методами. Автор считает, что рациональнее будет в качестве дисконтной ставки взять ставку процента по кредиту [6].
Потенциально возможный доход от использования лизинга для лизингополучателя определяется по формуле:
(1.8)
где -- сумма первоначальных инвестиций, равная стоимости предмета лизинга минус первоначальный отток (первоначальный лизинговый платеж или аванс) денежных средств;
LCFt -- отток денежных средств по договору лизинга в период t;
r -- ставка дисконта, равная процентной ставке по кредиту;
ф -- ставка налога на прибыль;
r(1 - ф) -- посленалоговая ставка процента.
Вследствие использования налогового щита (различная величина налогооблагаемых баз) и отнесения лизинговых платежей на себестоимость продукции, возникает выгода от использования лизинга по сравнению с кредитом. Если оборудование, сданное в лизинг, имеет остаточную стоимость в конце срока действия договора, то ее следует учесть в расчетах. Перейдем непосредственно к модели с учетом государственных субсидий.
При субсидировании государством величина лизинговых платежей уменьшается на величину субсидии. Таким образом, формула (6) будет иметь вид:
(1.9)
где 0 < k < 1 -- доля субсидии;
х -- часть стоимости предмета лизинга, погашаемая в периоде t;
у -- величина процентных платежей;
у(1-k) - величина процентных платежей по лизингу после субсидирования.
Субсидирование позволяет повысить эффективность использования механизма лизинга, снизив величину лизинговых платежей [6].
1.3.2 Эффективность лизинга у лизингодателя
Она также оценивается с помощью показателей рентабельности и срока окупаемости инвестиций в лизинговые операции. Рентабельность определяется отношением чистой прибыли к затратам по лизингу в целом и по каждому договору. Срок окупаемости затрат по лизингу можно установить, если затраты по лизингу разделить на среднегодовую сумму чистой прибыли от лизинга. Затраты по лизингу у лизингодателя включают в себя стоимость приобретения основных средств у производителей, сумму процентов за кредиты банка (если покупка производилась за счет их), сумму страховых взносов за страхование лизингового имущества, сумму затрат по гарантированному обслуживанию сданных в аренду средств, зарплату персонала и другие издержки. Анализируется также степень риска на основе изучения платежеспособности арендаторов и аккуратности выполнения договорных обязательств по предыдущим контрактам.
Прогноз дохода (выручки) от лизинговой сделки для лизингодателя рассчитывается по формуле
(1.10)
где Дл - доход (выручка) от лизинга, млн руб.;
t, п - номер периода и срок лизинговых платежей, млн руб.;
- периодические лизинговые платежи, млн руб.;
- налог на прибыль, млн руб.;
- амортизационные отчисления на лизинговое оборудование, млн руб.;
R - уровень доходности (ставка дисконтирования по инвестициям);
- остаточная стоимость объекта лизинга, млн руб.;
-первоначальные инвестиции, млн руб.
Расчет периодических лизинговых платежей осуществляется на основе договора, а способ их уплаты зависит от экономического состояния лизингополучателя и бывает:
* линейный, т.е. пропорционально равными долями. Это типовой равномерный способ выплаты;
* прогрессивный, т.е. в начале договора устанавливаются небольшие платежи, которые постепенно увеличиваются по мере освоения оборудования и увеличения объемов производства и реализации продукции (работ, услуг), что привлекательно для начинающих предпринимателей;
* дегрессивные, т.е. постепенно уменьшающиеся платежи, применяются при ускоренных платежах на начальных этапах лизинга, что снижает риск собственника имущества и расширяет свободу действий лизингополучателя;
* сезонные, которые применяются в отраслях с сезонным характером производства.
Для расчета лизинговых платежей (ЛП) за весь период договора используется формула
(1.11)
Где - периодические платежи по кредиту;
- комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга;
- стоимость дополнительных услуг, оказываемых лизингополучателю;
- налог на добавленную стоимость, уплачиваемый за оказание услуг по лизингу.
Размер амортизационных отчислений на лизинговое оборудование зависит от метода начисления амортизации и классификационной группы основных средств. Периодические платежи по кредитупредставляют собой постепенный возврат привлеченных для лизинговой сделки кредитов вместе с процентами. Комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга может устанавливаться в процентах от его первоначальной стоимости или от среднегодовой остаточной стоимости.
Плата за дополнительные услуги, оказываемые лизингополучателю в расчетном году t, рассчитываются по формуле
(1.12)
где Т - период лизинговых платежей, млн руб.,
... - соответственно виды расходов лизингодателя: командировочные, транспортные, на обучение персонала работе на лизинговом оборудовании, на таможенное оформление и оплату таможенных сборов, тарифов и пошлин, страхование рисков, по налогу на имущество.
Налог на добавленную стоимость, уплачиваемый за оказание услуг по лизингу в расчетном периоде, рассчитывается по формуле
(1.13)
где - выручка от оказания услуг по лизингу;
- ставка налога на добавленную стоимость в период времени t.
Рентабельность лизинга, у лизингодателя рассчитывается как отношение чистой прибыли к затратам по лизингу в целом и каждому договору в отдельности:
(1.14)
где - рентабельность лизинга;
- прибыль чистая от реализации услуг по лизингу;
- затраты на осуществление операций лизинга.
Срок окупаемости затрат по лизингу рассчитывается как отношение суммы всех затрат лизинговой компании к среднегодовой сумме чистой прибыли от операций лизинга.
Лизинговые риски анализируются на основе изучения платежеспособности арендаторов и выполнения ими договорных обязательств по предыдущим контрактам. В процессе анализа сравниваются показатели эффективности лизинга, полученные фактически и отраженные в договоре, выявляются причины отклонений, которые необходимо учитывать при заключении следующих сделок.
В процессе анализа необходимо произвести сравнение показателей эффективности лизинга по отчету с показателями по договору, установить отклонения и определить причины этих отклонений и учесть их при заключении дальнейших сделок.
1.3.3 Определение взаимовыгодных условий сделки для лизингодателя и лизингополучателя
Рассматриваемая модель позволяет проводить сравнительный анализ различных лизинговых проектов оборудования. В модели определяются условия, при которых финансовый лизинг оборудования будет выгоден как лизингодателю, так и лизингополучателю. Строится область компромисса, определяющая параметры постоянных и переменных лизинговых платежей, обеспечивающих взаимовыгодные условия сделки.
Рассмотрим методы аналитической оценки эффективности инвестиционных проектов, предполагающих финансирование лизинга оборудования. Под эффективностью проектов понимается получение определенной выгоды субъектом лизинговой сделки по сравнению с другими способами ведения финансовой деятельности. Следует показать основные особенности, которые должны учитываться при выборе той или иной схемы финансирования капитальных вложений с привлечением кредитных ресурсов по различным финансовым схемам. Оценка инвестиционного проекта, позволяющая на основе имеющихся данных на момент начала проекта о доходности вложений в соответствующий сектор экономики и их прогнозе на период реализации проекта, позволяет выбрать оптимальный вариант вложения финансовых средств.
Рассмотрим модель, позволяющую укрупнено выявить условия, при которых финансовый лизинг оборудования будет выгоден как лизингодателю, так и лизингополучателю. И также будет для лизингополучателя предпочтительнее приобретения того же оборудования в кредит [4].
Необходимость такого анализа влияния лизинговых операций на расчет эффективности возникает в связи с тем, что многие проекты по лизингу предполагают создание лизинговой компании или организацию лизинговой деятельности на самом предприятии.
Введем следующие допущения и обозначения.
Стоимость оборудования, передаваемого в лизинг равна c денежных единиц; срок действия проекта - s лет; срок предполагаемой эксплуатации - t лет. Договор лизинга заключается на амортизационный срок службы оборудования s, после чего полностью амортизованное оборудование используется компанией.
Как правило, при расчете эффективности лизинга оборудования рассматривается общий показатель рентабельности производства по отрасли. В области авиаперевозок, например, такой показатель в лучшем случае составляет 2 - 3%. Оборудование берется в лизинг для выполнения конкретной коммерческой программы. Поэтому целесообразно ввести показатель базовой прибыли П представляющий собой разность между предполагаемой выручкой от использования оборудования и затратами за единицу времени.
Расходы, связанные с лизингом оборудования, входят в состав прямых постоянных расходов, расчет производится на основании оценки себестоимости эксплуатационного часа, эти расходы зависят от эффективности использования техники. Лизинговые платежи включают три составляющие:
ѕ возмещение стоимости с оборудования;
ѕ постоянный платеж, составляющий k% от суммы выплачиваемого возмещения;
ѕ переменный платеж, составляющий v% от невозмещенной стоимости.
Расходы, связанные с проведением периодического технического обслуживания и ремонта, расходы на капитальный ремонт напрямую зависят от календарного срока и количества часов эксплуатации оборудования. Эти расходы учитываются в постоянных и переменных лизинговых платежах и, в зависимости от конкретного соглашения между лизингополучателем и лизингодателем, определяются величиной параметров k и v. При этом амортизационные отчисления по этому оборудованию компания не производит, поскольку оно является собственностью лизингодателя.
Считаем, что лизингодатель пользуется кредитом с годовой процентной ставкой i. Считаем также, что компания вносит депозит в размере g денежных единиц. При этом: