Материал: iaponiia_ezhegodnik_2021_tom_50

Timonina I. L. Japan and Sustainable Development

С 2004 г. DBJ реализует специальные кредитные программы для компаний с экологическим рейтингом, который был разработан им самим с учетом Принципов предоставления экологических кредитов и кредитов, связанных с устойчивостью, выпущенных Министерством окружающей среды Японии. В 2011 г. DBJ создал систему сертификации зеленого строительства для финансирования строительных проектов, осуществляющихся с учетом интересов окружающей среды и общества (зеленые здания)9.

Помимо DBJ в финансировании экологической политики участ­ вуют и другие специализированные государственные корпорации и фонды10:

Environmental Создана в 2004 г. Предшественниками являются 2 Restoration and специальных государственных института: Conservation — Ассоциация Компенсации и предотвращения Agency (ERCA) ущерба здоровью, связанного с загрязнением ок-

ружающей среды (PHDCPA, 1974). Деятельность PHDCPA заключалась в сборе налогов с промышленных предприятий и переводе их местным органам власти для компенсации жертвам загрязнения, а также в обеспечении и содействии программам предотвращения загрязнения.

— Японская экологическая Корпорация (JEC, 1965), которая осуществляла перемещение заводов, создание зеленых зон и другие мероприятия по предот­ вращению промышленного загрязнения.

Фонды в составе ERCA

Japan Fund for Global Environment

PCB Treatment Fund

Environmental Research and Technology Development Fund

Asbestos-related Health Damage Relief Fund

9 Development Bank of Japan. Environmental Consciousness Through Investments and Financing. DBJ Certification Programs. https://www.dbj.jp/en/sustainability/effort/resolution/ solution.html

10 Подробнее см.: Environmental Restoration and Conservation Agency of Japan. History of ERCA. https://www.erca.go.jp/erca/english/history.html; Japan Environmental Storage & Safety Corporation. https://www.jesconet.co.jp/eg/

75

Тимонина И. Л. Япония и устойчивое развитие

В2013 г. после того, как министр окружающей среды объявил

оФинансовой инициативе по созданию низкоуглеродного общества, которая предусматривала необходимость использования частного капитала для борьбы с глобальным потеплением, в Японии был создан Японский зеленый фонд (Japanese Green Fund, JGF), который должен был капитализировать часть доходов специального налога на потребление ископаемого топлива (углеродного налога), введенного в 2012 г. в рамках политики по смягчению последствий изменения климата (о нем пойдет речь ниже). Зеленый фонд инвестирует (в том числе в форме мезонинных инвестиций11) в акционерный капитал (до 50% от общей суммы собственного капитала) малых и крупных проектов в области чистой энергетики, которые требуют высоких первоначальных капитальных затрат и отличаются длительным периодом окупаемости, что сопряжено с повышенными проектными рисками для девелоперов. Объектами инвестирования могут быть проекты, благодаря которым не только сокращаются выбросы парниковых газов, но и на основе партнерства с местными компаниями и местными сообществами стимулируется местная экономика.

Зеленый фонд занимается также распространением информации

ореализуемых проектах, чтобы продемонстрировать их техническую и финансовую осуществимость и преимущества низкоуглеродной энергетики (ветровых, солнечных, маломасштабных гидроэнергетических, геотермальных станций и др.). С момента своего создания

11 Мезонинное финансирование — это гибрид долгового и долевого финансирования, который дает кредитору право конвертировать долю в акционерном капитале компании в случае дефолта, как правило, после выплаты венчурным компаниям и другим стар-

шим кредиторам (Investopedia. Mezzanine Financing. https://www.investopedia.com/terms/m/ mezzaninefinancing.asp).

76

Timonina I. L. Japan and Sustainable Development

в2013г.идо2017г.JGFвзялнасебяобязательствапо24проектамна общую сумму около 8,8 млрд иен, что позволило мобилизовать более 72 млрд иен частного финансирования12.

Ответственное инвестирование

В последние годы в Японии, как и в других странах, получает все более широкую популярность концепция ответственного инвести-

рования (ESG-инвестирование, environmental — экология, social — социальное развитие, governance — корпоративное управление). Следование принципам ESG означает, что инвесторы при принятии решений учитывают влияние компании-объекта инвестирования на общество и экологию (климатические риски, уровень выбросов СО² и др.). По мере распространения этого принципа в стране формируются условия для привлечения капитала в проекты, направленные на решениесоциальныхиэкологическихпроблем,атакжевсоциальнои экологическиответственныекомпании,складываетсярынокзеленого финансирования. В настоящее время используется целый набор критериев оценки бизнеса с точки зрения соответствия целям устойчивого развития, в том числе и не в последнюю очередь экологических (изменение климата из-за деятельности компании, выбросы парниковых газов и других отходов, негативное влияние на окружающую природу, леса, водоемы и т.п.)

Хотя переход к принципам ESG-инвестирования считается трендом XXI века и часто рассматривается в контексте развития принципов корпоративной социальной ответственности, справедливости ради следует упомянуть, что практика инвестирования на принципах социальной ответственности зарождалась еще в 1960-х гг., когда инвесторы исключали из своих портфелей акции компаний на основе негативной оценки их деятельности с точки зрения этичности бизнеса. Принципы ESG-инвестирования широко используются и в Японии. В контексте решения экологических проблем ответственное финансирование решает две взаимосвязанные задачи — содействие экологизации бизнеса и мобилизация ресурсов, в том числе негосударственных, для реализации экологически значимых проектов и может рассматриваться в качестве встроенного инструмента зеленого

12 Ministry of the Environment. Summary of Environmental Finance Programs. http://www. env.go.jp/en/policy/economy/efp/summary_EFP.pdf

77

Тимонина И. Л. Япония и устойчивое развитие

финансирования. По информации Министерства окружающей среды,

вЯпонии наблюдается быстрое расширение инвестиционного баланса ESG — примерно в 6 раз в 2016–2019 гг. и рост доли страны в глобальноминвестиционномбалансеESGс2%в2016г.до7%в2018г.13.

В2020 г. продажи бумаг ESG выросли на 68% — до рекордных 21 млрд долл. Инвестирование, основанное на принципах ESG, стало очень популярно даже среди религиозных организаций Японии, что также является отражением бума устойчивых инвестиций

встране14. Развитие системы зеленого финансирования связано в том числе с запуском в 2018 г. Сети зеленых финансов Японии (Green Finance Network Japan GNFJ) — объединения участников финансового рынка с целью развития рынка зеленого финансирования Японии15. В Сеть вошли представители государственных организаций Японии—АгентствамеждународногосотрудничестваЯпонии(Japan International Cooperation Agency), Банка международного сотрудничества Японии (Japan Bank for International Cooperation), Банка раз-

вития Японии (Development Bank of Japan), а также ведущие институциональные инвесторы и страховые компании (Axa Life Insurance, Nippon Life Insurance, Amundi Japan и др.), представители ведущих научных учреждений и аналитических центров Японии16.

Зеленое финансирование в Японии, как и в других странах, осуществляетсяспомощьюразличныхфинансовыхинструментов,среди которыхособенновысокимдинамизмомотличаетсявыпусктакназываемых зеленых облигаций (green bonds)17. Они появились на рынке

13Ministry of the Environment, Government of Japan.Annual Report on the Environment, the Sound Material-Cycle Society and Biodiversity in Japan 2020. https://www.env.go.jp/en/ wpaper/2020/index.html

14У буддийских монахов Японии стали популярны «зеленые» инвестиции. РБК, 14.01.2021. https://quote.rbc.ru/news/article/60001d729a79473ccce687ba

15Инициаторами создания Сети выступили Х. Такада, бывший старший аналитик по вопросам политики, зеленых финансов и инвестиций ОЭСР, ставший Генеральным секретарем GFNJ, Т. Суэёси, генеральный директор Организации зеленых финансов (управляющей организации Зеленого фонда Японии, о котором мы упоминали выше), Р. Тамаки, Президент Японского центра международных финансов, бывший заместитель Генераль-

ного секретаря ОЭСР (Climate Bonds Initiative. Tokyo: Launch of Green Finance Network Japan: A new high-level green initiative. Climate Bond Initiative. https://www.climatebonds. net/2018/11/tokyo-launch-green-finance-network-japan-new-high-level-green-initiative).

16https://investinfra.ru/mezhdunarodnaya-praktika/v-yaponii-sozdano-nacionalnoe-obed- inenie-v-oblasti-zelenyh-finansov-green-finance-network-japan.html

17Зеленая облигация — это вид долгового инструмента с фиксированным доходом, который специально предназначен для сбора средств на климатические и экологические

78

Timonina I. L. Japan and Sustainable Development

Японии в 2014 г. (это были облигации уридаси, ставшие очень популярными среди инвесторов вторичного рынка и розничных инвесторов). Пионером выпуска таких облигаций стал Японский банк развития (эмиссия под государственные гарантии и страхование за счет таких кредитных организаций, как Bank Of America, Merrill Lynch, MorganStanley,CitiBankиDaiwa)18.В2015–2016гг.кнемуприсоеди-

нились банковская корпорация Сумитомо Мицуи (эмиссия под строительство в соответствии с зеленым сертификатом Банка, о котором мы упоминали выше), финансовая группа Мицубиси UFJ (под проекты возобновляемой энергетики), правительство Токио (под проекты энергосбережения на объектах, принадлежащих городским властям). С тех пор масштабы их эмиссии показывают ежегодный уверенный рост.Так,в2020г.рынокзеленыхоблигацийвЯпониивыроснатреть по сравнению с предыдущим годом19.

По данным за 2019–2020 гг. выпуск зеленых облигаций в Японии возглавили финансовые корпорации (доля на рынке 32%, 3,4 млрд долл.) и аффилированные с правительством организации (доля рынка 29%, 3 млрд долл.), которые проявляют все большую активность. Японское агентство финансирования жилищного строительства (Japan Housing Finance Agency) и Японское агентство по железнодорожному строительству, транспорту и технологиям (Japan Railway Construction,Transport andTechnologyAgency JRTT), бывшие крупнейшими эмитентами и в предыдущие годы20, сохранили лидирующие позиции и в 2020 г., выпустив зеленых облигаций на сумму 1,8 млрд долл. и 680 млн долл. соответственно. Новым эмитентом

проекты. Зеленые облигации обычно сопровождаются налоговыми льготами для повышения их привлекательности для инвесторов. Всемирный банк выпустил первую официальную зеленую облигацию в 2009 г. В 2019 г. было выпущено зеленых облигаций на сумму около 157 млрд долл. (Investopedia. Green Bond. https://www.investopedia.com/terms/g/ green-bond.asp#:~:text=A%20green%20bond%20is%20a%20bond%20specifically%20 earmarked,and%20are%20also%20referred%20to%20as%20climate%20bonds).

18Подробнее о становлении рынка зеленых облигаций, а также других инструментах финансирования устойчивого развития см. подробнее: [Ноздрева Р. Б. 2018]

19Climate Bonds Initiative. Japan. Green Finance State of the Market – 2020. https://www. climatebonds.net/files/reports/cbi_jpn_sotm_20_02d.pdf

20Climate Bonds Initiative. Tokyo: Launch of Green Finance Network Japan: A new highlevel green initiative. Climate Bond Initiative. https://www.climatebonds.net/2018/11/tokyo- launch-green-finance-network-japan-new-high-level-green-initiative; Climate Bonds Initiative. Japan. Green finance state of the market – 2019. https://www.climatebonds.net/files/reports/ cbi_japan_gfsotm2019.pdf

79