План управления инвестициями АО составляется на более короткий период 2-5 лет с разбивкой по годам, в котором для каждого года, а для первого года по месяцам, определяется потребность в инвестициях и источники их получения. Исходя из сказанного, при составлении плана управления инвестициями АО используется информация бизнес-планов инвестиционных проектов, реализуемых в АО, с учетом их корректировки при изменении условий реализации проектов.
При разработке планов управления инвестициями АО целесообразно использовать принцип скользящего планирования, при котором на плановый период или плановый год разрабатывается детальный бизнес-план проектов с учетом уже происшедших изменений и корректируется общий план управления инвестициями АО. Пользователями бизнес плана инвестиционного проекта являются разработчики бизнес-плана, выдвинувшие идею проекта, таковыми в частности являются АО-энерго, а так же потенциальные инвесторы, которые могут вложить средства в реализацию проекта.
План управления инвестициями АО в первую очередь предназначен для самого АО, а также инвесторов, т.к. именно в нем определяется соответствие потребности в инвестиционных ресурсах и возможностей покрытия этих потребностей в данном году.
Этапы планирования инвестиций.
Планирование инвестиционной деятельности предполагает, что руководство энергетической компании (АО-энерго) имеет четко разработанную стратегию развития, что цели компании и планы по их достижению ясны и ими фактически руководствуются при планировании и осуществлении инвестиций.
Реализуется принцип скользящего планирования, согласно которому план управления инвестициями на плановый период разрабатывается, исходя из перспективного долгосрочного плана развития компании. Годовой план управления инвестициями детализирует и конкретизирует результаты составления перспективного долгосрочного плана с обязательным внесением корректировок, обусловленных реальными изменениями в процессе реализации проектов (не поставкой в срок материалов и оборудования, изменением объемов или сроков финансирования проектов и т.д.) Следует учитывать, что наряду с уже реализуемыми проектами в плановом году возможно наступят сроки реализации новых проектов (например, начало строительства нового объекта) или потребуются дополнительные инвестиции для реализации проектов или мероприятий по расшивке узких мест, возникших в работе акционерного общества. Исходя из сказанного, основными этапами планирования инвестиций являются:
.Составление перечня проектов и мероприятий, требующих вложения инвестиций;
. Капитализация затрат;
. Отбор инвестиционных проектов;
. Определение экономической эффективности инвестиций;
. Определение потребности в инвестициях и источников их финансирования;
. Формирование потока реальных денег;
. Составление плана управления инвестициями;
Составление перечня проектов и мероприятий, требующих вложения инвестиций.
Этот этап заключается в составлении исчерпывающего списка вариантов инвестиционных проектов как уже реализуемых, так и вновь предлагаемых.
В первую очередь следует для планового года составить список текущих инвестиционных проектов, т.е. проектов уже строящихся, реконструируемых, модернизируемых объектов с указанием по ним объема необходимых инвестиций в данном году. Если условия строительства или финансирования не отклоняются от условий проекта и внешние условия реализации проектов не изменились - все говорит о том, что эффективность реализации этих проектов не изменилась, т.е. экономическая эффективность инвестиций, вкладываемых в данные объекты, соответствует уровню эффективности, рассчитанному на стадии технико-экономического обоснования проектов при включении их в инвестиционные планы предыдущих лет.
В случае, если произошли отклонения в сроках строительства, объемах финансирования, если изменились внешние условия (например, законодательная, нормативная база), необходимо заново оценить экономическую эффективность проекта в изменившихся условиях, его влияние на финансовые результаты акционерного общества в плановом году и принять решение о продолжении строительства или отказе от реализации проекта с учетом всех экономических последствий.
Если в предплановом году в план управления инвестициями были включены проекты, к реализации которых по ряду причин не приступили, следует заново рассчитать эффективность этих проектов и их влияние на экономические показатели АО в изменившихся условиях планового года и последующих лет.
Предложения о включении новых проектов в план управления инвестициями заранее собираются от производственных подразделений АО: электростанций, сетевых предприятий, ремонтных заводов и т.д. и, исходя из перспективного плана развития АО-энерго, от отдела (службы) перспективного развития АО. Предложения также могут поступать от региональных органов управления и различных заинтересованных организаций, предприятий.
Причем эти проекты могут иметь разный масштаб, а значит и разную потребность в инвестициях и разную степень проработки.
Так, например, проект строительства новой электростанции требует значительных инвестиций и, поскольку необходимость строительства электростанции была доказана при составлении долгосрочного плана развития АО, решение о включении проекта строительства станции в план управления инвестициями принималось на основе всесторонней проработки: сравнения альтернативных проектов строительства, оценки влияния выбранного проекта на формирование потока реальных денег АО на протяжении всего жизненного цикла электростанции.
При такой проработанности проекта, если условия реализации его не меняются, сомнений в его эффективности быть не должно.
Более мелкие инвестиционные проекты, например, замена участка теплосети, замена насоса и т.д. требуют меньших инвестиций и могут быть менее проработаны. При безусловной важности таких проектов они должны подвергнуться проверке их эффективности. Для этого на местах по критериям эффективности инвестиций, применяемых в условиях рынка: по чистому дисконтированному доходу или по внутренней норме доходности, сроку окупаемости или индексу доходности, - из возможных альтернатив должен быть выбран наиболее экономичный вариант. В случае отсутствия таких расчетов проекты или отвергаются или отсылаются на доработку.
В результате обобщения инвестиционных предложений составляется перечень проектов предлагаемых к включению в инвестиционный план.
Капитализация затрат.
Общеизвестны два вида затрат: текущие и капитальные (инвестиционные) затраты. Поскольку источники финансирования текущих и капитальных (инвестиционных) затрат различны, необходимо четко определить: какие затраты относить на инвестиции, какие на текущие затраты.
Отнесение затрат к категории капитальных (т.е. инвестиционных) называется их капитализацией.
В зарубежной практике планирования инвестиций и в соответствии с международными стандартами по оценке эффективности инвестиций, расходы должны пройти процедуру капитализации.
В основу процедуры капитализации положен, в первую очередь, лимит стоимости (в зарубежной практике - единица основного капитала), в соответствии с которым объект может быть отнесен к основному капиталу (инвестициям) или к оборотному капиталу.
В отечественной практике в связи с инфляцией этот лимит меняется. С 1996 г. действует правило: если потребность в средствах на реализацию проекта превышает стократно величину минимальной месячной оплаты труда, эти затраты относятся к инвестициям.
Все новые и текущие проекты расцениваются с позиций капитализации затрат и отбираются лишь проекты, потребность в инвестициях по которым больше величины лимита, установленной на данный момент времени. В последующем отобранные проекты (исходя из зарубежной практики) анализируются по целому ряду других признаков (рис. 8.1). Для российских АО-энерго эти критерии могут отличаться от предлагаемых, но процедура капитализации затрат должна производиться обязательно.
По окончании процедуры капитализации затрат формируется перечень проектов, расходы по которым относятся к категории инвестиционных, а сумма инвестиций по ним определяет потребность в инвестициях в плановом году с разбивкой по месяцам года по проектам нового строительства и модернизации действующих фондов.
Отбор инвестиционных проектов для включения в план.
Как правило, потребность в инвестициях всегда больше объема средств, которые может выделить для этих целей акционерное общество. Поэтому из сформированного на втором этапе перечня проектов следует выбрать наиболее важные и в то же время наиболее экономически эффективные и менее рискованные проекты. Для формирования списка проектов, которые могут быть включены в инвестиционный план, целесообразно использовать неформальные процедуры отбора и оценочные критерии инвестиционных проектов.
В соответствии с и зарубежной практикой, неформальные процедуры отбора проектов используют ряд критериев, которые могут разрабатывать сами АО. Таковыми группами критериев могут быть:
Внешние и экологические критерии:
Соответствие проекта законодательству.
Эти критерии включают:
правовую обеспеченность проекта;
непротиворечивость проекта действующему законодательству;
возможное влияние перспективного законодательства на проект.
Общественная значимость проекта:
вклад проекта в решение общественно значимых проблем;
возможная реакция общественного мнения на осуществление проекта;
воздействие проекта на уровень занятости.
Воздействие проекта на окружающую среду (положительное, нейтральное, отрицательное):
наличие вредных продуктов;
наличие вредных процессов.
Критерии инвестора, реализующего проект:
влияние проекта на имидж инвестора;
соответствие целям и задачам инвестора;
соответствие финансовым возможностям инвестора, т.е. данные о финансовой состоятельности инвесторов, финансовой стабильности, достигнутых результатах деятельности и их тенденциях, данные о потенциале роста;
навыки управления и опыт предпринимательской деятельности в этой сфере, квалификация персонала, компетентность и связи;
стратегия маркетинга, наличие опыта и данные об объеме операций на внешнем рынке;
соответствие проекта организационным возможностям инвестора.
Научно-технические критерии,
Эти критерии включают данные о:
перспективности используемых научно-технических решений;
патентоспособности используемых технических решений;
перспективности применения полученных результатов в будущих разработках;
положительном воздействии на другие проекты, представляющих интерес для АО.
Производственные критерии.
Эти критерии включают данные о:
доступности сырья, материалов, необходимого оборудования;
наличии производственного персонала по численности и квалификации;
возможности использования отходов производства;
потребности в дополнительных производственных мощностях, земельных участках.
Рыночные критерии.
Эти критерии предусматривают:
соответствие проекта потребностям рынка;
оценку общей емкости рынка по отношению к предлагаемой и аналогичной продукции (услугам, технологии) к моменту выхода предполагаемой продукции на рынок (низкая, средняя, высокая);
оценку вероятности коммерческого успеха;
эластичность цены на продукцию;
необходимость маркетинговых исследований и рекламы для продвижения предлагаемого продукта на рынок;
соответствие проекта уже существующим каналам сбыта;
оценка препятствий для проникновения на рынок;
защищенность от устаревания продукции;
оценку ожидаемого характера конкуренции (ценовая, в области качества продукции, надежности энергоснабжения и др.) и ее влияние на цену продукта.
Критерии региональных особенностей реализации проекта:
ресурсные возможности регионов, степень социальной нестабильности, состояние инфраструктуры (коммуникации, банковское обслуживание) и другие факторы;
риск инвестиционной деятельности существенно дифференцирован но различным регионам России. Несмотря на единство экономической и правовой федеральной основы, субъектами Федерации применяются местные и региональные законодательные и нормативные акты, которые существенно влияют на степень инвестиционного риска.
Коммерческие критерии.
Эти критерии включают данные о:
размере инвестиций, стартовых затратах на осуществление проекта;
потенциальном (расчетном) годовом объеме прибыли от реализации проекта;
стабильности поступления доходов от проекта;
возможности использования налоговых льгот;
оценке периода удержания продукта на рынке и вероятном объеме продаж по годам;
необходимости привлечения заемного капитала и его доли в инвестициях;
финансовом риске проекта;
соответствии проекта критериям экономической эффективности инвестиций (доходности, срока окупаемости);
сальдо реальных денежных потоков.
Критерии каждой из групп подразделяются на обязательные и оценочные. Невыполнение обязательных критериев (например, противоречивость проекта законодательству и т.п.) влечет за собой отказ от проекта, что уменьшает число проектов, требующих детального рассмотрения при включении в инвестиционный план.
Для проектов, по которым обязательные критерии выполняются, возможен дальнейший анализ. Следует отметить, что текущие проекты в предшествующие годы, т.е. когда решалась судьба о включении или не включении их в инвестиционные планы предыдущих лет, проходили аналогичный отбор и, поскольку их включили в инвестиционные планы, они отвечали всем необходимым требованиям. При соблюдении условий реализации, заложенных в проекты, эти проекты включаются в годовой план управления инвестициями без дополнительного анализа.
Если условия реализации текущих проектов изменились, они должны пройти процедуру анализа по обязательным и оценочным критериям.
Все новые проекты безусловно подвергаются оценке по обязательным и оценочным критериям.
Исходя из основных целей АО и приоритетных направлений развития в плановом году (например, завоевание клиентов, сокращение вредного влияния на окружающую среду, создание имиджа АО у муниципальных и федеральных властей), отбираются проекты, по которым достигаются в этих направлениях наилучшие результаты. Список проектов, сформированный после процедуры их отбора на базе некоммерческих критериев, определит потребности в инвестициях. На данном этапе потребность в инвестициях сопоставляется с суммой средств, которую может выделит АО в плановом году на инвестирование. Эта сумма средств заранее определяется в разделе бизнес-плана "Финансовый план".
Естественно, что это не единственный возможный подход при отборе проектов. Так в соответствии с предлагается метод экспертных оценок. В каждой из шести групп критериев (кроме коммерческих) каждому из используемых критериев эксперты присваивают оценку по трехбальной шкале: низкая или "1", средняя или "2", высокая или соответствующая трем баллам. Для всех групп критериев (кроме коммерческой группы) определяются средние баллы и величины проходного балла.
Определение экономической эффективности инвестиций.
На данном этапе для проектов, прошедших процедуру отбора по некоммерческим критериям, должна рассчитываться или уточняться экономическая эффективность вложения инвестиций в проекты.