Материал: 5290

Рассчитайте для каждого из предприятий экономическую рентабельность и рентабельность собственных средств до налогообложения. Рассчитайте величину эффекта финансового рычага до налогообложения и после налогообложения этих же двух предприятий. Сделайте выводы.

6. Общая величина заёмных средств предприятия составляет 400 тыс. дол., из них 100 тыс. дол. – кредит под 10 % годовых (или 0,1, если измерять процентную ставку в долях единицы), 250 тыс. дол. – кредит под 15 % годовых (или 0,15), оставшиеся 50 тыс. дол. – кредиторская задолженность, которую можно рассматривать как беспроцентный кредит, предоставленный предприятию его поставщиками.

Определите ставку процента за кредит.

7.Собственные средства предприятия равны 800 тыс. дол., заёмные средства представляет собой кредит в размере 200 тыс. дол. под 15 % годовых. Годовая прибыль предприятия составила 250 тыс. дол. Предприятие берёт дополнительный кредит на расширение производства в размере 100 тыс. долл., однако условием получения кредита стала процентная ставка в размере 20 % годовых. Ставка налога на прибыль равна 20%.

Как изменился эффект финансового рычага после налогообложения?

8.Годовая прибыль предприятия составила 600 000 дол. Заёмные средства представляют собой кредит размером 2 000 000 дол. под 20 % годовых.

Найдите величину эффекта финансового рычага в американском понимании этого термина. На сколько процентов изменится чистая прибыль на одну акцию, если годовая прибыль предприятия увеличится на 4 %?

9. Компания «Турист» выпускает снаряжение для активного отдыха и уже несколько лет успешно конкурирует на рынке. Приверженность внутренним стандартам продукции и чёткой маркетинговой стратегии позволили компании сфокусировать производство на реализации товаров в определенных сегментах, завоевать лояльность клиентов и поддерживать высокую долю рынка. Так, доля компании «Турист» в секторе дорожных велосипедов составляет 15–20%. Компания рассматривает возможность расширения производства и экспансии в сектор горных велосипедов, а также сопутствующих этому виду спорта товаров, включая профессиональное оборудование и снаряжение. Менеджмент «Туриста» принял решение отделить это новое направление от действующего бизнеса, чтобы не подвергать устоявшийся бизнес возможным рискам и не переносить на него финансовый риск нового проекта. На основании анализа прогнозных данных проекта менеджмент «Туриста» определил, что целевая структура капитала новой компании будет содержать 45% заёмного капитала (долга).

66

Для финансирования проекта экспансии «Турист» может выделить только 500 тыс. долл. Собственной нераспределённой прибыли, стоимость которой оценивается в 11%. Согласно данному бюджету весь проект потребует объём инвестиций в 2,6 млн долл. Финансовой службе «Туриста» предстоит найти оставшееся необходимое финансирование. Инвестиционные консультанты информируют, что компания может выпустить до 3 млн дол. Нового акционерного капитала при его стоимости 14%. Компания может взять займ 1,5 млн дол. По ставке 10%, а после еще 2 млн дол. по ставке 12%. Ставка налога на прибыль 20%. Определить а) стоимость собственного капитала и б) WACC проекта.

Менеджмент «Туриста» рассматривает предложения трёх поставщиков необходимого для проекта оборудования. Согласно экономическим расчётам рентабельность этих трёх вариантов проекта составляет: а) IRR = 10,1%, б) IRR = 10,4%, В) IRR = 10,6%. Исходя из финансовых критериев, выберите варианты, которые компания может продолжать рассматривать.

Правительство объявило о снижении налога на прибыль до 15%. Внесите соответствующие изменения в свою финансовую модель и определите: а) новый WACC, б) какие из предложенных выше вариантов проекта можно принять, если таковые имеются.

Методические рекомендации к выполнению практических заданий

Стоимость капитала – это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определённого объёма финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объёму финансовых ресурсов.

Стоимость собственного капитала

где СКфо – стоимость функционирующего собственного капитала компании в отчётном периоде, %;

Чпс – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам компании в процессе её распределения в отчётном периоде;

СК – средняя сумма собственного капитала компании в отчётном периоде.

где СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала компании в плановом периоде, %;

Скфо – стоимость функционирующего собственного капитала компании в отчётном периоде, %;

ТрВП – планируемый темп роста выплат из прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Финансовые менеджеры рассматривают привилегированные акции (preferred stock) как нечто среднее между заёмным и обыкновенным

67

акционерным капиталом. В случае получения прибыли владельцы привилегированных акций имеют приоритет на получение дивидендов перед владельцами обыкновенных акций. В случае невозможности выплаты дивиденды накапливаются (свойство кумулятивности) и должны быть выплачены при первой возможности.

где ДСКпр – стоимость собственного капитала, дополнительно привлекаемого за счёт эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

ДКпр — сумма собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ – отношение затрат по эмиссии акций к сумме эмиссии, выраженное десятичной дробью.

где ДСКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии простых акций (дополнительных паёв), %;

Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчётном периоде (или выплат на единицу паёв), %;

ТрВП – планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

ДКпа – сумма собственного капитала, привлеченного за счёт эмиссии простых акций (дополнительных паёв);

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в долях единицы по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паёв).

Стоимость заёмного капитала

где СБК – стоимость заёмного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита;

ПКб – ставка процента за банковский кредит; Снп – ставка процента по налогу на прибыль, выраженная десятичной

дробью; ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита, выра-

женный в долях единицы.

68

i 1

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала компании, %; Ci – стоимость конкретного элемента капитала компании, %;

Yi – удельный вес конкретного элемента капитала компании в общей его сумме.

Структура капитала компании и её влияние на уровень финансового риска

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, %; Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

РАв – валовая рентабельность активов, определяемая как соотношение валовой прибыли к среднегодовой стоимости активов, %;

СРП – средняя расчётная ставка процентов, выплачиваемых компанией за использование заёмного капитала, %;

ЗК – средняя сумма заёмного капитала, используемого компанией; СК – средняя сумма собственного капитала, используемого компанией.

Существует, вторая концепция понятия эффекта финансового ры-

чага, принадлежащая американским экономистам. Согласно этой концепции, эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увели-

ние прибыли.

Чистая прибыль на одну акцию (ЧПА) определяется следующим образом:

где ЧАО – число акций в обращении.

Исходя из формулы (10.14), изменение величины чистой прибыли на одну акцию ( ЧПА) в зависимости от изменения прибыли предприятия ( П) будет находится по формуле

70