Материал: 5290
где ПОда – средний период оборота денежных активов, в днях; ДА – средний остаток совокупных денежных активов в рассматрива-
емом периоде; РДАо – однодневный объём расходования денежных средств в рас-
сматриваемом периоде.
КОда РДАо , ДА
где КОда – количество оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде;
РДАо – общий объём расходования денежных средств в рассматриваемом периоде;
ДА – средний остаток совокупных денежных активов в рассматриваемом периоде.
УОкфи КФИ *100 , ДА
УОкфи – уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции, в %;
КФИ – средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвестиций в рассматриваемом периоде;
ДА – средний остаток совокупных денежных активов в рассматриваемом периоде.
П
КРкфи КФИ ,
где КРкфи – коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций;
П – сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов в рассматриваемом периоде;
2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия.
ДАо ПОод , КОда
ДАо – планируемая сумма операционного остатка денежных активов предприятия;
ПОод – планируемый объём отрицательного денежного потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия; КОда – количество оборотов среднего остатка денежных активов в пла-
новом периоде.
56
ДАо ДАф ПОод ФОод , КОда
где ДАф – фактическая средняя сумма операционного остатка денежных активов предприятия в предшествующем аналогичном периоде;
ФОод – фактический объём отрицательного денежного потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия в предшествующем аналогичном периоде;
ДАс = ДАо х КВпдс, где ДАс – планируемая сумма страхового остатка денежных активов
предприятия; ДАо – плановая сумма операционного остатка денежных активов
предприятия; КВпдс – коэффициент вариации поступления денежных средств на
предприятие в отчётном периоде.
ДА ДАо ДАс ДАк ДАи ,
где ДА – средняя сумма денежных активов в составе оборотного капитала предприятия в плановом периоде;
ДАо – средняя сумма операционного остатка денежных активов в плановом периоде;
ДАс – средняя сумма страхового остатка денежных активов в плановом периоде;
ДАк – средняя сумма компенсационного остатка денежных активов в плановом периоде;
ДАи – средняя сумма инвестиционного остатка денежных активов в плановом периоде.
3.Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты.
4.Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов.
Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продаёт часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчётном счёте представляет собой «пилообразный» график (рисунке 9.2.)
57
Остаток средств на расчётном счёте
Q
Q2
Время
Рисунок 9.2 – График изменения остатка средств на расчётном счёте (модель Баумоля)
Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле
Q = |
|
|
2*V*c |
, |
|
|
r |
|
где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц); c – расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.
Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно
k = V:Q.
Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят
ОР=С х К + Г х 2.
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенная выгода от хранения средств на расчётном счёте вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.
Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчётном счёте изменяется случайным образом, причём возможны значительные колебания.
Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.
58
Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчётном счёте представлена на рисунке 9.3 и заключается в следующем. Остаток средств на счёте хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продаёт свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.
Запас
денежных
средств
Вложение избытка денежных средств Верхний предел
Точка возврата
Нижний
предел Восстановление денежного запаса
Время
Рисунок 9.3 – Модель Миллера – Орра
При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам. Реализация модели осуществляется в несколько этапов:
1.Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчётном счёте (она определяется экспертным путём исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).
2.По статическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчётный счёт (V).
3.Определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчётном счёте (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим ме-
59
сто в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).
4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчётном счёте (S) по формуле
S = 3 * 3 3 *Рт * V . 4 * Px
5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчётном счёте (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:
Ов=Он+S
6. Определяют точку возврата (Тв) – величину остатка денежных средств на расчётном счёте, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчётном счёте выходит за границы интервала (Он, Ов).
5.Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов.
6.Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия.
4) Управление финансированием оборотных активов
1.Анализ состояния финансирования оборотных активов предприятия
впредшествующем периоде.
КДФ |
|
ФПОоа |
, КДФ |
|
ФПОсоа |
, |
|
оа |
НПОоа |
соа |
НПОсоа |
||||
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
где КДФоа – коэффициент достаточности финансирования оборотных активов в рассматриваемом периоде;
КДФсоа – коэффициент достаточности финансирования собственных оборотных активов;
ФПОоа – фактический период оборота оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде;
НПОоа – норматив оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствующий рассматриваемый период;
ФПОсоа – фактический период оборота собственных оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде;
НПОсоа – норматив собственных оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствующий рассматриваемый период.
Кчоа ЧОА , ОА
где Кчоа – коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) предприятия;
ЧОА – средняя сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) предприятия в рассматриваемом периоде;
60