Материал: 5290
Подставляя выражение (10.17) в формулу (10.14), найдем выражение для определения эффекта финансового рычага в понимании американских экономистов:
ЭФР |
П П |
|
П |
1 |
. |
(10.18) |
|
|
|
|
|
|
|||
(П ЗС СПК)ΔП |
|
П ЗС СПК |
1 - 3С СПК П |
||||
Особо следует остановиться на двух обстоятельствах. Во-первых, высокий эффект финансового рычага в американском
понимании этого термина всегда свидетельствует о высоком финансовом риске.
Во-вторых, исходя из формулы (10.18), чем меньше прибыль (П) предприятия , чем больше величина его заёмных средств (ЗС) и чем выше ставка процента за кредит (СПК), тем выше эффект финансового рычага и, следовательно, тем выше финансовый риск.
Тематика реферативных выступлений
1.Финансовый леверидж в европейской и американской трактовке.
2.Акции: сущность, оценка, управление.
3.Порядок формирования фондов (резервного и т.п.) на предприятии.
Определите содержание следующих понятий
Капитал
Заём
Ссуда
Кредит
Акция
Облигация Финансовый рычаг
11. Управление финансовыми рисками
Цели и структура темы
Целью темы является изучение сущности, состава финансовых рисков, методов их оценки и системы управления финансовыми рисками в организации.
План темы
1.Сущность и классификация финансовых рисков.
2.Процесс управления финансовым риском.
3.Методы оценки и учёта фактора риска.
Вопросы для обсуждения на семинарском занятии
1. Предпринимательский риск, источники его возникновения. Место финансовых рисков в системе предпринимательских рисков.
71
2.Методы оценки финансовых рисков: преимущества и недостатки их применения.
3.Технология управления финансовыми рисками на предприятиях.
Практические задания по теме
1. К лету 2007 года курс доллара зафиксировался на уровне 25 руб. за 1 USD. Инвестор составил следующий вероятностный прогноз курса доллара к осени следующего года:
Курс (К), руб. за 1 USD |
15 |
25 |
35 |
45 |
Вероятность |
0,1 |
0,1 |
0,6 |
0,2 |
Оцените риск недостижения курсом доллара его математического ожидания и величину относительного недостижения цели, если целью является курс 35 руб. за 1 доллар.
2.Целью предприятия является получение годовой прибыли в размере 10 млн руб. Управляющие разработали три сценария развития предприятия: пессимистичный, наиболее реальный и оптимистичный. Если события
свероятностью 30 % будут развиваться по пессимистичному сценарию, то годовая прибыль предприятия составит 5 млн руб. Если события с вероятностью 50 % будут развиваться по наиболее реальному сценарию, то годовая прибыль предприятия составит 10 млн руб. Оптимистичный сценарий в случае его реализации с вероятностью 20 % принесёт годовую прибыль в размере 15 млн руб. Предприятие в процессе осуществления своей финан- сово-хозяйственной деятельности не привлекает заёмные средства.
Определите величины рисков, а также величину относительного недостижения цели.
3.Предприятие, рассмотренное в примере 2, получило кредит на расширение производства. Управляющие составили следующий вероятностный прогноз величины годовой прибыли (П):
П, млн руб. |
8 |
20 |
32 |
Вероятность |
0,3 |
0,5 |
0,2 |
Новой целью предприятия стало получение годовой прибыли в размере 20 млн руб.
Определите величину риска, а также величину относительного недостижения цели. Проведите сравнительный анализ полученных результатов с показателями, полученными в примере 2.
4. Управляющие предприятия составили вероятностный прогноз годовой прибыли (П)
П, млн руб. |
70 |
100 |
120 |
72
Вероятность |
0,20 |
0,65 |
0,15 |
Предприятие не использует заёмные средства.
Рассчитайте величины рисков, а также величину относительного недостижения цели, если целью предприятия является получение годовой прибыли в размере 100 млн руб.
5. Вероятностный прогноз годовой прибыли (П) первого предприятия имеет следующий вид:
П, млн руб. |
20 |
25 |
30 |
Вероятность |
0,2 |
0,6 |
0,2 |
Ниже представлен вероятностный прогноз годовой прибыли второго |
|||
предприятия: |
|
|
|
П, млн руб. |
20 |
40 |
50 |
Вероятность |
0,8 |
0,1 |
0,1 |
Рассчитайте величины математического ожидания годовой прибыли и риск недостижения прибылью этого уровня (коэффициент вариации).
Сделайте вывод о том, какое из предприятий является более финансово устойчивым.
6. Компания рассматривает три альтернативы закупки оборудования: 1-й категории, 2-й категории, 3-й категории. Потенциальная прибыль от каждой альтернативы зависит от экономических условий будущего года. Рассматриваются три возможные ситуации – медленный рост, нормальный рост, быстрый рост.
Проведённый экономический прогноз оценивает следующие вероятности: медленный рост – 30%, нормальный рост – 40%, быстрый рост – 30%. Условия выплат по каждой альтернативе в зависимости от различных условий показаны ниже в таблице. Какое оборудование необходимо закупить?
Категория |
Экономическое условие |
|
||
оборудования |
Медленный рост |
Нормальный |
|
Быстрый рост |
|
|
рост |
|
|
1-я |
-200 000 |
150 000 |
|
200 000 |
2-я |
-40 000 |
10 000 |
|
80 000 |
3-я |
-10 000 |
50 000 |
|
150 000 |
7. Фирма занимается выпуском пельменей. Руководству точно известно, что в зависимости от курса евро по отношению к рублю цены на сырьё будут изменяться. В фирме принято решение о выпуске нового вида продукции; требуется предложить директору несколько вариантов выбора, обосновав своё решение. Потенциальные прибыли в зависимости от выбранного типа производства и соотношения курсов валют представлены ниже в таблице:
73
|
Курс евро |
Курс евро |
Курс ев- |
|
Вариант производства |
медленно |
ро ста- |
||
падает |
||||
|
снижается |
билен |
||
|
|
|||
Гёдза с рисом |
5 000 |
-2 000 |
1 200 |
|
Гёдза с грибами |
-1 200 |
3 000 |
900 |
|
Гёдза с морковью |
4 000 |
-1 500 |
3 000 |
|
Гёдза с картофелем |
-1 000 |
3 500 |
4 000 |
Методические рекомендации к выполнению практических заданий
Экономико-статистические методы представляют основу оценки уровня финансового риска. Основные расчётные показатели этого метода:
1. Уровень финансового риска определяется по формуле
Ур p П,
Ур – уровень риска в отношении анализируемого объекта; р – вероятность возникновения данного финансового риска;
П – размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.
2. Размах вариации:
R X max X min,
где R – размах вариации показателей дохода по анализируемой финансовой операции;
Xmax – максимальное значение дохода по анализируемой финансовой операции;
Xmin – минимальное значение дохода по анализируемой финансовой операции.
3. Дисперсия
|
1 |
n |
|
|
|
Var |
(x j x)2 , |
||||
|
|||||
n |
|||||
|
j 1 |
||||
где Var – дисперсия; |
|
|
|
|
|
x – среднее значение показателей ряда. 4. Среднее квадратическое отклонение
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Var , |
||
где – среднее квадратическое отклонение. |
|||||||
5. Коэффициент вариации. |
|
|
|||||
CV |
|
|
|
|
100%, |
||
|
|
|
|
||||
x |
|||||||
|
|
|
|
||||
где CV – коэффициент вариации. |
|
|
|||||
|
|
|
|||||
Коэффициент вариации |
|
Уровень риска |
|||||
0 |
|
|
|
|
|
Риск отсутствует |
|
74 |
|
|
|
|
|||
от 0 до 0,3 |
Незначительный риск |
от 0,3 до 1 |
Умеренный риск |
больше 1 |
Значительный риск |
6. Бета-коэффициент.
K |
i |
, |
|
||
|
|
|
|
p |
|
где 
– бета-коэффициент;
K – степень корреляции между уровнем доходности по отдельному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом;
i – среднеквадратическое отклонение доходности по отдельному виду ценных бумаг или по их портфелю в целом;
p , – среднеквадратическое отклонение по фондовому рынку в целом. Для предприятия, осуществляющего финансово-хозяйственную де-
ятельность, риск можно условно разделить на производственный и
финансовый: |
|
Р ПР ФР , |
(1.1) |
где Р – общий риск недостижения поставленных целей; ПР - производственный риск; ФР – финансовый риск.
Производственный риск – неуверенность в достижении поставленной перед хозяйствующим субъектом цели, связанная с процессом производства товаров, выполнения работ или оказания услуг.
Финансовый риск – увеличение неуверенности в достижении поставленной цели в связи с привлечением заёмных средств.
Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе значений бета-коэффициентов:
= 1 – средний уровень;
1 – высокий уровень;
1 – низкий уровень. Экспертные методы оценки уровня финансового риска Аналоговые методы оценки уровня финансового риска.
Методы формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учётом фактора риска
Расчёт необходимого уровня премии за риск производят по формуле
RPn (Rn An ) 
,
где RPn – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту;
Rn – средняя норма доходности на финансовом рынке;
Ап – безрисковая норма доходности на финансовом рынке;
75