Материал: Управление инвестициями. Шендрикова О.О

РP₁ = 516 / (224 + 60) = 1,82

PР₂ = 510 / (168 + 50) = 2,34

Простая норма прибыли определяется с помощью формулы 2.19:

SRR₁ = (224/ 516) *100% = 43,41%

SRR₂ = (168/ 510) *100% = 32,94%

Учетная норма прибыли определяется в размере (2.5.4):

ARR₁ = (224+60)/516 *100%= 55,04%

ARR₂ = (168+50)/510 *100%= 42,75%

Учетный коэффициент окупаемости = Среднегодовая прибыль/Средние инвестиции *100%:

Куч1 = 224/(0,5*516) *100% = 86,82%

Куч2 = 168/(0,5*510) *100% = 65,88%

Таким образом, оба проекта удовлетворяют требованиям инвестора. Однако, проект 1 подлежит дальнейшему рассмотрению, т.к. значения показателей эффективности инвестиционной деятельности у него лучше, чем у проекта 2.

Задачи для самостоятельного решения

Задача 1. Инвестор предлагает осуществить реконструкцию хлебобулочного комбината. Имеются два варианта проекта:

Инвестор хотел бы реализовать проект, удовлетворяющий следующим критериям: срок окупаемости инвестиционных затрат должен быть в пределах пяти лет, а норма прибыли - не ниже 14%. Рассчитайте простые показатели эффективности по каждому из вариантов реконструкции хлебобулочного комбината и дать заключение и целесообразности реализации представленных проектов.

Задача 2. Инвестор намечает строительство завода. Имеются два варианта проектов строительства:

Выбор инвестора будет обусловлен максимальным приближением показателей проекта реализации к характеристикам проекта-аналога. Рассчитать показатели эффективности по каждому проекту и аналогу, установить преимущества их по сравнению с аналогом и выбрать лучший из вариантов, обосновав свой выбор.

Задача 3. Определите срок окупаемости инвестиционного проекта и простую норму прибыли. Исходные данные об инвестиционном проекте приведены в таблице.

Задача 4. Определите срок окупаемости инвестиций и простую норму прибыли. Исходные данные об инвестиционном проекте приведены в таблице.

Задача для домашнего задания

Задача 1. Определите период окупаемости, срок окупаемости, простую и учётную норму прибыли по следующим данным:

Решение задач по теме: Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиций.

Методические указания к решению задач

В российской практике для оценки эффективности инвести­ционных проектов используются следующие методы.

1. Метод расчета чистой текущей стоимости позволяет оп­ределить чистый доход от проекта, который представляет собой разницу между суммой дисконтированных потоков денежных средств, генерируемых проектом, и общей суммой инвестиций [12].

Чистая текущая стоимость = приведенная стоимость денежных потоков от проекта - общая сумма инвестиций.

_(2.21)

где ΣFV_n — общая сумма будущих поступлений от проекта;

r — доходность проекта, приемлемый и возможный для инвестора ежегодный процент возврата может быть равен стоимости привлеченных источников финансирования проекта;

IС  — сумма инвестиций.

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:    если NPV > 0, то проект следует принять;    если NPV< 0, то проект принимать не следует;    если NPV = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка [8].

2. Метод расчета индекса доходности (индекса рентабельности) позволяет определить доход на единицу затрат. Считается, что результаты применения данного метода уточняют результаты применения метода чис­той текущей стоимости. Показатель рентабельности представ­ляет собой отношение текущей стоимости денежных потоков, генерируемых проектом, к общей сумме первоначальных инве­стиций. Аналогичный в западной практике метод называется мето­дом расчета индекса рентабельности инвестиций (profitability index — PI) [12]:

_(2.22)

Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию следующие:

- если PI > 1, то проект следует принять;

- если PI < 1, то проект следует отвергнуть;

- если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный [8].

3. Метод расчета внутренней нормы рентабельности проекта (или маржинальной эффективности капитала) позволяет опреде­лить максимально возможный уровень затрат на капитал, ассо­циируемых с проектом. Внутренняя норма рентабельности пред­ставляет собой ставку доходности, при которой чистая приведен­ная стоимость денежных потоков от проекта равна нулю. Если стоимость источников финансирования превышает внутреннюю норму рентабельности, проект будет убыточным, и наоборот, ес­ли внутренняя норма рентабельности превышает стоимость ис­точников финансирования, проект будет прибыльным. В российской практике финансового анализа внутренняя норма рентабельности рассчитывается как отношение чистой те­кущей стоимости к текущей стоимости первоначальных инвести­ций.

Внутренняя норма рентабельности = (чистая текущая стоимость / текущая стоимость первоначальных инвестиций) • 100%

Аналогичный метод в западной практике называется мето­дом расчета нормы рентабельности инвестиций (внутренняя норма прибыли, internal rate of return — IRR) и используется в двух целях:

1) определение допустимого уровня процентных расходов в случае финансирования проекта за счет привлеченных средств;

2) подтверждение оценки проектов, полученной в результате использования методов расчета чистой текущей стоимости (NPV) и индекса рентабельности инвестиций (PI).

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается та­кое значение доходности (r), при которой чистая текущая стои­мость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.

IRR = r, при которой NPV (f (r)) = 0.

(2.23)

Из формулы следует, что для получения показателя IRR не­обходимо предварительно рассчитать показатель чистой текущей стоимости при разных значениях процентной ставки [12].

4. Модифицированный метод расчета внутренней нормы рен­табельности позволяет получить более точные результаты. При расчете чистой текущей стоимости денежные потоки дисконти­руются по ставке, равной средневзвешенной стоимости аванси­рованного капитала.

Внутренняя норма рентабельности = (чистая текущая стоимость, рассчитанная на основе ставки дисконтирования, равной средневзвешенной стоимости авансированного капитала) • 100% / ( сумма первоначальных инвестиций) [12].

Модифицированная ставка доходности (MIRR) позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы рентабельности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. Примером такого неоднократного оттока является приобретение в рассрочку или строительство объекта недвижимости, осуществляемое в течение нескольких лет. Основное отличие данного метода в том, что реинвестирование производится по безрисковой ставке, величина которой определяется на основе анализа финансового рынка [8].

5. Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP) устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени, а соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости, DPP, имеет вид:

DPP = min n, при котором  (2.4)

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP.

Проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

При использовании критериев РР и DPP в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий:

   - проект принимается, если окупаемость имеет место;    - проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока [8].

Задачи для самостоятельного решения.

Задача 1. Исходные данные. Имеются следующие исходные данные о денежных потоках по нескольким проектам: