Дипломная (вкр): Моделирование процентной ставки

Моделирование процентной ставки

Содержание

Введение

Глава 1. Основные понятия монетарной политики, структура и роль монетарных властей

.1 Роль стабилизационной политики и аргументы в пользу монетарной

.2 Основные понятия, роль и структура FOMC в составе ФРС

.3 История развития FOMC

.4. Современное состояние и степень изученности проблем моделирования решений FOMC

Глава 2. Общая характеристика поведения процентной ставки экономики США и процесса принятия решений FOMC

.1 Обзор основных тенденций в сфере рынка кредитования

.2 Характеристика процесса принятия решений FOMC

Глава 3. Статистический анализ влияния меры разногласия как индикатора повышающего предсказательную силу ставки по федеральным фондам

.1 Получение используемых данных и характеристика методологии

.2 Характеристика данных

.3 Анализ влияния меры разногласия на предсказание ставки по федеральным фондам

Заключение

Список литературы

Приложения

Приложение 1

Введение

Действия монетарных властей в последнее время привлекает все больше внимания экономистов. Причина этому - возросшая турбулентность рынков, череда банкротств финансовых организаций, особенно вследствие недавнего финансового кризиса. Во многом, поэтому процесс поиска решения выхода из рецессий, а также его методы могут оказаться столь привлекательными для анализа. Ввиду того, что альтернатива монетарной политики - фискальная, довольно неэффективна и не способна решать поставленные задачи без отрицательного отклика в виде роста цен в краткосрочном периоде, анализ монетарной политики и нахождение способа ее улучшения может обеспечить решение проблемы повышения эффективности выхода из все чаще случающихся спадов экономической активности.

Анализ действия монетарных властей (Комитетов по открытым рынкам, Центральных банков и других альтернативных структур) разделил исследователей и экспертов в этой области на два лагеря. Одни считают, что открытость органа может повысить его предсказуемость и вместе с этим эффективность монетарной политики. Другие это отрицают, утверждая, что тенденция большей прозрачности: публикация принимаемых решений и предоставление используемых данных, могут лишь подорвать его основные принципы независимости и объективности принимаемых решений.

Данная работа, используя уникальные данные, собранные автором по мере неофициального разногласия на заседаниях FOMC, а также реальные макроэкономические данные, которые рынок имел на момент прогнозирования, ставит целью ретроспективно доказать, что более ранняя публикация информации о прошедшем заседании регулятора может повысить точность прогнозов, а вместе с этим возможность проводить монетарную политику более эффективно. Тем самым данное исследование пытается приоткрыть завесу тайны над тем - действительно ли более открытая политика монетарных властей может сделать их решения более ожидаемыми для рынка, и как следствие улучшить процесс приспособления к монетарным шокам. В соответствии с данной целью были поставлены следующие задачи:

·        Изучение структуры комитета и истории его развития для формирования индикатора способного добавить прогнозной силы (мера разногласия), а также выбора сопоставимого промежутка времени для формирования выборки данных.

·        Собрание данных для оценки данного показателя (меры разногласия) и его расчет.

·        Исследование тенденций рынка заемных средств, анализ влияния федеральной ставки на ключевые показатели, анализ динамики меры разногласия.

·        Анализ влияния меры разногласия на реализованные ставки по федеральным фондам с помощью регрессионных методов.

Объектом исследования является ставка по федеральным фондам и процесс решения по изменению данной ставки.

Предмет исследования - совокупность показателей, характеризующих монетарную политику и рынок заемных средств.

Информационную базу исследования составили официальные публикации портала Федеральной Резервной Системы (стенограммы и отчеты заседаний), база данных Федерального банка Сент-Луис, материалы периодической печати и интернет-публикации по рассматриваемой проблеме.

Глава 1. Основные понятия монетарной политики, структура и роль монетарных властей

.1 Роль стабилизационной политики и аргументы в пользу монетарной

В последнее время все больше и больше внимания экономистов приковано к бурному развитию событий на финансовых рынках, особенно если учесть финансово-ипотечный кризис 2008 года, который привел к краху многих банковских организаций и обвалу котировок практически всех прежде крепких инвестиционных площадок.

Также внимание приковано к тому, как государство выходит из рецессии, и какие инструменты при этом использует. Ведь эффективность, правомерность и “прозрачность” проводимых мер во многом определяет успех как в борьбе со спадами и перегревами, так в и установлении траектории стабильного роста и развития экономики.

Виду того, что все большую популярность приобретает монетарная политика и ставка процента, через которую она воздействует на реальный сектор, интересно знать как происходит процесс трансмиссии и почему от данной политики сложно отказаться в современных реалиях. Чтобы ответить на этот вопрос, рассмотрим подробнее сравнение в плоскости преимуществ и недостатков альтернативных политик.

В этой связи необходимо разграничить монетарную политику от ее альтернативы, фискальной или налогово-денежной политики по рычагам воздействия на экономику. Обе макроэкономические политики придерживаются одинаковых целей, но инструменты же резко разнятся. Так фискальная политика использует в основном налоговые сборы и государственные закупки.

Говоря о фискальной политике следует в первую очередь отделить два пересекающихся сегмента: автоматическую и дискреционную политику.

Первый не является продуктом решения властей о проведении стабилизационных мер, а действует автоматически и поэтому элементы данного сегмента часто называют автоматическими стабилизаторами. Данными стабилизаторами являются такие как процент подоходного налога, косвенные налоговые платежи, различные трансферты. Они вступают в процесс стабилизации, когда этого требуют обстоятельства. Например, когда экономика находится в спаде, уменьшается располагаемый доход домохозяйств, в следствие чего падают налоговые сборы, что и стимулирует дальнейшую деятельность. Этот сегмент не является прямым инструментом воздействия, так как не требует вмешательства государственных властей и экономистов. В тоже время он обеспечивает некое преимущество фискальной политики, во многом из-за простоты действия и экономии времени и средств на проведение встреч и осуществление трансмиссионного механизма.

Дискреционный же сегмент - это первая ассоциация фискальной политики, когда речь идет о ее проведении. Главное его отличие состоит в том, что государство заявляет о директивном изменении величины параметров и далее выполняет намеченные изменения для достижения необходимых целей.

Воздействие фискальной политики на экономику проходит через увеличение компонента автономных расходов, что влечет рост валового выпуска, и снижения безработицы в краткосрочном периоде. Главной же проблемой налогово-денежной политики является тот факт, что в среднесрочной перспективе происходит вытеснение инвестиций (от англ. crowding out effect) «К примеру, при росте государственных закупок, из-за определенной реакции на рынке заемных средств, происходит снижение инвестиций, что, несомненно, замедляет экономический рост» [3]. Также дефицит бюджета может внести ограничение на проведения фискальной политики. Данный факт следует отнести тоже к относительным недостаткам, так как при проведении монетарной политики состояние бюджета не играет практически значимой роли. Конечно, и монетарная политика не лишена недостатков. К ним относится нерациональность некоторых банков и населения в распоряжении наличными деньгами и резервами, что в конечном итоге ведет к снижению мультипликационной эффективности, что делает монетарную политику более длительной по исполнению, чем фискальную.

Среди основных инструментов монетарной политики в стандартном случае экономисты выделяют:

·        Изменение нормы обязательных резервов.

·        Изменение ставки рефинансирования (ставка, по которой Центральный Банк кредитует коммерческие).

·        Операции на открытом рынке.

Первый инструмент регуляторы практически во всех странах не используют уже весьма продолжительный период времени ввиду его неэффективности и высокой стоимости реализации (Матвеева, 2007). Остальные два по-прежнему используются. А анализу действия последнего - операции на открытом рынке через влияние на ставку процента, как промежуточное звено в механизме трансмиссии и посвящена данная работа.

Неслучайно, среди многих организаций и институтов на финансовом рынке одну из главных ролей играют государственные структуры, центральные банки, комитеты по операциям на открытом рынке, которые как раз и являются ответственными за проведение монетарной политики.

Именно они проводят денежно-кредитную политику. Выбирают ставку рефинансирования, объем операций на открытом рынке и долю обязательных резервов банков, самым непосредственным образом определяя предложение денег и далее ставку процента через механизм трансмиссии в масштабах всего государства. Все эти инструменты монетарной политики определяют состояние экономики и финансовых рынков.

Согласно положениям и уставам соответствующих организаций, проводимых монетарную политику, последние должны обеспечивать стабильный рост потенциального выпуска, снижения инфляция и безработицы, укрепления внешнеторговой деятельности через проведение стимулирующей или сдерживающей монетарной политики, контроль над обменными курсами и выбор наиболее оптимальных валютных режимов.

В Соединенных Штатах Америки за исполнение монетарной политики отвечает Федеральная резервная система (от англ. Federal Reserve System). В состав которой входят 3 основные структуры, одна из которых, выполняющая главную роль - Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (от англ. Federal Open Market Committee (FOMC)). Часто эти два понятия путают, ассоциируют и употребляют взаимозаменяемо, что вполне логично, так как FOMC осуществляет весьма важный выбор мер оптимального реагирования на ситуации, связанные с отклонениями от потенциального развития, а также следит за выполнением долгосрочных целей.

Данная организация, проводя регулярные встречи и собираясь на телефонных конференциях, выбирает путем голосования наиболее оптимальную целевую ставку по федеральным фондам (от англ. federal funds rate target), ставку, под которую один банк дает другому в кредит свои избыточные резервы в краткосрочном периоде. Также FOMC определяет величину резервов, темп роста денежной массы и, как следствие, денежную базу.

Ввиду того, что американская экономика является локомотивом мирового рынка, а экономический рост в США - залог роста цен практически на все виды сырья, что положительно влияет на развивающиеся рынки, и в том числе на российскую экономику, крайне важно проанализировать как принимаются решения в рамках FOMC о изменении ставки по федеральным фондам как основного индикатора состояния монетарной политики в США.

индикатор ставка федеральный фонд

1.2 Основные понятия, роль и структура FOMC в составе ФРС

Как уже отмечалось ранее, самым важным центральным банком в мире является Федеральная Резервная Система США. Решения ФРС самым непосредственным влияют на мировую финансовую систему.

ФРС США среди центральных банков имеет возможно самую необычную структуру во многом благодаря своей роли, а также длительности существования (более 100 лет).

Чтобы наиболее подробно разобраться в устройстве ФРС, удобно представить структуру схематично (Mishkin, 2004).

Рис. 1 Структура ФРС США

Как видно из графика выше (см. русинок 1), ФРС состоит из трех основных организаций:

Федеральные резервные банки

Америка поделена на 12 округов, в каждом из которых есть главный федеральный резервный банк, который в свою очередь имеет широкую сеть финансовой власти в наблюдаемом округе. Округа поделены таким образом, чтобы максимально полно и равномерно диверсифицировать финансовую власть и экономическую наблюдательную способность на рассматриваемой территории.

Самый важный - резервный банк ФРБ Нью-Йорка. Этот статус он заслуживает по многим причинам. Во-первых, он лидирует как по величине резервов, так и по насыщенности данного округа финансовыми организациями. Во-вторых, резервный банк Нью-Йорка тесно вовлечен в процесс покупки и продажи государственных облигаций с целью контроля целевой ставки по федеральным фондам. Также, он является местом расположения торговой палаты, которая ответственна за валютные интервенции. В-третьих, это единственный банк, который является членом международной организации банковских расчетов BIS (от англ. Bank for International Settlements). И наконец, президент банка Нью-Йорка является единственным постоянным участником собраний FOMC. Все эти факторы придают уникальную роль данному округу и банку (Mishkin, 2004).

В функции каждого ФРБ входит:

·        Выпуск новой валюты.

·        Вывод и замена старой валюты.

·        Собрание данных о состоянии экономики в округе.

·        Осуществление связи между частным сектором и ФРС.

·        Проведение исследований в области монетарной политики.

президентов, по одному от каждого из окружных резервных банков участвуют в регулярных собраниях FOMC. Однако, только 5 имеют право голоса на одной отдельной встрече. Данные 5 голосов подвергаются время от времени ротации среди 12 участников от банковского сектора для обеспечения максимальной эффективности отражения видения состояния экономики и искоренения возможной предвзятости.

Президент каждого ФРБ, а по совместительству его представитель в FOMC, выбирается справедливым голосованием внутри банка 9 директорами, 3 из которых назначаются Советом управляющих ФРС, и остальные 6 выбираются комиссией среди исследовательского состава сотрудников ФРС.

Совет управляющих ФРС

Совет управляющих состоит из 7 человек. Чаще всего они являются учеными и имеют исследовательский опыт в сфере монетарной политики. Каждый управляющий назначается Президентом США и одобряется Сенатом.

Совет управляющих составляет ядро всей системы, так как обеспечивает абсолютное большинство членов, имеющих право голоса на собраниях FOMC (7 против остальных 5). Также среди 7 управляющих выбирается Председатель Совета управляющих и одновременно FOMC, Вице Председатель (заместитель председателя). Председатель Совета и остальные управляющие часто представляют интересы ФРС на всевозможных конференциях, а также на встречах с финансовыми лидерами других государств. Помимо всего прочего, в задачи Председателя входит представление интересов ФРС перед СМИ.

Для того, чтобы Президент США не имел преимущественного влияния на решения регулятора, каждый год один из управляющих уходит и заменяется новым. Максимальный срок службы составляет 14 лет. Как правило, управляющие назначаются из разных округов для более объективного отражения ситуации, по аналогии с президентами резервных банков.

Помимо активного участия в голосовании во встречах FOMC, Совет управляющих выбирает норму обязательного резервирования и следит за выполнением его требований. Также Совет утверждает изменения учетной ставки, за изменения которой отвечают Федеральные резервные банки.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC)

Заседания проходят регулярно в Вашингтоне, как правило 8 раз в году (через промежуток в 5-6 недель), хотя по закону они должны проходить не реже 4 раз. Кроме регулярных встреч возможны внеплановые, вызванные экстраординарными событиями, любыми факторами, которые могут значительно повлиять на коньюктуру рынка. В этом случае осуществляется телефонная встреча, либо видеоконференция (conference call). Структура и состав участников в данном случае может незначительно отличаться.

Заседание проходит за круглым столом, за которым сидят помимо 12 голосующих членов - 7 представителей ФРБ, не имеющих права голоса, но активно участвующих в дискуссиях. Не стоит пренебрегать их участием. Члены комитета, не имеющие права голоса, вполне могут склонить к той или иной точке зрения не определившихся голосующих. Помимо основных членов комитета за столом сидят: директор бюро статистического анализа и его помощники, директор комитета по денежно-кредитным вопросам, а также директора финансовых подразделений. Эта часть участников ответственна за подачу информационного материала, покрывающего современные тенденции экономики и движение основных показателей.