С 1990 г. началось введение особых курсовых режимов (заниженных курсов) по отдельным видам валютно-обменных операций. Это было необходимо для мобилизации валютных средств в целях экономического развития страны. Первым шагом правительства СССР стало введение с 1 ноября 1989 г. туристического курса рубля из расчета 6 руб. 26 коп. за 1 долл. США (официальный курс составлял 0,63 руб. за доллар). Десятикратное понижение курса рубля отражало реальное соотношение цен на рынке потребительских товаров повышенного спроса. Этот курс поощрял иностранный туризм в нашей стране, однако делал более дорогими поездки за рубеж граждан СССР. Просуществовал данный курс всего полтора года.
С 1 ноября 1990 г. был введен коммерческий курс рубля из расчета 1,66 руб. за 1 долл. США (официальный курс - 0,55 руб.). По этому курсу осуществлялась уже основная доля валютных операций - обязательная продажа валютной выручки экспортеров, расчеты по торговым, неторговым и кредитным операциям и т.д. Целью правительства в данном случае было усиление экономической заинтересованности предприятий за результаты внешнеэкономической деятельности, стимулирование экспорта, создание механизма перераспределения валютных ресурсов страны. Госбанк корректировал коммерческий курс рубля при изменении стоимости валют ведущих стран.
Переход основной части валютных операций на приближенный к реальному рыночному коммерческий курс рубля сопровождался формированием свободного рынка наличной иностранной валюты.
С 1 января 1992 г. вместо коммерческого стал устанавливаться рыночный (биржевой) курс рубля. Для расширения доступа предприятий и организаций к валютному рынку, осуществления практических шагов в направлении к конвертируемости рубля всем хозяйствующим субъектам было предоставлено право продавать и покупать иностранную валюту за рубли по рыночному курсу. Этот курс складывался на основе текущего спроса и предложения при совершении валютных сделок при межбанковских операциях, операциях на валютных биржах, на аукционах. В этот период были созданы ММВБ и региональные валютные биржи. Контроль за проведением межбанковских валютных операций и сделок на валютных биржах было поручено осуществлять Банку России. Совместно с Минфином, Внешэкономбанком и республиканскими органами управления он обязан был принимать меры по поддержке курса рубля к иностранным валютам.
Таким образом, к началу 1992 г. в стране официально действовала система множественности валютных курсов:
- рыночный валютный курс (официальный), устанавливаемый Банком России на основе средневзвешенной цены фактических сделок на ММВБ и применяемый при обязательной продаже части валютной выручки от экспорта Банку России для формирования стабилизационного валютного фонда (валютных резервов);
- специальный коммерческий валютный курс, который был установлен в размере 55 руб. за доллар и применялся при продаже части валютной выручки от экспорта в Республиканский валютный резерв;
свободный валютный курс на межбанковской валютной бирже и в обменных пунктах.
Множественность валютных курсов подрывала основы денежного обращения в стране, расшатывая слабую денежную систему страны.
С 3 июля 1992 г. был введен единый валютный курс рубля, который определялся на основе спроса и предложения валюты на внутреннем валютном рынке на ММВБ, т.е. являлся плавающим. На этот момент он составлял 130,5-135,4 руб. за доллар.
Применение с 1 июля 1992 г. рыночного, или биржевого, валютного курса рубля на практике означало введение его внутренней (частичной) конвертируемости. Обменивать рубли на иностранную валюту могли только российские уполномоченные банки (получившие лицензию ЦБ РФ на право осуществлять операции с иностранной валютой) по экспортно-импортным операциям для резидентов. Обмен рублей на иностранные валюты (и наоборот) для других целей осуществлялся с ограничениями. Они постепенно ослаблялись, в первую очередь, по текущим операциям.
Период формирования рыночной экономики. Режимы валютного курса в современной истории Банка России изменялись соответственно текущей экономической ситуации. Можно выделить следующие периоды в установлении валютного курса рубля:
- 1992 - октябрь 1994 гг.: режим свободного плавания. Этот этап соответствовал шоковому периоду перехода экономики на рыночные рельсы. Основными его чертами стали: существенная девальвация рубля, гиперинфляция, массированные валютные интервенции Банка России для поддержания курса рубля. В 1993 г. ежемесячные темпы роста внутренних цен составляли 20%, а темпы падения курса рубля - в среднем 17%. Главной причиной постоянного снижения курса рубля и роста инфляции был огромный объем денежной эмиссии, необходимой для покрытия бюджетного дефицита.
Падение уровня валютного курса происходило по весьма крутой траектории: в 1992 г. - на 144,98%, в 1993 г. - на 200,84, в 1994 г. - на 184,68%. Вместе с тем, периоды скачкообразного падения курса чередовались с фазами относительно плавного снижения по отношению к доллару США.
Политика снижения валютного курса рубля 1992-1994 гг. оказывала на экономику противоречивое влияние. С одной стороны, начался рост экспорта и образовалось значительное положительное сальдо платежного баланса, что сдерживало падение курса рубля в условиях высокой инфляции. С другой стороны, заниженный валютный курс необоснованно стимулировал значительное расширение экспорта энергоносителей и импорт инфляции, поддерживал инфляционные ожидания и способствовал долларизации экономики. Кроме того, росли затраты федерального бюджета, связанные с обслуживанием внешнего долга, что увеличивало бюджетный дефицит;
- октябрь 1994 - июнь 1995 г.: плавающий валютный курс с некоторыми ограничениями, при проведении умеренно жесткой денежно-кредитной политики («грязное» плавание). Принимая меры по более жесткому регулированию курса, Банк России с 13 октября 1994 г. ввел порядок, согласно которому участники торгов были обязаны предварительно депонировать рубли. Сумма заявки дилера на покупку долларов США должна была соответствовать количеству денежных средств, предварительно депонированных на счете ММВБ. Это снижало предложение рублей на торгах и способствовало ограничению колебаний курса рубля.
С 1 января 1995 г. на валютных торгах ММВБ вступила в действие поправка к правилам, в соответствии с которой предел колебаний курса доллара США к рублю в течение одной торговой сессии на ММВБ не должен был превышать 10% от величины начального курса.
В июне 1995 г. введены в действие новые правила проведения операций с долларом США на ММВБ, которые предусматривали расчеты по принципу «поставки против платежа». Это означало, что поставка рублей участнику торгов - продавцу долларов осуществляется только после фактического поступления проданных долларов на клиринговый счет ММВБ. Кроме того, были сокращены сроки расчетов по доллару США.
- июль 1995 - ноябрь 1997 г.: установление валютных коридоров (режим гибко фиксированного валютного курса). Новая стратегическая цель политики валютного курса предопределила выбор и нового режима валютного курса. В июле 1995 г. были установлены границы изменений валютного курса рубля, т.е. был введен так называемый горизонтальный валютный коридор. Первоначально он был установлен на три месяца, а затем продлен до конца 1995 г. Пределы колебаний валютного курса ограничивались диапазоном 4300-4900 руб. за доллар. Валютный коридор означал ограничения на колебания обменного курса, что позволяло уменьшить инфляционные ожидания, внести большую предсказуемость в курсовую динамику, способствовать «дедолларизации» экономики. В условиях валютного коридора денежная масса переместилась с валютного рынка на финансовый, в основном на рынок ГКО-ОФЗ. Это снизило давление на валютный курс.
Принятые меры позволили успешно справиться с кризисом 24 августа 1995 г. («черный четверг»), когда был серьезно дестабилизирован межбанковский рынок из-за кризиса ликвидности банков. В этих условиях биржевые рынки по валюте и ГКО-ОФЗ сохранили устойчивость, гарантируя исполнение обязательств по сделкам. Это позволило предотвратить развитие острейшего кризиса всей банковской системы.
В июне 1995 г. Банк России отменил обязательную продажу экспортной выручки на валютных биржах, что дало возможность банкам и их клиентам реализовывать ее на межбанковском рынке.
мая 1996 г. был отменен механизм привязки официального курса рубля к курсу ММВБ, и введен порядок установления официального курса на основе котировок ЦБ РФ. Это означало возросшую роль курсовой политики Банка России на валютном рынке. Положение межбанковского и биржевого рынка в плане продажи валюты было уравнено, что значительно повысило степень ответственности Центрального банка за формирование валютного курса на межбанковском рынке. При этом он выступал маркет-мейкером (осуществлял покупку-продажу валюты) на обоих сегментах валютного рынка, имел возможность нивелировать курсовые различия на них. Закономерным итогом такой политики стало решение Правительства и ЦБ РФ о введении во втором полугодии 1996 г. нового механизма установления официального курса рубля, названного наклонным валютным коридором.
С 1 июля до конца 1996 г. были установлены ежедневные границы изменений официального обменного курса рубля на межбанковском и биржевом валютном рынке в рамках от 5000-5600 руб. за доллар США на 1 июля до 5500-6100 руб. на 31 декабря, что соответствовало среднемесячному росту курса доллара США на 1,5%.
В 1996 г. Россия приняла международные обязательства по обеспечению конвертируемости российского рубля по текущим операциям, присоединившись с 1 июля к ст. 8 Устава МВФ. С учетом этого Правительство РФ и Центральный банк внесли изменения в систему валютного регулирования, освободив ее от ряда ограничений. Это способствовало привлечению на российский рынок иностранных инвесторов.
В ноябре 1997 г. разразился мировой финансовый кризис в странах Юго-Восточной Азии, он охватил и Россию. Такие факторы, как сброс нерезидентами государственных ценных бумаг, резко возросший уровень свободных денежных средств в банковской системе, привели к существенному и устойчивому повышению спроса на иностранную валюту. Начиная с этого времени Банк России вынужден был поддерживать уровень обменного курса при помощи массированных интервенций на внутреннем валютном рынке;
- ноябрь 1997 - август 1998 г.: определение среднесрочных ориентиров
динамики российской валюты. 10 ноября 1997 г. Банк России и Правительство РФ в
Совместном заявлении заявили о переходе от практики установления краткосрочных
ограничений на изменение курса рубля (валютного коридора) к определению
среднесрочных ориентиров динамики российской валюты. В качестве такого
ориентира на 1998-2000 гг. был определен центральный курс 6,2 руб. за 1 долл.
США с возможными отклонениями от него в пределах 15%.
2.2 Современные тенденции развития валютного рынка России. Динамика курса
рубля
С сентября 1998 г. по настоящее время Банк России применяет управляемый плавающий валютный курс.
В условиях серьезного финансового кризиса августа 1998 г. Правительство РФ и Банк России отказались от ранее объявленных параметров курсовой политики и перешли к режиму управляемого плавающего валютного курса. Задачей Банка России при этом являлось сглаживание краткосрочных колебаний курса рубля, исходя из основных направлений денежно-кредитной политики, политики процентных ставок и денежного предложения.
В июне 1999 г. на базе Системы электронных лотовых торгов (СЭЛТ) ММВБ начались торги долларами США за российские рубли в режиме единой торговой сессии межбанковских валютных бирж (ЕТС). В связи с введением ЕТС специальная торговая сессия была отменена.
Эти события положили начало новому этапу в развитии организованного валютного рынка. Был создан общероссийский межрегиональный биржевой валютный рынок.
В 2004 г. были объединены существующих торговые сессии ЕТС и СЭЛТ. Единая торговая сессия межбанковских валютных бирж организуется в порядке, установленном Правилами ЕТС, и представляет собой совокупность сессий (торговой, расчетных и дополнительных).
В настоящее время ЕТС основана на следующих принципах:
~ торги проводятся в рамках одной торговой системы;
Заключение сделок по покупке и продаже иностранной валюты на торгах ЕТС осуществляется путем подачи участниками торгов заявок и подтверждения УКО условий (цены и объема сделки), содержащихся в каждых двух зарегистрированных встречных заявках.
После заключения каждых двух сделок текущая цена последних двух сделок и текущее значение средневзвешенного курса автоматически обновляются. Информация о новом значении цены последних двух сделок и новом значении средневзвешенного курса посредством Программно-технического комплекса Технического центра становится доступной УКО.
Средневзвешенный курс - величина, определяемая в ходе торгов по инструменту, равная отношению суммарного объема заключенных на ЕТС сделок в российских рублях к суммарному объему сделок в иностранной валюте. До момента заключения первой сделки значение средневзвешенного курса считается равным значению средневзвешенного курса на момент окончания предыдущих торгов по данному инструменту.
Внесистемные сделки при расчете средневзвешенного курса не учитываются. К внесистемным (сделкам SWITCH) относятся сделки, в которых участники торгов указывают конечных контрагентов по внесистемной сделке.
декабря 2007 г. на валютном рынке ММВБ был осуществлен переход к новой схеме организации торгов с использованием централизованного клиринга.
Специально созданная Группой ММВБ дочерняя компания - Акционерный коммерческий банк «Национальный клиринговый центр» (НКЦ) в новой схеме выполняет функции центрального контрагента по всем сделкам, заключаемым на торгах, а также осуществляет централизованный клиринг по итогам торгов.
В свою очередь, ЗАО ММВБ выступает в качестве администратора, обеспечивающего проведение торгов, а также выполняет роль технического центра.
Введение новой схемы заключения сделок с участием центрального контрагента (центральной стороны по сделке) является необходимым шагом, способствующим развитию российского финансового рынка.
Институт центрального контрагента уже давно и успешно используется всеми ведущими биржами мира.
Основными целями введения новой схемы заключения сделок с участием НКЦ являются повышение качества системы управления рисками, расширение спектра предоставляемых услуг участникам рынков Группы ММВБ и внебиржевых рынков, формирование прозрачной схемы заключения и исполнения сделок за счет заключения участниками торгов всех сделок исключительно с НКЦ, исполняющим функции центрального контрагента.
Банк России, являясь участником валютного рынка и его регулятором, осуществляет свои функции по регулированию курса национальной валюты на ЕТС. Он вправе:
· получать полную информацию о заявках участников торгов ЕТС на покупку и продажу иностранной валюты;
· направлять администратору (ЗАО ММВБ) распоряжения на приостановку торгов с объявлением технического перерыва и распоряжения на возобновление торгов;
· направлять ЗАО ММВБ распоряжения на объявление торгов несостоявшимися без возобновления торгов по окончании технического перерыва;