Образование Таможенного союза (Россия, Белоруссия и Казахстан) имеет целью создание единого экономического пространства, а в перспективе, возможно, и единой валюты. Однако политические и экономические разногласия тормозят реализацию планов.
- Наряду с конкуренцией между ведущими мировыми валютами усилилась тенденция к проведению согласованной валютно-финансовой политики со стороны регулирующих органов основных финансовых центров - США, Западной Европы, Японии. Это выражается в намерении совместно осуществлять работу по поддержке курсов ведущих валют, согласовании процентной политики, обеспечении ликвидности национальных денежных рынков, что, по мнению некоторых экспертов, может привести в перспективе к созданию единого центрального банка ведущих мировых валют.
- Наблюдается процесс вытеснения «слабых» национальных валют ведущими мировыми валютами не только из сферы международного валютного оборота, но и из сферы национального денежного обращения. Примерами могут служить «долларизация» и «евроизация» в валютном пространстве соответствующих валют, особенно в периоды кризисов (в Юго-Восточной Азии в 1997-1998 гг., в Аргентине в 2002 г.).
Являясь частью единого мирового хозяйства, Россия связана соглашениями и
договорами с правительствами и центральными банками других стран,
международными валютно-кредитными и финансовыми организациями. Валютное
законодательство и нормативные акты Банка России учитывают современные реалии
экономики страны и международные обязательства.
.2 Валютный курс: экономическое содержание, значение и методы
регулирования
Валютная политика может проводиться в разных формах и с использованием различных инструментов, применение которых зависит от конкретной экономической ситуации.
Под формами валютной политики следует понимать преимущественное применение тех или иных инструментов для достижения приоритетных целей денежно-кредитной и валютной политики. В мировой практике встречаются следующие формы валютной политики:
девизная политика, позволяющая воздействовать на денежное предложение и курс национальной валюты в основном путем проведения валютных интервенций. Характерна для развивающихся рынков, значительно зависимых от экспорта экономик открытого типа;
дисконтная политика, при которой денежное предложение и валютный курс регулируются путем изменения процентных ставок центрального банка. Предполагает высокий уровень развития рыночной экономики, воспринимающей сигналы процентной политики центрального банка;
инфляционное таргетирование, при котором валютная политика (укрепление или ослабление курса национальной валюты) используется в качестве одного из средств достижения цели по инфляции.
Далее рассмотрим инструменты валютной политики. К ним относятся:
- изменение официальных процентных ставок центрального банка;
- валютные интервенции;
- диверсификация валютных резервов;
- установление режима валютного курса;
- девальвация и ревальвация валют;
- валютные ограничения.
Изменение ставки рефинансирования (учетной ставки) центрального банка воздействует как на международное движение капиталов, так и на внутренний финансовый рынок.
Рассмотрим внешний аспект воздействия ставки рефинансирования. При ее повышении стимулируется приток в страну иностранных капиталов и репатриация национальных капиталов, возрастает спрос на национальную валюту, что ведет к повышению ее курса. Соответственно, понижение официальных ставок приводит к ослаблению национальной валюты.
Таким образом, изменение процентных ставок ведет к перемещению капитала между странами в поисках более прибыльного размещения. Однако если отток капитала из страны вызван экономической и политической нестабильностью, ожиданием девальвации валюты, то повышение учетной ставки не может ни остановить утечку капитала, ни способствовать его притоку его в страну.
Примером может служить ситуация в России летом 1998 г. На финансовом рынке сложилась крайне нервозная обстановка, вызванная ожиданием девальвации рубля, отменой Минфином аукционов по ГКО из-за отсутствия спроса на ценные бумаги, информацией ЦБ о снижении золотовалютных резервов. Банк России неоднократно повышал ставку рефинансирования (до 50% 18 мая до 150% 27 мая), однако участники рынка избавлялись от ГКО-ОФЗ и выводили капитал с российского рынка. Таким образом, данный инструмент не всегда бывает эффективным. Его применение имеет и отрицательные стороны. Так из-за повышения учетной ставки происходит удорожание кредита внутри страны, что негативно влияет на развитие производства. Использование этого механизма разными странами отрицательно воздействует на конкурентов, вынуждая их проводить аналогичную политику, чтобы защитить курс национальной валюты. В международной практике это называется «войной процентных ставок».
Внутренний аспект воздействия процентной ставки подробно рассмотрен нами в гл. 17. Значение его возрастает по мере развития российского финансового рынка.
Валютные интервенции - это метод воздействия центрального банка на валютные курсы с целью их повышения или понижения путем массированной купли-продажи иностранных валют.
В ходе валютной интервенции центральный банк покупает иностранную валюту, когда ее предложение избыточно, вследствие чего валютный курс находится на низком уровне, и продает ее, когда предложение иностранной валюты недостаточно и валютный курс высокий. Тем самым центральный банк способствует уравновешиванию спроса и предложения на иностранную валюту и ограничивает пределы колебаний курса национальной денежной единицы.
Средства на проведение валютных интервенций черпаются из официальных валютных резервов или из кредитов по межбанковским соглашениям «своп». «Своп» - это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. Краткосрочные кредиты по соглашениям «своп» могут взаимно предоставляться центральными банками в национальной валюте.
Использование валютных интервенций имеет свои границы. Они эффективны лишь в случае незначительной неуравновешенности платежного баланса. Из-за ограниченности размеров официальных валютных резервов продажа иностранной валюты должна чередоваться с ее покупкой, в противном случае резервы могут быть исчерпаны. В связи с этим страны, имеющие хронический дефицит платежного баланса, вынуждены вместо валютных интервенций прибегать к различным формам валютных ограничений.
Зачастую валютные интервенции используются не столько для обеспечения устойчивости валютного курса, сколько для поддержания его на искусственно заниженном уровне в целях повышения конкурентоспособности экспорта. Это позволяет экспортерам получать в обмен на иностранную валюту большее количество национальной валюты и сохранять прежнюю норму прибыли.
Интервенции центрального банка на валютном рынке представляют собой, по сути, попытку изменить существующее соотношение спроса и предложения, а также, возможно, повлиять на психологию, настрой и ожидания участников рынка.
Независимо от характера валютного режима можно определить некоторые общие принципы проведения интервенций:
· центральный банк не должен выступать в роли экономического субъекта, назначающего цену (т.е. котировать свой собственный курс покупки или продажи валюты), ему, напротив, следует оперировать котируемыми на рынке ценами;
· центральный банк должен заставить финансовые институты конкурировать за право вести с ним дела, и он должен принимать свои решения об осуществлении интервенций исходя исключительно из экономических соображений. Это означает, что он должен продавать валюту тем, кто готов заплатить за нее наивысшую цену, а покупать валюту у тех, кто предлагает продать ее по самой низкой цене;
· важно, чтобы действия Центрального банка отличались предсказуемостью. Если амплитуда колебаний курсов начинает увеличиваться, рынок вправе ожидать, что центральный банк займется изучением причин данного явления. Отказ сделать это может быть истолкован как одобрительное отношение к необычно крупному изменению курсов;
· обычно центральные банки проводят интервенцию на внутреннем валютном рынке с помощью местных банков. При этом может возникнуть необходимость ограничить круг выбора основными банковскими учреждениями. Эти банки, принимающие на себя роль первичных дилеров, становятся агентами центрального банка по распространению получаемого в результате интервенций эффекта на всю финансовую систему страны. Для обеспечения плавности передачи такого эффекта должны быть установлены лимиты на валютные позиции банков.
На внутренних валютных рынков купля-продажа национальной денежной единицы ведется преимущественно на одну иностранную валюту. В подавляющем большинстве центральные банки осуществляют интервенции на рынке текущих сделок (спот). Однако есть примеры и того, что центральные банки продают иностранную валюту на форвардных условиях, когда их резервы оказываются под давлением, а также покупают ее на аналогичных условиях, когда приток валюты вызывает нежелательное увеличение ликвидности внутреннего рынка.
Валютные интервенции не являются эффективным инструментом валютной политики в условиях валютных кризисов и нестабильной финансовой ситуации в стране. Так, Банк России в течение лета 1998 г. осуществлял валютные интервенции с целью поддержания курса рубля в заданном коридоре, но кризис на финансовом рынке и отток с него рублевых средств буквально «смел» курс рубля на валютном рынке. Дальнейшее проведение валютных интервенций стало бессмысленным, валютный коридор был сначала расширен (6-9,5 руб. за доллар США), а затем отменен. Золотовалютные резервы ЦБ РФ стремительно таяли: на 1 августа 1998 г. они составляли 18,4 млрд долл., а на 1 сентября 1998 г. - 12,4 млрд долл.
В результате распространения мирового финансового кризиса на Россию в конце 2008 г. возрастал отток иностранной валюты из страны, и неуклонно снижался курс национальной валюты. Поддержка курса рубля за счет золотовалютных резервов не смогла изменить эту тенденцию. За период с августа 2008 г. по май 2009 г. международные ликвидные резервы сократились на 36 % (с 596,5 до 383,8 млрд долл.).В этих условиях Банк России осуществил «плавную девальвацию» рубля.
Диверсификация валютных резервов (формирование «валютной корзины») - действия государства, банков, других участников валютного рынка, направленные на регулирование структуры своих валютных активов путем включения в их состав разных валют.
Необходимость диверсификации валютных резервов вызывается потребностью снижения валютного риска, обеспечения высокой надежности размещения средств. При формировании валютного резерва центральные банки учитывают текущую конъюнктуру мировых валютных рынков, перспективы краткосрочных колебаний валютных курсов. Решение этой задачи обеспечивают высококвалифицированные специалисты, осуществляющие постоянный мониторинг валютных рынков и оперативно реагирующие на изменения в их конъюнктуре.
Одна из основных тенденций современной мировой валютной системы - движение к валютному полицентризму, процесс перехода от долларового к «мультивалютному стандарту». Эта тенденция - следствие реальных сдвигов в соотношении сил между ведущими державами Запада, возрастания экономического потенциала Западной Европы.
В связи с переходом стран ЕЭВС на евро происходят изменения в структуре мировых валютных резервов, наиболее заметным из которых является снижение удельного веса доллара США. В 2010 г. доля доллара составила 65,6% от общего объема мировых валютных резервных активов, евро - 25,2%, фунта стерлингов - 4,3, японской иены - 3,2 и швейцарского франка - 0,2%. В начале 70-х гг. удельный вес доллара составлял 76%.
В настоящее время доллар остается ведущей валютой мира. Вместе с тем, длительный период падения курса доллара относительно евро у многих порождает сомнения относительно дальнейших перспектив американской валюты. Основными причинами ослабления доллара являются дефициты торгового и платежного балансов США. Однако экономика США по-прежнему обладает большим запасом устойчивости в сфере реальной экономики и финансового рынка, что обусловлено развитием сфер высоких технологий, высокой производительностью труда, наличием нерастраченных природных ресурсов. Поэтому сокращение доли доллара в мировых валютных резервах не является катастрофичным, а отражает объективные тенденции перехода к «мультивалютному стандарту» в современной мировой экономике.
Установление режима валютного курса является прерогативой центрального банка. Режимом валютного курса является механизм поддержания соотношения между обменным курсом валюты одной страны к валюте другой (или к корзине валют). Как следует из мирового опыта, центральные банки применяют два основных режима валютного курса, в рамках которых возможно установление их разновидностей (промежуточных режимов).
Основными режимами валютного курса являются:
- фиксированный валютный курс: определяется путем фиксации центральным банком курса национальной денежной единицы к какой-либо иностранной валюте (страны - основного торгового партнера, либо к ведущим валютам - доллару или евро) или к валютной корзине;
- свободно плавающий валютный курс: соотношение между национальной валютой и валютами других стран, который определяется в зависимости от спроса и предложения на валютном рынке.
В современных условиях в «чистом виде» указанные режимы валютных курсов применяются редко. В большей степени используются промежуточные режимы:
- регулируемое (управляемое) плавание. В отличие от свободного плавания, оно характеризуется постоянным участием центрального банка в процессе формирования рыночного курса и корректировкой последнего в зависимости от текущих задач денежно-кредитной и валютной политики. В настоящее время применяется Банком России;
- «валютные коридоры», ограничивающие колебания курса валюты установленными пределами. В случае выхода курса из заданных рамок центральный банк проводит валютные интервенции и возвращает курс национальной валюты в «коридор». Такой режим применялся Банком России в 90- гг.;
- валютное правление как вид режима валютного курса начали применять колониальные страны еще в 19 веке. В современной истории этот режим был введен в 90-е гг. в Эстонии, Литве, Болгарии и некоторых других странах. Его характерными особенностями являются: эмиссия национальной валюты в прямой зависимости от увеличения валютных резервов, отказ центрального банка от выполнения функции кредитора последней инстанции, потеря сеньоража, формирование процентных ставок на национальном денежном рынке на уровне процентных ставок в стране, чья валюта составляет резервы центрального банка;
- «ползучий» валютный курс, предполагающий мелкие и частые корректировки стоимости национальной валюты (применялся в странах Латинской Америки);
- система множественности валютных курсов, предполагающая установление разных курсовых соотношений по различным валютным операциям.
К характеристике различных режимов валютных курсов мы вернемся в гл. 31.
Девальвация и ревальвация валют
Государства вынуждены периодически девальвировать или ревальвировать свои национальные валюты. Главной причиной этого является неодинаковая степень инфляционного обесценения национальных денежных единиц в различных странах. В результате реальные курсы, определяемые покупательной силой валют, отклоняются от официальных курсов. Реальные курсы валют, которые обесцениваются более быстрыми темпами, снижаются по сравнению с официальными, а курсы валют, которые обесцениваются медленнее, повышаются. В результате возникает необходимость корректировки валютного курса. В первом случае для приведения официального курса валюты в соответствие с реальным необходимо его понизить, т.е. девальвировать. Девальвация способствует повышению конкурентоспособности экспорта и улучшению состояния платежного баланса.