Дипломная работа: Эмиссия облигаций как способ фондирования коммерческих банков

В тоже время, дополнительная долговая нагрузка может говорить о том, что денежный поток компании в будущем возрастет. Компании, таким образом, сигнализируют рынку, что они осознают свое финансовое положение и считают его благоприятным, и что есть уверенность, что финансовый результат позволит им оплатить дополнительный долг (Barclay, M. J., & Smith, C. W. ,2005). При таких условиях стоимость акций может либо остаться прежней, либо возрасти.

Если средства привлекаются под расширение бизнеса, повышенные процентные ставки повлияют на стоимость этого займа. В этом случае прибыль уменьшится, как и дивидендные выплаты акционерам. По этой причине стоимость акций опять может пойти вниз. Но повышенный купон, в свою очередь, может привлечь больше инвесторов и решить вопрос с привлечением инвестиций. Поэтому компаниям важно осознавать стратегическое значение предпринятых шагов по привлечению средств.

На данный момент акционерный капитал Альфа-Банка распределен между АО «АБ Холдинг» (99.8864% акций) и Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited (0.1136%). На российских сайтах информации о стоимости акций Альфа-Банка практические не имеется, так как акции не находятся в свободном обращении. О положительном влиянии эмиссии на стоимость акций и увеличение капитализации банка на рынке может служить тот факт, что 20 февраля 2017 года S&P пересмотрело прогноз по банку со «Стабильного» на «Позитивный» и подтвердило долгосрочный рейтинг банка на уровне BB. По сведениям от агентства по итогам выпуска бессрочных субординированных еврооблигаций на сумму 700 млн долларов в конце 2016 года увеличилась капитализация банка и запас его капитала.

Говоря об эффективности того или иного выпуска, важно понимать роль момента, вкладывая в него не только количественные показатели финансового рынка (ставки размещений/привлечений), а и прочие обстоятельства, влияющие на принятие решения об эмиссии. Для примера можно привести динамику изменения ставок по сравнению с купонным доходом, гарантируем Альфа-Банком при размещении своих выпусков.

Динамика изменения ставок привлечения средств банками vs ставки по облигациям Альфа-Банка

Последние пять лет рублевые эмиссии Альфа-Банка, к анализу которых мы обращаемся, по срокам были либо трех -, либо пятнадцатилетние. На основании срока привлечения исключается вариант рефинансирования Банком России, так как максимальный срок привлечения составляет 549 дней. На этом же основании отсутствуют данные по межбанковскому рынку кредитования за 2015 и 2016 годы. Какой из банков сможет предоставить кредит на 15 лет в значительном размере, и какой должна быть ставка, чтобы компенсировать кредитный риск, возникающий на нестабильном российском финансовом рынке? Очевидно, что на данный момент таких средств на межбанковском рынке нет.

Данные статистики с сайта Банка России говорят о том, что в августе и сентябре 2012 ставки МБК были выше купонных ставок по облигациям Альфа-Банка. В этом периоде сумма задолженности по операциям РЕПО с Центральным Банком возросла, что свидетельствует, что в банковском секторе не хватало ликвидности, поэтому Альфа-Банк обратился к эмиссии облигаций.

Как это следует из данных, предоставленных Банком России, ставки привлечении депозитов физических лиц всегда ниже, нежели все остальные виды привлечений. Вопрос в том, как быстро можно мобилизовать средства населения в объеме эмиссии, имея гарантии, что средства не будут востребованы.

Таким образом, можно сделать вывод, что эмиссия облигаций остается наиболее эффективным способом привлечения именно долгосрочных вложений, при условии сохранения в стране инвестиционного потенциала. Ненадежная уверенность в завтрашнем дне на данный момент не позволит расширять границы межбанковского кредитования по объемам и срокам. А поддерживающая стратегия Банка России вряд ли будет простираться на десятилетия, если, конечно, речь не идет о системно-значимых кредитных организация. Депозиты физических и юридических лиц, оставаясь самым дешевым вариантом финансирования, проигрывают облигациям по скорости привлечения, а также риску расторжения договора о размещении средств в банках.

Заключение

В настоящей работе был рассмотрен способ привлечения средств коммерческим банком через эмиссию облигаций. Для этого проведено сравнение основных способов фондирования: через депозиты физических и юридических лиц, через рынок межбанковских услуг, за счет средств Банка России и посредством выпуска ценных бумаг. Отдельное внимание уделяется факторам, определяющим выбор источника фондирования: характеристикам эмитента, его стратегии, экономической конъюнктуре в области его деятельности и макроэкономическим условиям. Мы выяснили, что, как это сложилось исторически, эмиссия облигаций является неотъемлемой частью схем по фондированию коммерческих банков, но при этом не самой значительной. В работе приводятся сравнительные преимущества перед другими вариантами привлечения средств. К самым значительным следует отнести, что в отличие от акций, облигации не размывают права собственников; по сравнению с межбанковским кредитованием предоставляют в распоряжение средства на более длительные сроки; в отличии от депозитов и счетов юридических лиц не могут быть отозваны по одностороннему распоряжению инвестора. Важным преимуществом облигации перед другими финансовыми инструментами является тот факт, что привлечение можно организовать на максимально выгодных для эмитента условиях. Существует большое количество разновидностей облигаций, отличающихся по сроку обращения, номиналу, купонным выплатам и специальным опционам, открывающим дополнительные возможности погашения или отзыва облигаций.

Отдельный раздел работы посвящен аспектам организации успешной эмиссии: определению оптимальных для эмитента условий займа, выбору контрагента по организации выпуска (андеррайтера), и что немаловажно, поддержанию собственной прибыльности.

Также был проанализирован большой объем данных по эмиссиям коммерческих банков за последние пять лет. Данные представлены в таблицах в приложении к работе. Цель проведенного анализа - сделать выводы относительно эмиссионной активности коммерческих банков России за последние пять лет, и определить ее характерные черты.

Как об этом писалось ранее, срок размещения российских банковских облигаций стремится в сторону увеличения, что показывает, что банки ищут источники долгосрочных ресурсов. Объемы привлечений также увеличиваются. Но преувеличивать значение такой положительной динамики не следует, так как российская экономика последние несколько лет развивалась в условиях нестабильности, нехватки ликвидности, а также высокого уровня инфляции и значений ключевой ставки.

Отдельный раздел работы посвящен описанию эффекта, который может оказать эмиссия на положение банка. Помимо прямого воздействия на финансовую отчетность, эмиссия облигаций способна влиять на рейтинг, присваиваемый банку, который в свою очередь определяет возможности банка в сфере привлечения инвестиций из других источников. Также доказано, что эмиссия облигаций способна оказывать влияние на стоимость акции, и соответственно, на капитализацию банка.

Ввиду того, что состояние национальной экономики еще нельзя полностью оценить как благополучное по версии рейтинговых агентств, банкам необходимо следовать адекватным бизнес - стратегиям, построенным на стабильных источниках финансирования. К ним относятся депозиты физических лиц, долгосрочные финансовые инструменты, а также акционерный капитал. Схемы фондирования должны быть сбалансированы с учетом аппетита к риску, а также сроков погашения обязательств. При условии соблюдения финансовой порядочности и прозрачности это в целом будет способствовать экономической стабильности.

Важно отметить, что Россия, находясь в условиях санкционного давления, вынуждена в большей степени полагаться на внутренние источники фондирования. И в развитии рынка облигаций в этой связи видится большой потенциал. При условии, что банки поддерживают свою инвестиционную привлекательность, а российский рынок ценных бумаг ищет новых инвесторов.

Если говорить о рынке корпоративных облигаций, то можно заметить, что количество представленных банков ограничено. Есть ряд банков, которые осуществляют финансовую деятельность уже много лет, имеют растущие показатели и большой опыт работы со стабильной клиентской базой, но еще не известны инвестиционному сообществу. Подобная известность стоит определенных вложений, которые окупаются в долгосрочной перспективе. Речь идет и о рекламе, и об истории успешно проведенных размещениях.

К сожалению, большинство кредитных организаций на данный момент в большей степени нацелены на увеличение прибыли в краткосрочной перспективе, нежели чем на построении стабильной схемы финансирования своей деятельности, которая может защитить от колебаний процентных ставок.

Банковский кризис усугубляется чрезмерным использованием отдельных источников фондирования. Если перефразировать, степень зависимости от альтернативных депозитам видам фондирования способна предугадывать наступление того или иного финансового кризиса.

В этой связи у рынка облигаций в России есть потенциал для роста и развития при условии дальнейшего положительного развития сценария национальной экономики.

Подводя итоги, можно сделать вывод, что эмиссия облигаций как инструмент по привлечению долгосрочных инвестиций, в перспективе может составить конкуренцию другим видам фондирования. При грамотном исполнении эмиссия может служить выгодным с точки зрения баланса интересов компании способа привлечения стабильных инвестиций. Для максимизации положительного эффекта от эмиссии должны присутствовать определенные условия, как зависящие от эмитента, так и не зависящие от него.

Список использованной литературы

Нормативные положения и акты

1. ФЗ "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 N 39-ФЗ

2. ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» от 23.12.2003 N 177-ФЗ

3. Положение Банка России от 28 декабря 2012 года N 395-П "О методике определения величины собственных средств (капитала) кредитных организаций ("Базель III")

Источники статистических данных

1. Официальный сайт Банка России www.cbr.ru

2. Официальный сайт информационного агентства Финмаркет

www.rusbonds.ru

3. Официальный сайт информационного агентства Cbonds www.cbonds.ru

4. Официальный сайт рейтингового агентства Эксперт РА www.raexpert.ru

5. Официальный сайт Аналитического Кредитного Рейтингового Агентства www.acra-ratings.ru

6. Официальный сайт Московской Фондовой Биржи www.moex.com

Источники на русском языке

1 Банки понесли рекордные расходы по привлеченным средствам Банка России. 24 февраля 2016 года.

https://www.acra-ratings.ru/documents/22

2 Земцов А. Источники финансирования российских банков.

http://raexpert.ru/researches/credit_org/bank2/

4. Облигация - альтернатива кредиту? // Финансовый директор. №2, 2002.

5. Омарова О.Ф. Теоретические основы организации учета операций

6. коммерческих банков с ценными бумагами. // Экономика и предпринимательство, 2014

7. Рынок ценных бумаг. Учебник под редакцией Берзона Н.И., Москва, 2011.

8. Стихиляс И.В., Теряева А.С. Фондирование российских банков в условиях санкционного давления // Фундаментальные исследования. №7, 2015

9. Фабоцци Ф.Д. Рынок облигаций: анализ и стратегии. Альпина Бизнес Букс, 2007.

Источники на английском языке

1. Barclay, M. J., & Smith, C. W. (2005). The capital structure puzzle: The evidence revisited. Journal of Applied Corporate Finance, 17(1), 8-18.

2. Berger A.N., Bouwman C.H.S. Bank liquidity creation. Federal Reserve Board, August, 2007.

3. Bhattacharya, S., Thakor A.V. Contemporary banking theory, Journal of Financial Intermediation, 3: 2-50. 1993.

4. Chacko G. Liquidity Risk in the corporate bond market. Harvard Business School&State Street Global Markets. January, 2005.

5. Changes in Bank Financing Patterns. European Central Bank, 2012. http://www.ecb.europa.eu

6. Gasperini G., Rixtel v. A. Financial crises and bank funding: recent experience in the euro area. BIS Working Papers, 2013. www.bis.org

7. Ngure B.W. The Effect of Bond Issue on share prices of firms listed at NSE. November, 2014.

8. Recent developments in the composition and cost of bank funding in the euro area. // European Central Bank Economic Bulletin, Issue 1, 2016.

9. Gonzalez L.R., Rixtel v. A., Yang J. The determinants of long-term debt issuance by European banks: evidence of two crises. Bank for Intenational Settlements Working Papers, September 2015.

10. Rubtsov B. The Russian Securities Market: 20 Years of Development. Financial University under the Government of Russian Federation Moskau.

11. Russian fixed income and money market. TKB BNP Paribas Investment Partners. www.tkb-bnpparibasip.com