Межбанковское кредитование.
Ситуацию на российском рынке МБК можно отслеживать по ставкам MIACR, MIACR-IG, MIACR-B. Эти ставки в целом отражают восприятие банками кредитоспособности других финансовых учреждений, а также характеризуют общую доступность средств и помогают сделать вывод о стоимости привлечения средств на межбанковском рынке.
MIACR - средневзвешенная ставка межбанковского кредитования, по которой фактически было проведено привлечение средств.
MIACR-IG - средневзвешенные фактические ставки по кредитам, предоставленным московскими банками российским банкам с высоким кредитным рейтингом (не ниже Baa3 по оценке агентства Moody's, BBB - по оценке агентств Fitch и Standard&Poor's).
MIACR-B - средневзвешенные фактические ставки по кредитам в рублях, предоставленным московскими банками российским банкам со спекулятивным кредитным рейтингом (от B3 до B1 по оценке агентства Moody's или от B- до B+ по оценке агентств Fitch и Standard&Poor's).
Межбанковское кредитование, как и краткосрочные долговые инструменты, характеризуется большими значениями волатильности. Объемы межбанковского кредитования напрямую зависят от степени развитости рынка межбанковского кредитования в отдельно взятой стране, от структуры владения капиталом, а также от уровня интеграции между национальными и зарубежными банками. Возрастающее напряжение на рынке межбанковского кредитования один из первых симптомов приближения экономического кризиса.
Межбанковское кредитование также как и финансирование ЦБ носит краткосрочный характер. Большинство кредитов укладываются в однодневный срок, максимум месяц. История показывает, что финансирование от ЦБ может оказаться дешевле, но доступно оно не для всех банков. После кризиса банки неохотно открывают лимиты на своих контрагентов, в результате чего данный механизм не может представлять собой существенного финансового ресурса. Его основное предназначение в настоящее время -- "корректировка" баланса и нормативных показателей для соответствия требованиям регулятора.
Межбанковское кредитование, подкрепленное залогами, позволило банкам снизить риски, связанные с увеличением кредитного портфеля, смягчив при этом регуляторные ограничения, сопряженные с нормой достаточности капитала.
Рефинансирование ЦБ
Рефинансирование коммерческих банков средствами Банка России подразумевает кредитование на разные сроки и под разные условия. Банки преимущественно обращаются к ЦБ с целью корректировки ситуации с текущим состоянием ликвидности. В том числе и для соблюдения нормативов Н2 и Н3. Но имеют место случаи, когда кредиты центрального банка позволяют расширить портфель ценных бумаг коммерческого банка для арбитража процентных ставок.
Обеспечением по кредитам Банка России могут служить:
§ ценные бумаги из Ломбардного списка ЦБ: облигации, выпущенные Минфином от имени Российской Федерации; облигации субъектов Российской Федерации и муниципальных образований; облигации «Агентства по ипотечному жилищному кредитованию» (АИЖК); ценные бумаги некоторых российских компаний; облигации российских банков. Ломбардный список обновляется по решению Совета директоров ЦБ по результатам мониторинга финансового состояния эмитента, который осуществляется на регулярной основе.
§ векселя организаций реального сектора экономики и права требования по кредитным договорам с указанными организациями
§ поручительства кредитных организаций
§ золото
С учетом имеющегося обеспечения кредиты по срокам возмещения могут быть:
§ Внутридневные
§ Один календарный день: овернайт, ломбардные кредиты, кредиты под нерыночные активы, поручительства или золото
§ На срок от 2х до 549 дней: кредиты под нерыночные активы, поручительства или золото
Как видно, привлечение средств на длительный срок подразумевает наличие определенных активов. Кроме того для банка, обращающегося за поддержкой к ЦБ, важно соблюдение следующих требований:
o Обязательное соблюдение нормативов банка России
o Отсутствие нехватки средств в фонде обязательного резервирования, а также отсутствие штрафов
o Отсутствие просроченных обязательств перед Банком России
o Наличие корреспондентского счета в Расчетной небанковской кредитной организации «Платежный Центр»
Помимо различных вариантов прямого кредитования Банк России принимает участие в операциях РЕПО - сделках с кредитными организациями, при которых осуществляется продажа и последующий выкуп ценных бумаг по заранее оговоренной стоимости. Такие сделки могут осуществляться по фиксированной ставке либо в рамках аукционов. В настоящее время операции РЕПО используются Банком России только для предоставления краткосрочной ликвидности.
В настоящее время основным инструментом долгосрочного кредитования остаются ежемесячные аукционы по предоставлению кредитов под залог нерыночных активов на срок 3 месяца. Операции на длительные сроки проводятся по плавающей процентной ставке, привязанной к уровню ключевой ставки Банка России: с даты изменения ключевой ставки процентная ставка по ранее предоставленным кредитам корректируется на соответствующую величину.
Фондирование от регулятора остается самым дорогим источником после облигационного рынка. На рис.2 ниже представлена стоимость ресурсов, привлеченных от Центрального Банка с 2008 по 2015 гг. (по данным Аналитического кредитного рейтингового агентства от 24 февраля 2016 года)
Рис.2
На протяжении всего периода активного использования банками кредитов ЦБ РФ и операций РЕПО, стоимость таких операций превышала уровни для классических направлений привлечения средств (от корпоративных клиентов и населения).
24 марта 2017 года Совет Директоров Банка России анонсировал понижение ключевой ставки до 9.75%. Банк России будет оценивать дальнейшую динамику инфляции и экономики относительно прогноза и допускает возможность постепенного снижения ключевой ставки во II-III кварталах текущего года. Тем не менее, по данным на 1 марта 2017 кредиты, депозиты и прочие привлеченные средства, полученные кредитными организациями от Банка России, составляли всего 0.02 процента от общих пассивов тридцати крупнейших банков России[Агрегированный балансовый отчет 30 крупнейших банков Российской Федерации www.cbr.ru]. Это говорит о том, что данный вид финансирования для банков остается менее предпочтительным и отражает политику ЦБ оставаться кредитором последней инстанции и не конкурировать с другими финансовыми институтами в сфере привлечения средств.
В данный момент в Банке России идет разработка единого механизма рефинансирования, с помощью которого любой финансово-стабильный банк сможет привлекать средства от ЦБ на срок до года по залог активов, находящихся в едином пуле обеспечения.
Эмиссия ценных бумаг
Крупные и средние банки могут привлечь значительные финансовые ресурсы, организовав выпуск своих акций, проведя так называемое IPO, которое имеет ряд принципиальных преимуществ перед другими формами привлечения ресурсов. В частности, привлечение акционерного капитала позволяет улучшить баланс банка, повысить значения коэффициентов достаточности капитала. Однако следует учитывать, что в действительности к инструменту IPO могут прибегнуть лишь немногие банки. К ним относятся наиболее крупные кредитные институты с государственным участием, а также крупные банки с прозрачной структурой собственников и понятным, диверсифицированным бизнесом, а также занимающие лидирующие позиции на каком-либо сегменте рынка финансовых услуг.
Хорошей альтернативой выпуску акций может послужить облигационный займ. Облигации других эмитентов традиционно преобладают в структуре инвестиционного портфеля российских кредитных организаций и служат обеспечением для получения рефинансирования в Банке России. Новые эмиссии расширяют круг и объем инструментов, которые могут использоваться в качестве обеспечения в сделках РЕПО, сказываясь на емкости рынка ценных бумаг.
Выпуск облигаций, как источник долгосрочного финансирования, может использоваться по ряду причин:
- для финансирования конкретных инвестиционных проектов (в том числе по кредитованию отдельных секторов экономики). Этот пункт также можно было бы озаглавить, как расширение бизнес-возможностей.
- для рефинансирования задолженностей, срок которых истекает. В данном случае банк может извлечь выгоду от изменения процентных ставок. В случае предусмотренной возможности досрочного погашения можно погасить долг перед инвесторами и выпустить новый долг.
- для изменения структуры капитала. Полученные от эмиссии средства могут быть использованы для выкупа акций или выплаты дивидендов.
- ддя финансирования операционных издержек при негативном денежном потоке от операционной деятельности.
Преимущества от использования данного вида финансирования раскрываются в отдельном разделе данной работы.
Факторы, определяющие выбор источников фондирования
В исследовании Банка Международных Расчетов за март 2013 в качестве определяющих приводятся следующие группы факторов, которые определяют выбор источника фондирования для банков. На эти же моменты обращается внимание в первом выпуске 2016 года экономического бюллетеня Европейского Центрального Банка.
1. Размер банка, структура его капитала и степень финансовой устойчивости, которые отражаются на его рейтинге:
Например, схемы секьюритезации, сопряженные со значительными финансовыми издержками, доступны более крупным банкам. Это же относится и к выпуску облигаций с обеспечением. Для небольших банков розничные депозиты, предоставляемые отдельными домохозяйствами предпочтительнее различным видам оптового финансирования. Имеются в виду межбанковские кредиты и разные схемы секьюритезации. Наличие большого объема собственного капитала увеличивает устойчивость банка перед рисками. Лучше капитализированные банки способны брать на себя большие объемы задолженности.
2. Стратегия банка.
Если банк планирует расширение масштабов деятельности (например, создание филиальной сети), то он может привлечь акционерный капитал. Если речь идет о наращивании кредитного портфеля за счет ипотечных договоров, то выпускают, как правило, облигационные займы. То же верно и в отношении финансирования специальных проектов в разных отраслях экономики.
3. Национальная принадлежность банка:
Это во многом связано с действующими нормами законодательства в отношении банковской деятельности, в том числе в сфере налогообложения. Также влияют исторические особенности и структура банковского сектора. К примеру, банки в небольших европейских странах пренебрегают использованием долговых инструментов, тогда как в их крупных соседях процент фондирования за счет долга больше.
4. Макроэкономические условия:
В преддверии кризисов волатильность цен на активы усиливается. Доступ к краткосрочным источникам фондирования сокращается, что вынуждает банки искать ликвидность на рынке облигаций. В условиях кризиса риск-премия, закладываемая в банковские продукты, может создать трудности даже при использовании стандартных схем финансирования за счет оптовых и розничных источников. В условиях экономической стабильности для банков рациональнее полагаться на оптовые источники фондирования. Во времена финансовых кризисов, когда рынки капитала испытывают стресс, даже банки с высоким рейтингом испытывают трудности с привлечением ликвидности, даже при условии предоставления обеспечения. С повышением значения кредитного риска, ставки на межбанковском рынке идут вверх.
1.2 Эмиссия облигаций и ее преимущества перед другими инструментами привлечения инвестиций.
Как обсуждалось ранее в разделе 1.1, облигационные займы относятся к долгосрочным схемам финансирования, к которым также относятся срочные депозиты, кредиты, выданные на длительный срок, а также выпуск акций.
Выбор вида долгосрочного финансирования (стабильного и более дешевого) зависит от нескольких факторов, которые включают в себя агентские издержки, асимметричность информации, риск ликвидности и налоговые льготы от размещения долга (Gonzalez L.R., Rixtel v. A., Yang J. BIS Working Papers, September, 2015).
Под агентскими издержками следует понимать конфликт интересов, возникающий между менеджментом банка и основными стейкхолдерами. Конфликт возникает на фоне структуры капитала банка и выбранной стратегии развития, за которую отвечает менеджмент. Акционеры могут стремиться к быстрому оправданию своих вложений, «голосуя» за краткосрочные схемы финансирования, сопряженные с высоким риском, который менеджмент старается избежать, делая ставку на облигации с долгим сроком до погашения, сопряженные с меньшим риском.
В то же время посредством размещения облигаций банк может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства держателей долга в управление их финансовой деятельностью. Следовательно, выпуск облигаций открывает для предприятий прямой источник привлечения инвестиций, в то же время не затрагивает отношения собственности. Это также означает, что имеющаяся доля акционерного капитала не будет размыта среди большего количества участников, в случае, если банк уже выходил на IPO.
Информационная асимметрия возникает в связи с тем, что рыночная стоимость разных финансовых инструментов в большей или меньшей степени зависит от раскрытия кредитного рейтинга эмитента и информации об его финансовом положении. Акции, цены на которые очень волатильны, проигрывают в этом отношении облигациям, среди которых долгосрочные более информационно-зависимы, так как, одалживая надолго, инвесторы, скорее всего, зададутся вопросом, насколько устойчивым является финансовое положение банка.