ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ
ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ
«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
«ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ»
Банковский институт
Выпускная квалификационная работа
БАКАЛАВРСКАЯ РАБОТА
по направлению подготовки 38.03.01 Экономика
образовательная программа «Банковское дело»
Эмиссия облигаций как способ фондирования коммерческих банков
студента группы № 3БД
Толстых Юлия Анатольевна
Рецензент: Н.А. Буренин, старший аналитик Business & Decision CIS
Научный руководитель А.Ю. Аршавский, к.э.н., доцент
Москва
2017
Содержание
Введение
1. Теоретические основы фондирования коммерческих банков и место эмиссии облигаций в нем
1.1 Источники фондирования банков и факторы, определяющие их выбор
1.2 Эмиссия облигаций и ее преимущества перед другими инструментами привлечения инвестиций
1.3 Разновидности облигационных займов
1.4 Организационные аспекты эмиссии
2. Анализ операций российских банков на рынке облигаций с 2012 по 2016 год
2.1 Статистика размещений в российском банковском секторе
2.2 Оценка эффективности эмиссии облигаций на примере АО «Альфа-Банк»
Заключение
Список использованной литературы
Приложения
Введение
Банки, являясь частью экономической системы, способны оказывать огромное влияние на экономику отдельной страны и даже мира в целом. Стоит вспомнить, как коллапс Lehman Brothers, американского инвестиционного банка, положил начало наиболее острой фазы глобального экономического кризиса, отголоски которого слышны до сих пор. Банковская система тесно взаимосвязана с экономикой страны. Стабильность банковской системы играет ключевую роль в распределении финансовых ресурсов, экономическом росте и нормальном функционировании и развитии экономики.
Согласно современной теории финансового посредничества, банки существуют, выполняя две функции - аккумулируют ликвидность и трансформируют риск (Bhattacharya, S., Thakor A.V. Contemporary banking theory, Journal of Financial Intermediation, 3: 2-50. 1993). Банки создают ликвидность путем финансирования относительно неликвидных активов относительно ликвидными пассивами. Трансформация риска подразумевает, что банк рискует, выдавая кредиты, за счет использования относительно безрисковых депозитных функций. Понимание того, как банки формирую свои активы и пассивы, имеет важное значение для анализа возможностей предоставления кредитов экономическим субъектам и, следовательно, возможности экономического роста и снижения темпов инфляции в отдельно взятом государстве.
Рост российской экономики требует адекватной финансовой поддержки со стороны банковского сектора как предприятиям и организациям, так и частным лицам. Банки, ориентированные на активное развитие и расширение своей деятельности в настоящее время сталкиваются с необходимостью привлечения значительных ресурсов. Расширение возможностей по кредитованию населения и предприятий в условиях роста российской экономики побуждает российские кредитные институты к активному поиску источников финансирования.
Введение экономических санкций против аффилированных с государством банков летом 2014 закрыло доступ шести российским банкам на европейский и американский финансовый рынок. А в начале 2015 г. ведущие международные рейтинговые агентства понизили для многих российских банков долгосрочные кредитные рейтинги в иностранной валюте до негативных, что для потенциальных иностранных инвесторов является сигналом для полного отказа от работы с российскими банками. Так, макроэкономическая среда оказывает существенное влияние на состояние и стабильность российского банковского сектора, который вынужден преодолевать сложности и развиваться, опираясь только на внутренние ресурсы.
В этой связи тема поиска эффективных источников фондирования, поднимаемая в данной работе крайне актуальна, так как обращает к исследованию и анализу доступных вариантов для российских банков с акцентом на преимущества от выпуска облигаций. Цель данной работы раскрыть инструмент привлечения средств банком через эмиссию облигаций посредством сравнения с другими доступными способами фондирования и показать его эффективность как источник «долгих» денег. Объектом исследования является эмиссионная деятельность коммерческих банков на предмет выпуска облигаций. Операции с облигациями других банков могут находиться в активах банков и формировать портфели, где они будут группироваться по целевому признаку: для удержания до погашения, в наличии для продажи, для трейндинговых операций или отображаемых по справедливой стоимости. В данной работе пойдет речь о взятии обязательств по обслуживанию облигационного займа отдельным банком с целью быстрой мобилизации финансовых ресурсов.
Для достижения поставленной цели собрана информация по основным источникам привлечения средств, а также статистика, представленная на сайте Банка России, а также таких информационных ресурсах, как rusbonds.ru и ru.cbonds, и ряде других независимых рейтинговых агентств. Весьма полезной оказалась также аналитика с сайта Европейского Центрального Банка, и статьи ряда зарубежных образовательных учреждений, таких как Harvard Business School.
В главе первой раскрываются теоретические аспекты организации фондирования российского банка за счет использования депозитных функций банка, взаимодействия с другими контрагентами банковской системы, в том числе с центральным регулятором. Данные подкрепляются статистикой, что позволяет объективно оценивать рынок привлечения инвестиции.
Практическая часть работы содержит анализ привлечений средств банками через облигации с 2012 по 2016 годы. Данные отсортированы с точки зрения принадлежности банков к группе крупнейших кредитных организаций по данным из отчетности Банка России по тридцати крупнейшим банкам и остальным эмитентам. На долю тридцати крупнейших банков России приходится основной процент банковского бизнеса в стране. Кроме того, только у крупных банков в реальных условиях есть возможность выбирать между различными источниками мобилизации средств. Мелкие кредитные учреждения ограничены в выборе привлечения из-за лимитов, налагаемых регулятором к нормам достаточности капитала и другим принятым нормативам. Кроме того, важно понимать, что российская финансовая система еще очень молода ввиду исторических причин. Многие продукты по финансированию еще просто напросто неосвоены.
Также в практической части работы проводится анализ эмиссионной деятельности одного из крупнейших коммерческих банков России - АО «Альфа-Банк». Объектом анализа стали организованные за последние пять лет выпуски, которые на данный момент либо погашены, либо находятся в обращении. Цель данного анализа выделить параметры, по которым можно оценить эффект от проведенной эмиссии.
Забегая вперед, нужно сказать, что цель данной работы не в том, чтобы оправдать эмиссию, как наиболее выгодный инструмент привлечения средств банками, но раскрыть ее особенности и показать, в каких случаях и при каких условиях эмиссия облигаций может быть самым эффективным вариантом фондирования.
1. Теоретические основы фондирования коммерческих банков и место эмиссии облигаций в нем
эмиссия облигация коммерческий банк
Источники фондирования банка можно разделить по географическому признаку на внутренние и внешние, ориентируясь на то, на каком рынке идет привлечение средств. Как ранее сообщалось во введении, ввиду наложенных Евросоюзом санкций, по большей части доступ на зарубежные рынки капитала у российских банков закрыт. Поэтому речь пойдет о внутренних источниках.
Объемы, качество и срок привлечения внутренних источников фондирования зависят от экономической ситуации, которую определяют несколько индикаторов, суть которых излагается ниже. В условиях макроэкономической нестабильности остро встает вопрос о доверии вкладчиков к банковской системе, уменьшаются возможности и емкость межбанковского рынка кредитов, банки несут потери, связанные с невозвратом выданных кредитов.
Стоимость фондирования сама по себе является экономическим индикатором, интерпретация значения которого способна рассказать о ситуации с ликвидностью в стране. Например, снижающаяся стоимость говорит об увеличении закредитованности, так же как снижение кредитной нагрузки коррелирует с проблемами в финансировании и возросшей нехватке ликвидности (Changes in Bank Financing Patterns. European Central Bank, 2012). На рисунке ниже отображена ситуация со стоимостью фондирования по данным с 2008 по 2015 год от Аналитического Кредитного Рейтингового Агентства (АКРА - www.acra-ratings.ru)
На рисунке прослеживается общая тенденция к увеличению стоимости привлеченных ресурсов для банков. Регуляторные ограничения, большая зависимость от стабильных источников фондирования и их возросшая стоимость, все вместе ограничивают рост банковских активов в большей степени, чем до кризиса. Вводимые постепенно нормы Базеля III призывают банки опираться на собственные источники финансирования и создание буферов ликвидности, уменьшая зависимость от средств Центрального Банка.
Рис.1
В следующем разделе приведено описание традиционных инструментов по привлечению средств банками.
1.1 Источники фондирования банков и факторы, определяющие их выбор
Структура капитала банков и источники ее финансирования сильно отличаются от нефинансовых структур.
Помимо собственного капитала, существует большое количество финансовых инструментов, используя которые, банки финансируют свою деятельность. Все их можно разделить на оптовые и розничные с дальнейшим разделением на краткосрочные и долгосрочные.
Основной объем средств традиционно поступает от депозитов физических и юридических лиц. Так как банки в основном финансируются за счет депозитов, большая часть их защищается резервом на возможные потери, что также помогает избежать возрастания социальной напряженности во времена кризисов. Оставшийся объем ликвидности восполняется за счет действий на рынке капитала. К краткосрочным действиям можно отнести межбанковское кредитование, а также операции РЕПО. Эмиссия облигаций может относиться к методам долгосрочного и краткосрочного финансирования. И хотя долговые бумаги не занимают ключевую роль в структуре капитала банков, не стоит игнорировать их значение. Также банки могут прибегать к кредитам Центрального Банка или к эмиссии акций.
Источники фондирования разнятся по стоимости. То, как банки финансируют свою деятельность, и по какой стоимости, находится в прямой корреляции с ситуацией с кредитованием в отдельно взятой стране, и соответственно с экономическим развитием и инфляцией. (ECB Economic Bulletin, 2016) Денежно-кредитная политика также определяет условия фондирования. Ниже раскроем по отдельности особенности традиционных источников финансирования.
Депозиты.
Депозиты, которые могут включать средства, размещенные частными лицами или другими нефинансовыми организациями, традиционно относятся к самым стабильным источникам финансирования. Под нефинансовыми организациями следует понимать страховые компании, пенсионные фонды, а также муниципальные организации. Банки, в основном фондируемые за счет депозитов, лучше переносят кризисные явления экономики и выходят из него с лучшим финансовым результатом.
Кризис вынудил банки изменить своим привычным моделям фондирования в сторону более стабильных источников средств, увеличивая акцент на депозитах физических лиц и сокращая объем краткосрочных долговых обязательств. (Gasperini G., Rixtel v. A. 2013) Розничное финансирование при этом стало со временем дороже, так как банки вынуждены конкурировать в сфере привлечения депозитов. Высокие темпы инфляции, а также низкие экономического роста, снижают готовность населения размещать средства на депозитах в банках. Что в свою очередь вызывает у банков проблемы с наличием ликвидности и влияет на ставки.
Доля депозитов физических лиц в пассивах банковского сектора в настоящее время демонстрирует положительную тенденцию. [Данные представлены рейтинговым агентством «Эксперт РА»]. В начале 1999 года данный показатель составлял 19,1%, в начале 2006 -- уже 28,3%. Если рассматривать данный показатель исключительно для двадцати крупнейших банков, доля розничных депозитов в пассивах в январе 2001 года составляла 26,5%, в мае 2006 года -- уже 32,3% (май 2006 года). Такая же ситуация наблюдается со средствами, привлеченными от предприятий и организаций. В 1999 году они составляли 26,9% пассивов российских банков, в 2006 году -- 30,3%. По данным ЦБ на 1 марта 2017 года у тридцати крупнейших банков процент депозитов физических лиц составил 32 %. Пока спред между ставками привлечения и ставками кредитования на российском рынке достаточно высокий, и это позволяет банкам получать хорошую процентную маржу.
В настоящее время есть два ограничивающих фактора, оказывающих влияние на политику в привлечении депозитов. В соответствии с Федеральным законом «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» банки на ежеквартальной основе обязуются делать взносы в фонд обязательного страхования вкладов по ставке 0,15 процента расчетной базы за последний расчетный период. Сейчас ЦБ может рекомендовать банкам придерживаться определенного уровня ставок. Комфортный уровень для регулятора -- не больше 1,5% от средней максимальной ставки топ-10, рассчитываемой ЦБ.