Курсовая работа (т): Емісійна діяльність держави на фондовому ринку

Важливі функції щодо ринку державних облігацій, а саме контроль за небіржовим ринком державних облігацій, підготовко професійних учасників, врегулювання спорів між професійними учасниками здійснює Корейська фінансова інвестиційна компанія The Korea Financial Investment Association (KOFIA).

Отже, світовий досвід країн, щодо використання ОВДП, грунтується на використанні державних облігацій не лише для фінансування дефіциту бюджету, а й як спосіб регулювання грошового обігу в країні, як засіб мобілізації коштів населення та вцілому сприяє розвитку фінансового ринку в державі. Державні облігації відіграють в світовому фінансовому ринку важливу роль при формування фондового ринку країн. Так, наприклад, у США більше половини загального об’єму на біржовому ринку припадає саме на державні облігації.

РОЗДІЛ 2. АНАЛІЗ ЕМІСІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ ДЕРЖАВИ НА ФОНДОВОМУ РИНКУ

2.1 Емісійна діяльність держави на фондовому ринку

Облігація - найпоширеніший вид державних цінних паперів. Вона символізує державне боргове зобов'язання і надає право її власникові після закінчення певного терміну одержати назад суму боргу і проценти. Продаючи облігацію, держава зобов'язується повернути суму боргу у визначений термін із процентами або виплачувати проценти протягом усього терміну користування позиковими засобами, а після закінчення цього терміну повернути і суму боргу.

У більшості країн світу державні облігації займають одну з найважливіших частин в інструментальній структурі державного боргу. Державні облігації широко використовують уряди країн як інструмент залучення коштів для фінансування поточного бюджетного дефіциту та обслуговування державного боргу. Під час розміщення державних облігацій позичальником є держава, а кредитором - покупці облігацій. У розвинених країнах практично вся заборгованість держави втілена у цінних паперах, які випускаються для внутрішнього (ОВДП) та зовнішнього ринків (ОЗДП). Більша частина цінних паперів, які розміщують держави, розміщена на їх внутрішніх ринках.

Держава встановлює номінальну вартість (номінальну ціну) облігацій.

Номінальна вартість зазначається на облігації і виражає грошову суму, надану власником облігації державі для тимчасового користування. Саме цю суму виплачують власникові облігації в момент погашення і на неї нараховують проценти. Проте реальна прибутковість облігацій для їхніх власників може бути вищою або нижчою установленого номінального процента. Це зумовлено тим, що облігації продають за курсовою ціною, що відхиляється від номінальної вартості. Відхилення називають курсовою різницею, і залежить воно від багатьох чинників, а саме: величини номінального процента за облігацією, насиченості ринку державними цінними паперами, стану господарчої кон'юнктури, рівня довіри населення до уряду.

Облігація - цінний папір, який засвідчує внесення його власником грошей, визначає відносини позики між власником облігації та емітентом, підтверджує зобов'язання емітента повернути власнику облігацій в строк та виплатити дохід за облігацією, якщо інше не передбачено умовами розміщення.

Державні облігації України - державні цінні папери, що розміщуються на внутрішньому та міжнародних фондових ринках і підтверджують зобов'язання України щодо відшкодування пред'явникам цих облігацій їх номінальної вартості з виплатою доходу відповідно до умов розміщення облігацій. (Табл.2.1)

Таблиця 2.1.

Загальна характеристика Державних облігацій

Державні облігації України поділяють на облігації внутрішніх державних позик України (ОВДП), облігації зовнішніх державних позик України (ОЗДП) та цільові облігації внутрішніх державних позик України. Державні облігації України можуть бути іменними або на пред'явника; розміщуються у документарній або бездокументарній формах; можуть бути короткострокові (до одного року), середньострокові (від одного до п'яти років), довгострокові (понад п'ять років).

Продаж облігацій внутрішніх державних позик здійснюється в національній валюті, а облігацій зовнішніх державних позик України - у валюті запозичення [4].

Облігації внутрішніх державних позик України (ОВДП України) - державні цінні папери, що розміщуються виключно на внутрішньому фондовому ринку і підтверджують зобов'язання України щодо відшкодування пред'явникам цих облігацій їх номінальної вартості з виплатою доходу відповідно до умов розміщення облігацій. Коротко-, середньо- та довгострокові державні облігації у вигляді електронного запису вважаються придбаними з моменту реєстрації їх набувача, яка проводиться у порядку, визначеному Національним банком [1].

Облігації зовнішніх державних позик України - державні боргові цінні папери, що розміщуються на міжнародних фондових ринках і підтверджують зобов'язання України відшкодувати пред'явникам цих облігацій їх номінальну вартість з виплатою доходу відповідно до умов випуску облігацій.(табл.1.2)

Рішення про розміщення облігацій зовнішніх і внутрішніх державних позик України та умови їх випуску приймається згідно з Бюджетним кодексом України.

Цільові облігації внутрішніх державних позик України - облігації внутрішніх державних позик, емісія яких є джерелом фінансування дефіциту державного бюджету в обсягах, передбачених на цю мету законом про Державний бюджет України на відповідний рік, та в межах граничного розміру державного боргу. Можуть бути ОВДП середньо- чи довгострокові, кошти від залучення яких будуть спрямовані на конкретну мету. Основним реквізитом цільових облігацій внутрішніх державних позик України є зазначення передбаченого законом про Державний бюджет України на відповідний рік напряму використання залучених від розміщення таких облігацій коштів (табл.2.2). [4]

Таблиця 2.2.

Загальна характеристика облігації зовнішньої державної позики України

Наприклад, випуск ОВДП для фінансування Державної цільової програми з підготовки та проведення в Україні фінальної частини чемпіонату Європи 2012 р. з футболу. Ці облігації мали великий попит, зокрема після прийняття Правлінням Національного банку України постанови "Про окремі питання регулювання грошово-кредитного ринку" від 20 квітня 2010 р., № 210. Згідно з постановою, Правління Національного банку України дозволило банкам зараховувати для покриття обов'язкових резервів придбані ними цільові облігації внутрішніх державних позик України, випущені з метою залучення коштів для фінансування заходів, пов'язаних із підготовкою і проведенням чемпіонату Європи 2012 р. з футболу в Україні, у розмірі 100 % їх номінальної вартості [3].

Банки купували і тримали Євро ОВДП, оскільки вигідніше було покривати обов'язкові резерви облігаціями, за якими виплачується дохід, ніж використовувати власні кошти, які просто перераховували на спеціальний рахунок в НБУ і за якими дохід не виплачується.

Практично ніхто з банків активно не продавав Євро ОВДП аж до 16 червня 2011 р. Цього дня Правління Національного банку України прийняло постанову № 195 від 16 червня 2011 р., згідно з якою дозволено банкам зараховувати для покриття обов'язкових резервів придбані ними цільові облігації внутрішніх державних позик України, випущені з метою залучення коштів для фінансування заходів, пов'язаних із підготовкою і проведенням чемпіонату Європи 2012 р. з футболу в Україні, у розмірі 50 % їх номінальної вартості. Прийняття цієї постанови і стало причиною ажіотажного продажу Євро ОВДП за ставками вищими, ніж їх купували [2].

Отже, емісія державних облігацій України є частиною бюджетного процесу і не підлягає регулюванню Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку. Емісія державних облігацій України регулюється законом України про Державний бюджет України на відповідний рік, яким встановлюються граничні розміри державного зовнішнього та внутрішнього боргу. Рішення про розміщення облігацій зовнішніх і внутрішніх державних позик України та умови їх випуску приймається згідно з Бюджетним кодексом України. Умови розміщення та погашення облігацій внутрішніх державних позик України і цільових облігацій внутрішніх державних позик України, не визначені умовами розміщення, встановлює Міністерство фінансів України відповідно до законодавства.

Національний банк України виконує операції з обслуговування державного боргу, пов'язані з розміщенням облігацій внутрішніх державних позик та цільових облігацій внутрішніх державних позик України, їх погашенням і виплатою доходів за ними, а також провадить депозитарну діяльність щодо цих цінних паперів. Порядок проведення операцій, пов'язаних із розміщенням Міністерством фінансів України. Особливості провадження депозитарної діяльності з державними облігаціями України визначають Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку разом з Національним банком України.

Розміщення, обслуговування та погашення облігацій зовнішніх державних позик України здійснює Міністерство фінансів України, яке може залучати для цього банки, інвестиційні компанії тощо. Відносини між Міністерством фінансів України і цими організаціями регулюються відповідними договорами. Витрати на підготовку розміщення, а також на розміщення, погашення державних облігацій України, виплату доходів здійснюються відповідно до умов розміщення державних облігацій України за рахунок коштів, передбачених на такі цілі в Державному бюджеті України. Виплата доходів і погашення державних облігацій України здійснюються грошима або державними облігаціями України інших видів за згодою сторін.

.2 Сучасний стан емісійної діяльності держави на фондовому ринку України

В умовах очікування скорочення основних макроекономічних показників, пов’язаних з розвитком реального сектору економіки, фондовий ринок першим реагує на нові імпульси, зміщуючи акценти з пайових інструментів на інструменти з фіксованою доходністю.

Зміщення вищенаведених фокусів інвесторів відобразилось на структурі торгів цінними паперами на біржовому ринку в розрізі інструментів. Так, за підсумками 9 місяців 2012 року частка торгів з акціями, порівняно з 2011 роком, скоротилась майже втричі до 11,86%, з інвестиційними сертифікатами - більш ніж вдвічі до 2,25%.

А обсяг операцій з облігаціями (облігації підприємств, державні облігації України, облігації місцевих позик) збільшився з 51,36% до 75,88%, в першу чергу, за рахунок збільшення частки операцій з державними облігаціями з 42,03% до 65,38%. При цьому частка операцій з корпоративними облігаціями збільшилась лише на 1,04 п.п. до 10,17% (рис. 2.1).

Муніципальні облігації, як і раніше, протягом 9 місяців 2012 року залишались низьколіквідними, при цьому навіть нові зареєстровані випуски зобов’язань місцевих органів влади суттєво не змінили ситуацію з «замороженням» ринку муніципальних цінних паперів.

Рис.2.1. Місце облігацій на організованому ринку за обсягами виконання договорів за 2011-2012р.

Джерело: за даними НКЦПФР.

Вихід інвесторів з ринків акцій щонайбільше відобразився на активності торгів на Українській біржі, обсяг здійснених контрактів на якій за підсумками 9 місяців 2012 року зменшився до 19,52 млрд. грн. проти 50,9 млрд. грн. за підсумками аналогічного періоду 2011 року.

На ринку державних облігацій безумовними лідерами за обсягом здійснених операцій за підсумками 9 місяців 2012 року, як і у 2011 році, були ФБ ПФТС та ФБ Перспектива. При цьому у поточному році відбулось суттєве розширення частки операцій з державними облігаціями на ФБ Перспектива - з 22,53% до 39,01%. На інших фондових біржах обсяг операцій з державними цінними паперами був незначним (див. рис. 2.2).

Рис.2.2. Структура торгів державними облігаціями за підсумками 2011-2012р.

Лідером за обсягом контрактів з облігаціями підприємств за підсумками 9 місяців 2012 року була також ФБ ПФТС, наростивши частку цього сегменту ринку з 48,28% у 2011 році до 57,60%. Одночасно частка операцій на ФБ Перспектива збільшилась з 28,39% до 30,52%. Частка операцій на УБ зазнала суттєвого скорочення - з 11,86% до 4,89%. На інших організаторах торгівлі за підсумками 9 місяців 2012 року виконано 6,99% обсягу операцій з корпоративними облігаціями (на КМФБ - 5,32%, на УФБ - 0,87%, на УМФБ - 0,64%). Торгівля муніципальними облігаціями за результатами 9 місяців 2012 року перейшла з УБ (53,28% обсягу торгів муніципальними облігаціями на організаторах у 2011 році) до ФБ ПФТС (94,88% за 9 місяців 2012 року).

За даними НБУ, у січні - вересні 2012 року Міністерством фінансів України було розміщено облігацій внутрішніх державних позик на суму 32 951,22 млн. грн., 2 240,58 млн. дол. США та 316,56 млн. євро, з них:

сума коштів, що надійшли до Державного бюджету України за результатами проведення аукціонів з первинного розміщення ОВДП, становила 25 951,22 млн. грн. із середньозваженою дохідністю 13,46% річних, 2 420,58 млн. дол. США із середньозваженою дохідністю 8,94% річних та 316,56 млн. євро із середньозваженою дохідністю 4,80% річних;

випущено ОВДП для збільшення формування статутного капіталу НАК «Нафтогаз України» (відповідно до постанови Кабінету Міністрів України від 22.02.2012 р. №139 «Про збільшення статутного капіталу Національної акціонерної компанії «Нафтогаз України») на загальну суму 6 000,00 млн. грн. із дохідністю в межах 9,45-9,95% річних;

випущено ОВДП для збільшення формування статутного капіталу публічного акціонерного товариства «УКРГІДРОЕНЕРГО»4 (відповідно до розпорядження Кабінету Міністрів України «Про збільшення статутного капіталу публічного товариства «УКРГІДРОЕНЕРГО» від 23 липня 2012 року №512-р) на суму 1 000,00 млн. грн. із дохідністю 9,95% річних.

Варто відзначити, що найуспішнішим місяцем з огляду на обсяг залучених коштів до бюджету у 2012 році був березень: з запропонованих до розміщення ОВДП на суму 12,52 млрд. грн. з середньозваженою дохідністю в 11,71% вдалось залучити до бюджету лише 6,52 млрд. грн., при чому з середньозваженою дохідністю на 1,85 п.п. вищою (13,56%), ніж запропонована при розміщенні. У вересні місяці з запропонованих до розміщення ОВДП на 2,35 млрд. грн. з середньозваженою дохідністю 11,33% вдалось розмістити на 1 млрд. грн. менше, при цьому з середньозваженою дохідністю на 1,02 п.п. вищою (12,35%). В інші місяці року всі запропоновані до розміщення ОВДП були повністю розміщені.

Протягом останніх років Міністерству фінансів України шляхом випуску ОВДП вдавалось досить активно залучати кошти, значні розриви між обсягом запропонованих до розміщення та розміщених ОВДП, таких, як у 2009-2010 роках, не спостерігалось. Одночасно вартість залучення коштів до бюджету через ОВДП у 2012 році були дещо вищими, ніж у 2011 році, проте значно нижчими, ніж у 2009-2010 роках.

Загальний обсяг ОВДП, що перебувають в обігу, на 01 жовтня 2012 року становив 186 932,67 млн. грн. (на 01 жовтня 2011 року - 145 156,70 млн. грн.). За даними НБУ, платежі з погашення та сплати доходу за ОВДП здійснювалися своєчасно та в повному обсязі і за січень-вересень 2012 року становили 38 359,79 млн. грн., у тому числі основний борг - 25 751,71 млн. грн., сплата доходу - 12 608,08 млн. грн.

Обсяг ОВДП у власності нерезидентів протягом січня-вересня 2012 року зменшився на 296,01 млн. грн. і на 01 жовтня 2012 року становив 4 194,94 млн. грн., або 2,24% від загальної суми ОВДП, які перебувають в обігу. Натомість упродовж аналогічного періоду минулого року обсяг ОВДП у власності нерезидентів зменшився на 6 232,91 млн. грн. і станом на 01 жовтня 2011 року становив 5 136,66 млн. грн.

Щодо зростання торгів на вторинному ринку за ОВДП, то це стало наслідком того, що зросла частка торгів на первинному ринку. ОВДП мали більш привабливий рівень дохідності та стали менш ризиковим фінансовим інструментом. З 19 лютого 2010 року до участі в аукціонах з первинного розміщення ОВДП мають доступ тільки банки - первинні дилери. Щодо інших інвесторів, то вони мають можливість купувати ОВДП на вторинному ринку, до первинного вони не мають доступу.