Материал: Управление инвестициями. Шендрикова О.О

Примерное содержание фаз жизненного цикла может быть представлена в следующем виде [31]:

Фаза 1 — предынвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно. В этой фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования.

Рис. 2.1. Классификация инвестиционных проектов

Рис. 2.2. Жизненный цикл инвестиционного проекта

Если инвестиционный проект предусматривает привлечение кредита, то в 1 фазе заключается соглашение на его получение; осуществляется юридическое оформление инвестиционного проекта: подготовка документов, оформление контрактов и регистрация предприятия. Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

Фаза 2 — инвестиционная, на данной фазе происходит инвестирование или осуществление проекта. В данной фазе предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектно-сметная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия.

На инвестиционной фазе формируются постоянные активы предприятия. Некоторые затраты, называемые сопутствующими (например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования), частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

Фаза 3 — эксплуатационная (или производственная). Эксплуатационная фаза начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования.

Эксплуатационная фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода [31].

Общим критерием продолжительности жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность (значимость), с точки зрения инвестора, денежных доходов, получаемых в результате этих инвестиций [31].

Основные принципы оценки инвестиционной привлекательности проектов. Оценка эффективности инвестиционных проектов независимо от технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей осуществляется на основе единых принципов [31]:

1. Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

2. Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

3. Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

4. Положительность и максимум эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект был признан эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы, во-первых, эффект его реализации был положительным; во-вторых, при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение было отдано проекту с наибольшим значением эффекта;

5. Учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения, разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой, неравноценность разновременных затрат и (или) результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

6. Учет только предстоящих в ходе осуществления проекта затрат и поступлений, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящих потерь, непосредственно вызванных осуществлением проекта. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды;

7. Сравнение «с проектом» и «без проекта»;

8. Учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации — как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния реализуется посредством экспертного метода;

9. Учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

10. Многоэтапностъ оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

11. Учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

12. Учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

13. Учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и т.д.

При всех прочих благоприятных характеристиках проект не будет принят к реализации, если не обеспечит прежде всего:

- возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров и услуг;

- прирост капитала, создающий минимальный уровень доходности, компенсирующий общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег, а также покрывающий риск инвестора, связанный с осуществлением проекта;

- окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей анализа эффективности любого инвестиционного проекта. Ценность результатов в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, используемых при их анализе [31].

2.2. Бизнес-план инвестиционного проекта

Бизнес-план инвестиционного проекта является основным документом, в котором в краткой форме и в определенной стандартной последовательности излагается общая характеристика проекта и приводятся показатели эффективности его реализации [37].

В экономической литературе можно встретить два основных подхода к раскрытию экономического содержания бизнес-плана:

1. Бизнес-план - документ, предоставляемый потенциальному инвестору с целью мобилизации ресурсов, необходимых для осуществления проекта.

2. Бизнес-план - исключительно внутренний документ компании, предназначенный для ее акционеров и топ-менеджеров. Для инвесторов же составляется другой документ –инвестиционное предложение. Структурно бизнес-план и инвестиционное предложение мало чем отличается друг от друга, однако документ, предназначенный для инвестора, должен учитывать ряд принципиальных особенностей, отраженных в специальных рекомендациях, разработанных Фондом «Институт прямых инвестиций» и получивших одобрение в Минэкономики России (в настоящее время Минэкономразвития) и Федеральной комиссии по ценным бумагам (в настоящее время Федеральная служба по финансовым рынкам) [13].

Основные разделы бизнес-плана инвестиционных проектов, как правило, включают [37]:

1. Резюме проекта

В нем приводится краткая характеристика проекта, цели его осуществления, данные об эффективности. При подготовке резюме необходимо четко сформулировать суть проекта; показать, в чем заключаются конкурентные преимущества продукции или услуги, предлагаемой рынку в результате его реализации; дать оценку платежеспособного спроса; указать потребность в инвестициях.

2. Краткие сведения о предприятии-инициаторе проекта, в числе которых отражается следующая информация:

- название и адрес предприятия;

- сведения о его учредителях и руководстве с указанием контактных телефонов, факсов и адресов электронной почты; характеристика организационной структуры управления и накладных расходов;

- краткая историческая справка развития предприятия, сведения о дочерних предприятиях, филиалах, собственных сбытовых подразделениях;

- характеристика места расположения предприятия, территориальной инфраструктуры и экономики региона;

- номенклатура и объемы производства по видам продукции; сведения о внешнеэкономической деятельности;

- основные экономические результаты хозяйственной деятельности в динамике за последние 3-5 лет (себестоимость и рентабельность производства в целом и по отдельным видам продукции);

- характеристика основного и вспомогательного производства (производственные мощности и основное технологическое оборудование, степень его морального и физического износа; имеющийся научно-технический потенциал предприятия и т.д.); соответствие применяемых технологий требованиям охраны окружающей среды;

- характеристика организации поставок сырья и комплектующих; сведения об основных поставщиках;

- сведения о трудовом потенциале предприятия (профессиональный, квалификационный и возрастной состав; программа повышения квалификации кадров; наличие и роль профсоюзов в деятельности предприятия);

- характеристика финансового состояния (структура активов и пассивов баланса; коэффициенты ликвидности, платежеспособности, устойчивости работы предприятия);

- оценка положительных и отрицательных факторов в деятельности предприятия.

3. Краткое описание проекта, включающее [37]:

- изложение сути проекта, его ориентация на внутренний рынок или на экспорт;

- план-график реализации проекта с характеристикой длительности предынвестиционного, инвестиционного и эксплуатационного этапов проекта, целей и ожидаемых результатов каждого этапа;

- длительность предпроизводственного периода (строительство, организация, регистрация);

-длительность периода запуска и освоения производства; расчетный период производства;

- данные о сметной стоимости и продолжительности реализации проекта;

- характеристику проектно-сметной документации (кем и когда разработана и утверждена), а также сведения о наличии заключений государственной экспертизы;

- характеристику потребности в финансировании по годам реализации проекта и предполагаемым источникам (собственные и заемные средства);

- ключевые оценочные показатели эффективности инвестирования;

- сведения о предполагаемых потенциальных инвесторах, подрядчиках и поставщиках;

- сведения о возможности получения государственной поддержки реализации проекта;

- меморандум о конфиденциальности.

3. Анализ положения дел в отрасли и план маркетинга

Анализ очень важен для всех участников инвестиционного проекта с точки зрения оценки конкурентоспособности рассматриваемого инвестиционного предложения и соответствующих ему рисков. В ходе анализа положения дел в отрасли и разработки плана маркетинга основное внимание, как правило, уделяется [37]:

- характеристике потенциальных потребителей продукции; анализу предшествующей динамики и прогнозировано потребительского спроса;

- исследованию географических границ рынка продукции или услуги, предлагаемой предприятием;

- оценке конкурентоспособности продукции или услуги, предлагаемой предприятием, в сопоставлении с основными конкурентами;

- анализу емкости и структуры рынка, включая сравнительную оценку объемов продаж и рыночных долей предприятия и его конкурентов, их изменение в динамике;

- обоснованию цен реализации продукции или услуги; оценке возможностей появления на рынке конкурентоспособных товаров-заменителей;

- оценке возможностей получения побочных продуктов, обладающих потенциалом продаж на смежных рынках;

- характеристике существующих и (или) предлагаемых каналов сбыта с учетом наличия предварительных соглашений с потребителями;

- характеристике системы формирования спроса и стимулирования сбыта; оценке необходимого рекламного бюджета, его сопоставлению со стоимостью рекламных компаний конкурентов.

3. Производственный план

Рассматриваемый план является одним из ключевых (наряду с планом маркетинга и финансовым планом) элементов бизнес-плана инвестиционного проекта. Его подготовка требует акцентирования внимания на следующих вопросах [37]:

- характеристике производственного процесса (применяемые технологии, необходимое оборудование, производственные помещения);

- обосновании программы выпуска продукции или предоставления услуг с детализацией по годам осуществления проекта;

- оценке потребности в основных производственных и непроизводственных фондах, а также нематериальных активах, необходимых для реализации проекта;

- описание системы материально-технического обеспечения, включая перечень поставщиков, характеристику условий поставок и осуществления расчетов;

- характеристике системы управления производственными запасами, включая обоснование нормативов оборотных средств;

- оценке потребности в трудовых ресурсах, включая основной, вспомогательный и административно-управленческий персонал;

- оценке потребности в материально-технических и топливно-энергетических ресурсах, комплектующих изделиях;

- определении себестоимости продукции, данные о ее структуре по экономическим элементам, статьям калькуляции и отнесению отдельных статей затрат на постоянные и переменные.

3. Организационный план реализации проекта

Одним из определяющих элементов организационного плана является обоснование организационной формы реализации инвестиционного проекта. Рекомендуемый вариант решения этой проблемы, определяемый с учетом осуществления проекта на базе действующего предприятия или путем специального создания нового юридического лица, должен быть представлен в рассматриваемом разделе бизнес-плана. Если создается новое предприятие, особое внимание уделяется выбору его организационно-правовой формы, составу учредителей и распределению долей участия (пакетов акций) между ними.

Неотъемлемой составной частью организационного плана является обоснование форм и условий всех заинтересованных сторон в реализации инвестиционного проекта, предполагающее обязательность четкого определения их прав и обязанностей, особенностей участия в распределении прибыли, наступления ответственности за возможные убытки и т.д. [37].

3. Финансовый план и оценка рисков

Это завершающий раздел бизнес-плана, рассмотрению которого уделяют самое пристальное внимание как лица, принимающие инвестиционные решения непосредственно на предприятии, так и потенциальные инвесторы. Его основными элементами являются:

- обоснование доходов по проекту (объем продаж, внереализационных доходов);

- определение текущих расходов по производству и реализации продукции и (или) услуг – в том числе на сырье, материалы, комплектующие изделия, энергию, заработную плату основного и административно-управленческого персонала, накладные расходы, оплату услуг сторонних организаций и т.д.);

- расчет потребности в оборотных средствах для реализации проекта;

- расчет налоговых платежей и платежей в обязательные фонды;

- расчет прибыли;

- обоснование объема инвестиций по проекту и источников его финансирования – собственные средства, включая амортизацию и нераспределенную прибыль, привлеченные заемные средства (банковские карты, эмиссия облигаций), привлеченный капитал путем эмиссии акций, средства государственной поддержки;

- формирование плана денежных поступлений и выплат, определение сальдо потока денежных средств (cash flow) в течение всего периода осуществления инвестиционного проекта;

- расчет основных показателей эффективности проекта (чистого дисконтированного дохода, дисконтированной экономической прибыли; срока окупаемости, внутренней нормы прибыли, индекса прибыльности);

- оценка влияния инвестиционного проекта на финансовое состояние предприятия-инициатора (анализ прогнозных финансовых показателей);

- анализ рисков (определение точки безубыточности, оценка чувствительности и устойчивости проекта);

- оценка эффективности реализации проекта на основе общепринятых критериев.

Уже на данном этапе целесообразно более подробно рассмотреть методику определения точки безубыточности, характеризующую тот минимальный объем продаж (в натуральном выражении), при котором все расходы по производству и реализации продукции покрываются полученной выручкой.

Соответствующая методика дает возможность не только выявить минимально допустимый объем продаж, но и в самом приближении позволяет оценить запас прочности проекта. Для расчета точки безубыточности необходимо располагать информацией о расходах по производству и реализации конкретного вида продукции, а также ценах, по которой она может быть продана на рынке. Принципиальная схема определения точки безубыточности, а так же порядок расчета будут подробно рассмотрены в параграфе 2.5.

Следует отметить, что приводимый в различных учебниках, учебных пособиях и научных исследованиях состав и последовательность рассмотрения основных разделов бизнес-плана могут отличиться (иногда существенно) от подхода, рассмотренного выше. Например, часто в самостоятельные разделы выделяют юридический план, характеристику менеджмента и персонала, государственную поддержку и т.д. Однако это не меняет исходного предназначения бизнес-плана как документа, содержащего исчерпывающую характеристику сути инвестиционного проекта и оценку эффективности его реализации для предприятия и потенциальных инвесторов [37].