- распределение доходов, полученных от инвестирования, между вкладчиками разного типа фондов (компаний) в виде дивидендов, процентов или иных выплат.

С точки зрения операционной деятельности коллективные инвесторы имеют ряд отличительных черт:

- лица, предоставляющие свои денежные средства финансовому посреднику (управляющему), сами несут риски, связанные с инвестированием;

- управляющий объединяет средства многих лиц (как физических, так и юридических), обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым указанные риски для участников коллективной инвестиционной схемы;

- в отличие от ряда традиционных форм инвестирования (банки, страховые компании, индивидуальные пенсионные счета и др.) схемы коллективного инвестирования не предполагают обещания заранее оговоренных фиксированных выплат;

- инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах, осведомлен о направлениях инвестирования собранных средств и имеет в связи с этим возможность выбрать ту схему (форму) инвестирования, которая в наибольшей степени соответствует его инвестиционным предпочтениям.

Актуальность системы коллективного инвестирования для России вызвана, с одной стороны, заинтересованностью населения в надежном и прибыльном способе помещения своих доходов, с другой стороны, растущими потребностями российских предприятий во внешних негосударственных источниках финансирования.

В России понятия «коллективные инвесторы» и «формы коллективного инвестирования» впервые были введены в Комплексной программе мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров, утвержденной Указом Президента РФ № 408 от 21 марта 1996 г [31].

В мировой практике используются следующие налоговые льготы, предназначенные для сбережения средств частных вкладчиков [31]:

- безналоговый вход, когда сумма сделанного взноса не включается в налогооблагаемую базу;

- безналичное сбережение, при котором не взимаются налог на подлежащую распределению прибыль от реализации активов и доход, вызванный ростом инвестиционных средств;

- безналоговый выход, т.е. льготы инвестору при получении сбережений.

В каждой стране действует свое законодательство и применяемые льготы могут различаться. Однако все они основаны на приведенной схеме льгот. Используются они и в странах с развитой системой коллективного инвестирования, и в странах, где она только формируется.

Коллективное инвестирование достаточно жестко регулируется. Правила регулирования постоянно дополняются и корректируются по мере того, как появляются новые формы деятельности и изменяются существующие.

В России принят Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ, который определил порядок создания, работы, реорганизации и ликвидации паевых и акционерных инвестиционных фондов. Федеральным законом от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» предусмотрены возможности создания и функционирования институтов коллективного инвестирования, связанных с дополнительным негосударственным пенсионным обеспечением. Утвержденный Федеральный закон от 10 января 2003 г. № 14-ФЗ о внесении изменений и дополнений в указанный Закон № 75-ФЗ значительно расширил сферу деятельности негосударственных пенсионных фондов, закрепив за ними функции страховщиков по обязательному и профессиональному пенсионному страхованию.

Развивается механизм саморегулирования отрасли. С начала 2002 г. функционирует Национальная лига управления. Она объединяет на добровольной основе компании, которые управляют активами инвестиционных фондов, пенсионными резервами и осуществляют деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, а также инвестиционные фонды. Созданы национальные и региональные органы саморегулирования НПФ, среди которых можно выделить Ассоциацию НПФ и Профессиональную лигу НПФ [31].

1.6. Практикум по теме 1

Семинарско-практическое занятие №1

Вопросы для подготовки к семинару [41, 39]:

Задание 1. В соответствии с существующей классификацией инвестиций приведите пример по каждому признаку классификации.

Задание 2. Структура инвестиций по формам воспроизводства в реальном секторе зависит от стадий, на которых находится предприятие. Охарактеризуйте каждую стадию и приведите пример реальных инвестиций.

Задание 3. Как вы считаете, какие инвестиции, реальные или финансовые, важнее для российской экономики в ближайшие 10 лет? Обоснуйте свой ответ.

Задание 4. Рассмотрите альтернативные направления инвестирования средств, которые могут иметься у крупного промышленного предприятия. В соответствии с выбранными направлениями отнесите каждое из них к приведенной классификации инвестиций.

Задание 5. Особенности осуществления инвестиционной деятельности в Российской Федерации.

Задание 6. Проблемы и перспективы проведения инвестиционной политики в реальном секторе экономики.

Задание 7. Проблемы правового обеспечения инвестиционных процессов в России.

Задание 8. Особенности сложившегося инвестиционного климата в России.

Задание 9. Проблемы иностранного инвестирования в Российской Федерации.

Задание 10. Основные направления реформ в инвестиционной политике России.

Задание 11. Роль кредитно-денежной политики государства в формировании благоприятного инвестиционного климата.

Задание 12. Особенности привлечения инвестиционных ресурсов в российскую экономику из-за рубежа.

Задание 13. Методы экономической оценки эффективности инвестиций, применяемые в зарубежных странах.

Задание 14. Современная динамика международных инвестиций.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определение термину «инвестиций»

2. Перечислите объекты реальных и финансовых инвестиций.

3. Что такое капитальные вложения, на какие группы они подразделяются?

4. Дайте понятие структуры капитальных вложений. Перечислите виды структур, применяемые в рамках планирования и анализа капитальных вложений.

5. Охарактеризуйте технологическую и воспроизводственную структуры капитальных вложений.

6. Что подразумевает термин «инвестиционная деятельность»

7. Перечислите основные формы инвестиционной деятельности.

8. Перечислите основные субъекты инвестиционной деятельности и охарактеризуйте их.

9. Перечислите методы косвенного регулирования капитальных вложений государством.

10. Назовите конкретные формы прямого участия государства в инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений.

11. Охарактеризуйте сущность и виды иностранных инвестиций.

12. Охарактеризуйте сущность прямых иностранных инвестиций и формы их реализации.

13. Дайте сравнительную характеристику прямых и портфельных инвестиций.

14. В чем заключается сущность прочих иностранных инвестиций?

15. Охарактеризуйте масштабы, основные сферы приложения и роль иностранных инвестиций в России?

16. Что понимается под коллективными инвестициями?

17. Назовите основные типы финансовых посредников.

18. Охарактеризуйте роль и преимущества коллективного инвестирования.

Тема 2. Анализ эффективности инвестиционных проектов

2.1. Инвестиционные проекты и принципы их оценки

2.2. Бизнес-план инвестиционного проекта

2.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов

2.5. Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта

2.4. Методика оценки инвестиционных проектов

2.5. Практикум по теме 2

2.1. Инвестиционные проекты и принципы их оценки

Принятие определенных предпринимательских решений в своем развитии проходит несколько стадий:

1) научные исследования;

2) инженерную практику;

3) производство нового продукта;

4) использование готовой продукции.

Совокупность указанных стадий составляет понятие проекта. Инвестиционным проектом называется обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления предпринимательской деятельности. Таким образом, под термином «инвестиционный проект» следует понимать систему сформулированных в его рамках целей, комплекс организационно-технической документации, нормативных положений, совокупность используемых в процессе предпринимательской деятельности трудовых, материальных, финансовых и прочих ресурсов [39].

Основной задачей указанных мероприятий является реализация и создание физических объектов, принятие управленческих решений и в конечном итоге получение прибыли или положительного результата от предпринимательской деятельности.

При этом понятие «инвестиционный проект» может употребляться в следующих значениях:

– дело, деятельность, мероприятие, осуществление комплекса действий, обеспечивающих достижение определенных результатов;

– система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления определенных действий, или их описание.

Этапы создания и реализации инвестиционного проекта:

1. Выбор и предварительное обоснование инвестиционного замысла - на данном этапе предполагается предварительное обоснование инвестиционной идеи, инвестиционный анализ технического решения, проверка на соответствие сертификационных требований, согласование с федеральными, региональными и отраслевыми органами управления.

2. Исследование инвестиционных возможностей – на данном этапе происходит изучение спроса на предполагаемую инвестиционную продукцию, оценка экономической и коммерческой эффективности проекта, предварительного уровня базовых, текущих и прогнозных цен на инвестиционную продукцию, разработка инвестиционного предложения для потенциальных инвесторов с целью принятия решения о финансировании проекта.

3. Технико-экономическое обоснование проекта - этот этап предусматривает проведение маркетинговых исследований, подготовку программы выпуска инвестиционной продукции, определение экономически оправданного срока использования инвестиционного проекта, разработку технической документации, описание мероприятий по охране окружающей среды.

4. Подготовка необходимой проектной документации – данный этап включает разработку сметно-финансовой документации, оценку инвестиционных рисков, установление сроков реализации инвестиционного проекта, расчет коммерческой, бюджетной или экономической эффективности, определение условий прекращения реализации инвестиционного проекта.

5. Строительно-монтажные работы – к этому этапу относится инженерное обеспечение и описание организации строительства.

6. Подготовка и освоение инвестиционного производства - целью данного этапа является создание нового оборудования, новой продукции, использование существующего оборудования для выпуска нового продукта.

7. Эксплуатация инвестиционного объекта.

8. Организация выпуска инвестиционной продукции.

Все указанные стадии создания и реализации инвестиционных проектов взаимосвязаны и взаимозависимы. Отсутствие одного из перечисленных этапов может привести к отказу потенциальных инвесторов от участия в проекте и, следовательно, к невозможности осуществления инвестиций в целом по проекту [39].

Классификация инвестиционных проектов определена по нескольким признакам. Таким образом, инвестиционные проекты классифицируются по разным признакам: форме вложения иностранного капитала, целям создания, характеру участия инвестиций, периоду инвестирования, форме создания, масштабам, степени радикальности и сфере вложения.

По форме вложения различают реальные, финансовые, интеллектуальные и инновационные проекты.

В зависимости от целей выделяют тактические проекты, которые направлены на замену оборудования, увеличение выпуска продукции, повышение качества, и стратегические, предусматривающие координационные изменения характера производства, изменение форм собственности и т. д. [41]. Таким образом, по целям создания инвестиционные проекты могут быть направлены на новое строительство, расширение, реконструкцию, а также техническое перевооружение.

В соответствии с характером участия инвестиций выделяют инвестиционные проекты с прямыми и портфельными инвестициями.

По периоду инвестирования определяют проекты кратко-, средне- и долгосрочные.

По форме создания различают проекты государственные с участием иностранного капитала, частные с участием иностранного капитала, совместные и иностранные [39].

В зависимости от значимости (масштаба) проекты подразделяются на [41]:

- глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в мире;

- народнохозяйственные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

- крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны, при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;

- локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

По степени радикальности инвестиционные проекты подразделяют на базисные, улучшающие и рационализирующие.

По сфере вложения различают проекты производственные, непроизводственные, сферы услуг и прочие.

Среди основных вопросов, связанных с подготовкой и реализацией инвестиционных проектов, необходимо выделить: проблемы финансирования, обеспечения гарантий вкладываемого капитала, форм и условий возврата, негативного влияния на экологию реализуемых инвестиционных проектов. В связи с этим, в таблице 2.1 представлена классификация инвестиционных проектов, в том числе с учетом таких классификационных признаков, таких, как: зависимость от обеспечения, форм возврата капиталов и степени влияния на экологию [39].

Таблица 2.1

Классификация инвестиционных проектов

По обеспечению инвестиционные проекты предлагается разделить на проекты с поручительством, залогом, страхованием, резервированием средств и распределением риска.

По форме возврата инвестиций различают проекты с возвратом денежными ресурсами, товарной или производственной формой.

В соответствии со степенью влияния на экологию можно выделить благоприятные и менее благоприятные проекты [39].

По вложениям различают ординарные и неординарные инвестиционные проекты:

- ординарным является такой проект, в котором после отрицательных денежных потоков идут только положительные. При этом все отрицательные денежные потоки до первого положительного являются инвестициями;

- неординарным является инвестиционный проект, в котором чередуются положительные и отрицательные денежные потоки [41].

Кроме того, существуют различные варианты взаимного влияния проектов друг на друга. Любое отдельно взятое инвестиционное предложение может экономически зависеть от другого инвестиционного предложения.

Экономически независимые инвестиционные проекты – это проекты, реализация одного из которых не влияет на итоги реализации другого. Так, если денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не изменятся независимо оттого, будет ли осуществлен проект В, проекты признаются экономически независимыми [29].

Если решение о принятии или отклонении второго проекта влияет на денежные потоки от первого проекта, то первый проект экономически зависим от второго.

Экономически зависимые инвестиционные проекты – это проекты, оказывающие позитивное или негативное влияние друг на друга при их одновременной реализации. Так, инвестиционный проект А экономически зависим от инвестиционного проекта В, если решение о принятии или непринятии инвестиционного проекта В повлияет на денежные потоки, ожидаемые от проекта А.

Выделяют три вида экономически зависимых инвестиционных проектов:

1- взаимозависимые (дополняющие, комплементарные) инвестиционные проекты – это проекты, дополняющие друг друга, т. е. когда принятие одного проекта влечет за собой рост доходов или снижение затрат по одному или нескольким другим проектам. Такие проекты могут быть приняты или отвергнуты только одновременно, их совместная реализация приводит к возникновению дополнительных (системных эффектов);

- взаимозаменяющие инвестиционные проекты (проекты-субституты) – это инвестиционные проекты, оказывающие негативное воздействие друг на друга;

- взаимоисключающие инвестиционные проекты (альтернативные) – это инвестиционные проекты, одновременная реализация которых невозможна или экономически нецелесообразна [41].

По уровню риска проекты разделяют на безрисковые и рисковые. За проекты с базовым нулевым уровнем риска принимаются инвестиции в государственные ценные бумаги [41].

На рисунке 2.1 представлена классификация инвестиционных потоков.

Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом окончания его реализации называется жизненным циклом проекта (или проектным циклом). Окончанием существования проекта может быть:

- ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использования результатов выполнения проекта;

- достижение проектом заданных результатов;

- прекращение финансирования проекта;

- начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом, т.е. модернизация;

- вывод объектов проекта из эксплуатации.

Разработка любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime), что можно представить в виде графика (рисунок 2.2) [31].

Универсального подхода к разделению фаз инвестиционного цикла на этапы нет. Решая эту задачу, участники проекта должны обращать внимание на особенности и условия выполнения данного проекта, на стадию жизненного цикла его реализации.