10
Способы манипулирования рынком: вопросы уголовно-правового регулирования
Анастасия Павловна Бойко
Аннотация
В статье рассматриваются способы уголовно наказуемого манипулирования рынком согласно российскому законодательству. Среди них: умышленное распространение заведомо ложных сведений, совершение финансовых операций по предварительному соглашению между участниками рыночных отношений, заключение сделок, обязательства по которым исполняются за счет или в интересах одного лица, неоднократное совершение на организованных торгах сделок в целях введения в заблуждение участников финансового рынка относительно цены объекта биржевой торговли, неисполнение обязательств по операциям на торгах без намерения их последующего исполнения и др. Кроме того, представлены примеры недобросовестных практик, имеющих место в биржевой торговле, но не попадающих под действие уголовно-правого запрета. Сделан вывод о необходимости совершенствования отечественного уголовного законодательства в сфере организованных торгов.
Ключевые слова: манипулирование рынком, инсайдерская информация, преступления в сфере экономической деятельности, преступления на финансовых рынках, «мокрые» продажи, информационное манипулирование, манипулирование ценами, фиктивные сделки
Abstract
Methods of market manipulation: issues of criminal law regulation
Anastasiia P. Boyko
The article considers the methods of market manipulation as a criminal offence according to the legislation of the Russian Federation. Among them, such methods as dissemination of deliberately false information, financial transactions under a preliminary agreement between market participants, conclusion of transactions, obligations under which are fulfilled at the expense or in the interests of one person, repeated transactions at organized auctions in order to mislead financial market participants about the price of the object of exchange trading, nonfulfillment of obligations on trading operations without the intention of their subsequent execution, etc. Moreover, the author presents examples of unfair practices that take place in stock trading, but do not fall under the criminal law prohibitions. The study concludes that there is a need to improve the national criminal legislation in the field of organized bidding.
Keywords: market manipulation, insider information, the sphere of economic activity, crimes in financial markets, “wet” sales, information manipulation, price manipulation, fictitious transactions
Статьей 34 Конституции Российской Федерации провозглашен принцип недопустимости недобросовестной конкуренции в экономической деятельности Конституция Российской Федерации 1993 г. (принята всенародным голосованием 12.12.1993 с изме-нениями, одобренными в ходе общероссийского голосования 01.07.2020) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».. Защита прав и интересов инвесторов и иных профессиональных участников рынка ценных бумаг как составной элемент системы обеспечения экономических прав и свобод, охрана частной собственности являются обязанностью государства, которую оно реализует в том числе и с помощью уголовно-правовых мер. Обеспечение неприкосновенности прав и свобод человека и гражданина от преступных посягательств, в том числе и на организованных торгах, является одной из задач Уголовного кодекса
РФ (далее - УК РФ) Уголовный кодекс Российской Федерации 1996 г. (ред. от 30.12.2021) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».. В Особенной части УК РФ преступлениям, связанным с манипулированием рынком, посвящена статья 185.3.
Финансовые рынки имеют особое значение для распределения ресурсов в рамках рыночной экономики. Однако они могут выполнять эту роль, если они пользуются доверием инвесторов и свободны от злоупотреблений. Экономические преступления, повлекшие за собой крах или потерю финансовой устойчивости, совершенные сотрудниками таких крупных зарубежных компаний, как Enron, WorldCom, Adelphia, Tyco, показали, что манипулятивное воздействие на рынок, совершение инсайдерских сделок и мошенничество всё еще имеют место на современных финансовых рынках. В связи с этим сдерживание и профилактика преступной деятельности в сфере организованных торгов при помощи уголовной ответственности за манипулирование рынком важны не только для эффективной деятельности финансового рынка, но и для укрепления доверия инвесторов.
В современной экономической жизни наблюдается незащищенность бизнеса перед инициаторами агрессивного и неагрессивного манипулятивного воздействия.
Однако подтвержденные факты уголовно наказуемого манипулирования рынком встречаются в отечественной судебной практике достаточно редко. По данным Судебного департамента, со времени введения в действие данной нормы до 2018 г. не было вынесено ни одного приговора по ст. 185.3 УК РФ. С 2019 года и по настоящее время имел место лишь один приговор с привлечением к уголовной ответственности по данной статье Данные судебной статистики [Электронный ресурс] // Судебный департамент при Верховном Суде Российской Федерации. URL: http://www.cdep.ru/index.php?id=79 (дата обращения: 10.01.2022).. Это можно связать, в частности, с тем, что манипулирование достаточно трудно отличить от нормальных биржевых действий.
Проблема информационной асимметрии, провоцирующей возможность уголовно наказуемого манипулирования на рынке ценных бумаг, всегда имела место быть, однако далеко не любая информация важна для рынка, а лишь та, что вызывает заметные реакции участников финансовых рынков в виде купли-продажи определенных товаров или финансовых инструментов и тем самым влияет на динамику биржевых котировок (Ахмадуллина, 2016: 92). Федеральный закон «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» № 224-ФЗ (далее - Федеральный закон №224-ФЗ), вступивший в силу с 1 января 2013 г., стал нормативно-правовым актом, гарантирующим и защищающим процесс ценообразования в сфере организованных торгов, укрепляющим доверие инвесторов при помощи эффективного инструментария выявления случаев манипулирования рынком (Кравец, 2018: 51).
В российском законодательстве дано следующее определение манипулированию рынком: это умышленные действия, перечень которых представлен в Федеральном законе № 224-ФЗ и в нормативных актах Банка России, последствием которых стало отклонение цены, спроса, предложения или объема торгов от рыночного уровня или удерживание на уровне, значительно отличающемся от уровня, сформировавшегося бы без таких действий О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ: Федеральный закон от 27.07.2010 № 224-ФЗ (ред. от 02.07.2021) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс»..
Манипулирование рынком является относительно новой категорией для отечественной юридической науки, поэтому в настоящее время оно недостаточно изучено. Как правило, правовые аспекты, связанные с раскрытием инсайдерской информации и способов манипулирования рынком, затрагивались в рамках исследований по гражданскому и предпринимательскому праву. С позиции уголовно-правового регулирования отношений, возникающих на организованных торгах, за последние несколько лет защищенных диссертаций в России не было, были опубликованы лишь отдельные статьи в научных журналах. Изучением проблемы манипулирования рынком занимались такие авторы, как С.И. Адиньяев, А.Ф. Ахмадуллина, О.В. Бобков, Е.А. Емельянова, Ю.В. Калинина, Ю.П. Кравец, Е.И. Куликова, Е.А. Мамочка, П.С. Яни и другие авторы.
Зарубежный исследователь Э. Авгуалес разделяет манипулирование рынком на три вида: информационное, ценовое, а также осуществляемое путем фиктивных или вводящих в заблуждения сделок (Avgouleas, 2005: 118).
Примером информационного манипулирования является дача брокером советов, вводящих в заблуждение добросовестных участников рынка, и сообщение заведомо неверной положительной информации об объекте биржевой торговли с целью повышения его стоимости. Первым случаем масштабного манипулирования рынком можно назвать следующую финансовую махинацию, осуществленную представителями семьи Ротшильдов в XIX в. Они инвестировали значительные средства в приобретение облигаций британского правительства, нуждавшегося в притоке финансовых ресурсов для продолжения войны с Наполеоном. В июне 1815 г. состоялось сражение под Ватерлоо между объединёнными войсками под командованием британского герцога Веллингтона и войском Наполеона Бонапарта. Натан Ротшильд узнал о победе Веллингтона на сутки раньше других и утром 20 июня начал продавать свои ценные бумаги. Биржевые игроки решили, что Ротшильд узнал победителя, и это - Наполеон, иначе ему не было смысла продавать облигации. За считанные часы курс обрушился, а затем внешне остававшийся в растерянности Ротшильд скупил весь объём английских ценных бумаг практически за бесценок, сосредоточив в своих руках государственный долг Англии. Официальная информация о победе Веллингтона под Ватерлоо пришла только на следующий день. Курс государственных облигаций значительно вырос, принеся Ротшильду, по некоторым оценкам, 40 млн фунтов (Мортон, 2004: 82).
Второй тип манипулирования рынком можно охарактеризовать следующим образом: трейдер покупает и перепродает активы, не преследуя цель изменить цену товара или распространить заведомо недостоверные данные. Он стремится воздействовать на колебание цен в перспективе, чтобы недобросовестный биржевой «игрок» позже смог приобрести интересующий его актив по более низкой цене или реализовать имеющиеся у него активы по более высокой.
Известный случай манипулирования рынком можно рассмотреть на примере судебного прецедента United States vs. Mulheren. Один из владельцев акций компании Gulf & Western Industries Inc (далее - G&W) принял решение продать их эмитенту обратно по 45 долл. за каждую. Представители компании согласились осуществить обратный выкуп акций, но по более низкой рыночной цене, установленной на бирже. После этого потенциальный продавец вступил в договоренность с третьим лицом, которое начало скупать акции G&W, пока рыночная цена за акцию не выросла до желаемых 45 долл., по которой впоследствии и была осуществлена сделка обратной продажи Delay Sought On Mulheren [Электронный ресурс] // The New York Times. URL: https://www.ny- times.com/1988/07/01/business/delay-sought-on-mulheren.html (дата обращения: 05.11.2021)..
Третий, по Э. Авгуалесу, вид манипулирования рынком был распространен в Соединенных Штатах Америки в 1920-е гг. Брокеры участвовали в сделках, в которых в качестве покупателя и продавца выступало одно лицо, либо продавец и покупатель были в сговоре. Подобные операции совершались для того, чтобы с помощью искусственного перемещения товаров сформировать иллюзию высокого спроса на актив и увеличить его стоимость на бирже (Калинина, 2016: 69).
Диспозиция ст. 185.3 УК РФ носит бланкетный характер, типы биржевых операций и действий, в которых проявляются признаки осуществления уголовно наказуемого манипулирования рынком, определены в ст. 5 Федерального закона № 224-ФЗ (Табакова, 2019). Проанализируем каждый из них.
1. Умышленное распространение заведомо ложных сведений, в том числе через средства массовой информации и Интернет, т.е. информационное манипулирование, вызывающее колебание цен объектов биржевой торговли или значительное изменение спроса и предложения на них (Табакова, 2019: 305). Так, для повышения спроса на низколиквидные акции Соликамского магниевого завода (далее - ОАО «СМЗ») весной 2012 г. манипуляторы не предпринимали никаких действий, а только поместили на сайте-двойнике компании заведомо неверную информацию об обратном выкупе ценных бумаг по цене, превышающей рыночную. После этого инвесторы стали срочно скупать акции предприятия (Самарин и др., 2019: 78). В итоге стоимость акции в течение дня выросла на четверть, объёмы торгов - в 170 раз. На следующий день котировки акций были уже на прежнем уровне. Данный кейс стал ярким примером манипулирования рынком в России. Случай с ценными бумагами ОАО «СМЗ» эксперты называют уникальным, поскольку, как правило, манипуляторам для формирования ажиотажного спроса на интересующие финансовые инструменты приходится самостоятельно осуществить ряд сделок, а в деле ОАО «СМЗ» им не пришлось совершать никаких рыночных операций.
В качестве примера информационного манипулирования из международной практики мы можем привести описанное лауреатом Нобелевской премии по экономике Джозефом Стиглицем дело о противостоянии двух IT-корпораций: Microsoft и Netscape (Стиглиц, 2017). Microsoft, по его мнению, представляет собой пример диктатуры по преимуществу, поскольку является монопольным игроком на рынке операционных систем.
Развитие Интернета и появление веб-браузеров для доступа к нему подтолкнуло компанию Netscape к разработке и выпуску собственного программного обеспечения.
Microsoft же решил устранить соперника с рынка, предложив свой браузер Internet Explorer, уступавший продукции конкурентов по некоторым характеристикам. Компания воспользовалась своей монополией на рынке операционных систем, организовав рассылку сообщений среди пользователей Windows об ошибке, если будет установлен браузер Netscape на компьютер с операционной системой Windows, а также предложила взамен установить браузер Internet Explorer бесплатно как часть общего программного обеспечения. Так, путем информационного манипулирования был устранен с рынка ключевой конкурент.
2. Совершение финансовых операций по предварительному соглашению между участниками рыночных отношений. Манипулирование рынком в этом случае реализуется за счет скоординированного воздействия нескольких лиц на цену заинтересовавших их финансовых инструментов или товаров (Лифшиц, Яни, 2020: 769). Действуя совместно, нескольким манипуляторам гораздо проще влиять на процесс ценообразования, поскольку они могут произвольно определять стоимость какого-либо объекта биржевой торговли и удерживать интенсивность торговли на уровне согласованной заранее между ними цены.
В рамках данного способа манипулирования рынком достаточно популярны «мокрые» продажи - заключение сделок между связанными сторонами с целью воздействия на цены с сохранением объектов под контролем манипулятора. Это типичный пример мнимых сделок, т.к. собственник по факту остается прежним. Действия манипулятора в этих условиях имеют целью сформировать искусственную активность вокруг того или иного объекта биржевой торговли для сдерживания его цены на нужном манипулятору уровне.
3. Заключение сделок, обязательства по которым исполняются за счет или в интересах одного лица. Как известно, договор - соглашение двух или нескольких лиц об установлении, изменении или прекращении гражданских прав и обязанностей (п. 1 ст. 420 Гражданского кодекса РФ, далее - ГК РФ). Когда заинтересованной стороной, например, при купле-продаже, является лишь одна сторона, то это совершение манипулятивных действий на организованных торгах посредством мнимых сделок, что согласно нормам гражданского права является основанием для прекращения обязательств (ст. 413 ГК РФ) Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 21.12.2021) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс»..