Курсовая работа (т): Подходы к оценке эффективности капиталовложений

Период окупаемости является широко используемым показателем того, возместятся или нет первоначальные инвестиции в течение жизненного цикла проекта, и рассчитывается по формуле [2, с. 42]:

Т = И / НС_t, (2.4)

где Т - период окупаемости инвестиций;

И - первоначальные инвестиции;

НС_t - настоящая стоимость денежного потока в периоде t.

Срок окупаемости инвестиций связан с ликвидностью. Этот метод, ориентированный на краткосрочную оценку, рассматривает, как скоро инвестиционный проект окупит себя. Согласно анализу срока окупаемости, чем быстрее проект может окупить первоначальные затраты, тем лучше. Показатель периода окупаемости заостряет внимание на поступлениях от осуществления проекта и на скорости этих поступлений, а не на уровне доходности или общей прибыли.

Используя данный критерий, надо определить приемлемый срок окупаемости, как меру оценки капитальных вложений. Чем выше ликвидность нужна инвестору, тем короче должен быть период окупаемости. Ясно, что выбор конечного Т является произвольным.

У этого метода есть два главных недостатка:

не принимает во внимание поступления, возникающие после завершения срока окупаемости проекта. Этот недостаток отражает краткосрочную ориентацию метода, поэтому использование критерия периода окупаемости, как инструмента для принятия решения отвергает те проекты, которые рассчитаны на длительный срок окупаемости и принимает те, которые обеспечивают быстрый возврат вложенных ресурсов, даже если они будут скромными и недолговременными;

Метод периода окупаемости часто используется на практике. В самом деле, нет ничего плохого в оценке срока окупаемости проектов. Он часто оказывается полезным как общий доход к определению уровня ликвидности. Однако не следует использовать критерий период окупаемости как единственный показатель для принятия решений о капитальных вложениях.

Метод внутренней нормы прибыли (ВНП) является наиболее сложным из всех показателей с позиции механизма расчета. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от капитальных вложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств. Внутренняя норма прибыли может принять в размере дисконтной ставки, по которой чистая текущая стоимость в процессе дисконтирования будет приведена к нулю. Размер этой ставки определяется по формуле [2, с. 44]:

ВНД = i₁ + ЧТС₁ / (ЧТС₁ - ЧТС₂) * (i₂ - i₁), (2.5)

Где ВНД - внутренняя норма прибыли;

ЧТС₁ - чистая текущая стоимость, соответствующая значению предпоследней ставки процента;

ЧТС₂ - чистая текущая стоимость, соответствующая значению последней ставки процента;

i₁ и i₂ - соответственно предпоследняя и последняя ставки процента с соответствующим им значением чистой текущей стоимости.

Показатель внутренней нормы прибыли наиболее приемлем для сравнительной оценки проектов в рамках более широкого диапазона:

♦ с уровнем рентабельности всех активов в процессе эксплуатационной деятельности предприятия;

♦ со средней нормой доходности аналогичных инвестиционных проектов;

♦ с нормой прибыльности по альтернативному инвестированию с депозитным вкладом, муниципальным облигационным займом, валютным операциям и т.д.

Модифицированный метод ВНП представляет собой более усовершенствованную модель внутренней нормы прибыли. Он дает более правильную оценку эффективности авансированных в проект средств и снимает проблему множественности нормы прибыли. Этапы проведения расчетов следующие:

все денежные потоки приводятся к конечной стоимости по средневзвешенной стоимости капитала и складываются по годам;

полученная сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней нормы прибыли проекта;

из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость инвестиционных затрат и вычисляется чистая текущая стоимость проекта. Она сравнивается с настоящей стоимостью инвестиционных затрат и должна ее превышать. [4, с. 296]

Кроме того, каждая компания, с учетом своего уровня инвестиционных рисков, может установить для себя, используемый для оценки проектов, критериальный показатель внутренней нормы прибыли. Проекты с более низкой внутренней нормой прибыли при этом будут автоматически отклоняться как несоответствующие требованиям эффективности реальных инвестиций. Такой показатель в практике оценки инвестиционных проектов носит название «предельная ставка внутренней нормы прибыли».

Несмотря на некоторые положительные свойства показателя внутренней нормы прибыли он имеет недостатки:

♦ Для проекта может не существовать единой внутренней нормы прибыли. Такое множество решений может появиться, если ежегодные денежные потоки в период реализации проекта изменяют знак (с положительного на отрицательный и наоборот) несколько раз. Это случается и тогда, когда полученные доходы от реализации проекта, снова реинвестируют в проект.

♦ Применение данного значения ставки дисконта предусматривает, что его значение будет постоянным на протяжении всего срока реализации проекта. Но для проектов с длительным сроком реализации (если учесть их высокую неопределенность в поздние периоды) вряд ли возможно применять единый коэффициент дисконтирования на протяжении всего жизненного цикла проекта.

Несмотря на такую критику, показатель ВНП прочно укоренился в проектном анализе, и большинство проектов опирается именно на него.

Современный анализ проектов настаивает на совместном применении показателей ЧТС и ВНП. Как критерий оценки проекта внутренняя норма прибыли устанавливает границу принятия проектов к реализации. Формально ВНП показывает ставку дисконта, при которой проект не увеличивает и не уменьшает стоимость формы, поэтому отечественные аналитики называют этот показатель «проверенным дисконтом». Он показывает значение коэффициента дисконтирования, который разделяет инвестиции на приемлемые и неприемлемые.

Методы оценки эффективности, не включающие дисконтирования, иногда называют статистическими методами оценки эффективности инвестиций. Эти методы опираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах, обусловленные реализацией инвестиционных проектов. При использовании этих методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех ситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам применения инвестиционного проекта.

К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие:

а) метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости инвестиций);

б) метод, основанный на определение нормы прибыли на капитал (норма прибыли на капитал);

в) метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока;

г) метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции;

д) метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли).

В результате такого методического приема не в полной мере учитывается временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией и риском. Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного проекта. Поэтому статистические методы оценки (методы, не включающие дисконтирование) наиболее рационально применять в тех случаях, когда затраты и результаты равномерно распределены по годам реализации инвестиционных проектов и срок их окупаемости охватывает небольшой промежуток времени - до пяти лет. Однако, благодаря своей простоте, общедоступности для понимания большинством специалистов фирм, высокой скорости расчета эффективности инвестиционных проектов и доступности к получению необходимых данных, эти методы получили самое широкое распространение на практике.

Основные их недостатки:

охват краткого периода времени;

игнорирование временного аспекта стоимости денег;

неравномерное распределение денежных потоков в течение всего срока функционирования инвестиционных проектов.

Всю совокупность статистических методов оценки эффективности инвестиций можно условно разделить на две группы:

♦ методы абсолютной эффективности инвестиций;

♦ методы сравнительной эффективности вариантов капитальных вложений.

К первой группе относятся: метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.

Ко второй группе относятся: метод накопительного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период; метод сравнительной эффективности (или метод приведенных затрат) и метод сравнения прибыли. [8, с. 15]

Теория абсолютной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что реализации или внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных вложений. К таким нормативам относится нормативный срок полезного использования инвестиционного проекта, или получение заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение вышеназванных показателей будет равным или большим их нормативных значений.

Теория сравнительной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не мене двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период его использования. [5, с. 68]

Каждый из методов оценки инвестиций дает возможность менеджерам предприятия изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение. Следовательно, основные критерии принятия инвестиционных решений следующие:

♦ Отсутствие более выгодных альтернатив для вложения свободных денежных средств.

♦ Минимизация риска потерь от инфляции.

♦ Краткость срока окупаемости капитальных вложений.

♦ Дешевизна проектов.

♦ Высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования.

Используя комбинацию указанных показателей, инвестор может принять обоснованное решение в пользу того или ионного проекта.

3. Пути повышения эффективности капиталовложений на современном этапе

Инвестиционная деятельность является важнейшим фактором, определяющим социально-экономическое развитие страны, особенно в условиях реформирования экономики.

Инновации, которые влекут за собой качественные изменения производства, затрагивающие технику, технологию, формы его организации и управления, зачастую требуют значительных затрат ресурсов предприятия и вложения инвестиций. Разумеется, ресурсами обеспечиваются те инновации, которые отвечают требованиям эффективности. Хотя процесс планирования инноваций не содержит стандартных процедур, документов и информационного обеспечения, необходимых для принятия решений о нововведениях, его можно разделить на два этапа: во-первых, генерацию самих идей, во-вторых, формулирование и отбор проектов. И именно на втором этапе идеи превращаются в инвестиционные проекты нововведений.

Инвестиционная политика в Республике Беларусь осуществляется в соответствии с Основными направлениями социально-экономического развития Беларуси до 2015 года и с учетом принятой концепции создания социально ориентированной рыночной экономики при активном влиянии государства на формирование производственных и общественных отношений во всех сферах народного хозяйства.

С помощью мер государственной поддержки, стимулирования налогового и таможенного льготирования основная часть инвестиционных ресурсов поступает на обеспечение приоритетных направлений - на техническое перевооружение производств с высокими наукоемкими и ресурсосберегающими технологиями экспортной и импортозамещающей направленности; повышение качества и конкурентоспособности строительных материалов и изделий, увеличение производства и расширение ассортимента продуктов питания, разработку и внедрение современных технологий хранения, транспортировки, переработки и упаковки пищевой продукции; совершенствование технологий и создание новых производств по выпуску отечественных медпрепаратов; создание современных коммуникаций и сетей связи, строительство жилья.

Основным источником финансирования капитальных вложений остаются собственные средства предприятий (более половины общего объема инвестиций), которые формируются за счет прибыли и амортизационных отчислений.

Реализация наиболее важных целевых инвестиционных проектов предусматривает их поддержку бюджетным финансированием, причем, строго на конкурсной и возвратной основе. Главными критериями отбора проектов для совместного государственно-коммерческого финансирования будет эффективность инвестиций и срок окупаемости (1 - 3 года).

Основная часть капитальных вложений из республиканского и местных бюджетов сосредотачивается на решении наиболее острых проблем социальной сферы: развитии науки, здравоохранения, просвещения, культуры и строительства жилья. Ресурсы концентрируются в целях снижения объемов незавершенного строительства и обеспечения своевременного освоения, выделенных средств и ввода в действие объектов.

Основными мерами по повышению инвестиционной активности субъектов хозяйствования всех форм собственности являются:

♦ мобилизация средств населения в сферу инвестирования за счет создания нового вида сбережений - долгосрочных инвестиционных вкладов под гарантии государства:

♦ активизация инвестиционной деятельности коммерческих банков через систему гарантий правительства под заемные средства, предоставляемые банками для реализации экономически значимых инвестиционных проектов;

♦ усиление роли государственных инвестиций на основе поддержки высокоэффективных инвестиционных проектов;

♦ усиление роли амортизационных отчислений в инвестиционном процессе;

♦ расширение системы лизинговых операций для решения проблемы модернизации и технического перевооружения производств без значительного стартового капитала (особенно в сфере малого предпринимательства);

♦ развитие инвестиционного сотрудничества со странами СНГ.

Решение социально-экономических задач развития требует принятия ряда мер по активизации инвестиционной деятельности в республике.

Прежде всего, следует обеспечить стабильность законодательной и нормативной базы в инвестиционной сфере. Принятие инвестиционного кодекса способствует созданию условий для инвестиционных вложений в экономику страны. Необходимо также сделать активные шаги по привлечению внешнего финансирования. Мировой опыт показывает, что практически все страны, сумевшие достичь экономического прогресса в последние десятилетия, стимулировали и использовали приток иностранного капитала. Для активизации его привлечения в Республику Беларусь необходимо осуществить ряд мер, направленных на улучшение инвестиционного климата, снижение инвестиционных рисков и установление более полного взаимопонимания с Международным валютным фондом и Мировым банком.

Повышение инвестиционной активности в настоящее время стало ключевой проблемой экономического развития Республики Беларусь. В соответствии с принятыми стратегическими ориентирами при реформировании экономики предусматривается создание эффективной экономической системы, сбалансированной по необходимым темпам социально-экономического развития страны и достижению, соответствующей этому уровню развития, производительности в реальном секторе экономики. Реализация этих целей требует проведения структурных изменений, прежде всего, в промышленном производстве. Без инвестиций невозможна структурная перестройка белорусской промышленности и преодоление серьезных трудностей в повышении эффективности производственной сферы.