Курсовая работа (т): Оценка процесса формирования портфеля финансовых инвестиций

Цена погашения - это цена, которая выплачивается владельцам облигаций по окончании срока займа. В большинстве случаев цена погашения облигации равна ее номиналу (уровень цены погашения зафиксирован при выпуске), однако может и отличаться от номинальной цены.

Курс облигации - отношение рыночной цены облигации к ее номиналу, выраженное в процентах.

Курсовая цена - это рыночная цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке облигаций. Хотя каждая облигация имеет строго определенную номинальную цену, эмиссионную цену и цену погашения (уровень которых зафиксирован при выпуске облигационного) займа, курсовая цена облигации на свободном рынке может значительно изменяться в течение срока жизни облигации - она колеблется относительно теоретической рыночной стоимости облигации, которая, по существу, выступает как расчетная курсовая цена облигации.

Рыночная стоимость облигации - расчетная теоретическая величина, наиболее вероятная предполагаемая цена при возможной продаже в данный момент на свободном рынке. Рыночная стоимость обычно рассчитывается профессиональным оценщиком по заказу инвестора.

В большинстве случаев при оценке облигаций необходимо оценить стоимость облигаций с купоном с постоянным уровнем выплат, либо облигаций с купоном с плавающим процентом.

Когда купонные платежи процентов фиксированы, то мы имеем дело с простым процентным обязательством и постоянные процентные платежи можно рассматривать как аннуитет.

Текущая стоимость облигации в этом случае состоит из двух частей:

Текущей дисконтированной стоимости полученных до даты погашения процентных платежей.

Текущей дисконтированной стоимости выплаты номинала при наступлении срока погашения облигации.

Формула определения текущей стоимости облигации (PVобл.) имеет следующий вид:

PVобл. = Y / (1 + r) + Y / (1 + r) 2 + … + Y / (1 + r) n + M / (1 + r) n, (2.4)

где Y - годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой);- требуемая норма доходности, %

М - номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при ее погашении), ден. ед.;- число лет до момента погашения.

Таким образом, если необходимый уровень дохода превышает установленную по облигации купонную ставку, то стоимость облигации будет ниже ее номинальной стоимости.

.4 Формирование оптимальной структуры инвестиционного портфеля

Формирование структуры инвестиционного портфеля Смартс предусматривает реализацию многих управленческих мероприятий, включающих в себя финансово-инвестиционное планирование и прогнозирование, анализ и контроль.

Основы управления инвестиционным портфелем предприятия заложены в принципах и требования его инвестиционной политики.

Целью формирования портфеля инвестиций является достижение и возможная максимизация доходов от инвестиционной деятельности.

Стратегическая цель - формирование смешанного портфеля реальных и финансовых инвестиций.

Текущая цель - формирование портфеля финансовых активов со средним доходом при приемлемом уровне риска.

Разработанные и поставленные цели инвестиционной политики имеют конкретные количественные параметры.

Средним доходом по портфелю выбран уровень доходов равный 12% от вкладываемых средств. Обоснованием этого выбора является необходимость превышения предполагаемого уровня инфляции, прогнозируемого в прогнозе социально-экономического развития РФ на среднесрочную перспективу. Предел превышения - три процента от максимально закладываемого в прогнозе уровня инфляции.

Рассмотрим пример оптимизации портфеля акций с целью повышения его доходности. Как показал проведенный анализ, в 2013 г. объем вложений составил 10,3 млн. руб. и при этом темпы роста доходов по акциям по сравнению с 2012 г. возросли более активно, что возрос сам объем вложений. Это связано с активизацией на фондовом рынке и улучшением его показателей.

В настоящее время в связи с произошедшими на ММВБ изменениями порядка котировки ценных бумаг и оценки рейтинга эмитентов, существенно изменился состав ведущих эмитентов и доходность их акций. Изменившаяся ситуация на финансовом рынке приводит к тому, что существует вероятность значительно повысить доходы от инвестированных средств в ценные бумаги.

Предположим, что в течение 2014 г. руководство планирует сформировать портфель ценных бумаг на сумму 27,6 млн. руб. (т.е. в два раза превышающую фактическую сумму исходя из положительных прогнозных показателей рынка)

Будущий портфель формируется исходя из следующих условий:

Портфель разделен на две равные части. Первая часть представляет собой «базу» и включает в себя акции, которые показывают свой стабильный прирост курсовой стоимости на рынке в целом. Вторая часть является «игровым портфелем» и представляет собой совокупность акций, имеющих более высокий уровень доходности, чем в целом по рынку.

Изменяется подход к покупке акций. Ранее для финансовых вложений рассматривалась лишь отрасль связи. В настоящее время базовый портфель следует оставить в первоначальном варианте - все эмитенты принадлежат отрасли связи, а игровая часть должна включать акции предприятий отрасли электроэнергетики и газовой промышленности, т.е. тех, которые демонстрируют наиболее высокие темпы роста.

Доля одного эмитента в портфеле не должна превышать 20%. Таким образом, для игрового портфеля выберем 6 эмитентов указанных отраслей.

Эффективность финансовых инвестиций (ЭФИ) может быть оценена по формуле:

ЭФИ = (РСФИ - ИФИ) / ИФИ х 100%, (2.5)

где РСфи - реальная (приведенная) стоимость финансового инструмента; ИФИ - сумма средств, инвестируемая в финансового инструмент.

Реальная стоимость финансового инструмента формируется под влиянием двух факторов: суммы будущего денежного потока, формируемого конкретным финансовым инструментом (начисленные проценты, дивиденды, стоимость погашения или реализации финансового инструмента); нормы приемлемой доходности, определяемой как сумма нормы доходности по безрисковым инвестициям и нормы премии за риск конкретного финансового инструмента. Согласно этой же формуле рассчитывается и доход по портфелю в целом. Рассмотрим данные приведенные в таблице 2.6. Как видно, структура игрового портфеля сложилась таким образом, что пять групп эмитентов имеют долю, равную 19% и один эмитент - 5%.

Таблица 2.6 - Показатели доходности и структуры портфеля акций в прогнозном периоде

ценный бумага портфель риск

Если инвестор на протяжении всего периода не вкладывает и не забирает средства из портфеля, общий его доход представляет собой сумму дохода по всем акциям, поэтому общий доход от игрового портфеля в нашем случае составит:

,312 + 0,364 + 0,286 + 0,338 + 0,312 + 0,091 = 1,703

Доход по базовому портфелю оценивается исходя из среднего уровня дохода по нему за предыдущие периоды времени.

Если в 2013 г. доход от вложенных в акции на сумму 10,3 млн. руб. составил 0,71 млн. руб., то исходя из формулы получаем, что доходность равна

(11,1 - 10,3) / 10,3 х 100% = 6,9%

Теперь рассчитаем будущую стоимость портфеля с учетом 6,9% его доходности по базовой части на сумму 13,8 млн. руб.

,8 х 1,069 = 14,7 млн. руб.

Чистый доход составит:

,7 - 13,8 = 0,9 млн. руб.

В целом по рекомендуемому портфелю доход составит:

,7 + 0,9 = 2,6 млн. руб.

Таким образом, предполагается, что краткосрочные финансовые инвестиции направляются на формирование приближенного к среднерыночному портфелю портфель с акциями (умеренный портфель). Это следует из сопоставления структуры общего фондового рынка по принципу рыночного равновесия.

3. Проблемы и пути совершенствования рынка ценных бумаг

Существующие на сегодняшний день проблемы фондового рынка России являются результатом воздействия комплекса внешних и внутренних факторов его динамики.

Существенной проблемой отечественного фондового рынка является несовершенная организация его функционирования, возникшая в результате того, что организация деятельности фондового рынка осуществлялась в переломный период перехода от централизованной к рыночной экономике, что означало отсутствие опыта.

В результате это на сегодняшний день возникли такие проблемы как перекосы в деятельности финансовых учреждений, в использовании определенного круга финансовых инструментов, в применение несовершенной методологической базы фондового анализа и инвестиционного анализа.

На современном <javascript://> этапе развития наиболее заметной является тенденция к интернационализации рынка. Существенно меняются условия <javascript://> деятельности основных фигурантов данного рынка. С правовой точки зрения глобализация означает создание относительно равных условий для привлечения как отечественных, так и зарубежных инвесторов для инвестирования свободных денежных средств в рамках национального проекта и за рубежом. Использование возможностей, определяемых растущим взаимодействием российского рынка с мировым, и ограничение вытекающих из нее рисков - одна из важнейших задач государственной политики на рынках капитала.

Однако фондовый рынок России по-прежнему не может преодолеть ряд серьезных структурных проблем. Несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. До сих пор нет ясности в вопросе о целесообразности и условиях, в том числе институциональных, вложений государственных средств в ценные бумаги российских корпораций (прежде всего с государственным участием). Речь, в частности, идет о государственном софинансировании добровольных накоплений граждан, пенсионных накоплений, сформированных в рамках обязательного пенсионного страхования, резервов негосударственных пенсионных фондов, а также об инвестировании средств государства в акции второго и третьего эшелонов с целью повышения их ликвидности.

Среди ключевых проблем развития российского фондового рынка можно выделить следующие:

Размеры ряда важнейших сегментов российского рынка ценных бумаг иногда в несколько раз уступают таковым рынков развитых стран. Так, относительный (сравнительно с ВВП) размер рынка корпоративных облигаций в 20 раз меньше среднемирового.

Высокая волатильность российского рынка (соответственно, высокая рискованность). К настоящему времени ее уровень по сравнению с минувшим десятилетием снизился, однако по-прежнему остается высоким.

Чрезмерная концентрация рынка акций: 90% капитализации приходится на десяток недостаточно прозрачных компаний преимущественно топливно-энергетического комплекса; олигополия среди посредников (8-10 крупнейших посредников доминируют в некоторых сегментах), что создает условия для манипулирования рынком; высокая концентрация собственности в контрольных пакетах и низкая доля акций в свободном обращении (free float).

Слабость национальных финансовых посредников (низкая капитализация) по сравнению с иностранными, которые все активнее внедряются в российский рынок.

Потенциально рискогенным фактором является и характер взаимоотно-шений власти и крупного бизнеса. Существующие взаимоотношения нефор-мальны, не закреплены институционально и являют собой своеобразный способ сосуществования бизнеса и власти в эпоху правления конкретного президента, что потенциально и делает их фактором риска.

Существенные недочеты в рамках деятельности фондового рынка наблюдаются в функционировании финансово-кредитных учреждений и коммерческих банков. В системе банковской деятельности на фондовом рынке однозначно можно выделить доминирующее положение “Сбербанка”.

Перспективы российского фондового рынка обусловлены способами решения его базовых проблем. На мой взгляд, на данном этапе необходима особая программа стабилизации деятельности отечественного рынка.

Все направления развития перспектив отечественного рынка можно сгруппировать и представить в следующем виде:

Организационные перспективы.

Экономические перспективы.

Методологические перспективы.

Организационные перспективы представляют собой совокупность условий и факторов воздействия и изменения рыночной инфраструктуры и инфраструктуры самого фондового рынка.

Экономические перспективы связаны с развитием двух направлений - динамикой внешних рыночных факторов и динамикой факторов национальной экономики.

Методологические перспективы заключаются в развитии системы фондового анализа и системы профессионального образования участников рынка.

Рассматривая организационные перспективы, в первую очередь следует обратить внимание на совершенствование механизма информационных потоков фондовой биржи.

Главным направлением совершенствования является улучшение методологической базы анализа. Это особенно важно для предприятий, активно осуществляющих финансовые вложения.

Мне бы хотелось предложить применение в ОАО Смартс системы ежемесячного прогнозирования будущих денежных потоков от финансового инвестирования с учетом корректировки на индекс инфляции. Рассмотрим предлагаемую методику.

Все предполагаемые доходы разбиваются на года реализации инвестиционного проекта включая все виды доходов как от долгосрочного так и от краткосрочного инвестирования.

Года реализации разбиваются на месяцы, где конкретизируются прогнозы по уровню инфляции, что дает возможность корректировать прогнозные показатели доходности ценных бумаг. В приложении 1 представлена основная таблица предлагаемых расчетов.

В предлагаемой модели необходимы начальные данные о прогнозируемых темпах роста рублевой инфляции, валютной инфляции и валютного курса.

Далее необходимо рассчитать величину цепных и базисных темпов роста данных показателей, а также темпы роста внутренней инфляции валюты для начальной точки, совпадающей началом нулевого шага и для начальной точки, совпадающей с концом нулевого шага (моментом приведения).

Например, цепной индекс внутренней инфляции инвалюты для 0 шага равен:= 1,08 / (1,011 х 1,012) = 1,056 = 1,06

Базисные темпы инфляции также вычисляются согласно формулам методики оценки инфляции. Например, базисный индекс рублевой инфляции для 1 шага рассчитывается так:= 1,08 х 1,086 = 1,17288 = 1,17

а базисный индекс для 2 шага определяется следующим образом:= 1,17 х 1,089 = 1,277266 = 1,28

Аналогичным образом вычисляются базисные индексы валютной инфляции, например для 1 шага:= 1,011 х 1,011 = 1,022