Курсовая работа (т): Оценка процесса формирования портфеля финансовых инвестиций

С годами происходит сокращение объемов вложений в акции. Так, в целом за период он снизился с 1854,6 до 1166,4 млн. руб. Это является причиной того, что снижается фактическая доходность, т.е. фактический размер дивидендных выплат по данному виду инвестирования существенно ниже ранее запланированного. В данном случае доход Смартс как инвестора зависит от проводимой дивидендной политики предприятия. Большая их часть корректирует дивиденды и в следствии нестабильности внешних факторов в среднесрочном периоде снижает их уровень.

Объем вложений в уставные капиталы ежегодно увеличивается.

В результате существенных изменений в объемах вложений, происходят и серьезные сдвиги в структуре портфеля долгосрочных финансовых инвестиций. Так, доля вложений в уставные капиталы увеличилась в целом за период с 21,7 до 55,0 %.

Проведем далее анализ доходов, полученных Смартс от осуществления долгосрочного инвестирования. В таблице 2.3 сначала отразим динамику фактических доходов

Таблица 2.3 - Динамика доходов от долгосрочного инвестирования, млн. руб.

За рассматриваемый период общий доход от долгосрочных инвестиций возрастает весьма высокими темпами роста (в 2012 и 2013 г. 119,6 и 124,1% соответственно). Более активно, как видно, увеличение доходов от участия в уставных капиталах предприятий. Таким образом, за рассматриваемый период этот вид инвестиционной деятельности можно назвать высокодоходным.

Краткосрочные финансовые вложения представлены рисковыми вложениями в акции предприятий отрасли связи. Портфель вложений предполагает направление средств в акции как высокодоходные, так и низкодоходные в равных пропорциях.

В таблице 2.4 представлена динамика стоимости портфеля краткосрочных вложений вместе с сопоставлением данной динамики динамике полученных доходов.

Таблица 2.4 - Динамика стоимости портфеля краткосрочных инвестиций, млн. руб.

Как видно, в 2013 г. доходы возросли более активно чем сам объем вложений, что считается положительным фактом в осуществляемом инвестировании.

Далее в таблице 2.5 определим соотношение объема портфеля предприятия и стоимость его активов.

Таблица 2.5 - Анализ соотношения стоимости портфеля ценных бумаг и стоимости активов

При постоянном снижении общей величины активов предприятия размер портфеля в целом в 2012 г. возрастает. Это является положительным фактом с точки зрения повышения ликвидности активов. Доля долгосрочного портфеля за рассматриваемый период времени очень сильно увеличивается с 48,5 до 61,4%. Необходимо, однако, далее отразить динамику доли доходов от инвестиционной деятельности в общей сумме валовых доходов Смартс, что позволит определить степень эффективности достижения цели обеспечения доходности предприятия.

На рисунке 2.1 отражена динамика данной доли.

Рисунок 2.1 - Динамика доли доходов от финансового инвестирования в общей сумме валовых доходов Смартс

Как показывает представленный рисунок, доля доходов от долгосрочного инвестирования увеличивается, но максимум составляет 1,3%. Удельный вес доходов от краткосрочного портфеля на конец периода составляет 0,3%. Таким образом, при столь высоком удельном весе вложений в стоимости имущества доходы от их осуществления не имеют никакого влияния на общую величину доходов.

2.2. Оценка стоимости акции

Многообразие финансовых инструментов определяет необходимость оценки их инвестиционных качеств. В процессе такой оценки должны быть учтены особенности выпуска и обращения отдельных видов бумаг, уровень их безопасности и доходности, платежеспособность их эмитента, состояние инвестиционного и финансового рынков.

Акция представляет собой долевую ценную бумагу, свидетельствующую об участии ее владельца в собственном капитале компании.

Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении (одна акция - один голос). Владелец привилегированной акции, как правило, имеет преимущественное право по сравнению с владельцем обыкновенной акции на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям в большинстве случаев должны выплачиваться независимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Классификация акций отражена в приложении.

Подобно ситуации с облигациями различают несколько количественных характеристик, используемых для оценки акции: внутренняя, номинальная, балансовая, конверсионная и ликвидационная стоимости, а также эмиссионная и курсовая цены.

Как и в случае с облигациями, внутренняя стоимость акции представляет собой расчетный показатель. Конверсионную стоимость можно рассчитывать для привилегированных акций, в условиях эмиссии которых предусмотрена возможность их конвертации в обыкновенные акции.

Номинальная стоимость акции - это стоимость, указанная на бланке акции. В отличие от облигации, для которой номинальная стоимость имеет существенное значение, поскольку проценты по облигациям устанавливаются по отношению к номиналу независимо от курсовой цены, для акции этот показатель практически не имеет значения и несет лишь информационную нагрузку, характеризуя долю уставного капитала, которая приходилась на одну акцию в момент учреждения компании

Эмиссионная цена представляет собой цену, по которой акция эмитируется, т.е.продается на первичном рынке. Эта цена может отличаться от номинальной стоимости, поскольку чаще всего размещение акции производится через посредническую фирму, являющуюся профессиональным участником фондового рынка. В этом случае посредническая фирма скупает весь выпуск акций по согласованной цене и в дальнейшем реализует их на рынке по цене. которая определяется уже этой фирмой и естественно превышает номинал.

Ликвидационная стоимость акции может быть определена лишь в момент ликвидации общества. Она показывает, какая часть стоимости активов по ценам возможной реализации, оставшаяся после расчетов с кредиторами, приходится на одну акцию. Поскольку учетные цены активов могут значительно отличаться от их рыночных цен в зависимости от инфляции и конъюнктуры рынка, ликвидационная стоимость не равна балансовой.

Для учета и анализа наибольшее значение имеет курсовая (текущая рыночная) цена. Именно по этой цене акция котируется (оценивается) на вторичном рынке ценных бумаг. Курсовая цена зависит от разных факторов: конъюнктура рынка, рыночная норма прибыли, величина и динамика дивиденда, выплачиваемого по акции, и др. Она может определяться различными способами, однако в основе их лежит один и тот же принцип: сопоставление дохода, приносимого данной акцией, с рыночной нормой прибыли. В качестве показателя дохода можно использовать либо дивиденд, либо величину чистой прибыли, приходящейся на акцию.

При оценке акций в ОАО Смартс применяется методология оценки соотношения доходности и риска, основанная на принципе рыночного равновесия. Рассмотрим ее. Данный принцип основан на том, что рынок ценных бумаг является хорошо сбалансированной системой. Это означает, что при нормальном состоянии рынка продавцы ценных бумаг и их покупатели постоянно и активно взаимодействуют и как следствие разрыв между ценами спроса и предложения очень незначителен. Операторы фондового рынка быстро приходят к признанию их равновесных значений. Обеспечивается подобное положение тем, что все обращаемые на рынке ценные бумаги имеются в любое время в продаже и, кроме того, администрацией фондовых бирж предусмотрен ряд административных мер, направленных на уменьшение разрыва в ценах спроса и предложения.

На основе принципа рыночного равновесия можно сделать выводы: доходности Rm соответствует минимально возможная степень рискаOm; максимально возможная прибыль, отвечающая риску Om, достигается при структуре портфеля, идентичного структуре рыночного оборота.

В силу этого главной задачей становится максимальное воспроизведение в своем портфеле структуры рынка с периодической ее корректировкой. В ОАО Смартс применяется система параллельного моделирования структуры портфеля и рынка.

Важнейшим элементом фондового рынка являются гарантированные ценные бумаги с фиксированным доходом, например государственные облигации. Отсутствие риска по этим бумагам влечет за собой и минимальный уровень доходности. В силу этого гарантированные бумаги являются главным регулятором прибылей и рисков.

Предположим, что значение доходности по гарантированным бумагам выражает величина Z. В этом случае любой инвестиционный портфель, имеющий бумаги с той или иной степенью риска, даст более высокую прибыль, чем аналогичные по объему инвестиции в гарантированные бумаги. Следовательно, можно заключить, что замена любых ценных бумаг на более прибыльные повышает риск портфеля.

Из сказанного вытекает соотношение, известное под названием линия капитала, связывающего показатели эффективности и степень риска портфеля, т.е.

 = Z + ( (Rmср - Z)/Om) х Op, (2.1)

где Rp - доходность (эффективность) портфеля акции; Z - гарантированный процент, выплачиваемый по государственным ценным бумагам; - средняя рыночная доходность акций за период k; Оm - среднеквадратичное отклонение рыночных ценных бумаг; Ор - среднеквадратичное отклонение акций портфеля ценных бумаг.

При Rp = Rmcp и Ор = Om выражение (2.1) принимает вид:

 = Z + ((Rpcp - Z)/Op) х Om (2.2)

Для дальнейшего анализа структуры портфеля используется бета-коэффициент (B), рассчитываемый по формуле:

B = (∑ (Ri - Ricp)×(Rm - Rmcp)) / k: Om (2.3)

Бета-коэффициент оценивает изменения в доходности отдельных акций в сопоставлении с динамикой рыночного дохода. Ценные бумаги, имеющие В выше единицы, характеризуются как агрессивные и являются более рискованными, чем рынок в целом. Ценные бумаги с В меньше единицы считаются более защищенными и остаются менее рискованными, чем рынок в целом. Кроме того, бета-коэффициент может быть положительным или отрицательным. Если он положительный, то эффективность ценных бумаг, для которых рассчитан В, будет аналогична динамике рыночной эффективности, при отрицательном В эффективность данной ценной бумаги будет снижаться.

Бета-коэффициент также используется для определения ожидаемой ставки дохода. Модель оценки акции предполагает, что ожидаемая ставка дохода на конкретную ценную бумагу равна безрисковому доходу (Z) плюс B (показатель риска), помноженный на базовую премию за риск (Rmcp - Z).

2.3 Оценка стоимости облигации

В настоящее время Смартс не осуществляет вложений в облигации, хотя формирование портфеля финансовых инвестиций в долгосрочном периоде согласно инвестиционной стратегии предусматривает обязательное их наличие. Кратко рассмотрим особенности оценки стоимости облигаций.

Облигация имеет следующие ценовые характеристики: номинал (или номинальную цену), эмиссионную цену, цену погашения, курсовую цену. К стоимостным характеристикам облигаций относятся: номинальная цена; эмиссионная цена; цена погашения; курс облигации; курсовая цена; рыночная стоимость облигации.

Номинальная цена - величина в денежных единицах, которая обозначена на облигации. Облигации, как правило, выпускаются с достаточно высоким, по сравнению с другими ценными бумагами, номиналом.

Эмиссионная цена - это цена, по которой происходит продажа облигаций их первым владельцам. Она может быть равна, меньше или больше номинала, это определяется типом облигации и условиями эмиссии.