Курсовая работа (т): Оценка процесса формирования портфеля финансовых инвестиций

Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т.д.

Портфель ценных бумаг характеризуется рядом особенностей. К положительным можно отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным - отсутствие в ряде случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.

Вложения средств в ценные бумаги преследует цель обеспечить приток денежных средств на протяжении длительного период времени. Эти инвестиции должны приносить доход, сравнимый с доходностью от других видов деятельности, но с другой стороны инвестиции представляют собой активы, способные быстро превратиться в наличные средства.

1.2 Процесс управления формированием портфеля ценных бумаг

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется после того, как сформулированы цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъюнктуры рынков.

В основу формирования инвестиционного портфеля должны быть положены определенные принципы [20, с. 58]:

обеспечение соответствия объема и структуры портфеля объему и структуре формирующих его источников с целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия;

достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности для обеспечения сохранности средств и финансовой устойчивости;

диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его состав разнообразных объектов.

К основным факторам, определяющим формирование фондового портфеля, можно отнести [9, с. 133]:

приоритеты целей инвестирования, реализация которых обусловливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля;

степень диверсификации инвестиционного портфеля;

необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля;

уровень и динамику процентной ставки;

уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам.

Процесс управления формирование портфеля ценных бумаг имеет определенные последовательно реализуемые этапы [18, с. 41]:

. Формирование инвестиционной политики. Здесь определяются цели, объемы и сроки инвестирования.

. Анализ рынка ценных бумаг. На этом этапе формируется список ценных бумаг, которые возможно будут включены в портфель.

. Поиск эффективного портфеля, имеющего минимальный риск для требуемой доходности.

. Пересмотр портфеля, осуществляемый в случаях появления новых высокоэффективных финансовых инструментов или проявления ошибок предыдущих этапов.

. Сравнительная оценка результатов инвестирования.

Как следует из всего вышеизложенного, отправной точкой в процессе формирования инвестиционного портфеля является инвестиционный анализ и одной из его главных задач является оценка эффективности различных его инструментов в отдельности.

Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода - разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования [20, с. 92].

Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций (Ef):

= D / С = (С - I0) / С (1.1)

где С - текущая (дисконтированная) стоимость ценной бумаги; I0 - сумма инвестируемых средств; D - ожидаемый доход от инвестирования.

Основные характеристики ценных бумаг [18, с. 43]:

номинальная стоимость (номинал) - стоимость, указанная на бланке ценной бумаги;

рыночная стоимость - цена, по которой ценную бумагу можно приобрести на рынке;

внутренняя (теоретическая или расчетная) стоимость - стоимость, полученная посредством приведения будущих поступлений по ценной бумаге к настоящему моменту времени. В условиях эффективного рынка внутренняя и рыночная стоимость ценной бумаги должны совпадать;

доход - измеряется в абсолютном выражении, может включать дивиденды, проценты, прирост капитализированной стоимости;

доходность - отношение дохода, генерируемого ценной бумагой, к стоимости ее приобретения;

требуемая доходность - доходность по ценной бумаге, обычно определяемая как доходность по безрисковой ценной бумаге (государственные облигации) плюс премия за риск. Показатель требуемой доходности используется в качестве ставки дисконтирования при оценке ценных бумаг, может быть определен на основе модели оценки финансовых активов (САРМ);

ожидаемая доходность - определяется как сумма произведений возможной доходности по ценной бумаге на соответствующее значение вероятности.

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса. В результате такого анализа задаются основные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.

Общими критериями включения различных объектов в инвестиционный портфель являются соотношения доходности, риска и ликвидности инвестиционных вложений, вместе с тем формирование конкретных портфелей имеет свои особенности.

Инвестиционный риск имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения опре-деленного результата. Применительно к экономическим задачам методы Тео-рии вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Риск портфеля - это степень вероятности, что наступит обстоятельство, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в портфель ценных бумаг, а также операциями по привлечению ресурсов для формирования портфеля [6, с. 70].

Величина риска или степень риска измеряется двумя критериями: средним ожидаемым значением; коэффициентом вариации - колеблемостью (изменчивостью) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения. Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем [17, с. 235].

В соответствии с целью инвестирования формирование портфеля ценных бумаг может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска, характерного для того или иного типа портфеля. В зависимости от выбранного типа портфеля осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами.

В специализированном портфеле объединяются ценные бумаги не по общему целевому признаку, а по более частным, например: региональные и отраслевые портфели; портфели иностранных ценных бумаг.

Инвестор как правило не держит только один вид ценных бумаг. Значительно безопаснее обладать набором из нескольких финансовых инструментов, выпущенных различными эмитентами: так называемым портфелем инвестиций. В этом случае более важным для инвестора является не уровень общего риска каждой ценной бумаги в отдельности, а совокупный риск инвестиционного портфеля или рыночный риск [15, с. 163].

Объединяя различные финансовые инструменты в портфель, инвестор стремится максимально диверсифицировать риск, то есть избежать одновременного изменения доходности каждого инструмента в одном и том же направлении. Та часть рыночного риска, которая поддается такой диверсификации называется несистематическим или диверсифицируемым риском. Величина рыночного риска, не поддающаяся диверсификации называется систематическим риском.

Чем меньше бумаг в портфеле, тем выше величина несистематического риска, которая может быть снижена путем диверсификации портфеля, то есть путем помещения в него все большего числа различных финансовых активов. Считается, что портфель, состоящий из 40 случайным образом отобранных акций, является в достаточной степени диверсифицируемым и добавление в него каждой новой акции уже не будет давать столь же высокого снижения несистематического риска, как это было для первых 40 ценных бумаг.

Пределом для диверсификации служит уровень риска, присущий данному финансовому рынку в целом. Такой риск называется систематическим, он определяется не спецификой отдельных бумаг, обращающихся на рынке, а общими тенденциями, характерными для рынка в целом: общим ростом или понижением деловой активности. Индикаторами общего состояния рынка являются индексы, например - DJIA или S&P 500. Можно сказать, что фондовые индексы отражают поведение некой “средней” акции, вобравшей в себя все специфические особенности отдельных активов, обращающихся на данном рынке.

Однако, наряду со взаимосвязями между акциями, входящими в портфель, существует корреляция их доходности с доходностью рынка в целом, то есть поведением “средней” акции. Влияние этой связи нельзя устранить путем простой диверсификации портфеля, поэтому управление инвестиционным риском предполагает использование более сложных методов.

Таким образом, суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определение сочетание интересов инвестора.

Вложения в ценные бумаги разного вида, разного срока действия и разного срока ликвидности, управляемые как единое целое формируют портфель ценных бумаг. Любой инвестиционный портфель представляет собой определенный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различной степенью обеспечения, риска и доходности.

В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.

Важным этапом формирования инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирования оптимального портфеля.

Общими критериями включения различных объектов в инвестиционный портфель являются соотношения доходности, риска и ликвидности вложений, вместе с тем формирование конкретных портфелей имеет свои особенности.

2. Анализ использования ценных бумаг для обеспечения финансовой деятельности организации

.1 Анализ объема и структуры портфеля финансовых инвестиций

Рассмотрим основные характеристики инвестиционного портфеля Смартс.

Инвестиционная политика предприятия предполагает, что в течение среднесрочного периода портфель финансовых активов формируется за счет двух видов инвестирования - долгосрочного инвестирования в уставные капиталы предприятий и краткосрочного инвестирования в акции предприятий отрасли связи.

Рассмотрим динамику состава и структуры инвестиционного портфеля Смартс (таблица 2.1).

Таблица 2.1 - Динамика состава и структуры портфеля финансовых инвестиций Смартс

Портфель финансовых инвестиций Смартс состоит из долгосрочных и краткосрочных вложений, что соответствует реализации инвестиционной стратегии поэтапного расширения состава и диверсификации портфеля.

Как видно из представленных данных, за рассматриваемый период объем портфеля финансовых активов в 2012 г. возрастает с 2377,9 до 2719,5 млн. руб. а далее в 2013 г. снижается до 2591,0 млн. руб. В 2012 г. при заметном сокращении сумм вложений в краткосрочные финансовые активы возрастают объемы долгосрочного финансового инвестирования. В 2013 г. наоборот, увеличение вложений краткосрочных активов сопровождается снижением вложений в долгосрочные активы. Причиной снижения объемов краткосрочных вложений явился неблагоприятный прогноз рыночной конъюнктуры и конъюнктуры фондового рынка на период 2012 г. Соответственно было принято решение о сокращении в этом году этих вложений.

Снижение объемов долгосрочных вложений в 2013 г. вызвано прекращением участия в уставных капиталах некоторых предприятий.

Структура портфеля практически не изменяется и в ней основной удельный вес приходится на вложения долгосрочного характера.

Далее рассмотрим состав и структуру долгосрочных вложений в таблице 2.2.

Таблица 2.2 - Динамика состава и структуры портфеля долгосрочных финансовых инвестиций Смартс

В составе долгосрочных инвестиций предприятия в настоящее время присутствуют лишь вложения в деятельность дочерних предприятий. Вложения в облигации отсутствуют, но стратегической целью предусмотрены. Как мы видим, предприятие осуществляет вложения в акции предприятий, а также осуществляет и вложения средств в уставные капиталы. Реализация этих двух направлений вложений предусматривает то, что первый вариант обеспечивает Смартс получение дивидендов от владения акциями, а второй вариант обеспечивает контроль над деятельностью предприятия и получение части дохода его чистой прибыли. То есть, в процессе долгосрочного финансового инвестирования руководство пытается сочетать две его цели - получение дополнительного дохода от инвестиционной деятельности и обеспечение контрольной функции над деятельностью предприятия.