Заключение
В заключение курсовой работы можно сделать следующие выводы.
Классическая портфельная теория имеет в своем развитии три этапа. Первичный (или первый) этап представляет собой разработку математических основ на которых держится портфельная теория. Второй этап характеризуется появление теории рыночного портфеля, которая находит свое присутствие в работах таких ученых как Марковиц, Тобин и Шарп. Третий этап можно связать с возникшей на основании теории рыночного портфеля - теории оптимального портфеля. Данная теория рассматривалась в работах таких учены как Модильяни, Миллер, Блек, Шоулс.
Можно выделить отличные друг от друга точки зрения, которые затрагивают модель оценки финансовых активов. На протяжении определенного времени образовался ряд типовых мнений, которые как одобряют так и критикую данную модель. Далее приведем некоторые из них:
концепция САРМ, которая основывается на приоритете рыночного риска перед риском общим, представляется весьма полезной и имеется фундаментальное значение в концептуальном плане;
в теории данная система предоставляет весьма неплохо интерпретируемое представление о том, как взаимосвязаны риск и требуемая доходность, несмотря на это, те оценки доходности, которые могут быть найдены с использованием данной модели могут иметь ошибки;
ряд исследований, которые касались эмпирической проверки рассматриваемой модели, указывают на наличие значительный отклонений между данными расчетов и фактическими данные. Это является одной из причин для серьезной критики модели;
однофакторность модели выделяют в качестве ее основного недостатка;
модель САРМ также является не достаточно пригодной для корпоративным целей. Данный факт признается как теоретиками, так и практиками.
Основой арбитражной теории ценообразования является следующее утверждение: в случае, если рынок равновесен, то арбитраж не представляется возможным. В том же случае, когда такая возможность возникает-то она быстро ликвидируется рынком. Основное уравнение, которые описывает ценообразование активов, может быть рассмотрено в качестве практического результата теории. Исходя из данного уравнения, стоимость актива изменяется под влиянием не только рыночного фактора (стоимости рыночного портфеля), но также и других факторов, которым относят в том числе нерыночные. Это могут быть такие факторы как курсы национальных валют, динамика цен на энергоносители, уровни безработицы и инфляции и прочие факторы. Если же в как факторы риска рассматривать только один фактор, а именно - стоимость рыночного портфеля, в таком случае уравнение будет идентично уравнению САРМ.
Не взирая на то, что система обладает рядом положительных свойств, АРТ не находит своего широкого использования среди инвесторов. Основная причина этого является главный недостаток данной системы, а именно - неопределенность касательно факторов, которые оказывают систематическое влияние на текущие доходы по ценной бумаге, а также оказывают влияние и на долгосрочную доходность инструмента, которая связана с каждым из данных факторов. Так или иначе, САРМ категорически указывает на то, что единственным систематическим источником инвестиционного риска для портфеля, который хорошо диверсифицирован - является ковариация той или иной ценной бумаги с рыночным портфелем. В противоположность сказанному выше - АРТ не говорит о каких-либо конкретных систематических факторах, которые оказывали бы влияние на риск и доходность определенной ценной бумаги. Следовательно, при определении этих факторов инвесторам необходимо надеется на себя.
Основным отличием АРТ от САРМ является трактовка взаимодействия ценных бумаг. Тем не менее, данное отличие нельзя считать единственным. Так например в модели САРМ всегда присутствует предположение о том, что доходности активов являются нормально распределенными или же что функция полезности инвесторов является квадратичной. Что же касается модели АРТ-то она не предполагает наличие какой-либо из данных предпосылок.
Модель АРТ исходит из того, что доходность тех или иных
ценных бумаг определяется исходя из ряда рыночных и отраслевых факторов.
Корреляция между двумя активами имеет место быть только в случае одинакового
влияния на них одного и того же экономического фактора. В модели САРМ наличие
корреляции между ценными бумагами не имеет в себе основу влияние каких-либо
внешних факторов. Обе рассматриваемые модели допускают наличие положительной
зависимости между такими категориями как доходность и риск. Также надо сказать,
что в АРТ интерпретация риск является шире, чем обыкновение стандартное
отклонение или ковариация того или иного актива в рыночным портфелем.
Список использованной литературы
1. Анализ финансового состояния организации: учебное пособие / Н.П. Любушин. - М.: Эксмо, 2012. - 256 с.
2. Бабенко И.А., Солдаткин С.Н. Модель оценки капитальных активов и доходность страхового капитала. - Вестник ТОГУ. 2010. - №4 (19) - с. 179-186.
3. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. - М.: Дело, 2011. - 1008 с.
4. Евсенко О.С. Инвестиции в вопросах и ответах: учеб. пособие. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2014. - 256 с.
5. Зубарев А.Е., Гасанов Э.А., Гасанов М.А. Соответствие мировым стандартам ведения бизнеса - фактор экономического роста российских компаний на международных рынках // Вестник Тихоокеанского государственного университета. 2013. - №2 (9).
6. Ильина Л.И. Организация и финансирование инвестиций. - М.: Юнити-Дана, 2013.
. Крылов, Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприяти - М.: Финансы и статистика, 2009. - 96 с.
. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2014 г. - 400с
. Мелкунов, Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирования инвестиционных проектов - М.: Дим, 2009.
. Финансовый менеджмент. Ронова Г.Н., Ронова Л.А. Учебно-методический комплекс. М.: ЕАОИ, 2011
11. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2011. - XII, 1028 с.
12. Жук, В.А. Новые методические подходы к привлечению инвестиций в отраслевую и региональную экономику [Электронный ресурс] Проблемы современной экономики. - М., 2014. - Режим доступа: http://www.m-economy.ru.
13. Портал Финансовые инструменты бизнеса - www.fintools.ru/content
14. Нурминский E.A. Статическая теория ценообразования (CAPM). www.dvo.ru /studio /finmath.