Материал: лекция 13

6.3. Кредитно-денежная политика

6.3.1. Равновесие на денежном рынке

Макроэкономическое равновесие предполагает наличие определенных пропорций и на денежном рынке. Денежный рынок – это рынок, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки , «цену» денег.

Основными участниками денежного рынка являются: фирмы, правительство, Центральный и коммерческие банки и др. Объект купли-продажи – деньги, предоставляемые во временное пользование. Особенностью денежного рынка является то, что в отличие от товарных рынков, где процесс купли-продажи представляет собой обмен товарами и услугами по ценам, измеренным в денежных единицах, на денежном рынке деньги фактически обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной ставки процента.

Как и на любом рынке, равновесие имеет место в точке пересечения кривых спроса и предложения (рис. 6.5), т.е. когда общий спрос на деньги в реальном выражении МD/Р (Количество денег, на которое предъявляют спрос все макроэкономические агенты при данном уровне цен) равен предложению денег в реальном выражении МS/Р (Величина покупательной способности денежной массы). Соотношение реального спроса на деньги и реального предложения денег позволяет определить равновесную ставку процента i, обеспечивающую равновесие денежного рынка.

Рис. 6.5 Денежный рынок:

а – равновесие денежного рынка; б – изменение равновесия при росте спроса на деньги; в – изменение равновесия при увеличении предложения денег

Поскольку предложение денег определяется не их ценой, а регулируется ЦБ, исходя из общих целей макроэкономического развития, то предложение денег совершенно неэластично, т.е. не зависит от ставки процента и графически может быть изображено вертикальной линией МS. Спрос на деньги обратно зависит от ставки процента, поэтому может быть представлен кривой МD, имеющей отрицательный наклон.

Координаты точки пересечения кривой спроса на деньги и кривой предложения

денег соответствуют равновесной ставке процента iе и равновесной величине денежной массы (М/Р)e (рис. 6.5, а). Если норма процента превышает уровень равновесия (i1), то хозяйственные агенты не хотят иметь то количество денег, которое предлагается банковской системой. При повышении нормы процента, ценные бумаги становятся более доходными, и хозяйственные агенты предпочитают неденежные активы денежным. Падение спроса на деньги понижает норму ссудного процента до равновесного

положения. Когда же, наоборот, процентная ставка оказывается меньше равновесной (i2), сокращается число желающих держать свои активы в ценных бумагах, т.к. их доходность падает. Те, у кого есть сбережения, будут все больше предпочитать ликвидность. Спрос на ценные бумаги упадет. Это отразится на спросе на деньги и на процентных ставках, которые пойдут вверх, к равновесию.

Как и на любом рынке, равновесие, достигаемое на денежном рынке, может нарушаться под действием разного рода неценовых факторов (рис. 6.5, б, в):

1.Изменение ВВП влияет на величину реального дохода, и, следовательно, отражается на деловом спросе и на спросе на деньги как средстве сбережения. Изменение спроса под влиянием изменения дохода приведет к сдвигам кривой спроса на деньги и (при прочих разных условиях) к изменению равновесия.

2.Предъявляя спрос на деньги, хозяйственные агенты учитывают их покупательную способность, которая измеряется количеством товаров, которое можно на них купить.

изменению процентной ставки, что, в свою очередь, отражается на инвестиционном спросе, объеме производства и уровне занятости.

6.3.3. Цели и инструменты монетарной политики

Монетарная политика – это действия правительства, влияющие на количество денег в обращении, т.е. на денежное предложение. Ключевым звеном монетарной политики является деятельность Центрального банка – организатора и контролера денежного обращения.

Конечная цель монетарной политики – обеспечение стабильного уровня выпуска, полной занятости ресурсов, стабильности уровня цен и равновесие платежного баланса. Монетарная политика влияет на экономическую конъюнктуру, воздействуя, прежде всего, на совокупный спрос. Объектом регулирования выступает денежная масса.

Тактическими целями (целевыми ориентирами) монетарной политики может выступать контроль за предложением денег (денежной массы; уровнем ставки процента; обменным курсом национальной денежной единицы.

Основой монетарной политики являются следующие положения:

в долгосрочном периоде рост денежной массы влечет за собой рост цен, не оказывая влияния на объем ВВП;

в краткосрочном периоде рост денежной массы приводит к росту объема реального

ВВП.

Основными инструментами в руках Центрального банка, с помощью которых он воздействует на денежное предложение, как уже отмечалось, являются:

Изменение нормы обязательных резервов (Обязательные резервы - это часть депозитов коммерческих банков, которую они должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном банке и величина которых определяется с соответствии с нормой обязательных резервов, устанавливаемой Центральным банком в виде фиксированного процента от общей суммы депозитов. По разным вкладам - до востребования, срочным и др. - устанавливается своя резервная норма - процент от суммы депозитов.). Если ЦБ изменяет норму обязательных резервов то во-первых, изменяются резервы и, следовательно, кредитные возможности коммерческих банков (Кредитные возможности представляют собой разницу между суммой депозитов и величиной обязательных резервов банка, т.е. это сумма, которую они могут выдать в кредит.); во-вторых, изменяется величина банковского мультипликатора. Изменение

величины резервов коммерческих банков ведет к изменению величины денежной базы, а изменение нормы обязательных резервов обусловливает изменение денежного мультипликатора. В результате даже небольшое изменение нормы обязательных

резервов может привести к значительным и непредсказуемым изменениям денежной массы. Кроме того, стабильность нормы обязательных резервов служит основой для спокойного ведения дел коммерческими банками. Поэтому данный инструмент редко используется в развитых странах для целей текущего контроля над предложением денег.

Изменение нормы резервных требований является самым сильным и «грубым» инструментом в руках Центрального банка. Дело в том, что изменение нормы резервных требований, которое распространяется только на банки, нарушает конкурентное равновесие между банками и финансовыми посредниками, поэтому, стремясь поддержать это равновесие, Центральный банк редко прибегает к изменению норматива.

Изменение учетной ставки (Учетная ставка процента (ставка рефинансирования) –

это ставка процента, по которой Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам.). Коммерческие банки прибегают к займам ЦБ, если они неожиданно сталкиваются с необходимостью срочного пополнения резервов или для выхода из сложного финансового положения. В последнем случае ЦБ выступает кредитором последней инстанции. Изменяя размер учетной ставки, ЦБ делает кредиты коммерческим банкам или дешевыми, или дорогими, регулируя, таким образом, спрос на централизованные кредитные ресурсы. В отличие от воздействия на предложение денег изменения нормы обязательных резервов, изменение учетной ставки процента

влияет только на величину кредитных возможностей коммерчески х банков и, соответственно, денежной базы, не изменяя величину денежного мультипликатора.

Изменение учетной ставки не является гибким и оперативным инструментом монетарной политики. Это связано с тем, что в развитых странах объем кредитов,

получаемых путем займа у ЦБ, невелик, так как ЦБ не позволяет злоупотреблять этой возможностью. Он предоставляет средства только в случае, если, по оценкам экспертов, коммерческий банк действительно нуждается в помощи, и причины его финансовых затруднений объективны. Кроме того, кредиты, полученные у ЦБ, коммерческие банки не имеют права выдавать своим клиентам. То есть ЦБ, проводя политику кредитной рестрикции, ограничивает кредиты коммерческим банкам, оговаривая направления кредитных вложений. Кредиты в основном предоставляются на реализацию конверсионных программ, кредитование оборонных отраслей, фермерского хозяйства, досрочного завоза товаров в районы Крайнего Севера, строительство объектов социального назначения.

Изменение учетной ставки служит информационным сигналом о намечаемом направлении политики ЦБ. Так, при повышении учетной ставки ЦБ проводит

сдерживающую монетарную политику, как правило, для борьбы с инфляцией. Учетная ставка является своеобразным ориентиром для установления межбанковской ставки процента (Ставка процента, по которой коммерческие банки предоставляют кредиты друг другу.) и ставки процента, по которой коммерческие банки выдают кредиты домохозяйствам и фирмам. Если ЦБ объявляет о возможном повышении учетной ставки процента, банки повышают ставку процента по кредитам, кредиты становятся «дорогими», и денежная масса сокращается.

Механизм учетно-процентной ставки исправно действовал в начале ХХ в., но затем его применение начало наталкиваться на противодействие банковских монополий, которые устанавливали процентные ставки по сговору, а не под влиянием рыночной стихии. Интернационализация хозяйственной жизни также отрицательно повлияла на

ослабляет влияние этой политики на экономическую конъюнктуру.

Операции на открытом рынке. Этот инструмент монетарной политики является в развитых странах самым оперативным средством контроля за денежной массой.

Операции на открытом рынке представляют собой покупку и продажу ЦБ государственных ценных бумаг на вторичном рынке ценных бумаг (деятельность ЦБ на первичных рынках ценных бумаг, как правило, запрещена законом). Объектом операций на открытом рынке служат преимущественно краткосрочные государственные облигации и казначейские векселя, которые ЦБ покупает и продает коммерческим банкам и населению.

Предположим, что в экономике наблюдается излишний рост денежной массы и Центральный банк решает его ограничить. С этой целью он начинает активно продавать государственные обязательства. Предложение увеличиться, рыночная цена ценных бумаг падает, их доходность для покупателей растет – спрос на ценные бумаги правительства увеличивается. Клиенты коммерческих банков снимают деньги со своих счетов, происходит замещение денег ценными бумагами.

Помимо того, что операции на открытом рынке непосредственно влияют на денежную массу они порождают вторичный эффект. В результате покупки клиентами ценных бумаг сокращается величина резервов банка и уменьшается сумма кредитов, которую может выдавать банк. Таким образом, конечный результат воздействия операций на открытом рынке на денежную массу включает прямой и вторичный эффекты. Это означает, что продажа Центральным банком ценных бумаг, например на 1000 ед., сокращает объем денежной массы на большую сумму, т.е. имеет место мультипликативный эффект.

Операции на открытом рынке наиболее эффективный, оперативный гибкий метод воздействия Центрального банка на массу денег в обращении. Эти операции, как и изменение учетной ставки процента, влияют на изменение предложения денег,

воздействуя лишь на величину кредитных возможностей коммерческих банков и,

соответственно, на денежную базу. Изменения величины денежного мультипликатора не происходит.

6.3.4. Виды монетарной политики

В зависимости от фазы экономического цикла, в которой находится экономика, различают два вида монетарной политики:

стимулирующую монетарную политику, которую проводят в период спада с целью стимулирования роста деловой активности, борьбы с циклической безработицей, расширению совокупного спроса и объема производства. Она заключается в применении ЦБ мер по увеличению предложения денег – снижение нормы обязательных резервов, снижение учетной ставки процента и покупка ЦБ государственных ценных бумаг. Рост предложения денег ведет к увеличению совокупного спроса. Это

обеспечивает рост выпуска от Y1 до потенциального объема выпуска Y* и, следовательно, служит средством преодоления рецессии и использования ресурсов на уровне их полной занятости (рис. 6. 7, а).

сдерживающую монетарную политику, которую проводят в период бума («перегрева экономики») с целью снижения деловой активности для борьбы с инфляцией. В это случае ЦБ использует меры по уменьшению предложения денег – повышение нормы обязательных резервов, повышение учетной ставки процента и продажа ЦБ государственных ценных бумаг. Уменьшение предложения денег сокращает совокупный

спрос, что обеспечивает снижение уровня цен и возвращение величины выпуска Y1 к своему потенциальному уровню Y* (рис. 6. 7, б).

Механизм воздействия изменения предложения денег на экономику называется «механизмом денежной трансмиссии». Он показывает каким образом изменение

ситуации на денежном рынке влияет на изменение ситуации на рынке товаров и услуг. Связующим звеном между денежным и товарным рынками выступает ставка процента. Так как равновесная ставка процента формируется на денежном рынке то, изменяя предложение денег, ЦБ может влиять на ставку процента. Зависимость ме жду ставкой процента и предложением денег обратная – если предложение денег увеличивается, то ставка процента падает, соответственно, если предложение денег уменьшается, то ставка процента растет. Являясь ценой кредита, ставка процента воздействует на инвестиционные расходы. Чем выше ставка процента, тем меньше кредитов берут фирмы и тем меньше величина совокупных расходов и поэтому меньше объем выпуска.

Механизм воздействия изменения предложения денег на объем ВВП и занятость таков:

1)исходя из задач, стоящих перед экономикой, Центральный банк увеличивает (сокращает) денежное предложение, реакцией на эти действия является падение (рост) процентной ставки;

2)изменение уровня процентной ставки увеличивает (сокращает) инвестиционной

спрос. Таким образом, Центральный банк воздействует на величину инвестиций – наиболее гибкий элемент совокупного спроса;

3) изменение инвестиций с мультипликативным эффектом отражается на объеме

ВВП.

Механизм действия денежной трансмиссии в период спада (рис. 6.8) может быть представлен следующей цепочкой событий. При данном денежном спросе (МD) и предложении денег (МS1) процентная ставка устанавливается на уровне i1. Такой ставке соответствует инвестиционный спрос на уровне I1 и объем реального валового национального продукта равный ВВП1. Так как в экономике рецессия, то ЦБ покупает государственные ценные бумаги. При этом резервы коммерческих банков увеличиваются и банки выдают больше кредитов. В результате предложение денег увеличивается (рис. 6.8, а). Увеличение предложения до МS2 снижает процентную ставку до i2, соответственно расширяя инвестиции до I2, т.к. фирмы начинают с удовольствием брать более дешевые кредиты (рис. 6.8, б). Прирост инвестиций с мультипликационным эффектом увеличивает совокупный спрос и объем производства возрастает до ВВП2 (рис. 6.8, в). Эта политика называется политикой «дешевых денег», что соответствует стимулирующей монетарной политике.