Материал: Лекции

клиринговой и депозитарной подсистемами, откуда поступают данные о наличии денежных средств на счете брокера-покупателя и наличии ценных бумаг на счетудепо брокера-продавца.

Торговая подсистема. Данная подсистема в функциональном плане включает в себя собственно проведение биржевых торгов, начиная от анализа поступающих из подсистемы заявок и отчетов данных и заканчивая совершением сделки. Подсистема функционирует только в период сессии, определенный правилами проведения торгов для данной биржи.

Технологическое решение биржевых торгов нашло свое отражение в торговле ценными бумагами по правилам простого или двойного аукциона.

Простой аукцион — торг ведется по единому типу ценной бумаги; заявка удовлетворяется по предложенной наилучшей цене (аукцион продавца, получающего предложения покупателей, или аукцион покупателя, выбирающего лучшее предложение продавцов).

Двойной аукцион — одновременная конкуренция и продавцов, и покупателей. На «электронных» биржах управление торгами осуществляется при помощи компьютера. На ряде бирж существует специальное лицо, управляющее торгом, — специалист (маклер, сайтори). На Нью-Йоркской фондовой бирже специалист при работе с книгой заявок использует маркируемые карты, на которых указывает номера сцепленных заявок, а остальная информация берется из базы данных. На Американской фондовой бирже используется сенсорное устройство для ввода информации: специалисту достаточно прикоснуться к строке экрана с выведенной на него книгой заявок, чтобы «дать добро» на заключение сделки. На Pacific Stock Exchenge — бирже, объединяющей два торговых зала (Лос-Анджелес и СанФранциско), в системах SCOREX специалист выдает для нелимитированных заявок

определенную команду:

А — заявка реализуется по цене, назначенной системой, исходя из спроса и предложения не только на данной бирже, но и на остальных биржах;

В — специалист вводит наиболее выгодную цену по данной заявке из предлагаемых брокерами в «толпе»;

G — специалист приостанавливает заявку при возможности улучшения цены и реализации заявки по более выгодной цене.

По специальным заявкам оформляется сделка, данные по которой поступают в подсистему формирования заявок и отчетов, расчетно-клиринговую и депозитарные подсистемы.

Расчетно-клиринговые и депозитарные подсистемы. Данные подсистемы осуществляют расчет текущих позиций участников торгов по денежным средствам, финансовым инструментам (ценным бумагам) и итоговым обязательствам участников по завершении торговой сессии. Основная цель данных подсистем — реализация принципа трех «П»: «поставка против платежа», который означает одновременное осуществление расчетов по обязательствам участников (перевод денежных средств по счетам участников совпадает с переводом ценных бумаг по счетам-депо). По международным стандартам все взаимозачеты по сделке должны быть совершены в трехдневный срок, т.е. если сделка состоялась в день t, то расчеты завершаются в день (t+3).

166

Одним из главных требований, предъявляемых к этим подсистемам участниками рынка, — сведение к минимуму риска инвесторов при заключении сделки. Риск имеет организационную составляющую (она выражает степень урегулирования взаимодействия биржи и поставщиков соответствующих услуг), а также техническую составляющую (она определяется надежностью компьютерных систем и сетей). Для эффективного функционирования данных подсистем и реализации принципа трех «П» необходимо соблюдение следующих условий:

расчеты по сделкам между участниками производятся не по каждой сделке, а по итоговому сальдо (данное условие не характерно для «электронных» бирж, где во время торгов наличие денежных средств и ценных бумаг у участника меняется в соответствии с его поведением во время торговой сессии);

отслеживание позиций участников по денежным средствам и ценным бумагам во время торговой сессии;

ценные бумаги учитываются на счетах-депо, т.е. существуют в безналичной форме;

по возможности клиринг и депозитарное обслуживание осуществляются в

одной организации или при наличии нескольких структур между ними должны быть четко налажены взаимоотношения.

Информационная подсистема. Ее основное функциональное назначение — накопление всей доступной информации, предшествующей и соответствующей биржевому процессу, а также генерируемой им, и выдача биржевой информации или результатов анализа биржевого процесса внешним приемникам информации.

Исторически сложилось так, что именно в рамках данной подсистемы впервые стали применяться технические средства для распространения информации о заключенных сделках и курсах ценных бумаг.

Для распространения биржевой информации часто используется страничный формат представления информации. Подсистема информации ИСБТ Лондонской фондовой биржи содержит 3000 страниц, информация в которых обновляется каждые 50 с. Пользователь, выбрав определенную страницу, видит на своем мониторе изменение данных в реальном масштабе времени. Норматив поступления данных в информационную сеть составляет 5 мин, у пользователя данные отражаются еще через 1 мин.

Таким образом, основными требованиями, предъявляемыми участниками рынка к информационной подсистеме биржи, являются способность поддерживать большие объемы динамично меняющейся информации и оперативность ее обновления на мониторе пользователя (время поступления информации пользователю).

Информация о биржевых процессах представляется не только в режиме «распространения» информации брокерам, но и в режиме ответов на стандартные запросы пользователей с рабочего места.

Административно-контрольная подсистема. Одна из причин появления организованного рынка — стремление его участников снизить риск при заключении сделок. Таким образом, основная функция административно-контрольной подсистемы заключается в «надзоре» за деятельностью всех подсистем биржи и

167

деятельностью участников биржевого процесса (брокеров). На NYSE «подозрительные» сделки выявляет электронная система мониторинга Stock Watch. По отобранным сделкам запрашивается информация у участников торгов, анализируется возможность получения ими «закрытой» информации. Кроме того, функцией административной подсистемы является и «настройка» подсистем и персонала биржи на определенный биржевой процесс.

Вычислительная техника в рамках функциональных биржевых подсистем применяется на различных биржах по-разному. Биржи могут иметь неодинаковый уровень автоматизации.

При реализации биржевых подсистем с использованием вычислительной техники и средств связи необходимо учитывать важнейшие характеристики каждой из подсистем.

Наиболее важные характеристики торговой подсистемы:

работа в режиме «on-line», обеспечение взаимодействия с пользователями в реальном масштабе времени;

высокий уровень надежности, защищенности от сбоев;

обеспечение расчетного потока транзакций, учитывающего «пиковые» нагрузки на рынке;

интерфейс с другими подсистемами.

При создании подсистемы формирования заявок и отчетов (реализуется в рамках торговой подсистемы при «электронной» бирже) обязательно должен быть заложен принцип «обратной связи» — реагирование системы на действие брокера соответствующим сообщением на его терминал. При разработке расчетноклиринговой и депозитарной подсистем необходимо обеспечить:

максимально возможную надежность технических и программных средств;

высокий уровень защиты информации от несанкционированного доступа и возможных искажений;

интерфейс с другими подсистемами;

взаимодействие с торговой подсистемой при ориентации на реализацию

транзакций.

Информационная подсистема ИСБТ должна обладать:

достаточной пропускной способностью (информация по сделкам, передаваемая в единицу времени на абонентские места брокеров);

минимальным временным лагом между временем появления информации о сделке и временем поступления данной информации к брокеру;

различными режимами доступа к информации (запросный режим и режим вывода информации на терминал брокера);

разнообразными возможностями по представлению информации в зависимости от типа абонента и условий участия данного брокера в торгах;

интерфейсом с другими подсистемами и рабочими местами абонентов.

2.3. Информационные системы внебиржевой торговли

Порождение нашего века — новая индустрия «информационные технологии» – сделало возможным объединение участников торгов ценными бумагами посредством телекоммуникаций, не сводя их в едином месте — на бирже.

168

Самое простое определение внебиржевого рынка — это покупка/продажа ценных бумаг (совершение сделок с ценными бумагами) вне фондовой биржи.

Следовательно, под информационной системой внебиржевой торговли будем понимать информационную систему, поддерживающую совершение сделок с ценными бумагами вне фондовой биржи и реализующую операции с ценными бумагами в рамках внебиржевой технологии фондового рынка.

На фондовом рынке в условиях внебиржевой и биржевой торговли информационная среда не имеет принципиальных отличий (рис. 4).

Рис.4 — Информационная система фондового рынка в условиях внебиржевой торговли (И – инвестор)

Основная разница между биржевыми и внебиржевыми технологиями заключается в том, что участники внебиржевой торговли работают со «своими» депозитариями, регистраторами, банками, а не получают депозитарные, расчетноклиринговые услуги в одном месте – на бирже. Причем не обязательно биржа является сама «производителем» этих услуг, она может работать с участниками фондового рынка, которые выполняют такого рода услуги.

Для нашей страны сейчас характерно объединение участников внебиржевой торговли в саморегулируемые союзы с выработкой единых норм, правил торговли, поведения на фондовом рынке, объединения вокруг наиболее надежных поставщиков депозитарных, расчетно-клиринговых услуг. Это в конечном итоге приведет к слиянию биржевых и внебиржевых технологий, появлению единой технологии торговли ценными бумагами.

Ведь уже сейчас каждая из технологий:

позволяет участникам торговать со своего рабочего места;

предоставляет единые по своему характеру услуги, необходимые для осуществления торговли;

соединяет участников торгов посредством компьютерных сетей.

169

Произошло слияние биржевых информационных систем, обеспечивающих электронные торги, и информационных систем внебиржевой торговли. И те, и другие имеют высоконадежный центральный компьютерный комплекс, через который участники торговли связаны друг с другом и поставщиками сопутствующих услуг посредством телекоммуникаций.

В общем случае архитектуру информационной системы внебиржевой торговли можно представить в виде рис. 5.

Рис. 5 — Архитектура ИСВТ

ВРоссии примером ИСВТ может служить Российская торговая система (РТС) — многофункциональная система, обеспечивающая деятельность участников торговли ценными бумагами (брокеров, дилеров, маркетмейкеров) с привлечением собственных и заемных средств. Прототипом РТС послужила дилинговая система «Портал», разработанная в компании NASDAQ.

При работе с системой предусмотрена двухуровневая защита доступа: ввод уникального имени пользователя, имеющего доступ к системе, и ввод пароля, который индивидуально формируется каждым пользователем; обновление данного пароля осуществляется по желанию пользователя им самим.

Основные функциональные возможности, заложенные в центральном звене РТС, позволяют участникам системы не только торговать ценными бумагами в режиме реального времени, получать необходимую справочную информацию, но и вести переговоры на экранах дисплеев.

Взаключение можно сказать, что система имеет удобный интерфейс (наличие множества подсказок и запросов). При введении в систему информации все изменения отображаются на экранах всех участников, и самое главное — в системе предусмотрена возможность объединения с депозитарными, расчетноклиринговыми организациями и регистраторами, что при дальнейшем развитии рынка, совершенствовании его технологий, выработке единых стандартов приведет к автоматическому проведению расчетов и регистрации сделок.

170