4. Конструкция паевого инвестиционного фонда как способа коллективного инвестирования, представленного в российской правовой системе имущественным комплексом, объединяющим средства инвесторов, без образования юридического лица, функционирует в рамках обязательственного, а не вещного права, базирующейся на модели доверительной собственности.
5. Ограниченность пайщиков в возможности защиты собственных прав и минимизация ответственности управляющей компании инвестиционного фонда являются результатом несоответствия действующей в России модели доверительного управления имуществом конструкции инвестиционного фонда, заимствованной в развитых европейских странах, базирующуюся на финансовых инструментах образованных на основе доверительной собственности.
6. Совершенствование правового регулирования деятельности инвестиционных фондов и коллективного инвестирования в России в целом, зависит от последующей адаптации правовых институтов инвестирования, заимствованных из европейской практики.
7. Введено в научный оборот понятие правовых гарантий деятельности инвестиционных фондов и раскрыто его определение.
Правовые гарантии деятельности инвестиционных фондов - система юридических норм и механизмов их реализации, регулирующая взаимоотношения профессиональных участников рынка ценных бумаг, коллективного инвестора и государственных органов исполнительной власти в сфере учреждения и стабильного функционирования инвестиционных фондов на финансовом рынке, обеспечивающая распределение неблагоприятных правовых последствий за счет компенсационных механизмов возмещения имущественного вреда вследствие нарушения законодательства.
8. Корректируется позиция законодателя, в соответствии с которой в Федеральном законе «Об инвестиционных фондах» приобретатели инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда именуются «владельцами» инвестиционных паев, что не соответствует общему правилу владения и является юридически некорректным. Целесообразно заменить данную формулировку на «обладатель инвестиционного пая» в целях более точного указания на отношение лица к ценной бумаге, удостоверяющей его права, и дополнить ст. 10 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» абз. 3 п. 2 следующего содержания: «Лица, приобретающие инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда именуются его обладателями».
9. В целях усиления защиты прав и законных интересов коллективных инвесторов, а также создания условий для снижения рисков вложений частных лиц, инвестирующих капитал на российский фондовый рынок, нуждается в законодательном определении и закреплении статус Компенсационного фонда по рынку ценных бумаг, установив случаи и основания выплат участникам данных правоотношений при нарушении законодательства.
Компенсационный фонд по рынку ценных бумаг - организация, формирующаяся за счет взносов профессиональных участников рынка ценных бумаг и саморегулируемых организаций, осуществляющая выплаты компенсаций участникам коллективного инвестирования, связанных с потерей финансовой компанией способности выполнять свои обязательства перед третьими лицами, а также в случаях совершения уголовных правонарушений сотрудниками финансовой компании, контролируемая органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Теоретическая и практическая значимость исследования. Полученные результаты, а также рекомендации и предложения будут способствовать дополнению общей и отраслевой правовой теории, усилению концептуально-содержательных основ правового регулирования деятельности инвестиционных фондов в России в сфере гражданского законодательства, укреплению предпосылок обеспечения прав и законных интересов граждан в правоотношениях, охватывающих рассматриваемую область общественных отношений. Практическое значение результатов исследования выражается в совокупности обоснованных положений, направленных на совершенствование гражданско-правовой базы, регламентирующей деятельность инвестиционных фондов в России.
Ряд выводов может быть положен в основу дальнейших исследований проблем нормативно-правового и договорного регулирования отношений по управлению акционерным инвестиционным фондом, а также доверительному управлению активами и имуществом паевого инвестиционного фонда. Материалы диссертации могут быть использованы для развития теории гражданского и предпринимательского права, а также в учебном процессе при подготовке общих и специальных курсов в высших учебных заведениях при разработке пособий и методических рекомендаций.
Апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, нашли свое отражение в десяти опубликованных автором работах, являлись предметом выступлений диссертанта на «круглом столе» по проблеме «Правовая система России: история и перспективы развития» (декабрь 2008 г., г. Брянск), Международной научно - практической конференции «Преступность в СНГ: проблемы предупреждения и раскрытия преступлений» (21 мая 2009 г., г. Воронеж), конференциях, проходивших в Московском университете МВД России.
Рецензирование и обсуждение диссертации проводилось на кафедре гражданского права и процесса указанного университета. Материалы и результаты проведенного исследования используются в образовательном процессе и научно-исследовательской деятельности Брянского филиала Московского университета МВД России, Брянского филиала Академии права и управления, в практической деятельности филиала ОАО Банк ВТБ в г. Брянске.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, объединяющих семь параграфов, заключения, списка использованной литературы.
Основное содержание работы
фонд акционерный инвестиционный законодательный
Во введении обосновывается актуальность избранной темы, определяется степень научной разработанности рассматриваемой проблемы, раскрываются теоретические, методологические и информационные основы диссертационного исследования, его предмет, цель и задачи, научная новизна, практическое и теоретическое значение, излагаются основные положения, выносимые на защиту.
Первая глава - «История развития инвестиционного законодательства в Российской Федерации» - состоит из двух параграфов. В главе проводится историко-правовой анализ развития института коллективного инвестирования посредством вложения в инвестиционные фонды в российском и зарубежном праве, а также исследуются предпосылки генезиса правового регулирования российского гражданского законодательства, регулирующего деятельность акционерных и паевых инвестиционных фондов.
В первом параграфе - «Предпосылки возникновения инвестиционных фондов в России» - на основе анализа источников, содержащих научную и учебную информацию об истоках доверительного управления активами инвестиционных фондов, рассматриваются социально-экономические и политические процессы в историческом развитии, являющиеся базисными в возникновении договорных и корпоративных форм инвестиционных фондов в странах Европы и в России.
Отмечается, что определяющим в возникновении инвестиционных фондов как в Европе, стал процесс капитализации рынка, обусловленный бурным промышленным ростом, который вызвал появление большого количества ценных бумаг образованных предприятий.
Анализ возникновения инвестиционных фондов в России и странах СНГ показывает обусловленность данного процесса начавшейся трансформацией экономики в связи с переходом этих стран к рыночным условиям хозяйствования. Практика европейских стран свидетельствует о том, что формирование инвестиционного рынка проходило стихийно на протяжении многих десятилетий, а зачастую и нескольких столетий. В социалистических странах этот процесс изначально рассматривался как способ выхода из экономического кризиса.
При трансформации экономической системы планирования в рыночную особую актуальность приобретают вопросы собственности и многообразия ее форм, а также о сущности доверительного управления. Так, для монархической России была характерна неполная собственность, в то время как в странах романо-германской правовой семьи имела место феодальная конструкция расщепленной собственности. Отмечается, что российская правовая действительность исторически использует термин «доверительное управление» в отличие от европейских стран с англо-саксонской системой права.
Доверительное управление охватывает практически все сферы экономической жизни общества, в том числе и рынка ценных бумаг. Использование схемы доверительного управления на рынке ценных бумаг создает благоприятные условия для привлечения денежных средств в данный сектор экономики, в том числе и посредством учреждения инвестиционных фондов.
Особое внимание уделяется «приватизационным процессам». Приватизация государственного имущества и функционирование системы чековых инвестиционных фондов (ЧИФ) в России в начале 90-х годов рассматриваются в качестве базисных предпосылок возникновения договорной формы инвестиционных фондов. Как особые способы приватизации представлены модели приватизации в Чехии и Польше.
Анализ зарубежного опыта приводит к выводу, что инвестиционные фонды развитых стран создаются в целях эффективного управления капиталами своих вкладчиков, а фонды, формируемые в странах с переходной экономикой, отчасти направлены на обслуживание приватизационных процессов.
Динамика изменений в 90-е годы российского законодательства, экономики в целом и финансового рынка в частности свидетельствует о не всегда грамотной и последовательной политике государства.
Так, низкий социально-экономический уровень жизни населения в государстве, объясняющийся дестабилизацией в экономике того периода, не мог не отразиться на финансовой активности населения. Череда финансовых махинаций, отсутствие четко отлаженного механизма контроля приватизационных процессов, а также внутриполитическая нестабильность оказали крайне негативное влияние на процесс накопления капитала населением и его вовлеченность в инвестиционные процессы. Законодательная база, регулирующая сферу деятельности инвестиционных фондов, требовала систематизирующего единоначального акта, разъясняющего и закрепляющего основные понятия сферы коллективного инвестирования, каким стал Федеральный закон «Об инвестиционных фондах».
Во втором параграфе - «Возникновение и развитие законодательства о коллективном инвестировании в России» - представлен анализ истории развития инвестиционных фондов в российском праве, а также рассмотрены вопросы правового регулирования деятельности инвестиционных фондов в за рубежом для заимствования положительных элементов в целях совершенствования указанного института в России.
В российской правовой системе договорная форма коллективного инвестирования только развивается. Гражданское законодательство дореволюционной России, впрочем, как и послереволюционной России вплоть до начала 1990-х годов, не содержало норм, регулирующих рассматриваемую сферу общественных отношений, в том числе и институт инвестиционных фондов. Обширный пласт гражданского законодательства начиная с XVII в. регулировал близкую к инвестиционной сферу отношений деятельности акционерных товариществ и обществ, учреждаемых предпринимателями как с участием иностранных контрагентов, так и без них.
Понятие «инвестиционный фонд» было заимствовано из правовых систем стран с наиболее развитой рыночной экономикой и внедрено в практику без проведения соответствующей правовой адаптации к специфическому российскому законодательству, что повлекло за собой комплекс социально-экономических и правовых проблем, негативно повлиявших на развитие данного института в российской экономической системе.
Термин «инвестиционный фонд» применяется исключительно в праве России, хотя его содержание соответствует аналогичным правовым институтам в иностранном законодательстве. В других государствах данный институт известен как «trust», «investment trust», или «взаимные фонды».
Несомненным положительным моментом в законодательстве западных стран является исторически и экономически обусловленное поэтапное появление и внедрение в правовую действительность института инвестиционных фондов вследствие непрерывного поиска наиболее доходных механизмов увеличения капитала.
Автор приходит к выводу, что в истории отечественного гражданского права практически не было единого комплексного нормативно-правового акта, который разграничивал правовое регулирование деятельности акционерных товариществ и обществ, как предшественников корпоративных инвестиционных фондов, учреждаемых отечественными и зарубежными предпринимателями. Нормативная база, регулирующая инвестиционные отношения, содержала нормативно-правовые акты, касающиеся отдельных вопросов, носила фрагментарный характер и часто изменялась. Данное обстоятельство, объясняет бессистемность инвестирования в реальный сектор российской экономики предпринимателями.
Впервые законодатель пытается решить проблему официального закрепления инвестирования при Петре I на рубеже XVII-XVIII вв. посредством участия предпринимателей в хозяйственном обществе через принятие соответствующих указов. Последующее развитие государственного правового регулирования товарищеских отношений в России связано с изданием императором Александром I 6 сентября 1805 г. Манифеста «Об ответственности акционерных компаний в случае взыскания одним складочным капиталом», который ввел в российское гражданское законодательство понятие «ограниченная ответственность акционера». Наряду с акционерной формой инвестирования, получила развитие и сфера заимствования, а также другие формы инвестирования. Дальнейшие законодательные разработки вплоть до Октябрьской революции 1917 г., в том числе положения «О компаниях на акциях», «О порядке закрытия акционерных страховых обществ» и некоторые другие, касались отдельных аспектов внутренних взаимоотношений в акционерных обществах.