- анализ проводится путем выделения диапазона изменения выбранного параметра и шага изменения. Для каждого из возможных значений параметра рассчитывается значение результирующего показателя. Расчеты прекращаются на шаге, при котором величина результирующего показателя оказывается меньше предельной величины.
При этом, возможны две ситуации:
- исследуется влияние какого-либо одного параметра. В этом случае, значения всех параметров, кроме выбранного для анализа, фиксированы и не меняются в процессе расчета;
- исследуется одновременное влияние нескольких параметров. В этом случае, определяются диапазоны значений выбранных параметров, множество сочетаний которых обеспечивает результирующему показателю достижение предельной величины.
Метод анализа чувствительности позволяет определить устойчивость результата проекта от его входных параметров. Проект является достаточно устойчивым, если относительное отклонение параметров, при котором достигается предельная величина, составляет не менее 15 - 20% для одного параметра, и неустойчивым - если отклонение составляет менее 10%. Совместное изменение двух или более параметров, способно ослаблять или усиливать устойчивость результатов проекта.
В целом, анализ чувствительности может быть использован для установления значений отдельных плановых параметров при ненадежности исходных данных, а так же для оценки альтернативных вариантов реализации проекта, обладающих различной чувствительностью к колебаниям факторов. Недостатком метода является то, что он не содержит конкретных правил принятия решений в условиях риска [7,с. 265].
Таблица 13 - Параметры инвестиционного проекта 6
Построим в среде табличного процессора MS Excel шаблон расчете величины чистой приведенной стоимости (NPV) (рисунок 3).
Рисунок 3 - Шаблон расчета величины NPV для анализа чувствительности
Проведем анализ чувствительности цены на изделие. При использовании функции «Подбор параметра» из меню «Данные» значение NPV= 0 руб., а значение коэффициента k = 0,89. Таким образом, при снижении цен на изделие более чем на 11% ((1-0,89)*100 %) в течение всего срока реализации проекта может привести к признанию проекта неэффективным (рисунок 4).
Рисунок 4 - Результаты анализа чувствительности проекта к изменению цены на продукцию
Аналогичные расчеты для других параметров проекта дали следующие результаты (таблица 14).
Таблица 14 - Относительные отклонения параметров от исходных значений, при которых NPV=0
Из данных, приведенных в таблице 14 видно, что узким место является цена. Чтобы избежать данных отклонений можно, например, устанавливать в контрактах не среднерыночную цену, а фиксированную.
2.2 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ
Изменение цен на продукцию и ресурсы во времени способно искажать результаты анализа долгосрочных проектов. Поэтому учет инфляции в инвестиционных расчетах рассматривается в качестве самостоятельной проблемы. Учет инфляции, обычно осуществляется двумя способами:
- путем корректировки на индекс инфляции потоков поступлений и платежей. Данный подход соответствует расчету потоков поступлений и платежей в прогнозных ценах (ценах планового периода).
- путем корректировки ставки дисконтирования. Данный подход соответствует расчету потоков поступлений и платежей в постоянных ценах, либо требует приведение всех потоков к единому масштабу цен на момент начала проведения проекта.
Наиболее корректным, но более трудоемким, является первый способ. Он предусматривает, в первую очередь, корректировку на индекс инфляции выручки от реализации и переменных расходов. Однако при использовании данного способа необходимо полное воспроизведение денежных потоков от проекта по периодам, включая определение прогнозных индексов инфляции по каждому элементу потоков поступлений и платежей [8,с. 100]..
Поэтому, в практике инвестиционных расчетов, особенно на стадии предварительных расчетов, как правило используется способ корректировки ставки дисконтирования, состоящий в вычислении реальной ставки процента. Реальная ставка процента определяется на основе формулы И. Фишера:
,
где ipt и int - соответственно реальная и номинальная ставки процента в периоде t;
pt - средний ожидаемый уровень инфляции в периоде t.
Полученная реальная ставка процента используется затем при проведении дисконтирования потоков поступлений и платежей (таблица 16).
Следует учесть, что если потоки поступлений и платежей даны в прогнозных ценах, то мы должны осуществлять расчеты по номинальной ставке процента, которая, как правило, уже включает инфляционную составляющую (таблица 15).
Инвестиционный проект характеризуется следующими параметрами:
Таблица 15- Параметры проекта 6
Таблица 16 - Коэффициенты дисконтирования денежных потоков для каждого из способов корректировки
Таблица 17 - Оценка потоков с учетом ожидаемой инфляции
Таблица 18 - Оценка эффективности проекта 1 по NPV с учетом и без инфляции
Из расчетов видно, что учет инфляции в расчетах приводит к увеличению оценки прироста стоимости имущества предприятия в виде приведенной стоимости проекта. Это отражает общее увеличение массы поступлений и платежей вследствие изменения их денежной оценки во времени, вызванного наличием инфляции.
В минимальной оценке, прирост эффективности составляет 1,11 (16663,0069 /15000,55). Поэтому возможны ситуации, когда игнорирование инфляционного фактора в расчетах влечет за собой отклонение заведомо эффективного проекта.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Таким образом, с помощью анализа динамических показателей эффективности инвестиционного проекта был выявлен лучший проект с минимальным сроком окупаемости. Таким проектом оказался проект 6.
Наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в денежном, но и в натуральном выражении. Другими словами, инфляция приводит не только к переоценке финансовых осуществления проекта, но и к изменению самого плана реализации проекта (планируемых величин запасов и задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и продаж).
Неустранимая информационная неопределенность влечет столь же неустранимый риск принятия инвестиционных решений. Всегда остается возможность того, что проект, признанный состоятельным, позже окажется убыточным, поскольку достигнутые в ходе инвестиционного процесса значения параметров отклонились от плановых, или же какие-либо факторы вообще не были учтены. Инвестор не располагает всеобъемлющей оценкой риска
В то же время инвестору необходимо измерять рискованность своих инвестиционных решений как на стадии разработки проекта, так и в ходе инвестиционного процесса, чтобы повышать уровень своей осведомленности.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
инвестиционный проект риск динамический
1. Белякова М.Ю. Система управления риском на этапе инвестиционного процесса // Справочник экономиста. - 2016. - №1. - с. 24-28Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2016
2. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс: Пер. с англ. В 2-х т.: СПб.: Экономическая школа, 2015, т.1 - 497с.
3. П.Л. Виленский , В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов : Теория и практика.- М.: Дело, 2017.- 280-296 с., 317-321 с.
4. Л.Л. Игонина. Инвестиции: учебное пособие / Л.Л. Игонина; под ред. Д-ра эк.наук, проф. В.А. Слепова -- М: экономистъ, 2016 -319 с.
5. Инвестиции: учебное пособие / Г,П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2009. - 200 с.Киселев В. Об оценке эффективности инвестиций // Экономист. - 2015. - №3.
6. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. - М.: Юнити, 2016. - 411 с.
7. Максимова В.Ф. Инвестирование. - М.: ЕАОИ, 2015. - 190 с.
8. Лукасевич И.Я.. Анализ финансовых операций. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2014.-400 с.
9. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Грачёвой. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2016. - 351 с.