Курсовая работа: Динамические методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Динамические методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционная деятельность во всех формах и видах связана с риском, который представлен вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуациях неопределённости условий инвестирования. Процедура оценки рисков инвестиционных проектов является составной частью процесса расчёта их экономической эффективности.

Мероприятия по инвестированию в материальные и финансовые активы непрерывно сопровождаются риском. Поэтому инвесторы при размещении капитала с целью его приумножения должны считаться с ролью риска. Инвесторы меняют структуру своих активов в зависимости от стратегии предприятия и изменения экономической конъюнктуры, причём они ожидают главным образом долгосрочных доходов. Риск инвестирования отождествляется с потенциальным уровнем угроз либо шансов получения ожидаемых инвестором результатов.

Стремление к корректной оценке рисков считается одной из фундаментальных идей современной экономики.

Важным элементом оценки эффективности проекта является учет инфляционной составляющей. Инфляция -- это устойчивый рост среднего уровня цен на товары и услуги в экономике.

В условиях изменения цен возможны ситуации, при которых эффективность проекта оказывается неоднозначной при отсутствии корректировки на инфляцию. Не случайно ряд авторов относят учет инфляции к анализу риска инвестиционного проекта. Это связано не только с тем, что инфляция искажает результаты оценки, но и с тем, что методы учета инфляции могут быть легко адаптированы для анализа риска проекта.

Целью данной работы является оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с использованием Excel.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

- проанализировать эффективность инвестиционных проектов с помощью динамических показателей;

- оценить риск наилучшего инвестиционного проекта методом анализа чувствительности;

- изучить способы учета инфляции и их влияния на результаты оценки эффективности инвестиционных проектов.

ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ

Еn=0,15

T=0,2

Таблица 1 - Исходные данные проекта 1

Таблица 2 - Исходные данные проекта 5

Таблица 3 - Исходные данные проекта 6

1. АНАЛИЗ ДИНАМИЧЕСКИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- индексы доходности инвестиций;

- срок окупаемости;

Метод ЧДД (NPV): Чистый дисконтированный доход (Net Present Value) показывает величину сверхнормативного дохода, получаемого предприятием в результате осуществления инвестиционного проекта, и определяется следующим образом:

Отдельный вариант инвестиционного проекта является эффективным, если чистый дисконтированный доход не отрицателен, т.е. если дисконтированная величина доходов (при определенной величине нормы дисконта) не меньше дисконтированной величины расходов.

Таким образом, проект должен не только обеспечить "простой" возврат инвестиций, но и предусматривать получение дохода, не меньшего, чем норма эффективности. При выборе лучшего варианта инвестиций из нескольких проектных лучшим является вариант, имеющий максимальную величину чистого дисконтированного дохода [3,с. 300]..

Внутренняя норма доходности (IRR): Внутренняя норма доходности (Internal rate of return) - это ставка дисконта, при которой экономический эффект за расчетный период равен нулю. Значение показателя определяется из уравнения:

При оценке эффективности отдельного варианта инвестиций вариант является эффективным, если внутренний коэффициент этого варианта не меньше принятого норматива эффективности капиталовложений. При выборе лучшего варианта нововведений из нескольких проектных лучшим является вариант, обеспечивающий максимальную величину внутреннего коэффициента эффективности [6,с. 35].

Индекс доходности: Индексы доходности характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

Индекс доходности показывает, сколько копеек прибыли получает инвестор на рубль вложенных средств.

Срок окупаемости: Этот показатель не является в прямом смысле характеристикой эффективности проекта, он характеризует скорость оборота капитала в проекте и равен длительности периода, по истечению которого кумулятивный прирост дохода предприятия в результате осуществления инвестиционного проекта становится равным величине инвестиций [1,с. 8].

Таблица 4 - Денежные потоки проекта 5

Таблица 5 - Денежные потоки проекта 6

Таблица 6 - Денежные потоки проекта 1

Таблица 7 - Показатели коммерческой эффективности проекта 5

Таблица 8 - Показатели коммерческой эффективности проекта 6

Таблица 9 - Показатели коммерческой эффективности проекта 1

1.2 СРАВНЕНИЕ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

При сравнении двух проектов по критерию ВНД (IRR) не всегда можно сделать однозначный выбор в пользу того или иного проекта (таблица 10). Более чувствительным показателем в такой ситуации является NPV. При сравнении двух и более проектов строится график функции NPV = f(E) (Рисунок 1). Точка пересечения трех графиков, показывающая значение ставки процента, при которой три произвольных проекта имеют одинаковый NPV, называется точкой Фишера.

Таблица 10 - Расчёты NPV для проектов 6,1.

Рисунок 1- Нахождение точек Фишера для проектов 6,1

Нахождение точки Фишера при сравнительном анализе инвестиционных проектов соответствует решению задачи об эквивалентности потоков поступлений и платежей, когда необходимо определить ставку процента, при которой дисконтированные денежные потоки, порождаемые сравниваемыми проектами, равны. При этом, возможно построение карты проектов, на которой представлены графики функции ЧДД (NPV) = f (E) сразу для нескольких проектов [9,с. 100]..

Учитывая некорректность использования абсолютного показателя NPV для сравнительного анализа проектов разного масштаба, представленный график целесообразно строить для функции ИД (PI)=f(E) (рисунок 2, таблица 11)

Таблица 11 - Расчёты ИД для проектов 6,1

Рисунок 2 - Нахождение точек Фишера для проектов 6,1

Для сравнения проектов используется правило Парето - оптимальное множество проектов, состоящее из несравнимых вариантов, для которых нельзя составить однозначное транзитивное отношение предпочтительности, но нам необходимо выбрать наилучший проект, поэтому мы используем правило Борда, при котором проекты ранжируются по каждому выбранному критерию, а наилучший проект определяется по минимально набранным баллам (таблица 12).

Таблица 12- Правило Борда

Наименьшее количество баллов присвоено проекту6, а это означает, что он наилучший.

2. ОЦЕНКА РИСКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА МЕТОДОМ АНАЛИЗА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ

Метод анализа чувствительности состоит в исследовании изменения величины некоторого показателя, характеризующего эффективность проекта, при изменении значений входящих в него параметров в заданном диапазоне. Анализ чувствительности проводим в следующей последовательности.

Во-первых, определяем результирующий показатель и параметры инвестиционного проекта, относительно которых оценивается степень риска. В качестве результирующего выбираем показатель финансовой эффективности проекта, например:

величина чистой приведенной стоимости (ЧДД).

В качестве параметров выбираем величины, в отношении которых имеется наибольшая неопределенность значений, или от значений которых в наибольшей степени количественно зависит результирующий показатель (в нашем случае данными параметрами являются объём продаж, цена, переменные издержки, постоянные издержки, инвестиционные расходы и ставка дисконта). Во-вторых, это построение математической модели, отражающей количественную зависимость результирующего показателя от выбранных параметров. Например, упрощенная модель расчета величины чистой приведенной стоимости (NPV) проекта в условиях однономенклатурного производства имеет вид:

,

,

,

где It - величина инвестиционных расходов по проекту в период t, руб.;

qt - объем выпуска (реализации) продукции по проекту в период t, шт.;

pt и ct - цена и переменные издержки на единицу продукции в периоде t, руб.;

CFt и At - постоянные расходы (включая амортизацию) и сумма амортизации, подлежащие покрытию в периоде t, руб.;

Sn - ликвидационная стоимость имущества в момент завершения проекта t=n, руб.;

wt - безразмерный коэффициент в периоде t;

T - ставка налога на прибыль в виде доли;

vt - коэффициент дисконтирования в периоде t;

it - ставка процента в периоде t, в виде доли;

n - общее число периодов реализации проекта.

В-третьих, установление предельных значений результирующего показателя, при достижении которых проект считается неэффективным или высоко рискованным. В частности, при использовании в анализе чувствительности показателя чистой приведенной стоимости (NPV), в качестве предельного значения обычно выбирают NPV = 0. В целом, выбор предельных значений может быть проведен на основе VAR - анализа проекта (от англ. «value at risk» - стоимость в условиях риска) [2,с. 50]..

В-четвёртых, определение интервала значений параметров проекта, входящих в оценочную модель, при которых результирующий показатель достигает установленной предельной величины. Решение представленной задачи может быть проведено двумя способами:

- используется любой прием численного решения задачи нахождения корня уравнения, отражающего равенство результирующего показателя предельной величине (метод линейной интерполяции, метод Ньютона - Рафсона). Если в качестве результирующего показателя выбран NPV, то исследуется уравнение NPV=0.