Что касается брокеров, дилеров и других финансовых институтов, то здесь ситуация аналогична. Если до 1998 года их число увеличивалось из года в год, то после кризиса остались только те, кто смог преодолеть его последствия. И, как правило, крупнейшие брокеры-дилеры страны находятся в Москве.
В международной практике общепризнанной является концепция инвестиционного банка как брокерско-дилерской компании, выполняющей весь спектр возможных услуг для клиентов как на рынке ценных бумаг, так и на рынке банковских услуг, к числу которых можно отнести и наш банк.
Теперь посмотрим, какие ценные бумаги являются наиболее популярными среди наших инвесторов. Можно с большой долей вероятности утверждать, что клиенты, имеющие небольшие денежные средства торгуют, в основном, акциями российских предприятий. Кроме рынка акций в последние года два быстрыми темпами развивается рынок корпоративных и муниципальных облигаций.
Что касается рынка государственных ценных бумаг, то в послекризисный период он стал выполнять очень важную функцию в регулировании денежной ликвидности. Ставки доходности стали носить более «рыночный» характер, и в этом большая заслуга Банка России. Кроме того, если до кризиса 1998 года новые выпуски ГКО-ОФЗ предназначались, в основном, для погашения ранее выпущенных облигаций, то в настоящий момент цели, которые ставятся перед рынком, несколько иные. Во-первых, это ориентир по процентным ставкам. Во-вторых, важная задача рынка внутреннего долга в настоящее время - предоставить участникам ликвидный инструмент для вложений в период высоких остатков денежных средств, позволяющий быстро и, главное, практически безболезненно высвободить ресурсы во время перебоев с активами. Это придает большую устойчивость этому рынку.
Несмотря на то, что на российском рынке обращаются ценные бумаги более
300 эмитентов, весь оборот по сделкам складывается в основном вокруг нескольких
из них, которые входят в группу, так называемых, «голубых фишек». Наверное,
смотря по телевизору финансовые новости, вы не раз слышали такое
словосочетание. «Голубые фишки» - это наиболее ликвидные и надежные ценные
бумаги, по которым всегда есть спрос и предложение. Кстати, название это пошло
из казино, где самые «дорогие» фишки были голубого цвета. К голубым фишкам
относятся, в частности, акции РАО ЕЭС, Лукойла, Сбербанка, Ростелекома,
Роснефти, Сургутнефегаза, Газпрома, Сургунефтегаза, Норильского Никеля,
Башнефти. Из корпоративных облигаций - это облигации АЛРОСА, Газпрома, РАО ЕЭС,
Вымпелком-Финанс и др.
Таблица 1. Динамика котировок "голубых
фишек" с 20 по 27 октября 2014 г.
эмитент
динамика
котировок (%)
Роснефть
13,85
МОСЭНЕРГО
12,22
Ростелеком
8,29
Газпром
6,94
Сбербанк
6,63
Лукойл
5,48
РАО ЭЕС России
4,4
Башнефть
4,23
Сургутнефтегаз
3,9
МТС
3,64
Татнефть
2,9
Норильский
никель
1,95
ВымпелКом
0,11
Контроль со стороны государства на фондовом рынке осуществляется с
помощью Федеральной комиссией по ценным бумагам и Банка России. ФКЦБ является
не только законотворческим и регулирующим органом, но основным лицензирующим
органом на российском рынке ценных бумаг. Также, одним из способов управления
рынком и преодоления недостатков законов, а иногда и просто их отсутствия, является
создание саморегулируемых организаций. Участники рынка, заинтересованные в
наличии четких внутренних правил, развитии добросовестной конкуренции,
объединяются в профессиональные организации. Правила и решения этих организаций
становятся обязательными для всех их членов. Одним из преимуществ управления
рынком саморегулируемыми организациями является то, что только непосредственные
участники могут контролировать деятельность на рынке и своевременно
предупреждать нарушения.
В России такой организаций стали НФА (Национальная фондовая ассоциация),
объединяющая в своих рядах около 200 кредитных организаций, имеющих лицензии
проф. участников, и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового
рынка), объединяющая
Одна из особенностей российского рынка капитала заключается в том, что
люди, которые принимают решения о размещении денежных средств, часто лично
отвечают за них перед инвесторами, с которыми их связывают если не дружеские,
то хотя бы партнерские отношения. Поэтому и решения принимаются более обдуманно,
что является основной причиной того, что мировой кризис не оказал столь
пагубного воздействия на отечественную экономику. Однако по мере развития рынка
денежные ресурсы теряют личную связь между владельцем и управляющим, и в этом
случае надежность инвестирования должна обеспечиваться за счет развитой
инфраструктуры.
Эффективная корпоративная стратегия - неоспоримое конкурентное
преимущество любой организации. Для того чтобы корпоративная стратегия была
развернута до операционного уровня, в процессы стратегического планирования,
кроме топ-менеджмента организации, должны активно вовлекаться менеджмент и
специалисты ключевых подразделений. Исполнение стратегии - это непрерывный
процесс, к которому не только необходимо привлекать топ-менеджмент, но и который
должен поддерживаться ежедневной работой каждого подразделения и каждого
сотрудника. Одна из особенностей российского рынка капитала заключается в том, что
люди, которые принимают решения о размещении денежных средств, часто лично
отвечают за них перед инвесторами, с которыми их связывают если не дружеские,
то хотя бы партнерские отношения. Поэтому и решения принимаются более
обдуманно, что является основной причиной того, что мировой кризис не оказал
столь пагубного воздействия на отечественную экономику. Однако по мере развития
рынка денежные ресурсы теряют личную связь между владельцем и управляющим, и в
этом случае надежность инвестирования должна обеспечиваться за счет развитой
инфраструктуры.
.2 Проблемы и перспективы развития российского рынка ценных бумаг
Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым,
потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты,
ваучеры, акции) и, несмотря на определенное движение вперед рынок не
обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на
курсовой разнице. Кроме того, инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и
сдерживать его развитие, в связи, с чем рынок не отражает состояние экономики.
И еще такой ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей
и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные
бумаги как отечественного, так и иностранного капитала.
К основным проблемам российского рынка ценных бумаг относится:
развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и
создание организованных внебиржевых систем торговли, создание
расчетно-клиринговых систем;
повышение информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;
создание полной законодательной и другой нормативной базы
функционирования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных бумаг не
может выполнять своего основного назначения: быть источником средств для
преодоления инвестиционного кризиса. Важные положения закона - установление
единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных
организаций и других инвестиционных компаний;
проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг, самых
ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних
инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка, для мотивации
деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы более
широкого характера. С одной стороны не используются имеющиеся накопления
населения, с другой - бюджет не получает возможных источников покрытия. Таким
образом, на рынке возникают перекосы, поскольку он ориентирован на крупные
промышленные финансовые структуры.
нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал банков в 7-8 раз
меньше, чем необходимо, а в бюджете денег нет, и довольно-таки трудно привлечь
иностранный капитал, поскольку для нашего рынка характерен краткосрочный
характер; и главная причина - нестабильность, как в экономической, так и в
политической ситуации страны;
дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, хотя следует
отметить, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний (SC First
Boston ING, Morgan Grenfell, Merryll Lynch);
незначительный объем ценных бумаг и небольшое их разнообразие, а также
вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций российских АО.
депозитарий, т. к. нет крупного признания всеми головного депозитария и
существует проблема с регистраторами и реестром. Центральный Банк будет
помогать развитию этой инфраструктуры в части денежных расчетов;
отсутствие на нашем рынке таких институтов, как дилеры-оптовики и
джобберские конторы;
недостатки системы российского бухгалтерского учета, проблема, мешающая превратить
Россию в мировой фондовый центр и выталкивающая торговлю российскими ценными
бумагами за пределы государства.
Позитивным моментом в нынешнем развитии рынка является включение
российского Фондового индекса в расчет индекса IFC. И это означает выход
отечественных эмитентов на международный рынок ценных бумаг и признание их
зарубежными инвесторами. Так российские предприятия активно осваивают рынок
американских депозитных расписок.
И еще следовало бы отметить признание России в качестве развивающегося
рынка, и начало ежедневного расчета отечественных фондовых индикаторов
авторитетной Международной финансовой корпорации, что должно повысить статус
нашей страны в глазах иностранных инвесторов. У российского рынка даже на нашей
стадии развития есть преимущества. Рынок наиболее ликвидных российских
корпоративных ценных бумаг имеет такую изменчивость, с которой не могут
сравниться развитые рынки. Широкий размах колебаний курсов российских акций
открывает широкие возможности для реализации разнообразных инвесторских
стратегий.
Кроме того, появились банки, которые постепенно начали специализироваться
на обслуживании операций с ценными бумагами, в частности, на депозитарной
деятельности. Развитие рынка ценных бумаг - одна из приоритетных задач
государства, свидетельством является переговоры, проведенные с Всемирным банком
на получение займа для его развития.
Для дальнейшего успешного развития российского рынка ценных бумаг
предстоит работа по возрождению доверия к рынку ценных бумаг путем ликвидации
сомнительных финансовых структур, и необходимо ужесточение требований к
регулированию, стандартам и правилам. А риск регистрации на российском рынке
должен быть ликвидирован, т.к. сейчас нашему рынку принадлежит лидерство по
риску регистраторов, что снижает цену ценных бумаг где-то на 20-30%.
В настоящее время рынок ценных бумаг РФ является еще довольно
неустоявшимся. Развитие первичного рынка, по-моему, будет возможным при
осуществлении следующих условий. Так как на нашем рынке нет посредников, то
необходимо развить такие институты, как инвестиционные банки и брокерские
фирмы, которые могли бы осуществлять посредническую функцию между эмитентами и
покупателями так, как это принято в мировой практике. И главным институтом
размещения облигаций на первичном рынке должны стать инвестиционные банки.
Фондовые биржи также нуждаются в определенных структурных изменениях.
Фондовые биржи имеют несколько рынков. Акции мощных и крупных российских
компаний и предприятий будут котироваться на основном рынке биржи, а ценные
бумаги средних и мелких, в зависимости от их финансового состояния - на
вторичном рынке из-за низкой конкурентоспособности этих ценных бумаг. Но такие
рынки в России отсутствуют, и причинами этого являются низкие объемы выпуска
ценных бумаг, а также нехватка их различных классификаций и модификаций по
сравнению с ценными бумагами западных стран. Но если в будущем будут созданы
крупные и мелкие акционированные сектора в российской экономике, могут
возникнуть несколько рынков внутри самих фондовых бирж.
Банковская система сыграла роль движущей силы в создании российского
рынка ценных бумаг. Без активного участия российских коммерческих банков было
бы невозможно размещение государственных ценных бумаг. Но наблюдается
смещенность на рынок государственных ценных бумаг.
Можно отметить еще одну проблему банка - отсутствие во многих из них
систем анализа фондового рынка, что связано с тем, что рынок ценных бумаг
начинает работать в соответствии с рыночными законами. Однако ЦБ РФ начал
реализацию программы раскрытия информации о ценных бумагах, выпускаемых
коммерческими банками и о самих банках-эмитентах. Поскольку без прозрачности
фондового рынка трудно рассчитывать на приток средств населения, то фондовый
рынок не может выполнять свои основные функции - трансформировать сбережения в
инвестиции, в которых нуждается российская экономика. Раскрытие информации
осуществляется через распространителей - информационные агентства, СМИ и другие
организации.
Российские банки готовы развивать инфраструктуру рынка ценных бумаг, и
проблема стабильности банковской системы не должна отодвигать на второй план
задачи освоения российского фондового рынка, потому что именно банки должны
стать движущей силой его развития, привлекать на него клиентов. Кроме банков
проблема развития инфраструктуры российского рынка ценных бумаг должна решаться
и другими путями, как, например, развитие организованной торговли. И уже
сделаны первые шаги в этом направлении, т.е. торговля осуществляется через
торговые системы, из которых самой популярной является Российская Торговая
система (РТС), торгующая акциями трех видов: “голубыми фишками” (blue chips) -
самые ликвидные, акциями “второго эшелона”- акции довольно известных на рынке
компаний, неликвидными акциями.
Главной проблемой для банков на фондовом рынке является его
фрагментарность. Достигнут значительный успех на рынке ценных бумаг. И хотелось
бы отметить, что сейчас ситуация в различных сегментах рынка ценных бумаг
неодинаковая. Есть хорошо организованный и четко регулируемый, хотя
испытывающий затруднения, рынок государственных ценных бумаг. Есть относительно
слабо развитый, но потенциально мощный рынок корпоративных ценных бумаг,
который начинает работать, Это можно отметить по показателям операций с
фондовыми ценностями на биржевом рынке России. Есть и создающийся рынок
коллективных инвесторов. Есть так же квазиценные бумаги нелицензированных
финансовых компаний.
Российский рынок ценных бумаг носит долговой характер. Именно долговые
обязательства являются основным источником финансирования предприятий, в
отличие от акций, закрепленных в крупных пакетах. Их собственники не
заинтересованы в размывании капиталов. В этой связи любое исследование
фондового рынка должно начинаться с долгового измерения экономики, выяснения
того, что есть что на рынке долговых ценных бумаг.
Анализ оборотов по сделкам с облигациями только отчасти характеризует
объемы облигационных рынков (на многих рынках значительная часть сделок с
облигациями находится во внебиржевом обороте). Часто, как и в Москве (ММВБ), в
Стамбуле, Будапеште и Варшаве биржевые рынки облигаций - это, прежде всего
площадки для торговли государственными долговыми обязательствами.
В этой связи попытка оценить место российского рынка облигаций в иерархии
мировых облигационных рынков, основываясь только на данных об объемах сделок с
облигациями на биржах, является хотя и значащей, но ограниченной в
интерпретациях. Стоимость долговых ценных бумаг, обращающихся на внутреннем
рынке
Таким образом, так же как и на рынках акций, в России был создан
внутренний рынок долговых ценных бумаг, существенно превосходящий по объемам
соответствующие рынки переходных экономик Центральной и Восточной Европы. Этот
рынок был, сопоставим или даже крупнее, чем аналогичные рынки Португалии,
Финляндии, Греции, существенно уступая по размерам только долговым экономикам
Австрии и Бельгии.
В настоящий момент по различным причинам нет четкой стратегической
программы развития рынка ценных бумаг РФ. К глубокому сожалению, это плохо. Мы
приглашаем инвесторов как прямых, так и портфельных, но при этом не говорим,
что их ждет через год-два в нашей стране. Мало того, мы не гарантируем им
сохранность их капиталов, защиту их инвестиционных интересов наравне с
отечественными инвесторами и т.д., и потом удивляемся, что к нам никто не идет,
забывая при этом, что венчурный капитал инвестируется минимум на 12 месяцев, а
прямые инвестиции инвестируются как минимум на 10 лет. Рост ВВП и производства,
без значительного положительного внешнеторгового сальдо не так привлекателен
для инвесторов. Мало получить прибыль, ее необходимо конвертировать вместе с
основным капиталом и беспрепятственно вывести из страны, а для этого в
государстве должны быть необходимые запасы валютных ресурсов. В случае снижения
положительного внешнеторгового баланса страны по различным причинам (падение
цен на энергоресурсы, увеличение импорта, выплата внешнего долга и т.д.), мы
можем вновь получить значительную девальвацию рубля, резкое падение цен на все
финансовые инструменты и бегство капитала.
По различным причинам инвестиции в Россию в основном состоят из мирового
венчурного капитала. До 17 августа 1998 года в Россию направлялось не более 5%
мирового венчурного капитала и распределение внутри страны было следующим.
Предполагаем, что в настоящее время структура осталась приблизительно такой
же, но теперь вместо 100% общих инвестиций не более 20%, да и они уже не могут
быть объективно распределены по степени риска. Также произошло
перераспределение инвестиций между государственными ценными бумагами и
корпоративными акциями и облигациями в пользу последних.
Если раньше портфельные инвесторы открывали длинные позиции со сроком
более года, то теперь при любой отрицательной информации относительно
экономического и политического будущего России они будут уходить с рынка, что в
свою очередь, будет вызывать резкие колебания курса ценных бумаг.
Когда существуют значительные риски, связанные с инвестированием, т.е.
неблагоприятный инвестиционный климат в государстве с вытекающими
отрицательными последствиями (доля портфельных инвестиций составляет более 75%
от инвестиционного капитала, что приводит к менее эффективному распределению
финансовых средств с точки зрения экономического роста), а государство все же
заинтересовано в экономическом развитии, то можно на определенный промежуток
времени изменить путь большей части инвестиционного капитала.
Государственные ценные бумаги в этом случае в большей части выпускаются
не на покрытие дефицита бюджета страны, а на прямые инвестиции в «локомотивные»
объекты экономики.
Доходность рублевых государственных ценных бумаг в этом случае должна
быть именно такая, какая сейчас - на уровне инфляции. Данную доходность
необходимо удерживать, т.е. при ее снижении увеличивать выпуск облигаций, а при
увеличении доходности - выкупать.
Предприятия, а может быть и отдельные отрасли, в которые государство
инвестирует полученные таким образом финансовые ресурсы, будут впоследствии
частично приватизированы. Денежные средства от приватизации будут направлены на
погашение государственных ценных бумаг.
Этот вариант предусматривает вмешательство государства в большей степени,
нежели сейчас, и многие экономисты скажут, что это возврат к директивной
экономике. Но нам кажется, что в настоящий момент без этого не обойтись.
Конечно, можно начинать развитие с феодального строя или ждать, пока мелкий
бизнес лет через 10 станет средним бизнесом, а еще через 20 лет появятся деньги
для покупки технологий и средств производства, правда, если государство не
заберет эти деньги раньше.
Итак, для дальнейшего развития рынка ценных бумаг вне зависимости от
выбранной стратегии, на наш взгляд, необходимо предпринять следующие важные
шаги:
. Усовершенствовать законодательную базу. Нужны гарантии для инвесторов о
неизменности первоначальных условий, особенно в сфере прямых инвестиций.
. Ввести налоговое стимулирование инвестиций. Например, для отраслей,
которые являются стратегическими для России, необходимо создавать определенные
благоприятные условия. В США на инвестиции, связанные с коммунальным
хозяйством, установлены льготы по налогообложению при получении дохода по
данному виду бизнеса. Следует также стимулировать долгосрочные инвестиции со
сроком инвестирования более одного года. В США ставка налога на прибыль
различается относительно времени, в течение которого инвестор держал купленные
ценные бумаги (до шести месяцев и более шести месяцев).
. Признать ошибку и рассчитаться с инвесторами, несмотря на финансовые
трудности в настоящее время.
. Ввести частную собственность на землю. В настоящее время есть банки, у
которых есть свободные финансовые ресурсы, а, с другой стороны, - предприятия,
нуждающиеся в увеличении оборотного капитала, но у которых часто отсутствует
предмет залога.
. Необходимо воздействовать на основной фундаментальный фактор
привлекательности корпоративных акций с точки зрения вложения средств -
соотношение «сумма выплаченного дивиденда/рыночная стоимость акции», т.е. для
увеличения рыночной стоимости акции какого-либо предприятия необходимо:
выплачивать дивиденды, сумма выплат должна быть по возможности больше.
Заключение
Подытоживая работу, можно сказать следующее: рассмотрены теоретические
аспекты функционирования рынка ценных бумаг, суть которых сводится к тому, что
рынок ценных бумаг, являясь составной частью финансового рынка, иногда
выходящего за рамки национального, обеспечивая движение финансового капитала,
является по своей сути источником ресурсов для капитала промышленного.
Ценные бумаги - финансовый инструмент рынка ценных бумаг - выступают в
роли товара особого рода. Обладая двойственной природой - имущественное право
как титул собственности и как отношения займа - ценные бумаги являются
отражением реального работающего капитала, принося их владельцу доход. Таким
образом, ценные бумаги и рынок, инструментом которого они являются, в
совокупности представляют собой одно из жизненно необходимых звеньев всего
экономического механизма страны.
За последнее десятилетие рынок ценных бумаг в России интенсивно
развивался. Однако главенствующее место на нем, как это ни прискорбно звучит,
до сих пор остаются государственные ценные бумаги: отчасти благодаря
безграмотной политики правительства в отношении приватизации, отчасти - в
вопросах формирования и расходования бюджета.
Рассмотрев все вышеуказанные проблемы, можно сделать ряд выводов.
Во-первых, появление рынка ценных бумаг явилось позже, нежели появление
объекта его торгов, а причинами возникновения ценных бумаг стали развитие
производительных сил и активной международной торговли, не зря первыми
акционерными обществами были торговые компании.
Во-вторых, на современном этапе развития общества нецелесообразно
называть ценные бумаги фиктивным капиталом (во всяком случае, это можно сказать
об акциях и облигациях частных компаний), потому что они заменяют собой
реальный денежный капитал.
В-третьих, сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных
бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты,
государственные обязательства и другие.
В-четвертых, рынок ценных бумаг занимает промежуточное место среди рынков
капитала и денежных рынков, на нем можно и заработать капитал и его туда
вложить.
В-пятых, рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых
важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования
риска вложения капитала.
В-шестых, на рынке ценных бумаг действуют экономические законы, такие
как: закон спроса и предложения, закон денежного обращения и закон конкуренции,
которые, хоть и с некоторыми особенностями, но выполняют свои функции.
В-седьмых, рынок ценных бумаг подвержен регулированию, как со стороны
государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных
участников рынка ценных бумаг.
В-восьмых, биржа является источником реализации рынка ценных бумаг на
практике, где сталкиваются продавцы (эмитенты) и инвесторы, которые совершают
взаимовыгодные сделки при помощи профессиональных участников рынка и оперируя
различными специфическими функциями рынка, например хеджирование.
Думается, что в скором времени российский рынок ценных бумаг вплотную
приблизится к западным стандартам.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков
капитала, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С
одной стороны, рынок оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти
капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их
развитию.
Список использованной литературы
1. Анесянц Н.В. Основы функционирования рынка ценных бумаг.
М.: Финансы и статистика, 2015. - 420с.
2. Балабанов В.С. и др. Рынок ценных бумаг: коммерческая
азбука. М.: Финансы и статистика , 2015. - 128с.
3. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг. М.: Инфра-М, 2015. -
278с.
4. Булатов В.В. Новые технологии работы на рынке ценных
бумаг. М.: ИНФРА-М, 2015. - 48с.
. Вавулин Д. О новом регуляторе российского фондового
рынка. // Рынок ценных бумаг. - 2014. - №11. - С.19-22.
6. Вексель и вексельное обращение в России. / Под ред. А.В.
Волохова и др. - М.: АО ”Банкцентр” , 2015. - 101с.
7. Зверев А. Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг. М.:
Прогресс, 2015. - 169с.
8. Лозовский Л.П. Биржа и ценные бумаги. М.: Экономика,
2014. - 326с.
9. Лукасевич И.А. Анализ операций с ценными бумагами.
М.: Маркетинг, 2015. - 210с.
. Мильганова Н. Эффективность фондового рынка. //
Вопросы экономики. - 2014. - №5. - С.97-110.
11. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.:
Перспектива, 2015. - 232с. 13. Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное
общество. / Под ред. Н.Т. Клещева. - М.: Экономика, 2015. - 346с.